纺织业概念板块行业研究报告

    事件背景：国务院日前印发《全民健身计划(2021-2025年)》，就今后一个时期促进全民健身更高水平发展，更好满足人民群众的健身和健康需求作出部署。
    国内的体育产业发展任重道远，规划文件必不可少，预计今明年有密集政策文件发布。我们国家的体育人口(占总人口比重)及体育产业产值(占总GDP比重)较美国、日本等国家仍低。并且，区域间体育发展不平衡，体育产业模式仍不成熟。体育服饰作为体育用品里重要的组成部分。国家通过一系列的政策文件，引导包括运动服饰在内的体育产业健康发展。2016年即十三五初期，一系列文件密集发布，预计在今明两年将有不少规划文件出台。(文件汇总见报告正文)体育赛事密集举办，提高运动热情，加速产业发展。成熟的体育赛事机制是体育产业发展的基础。东京奥运会上我国运动员夺金信息频引关注，国内体育消费热度持续火爆。且未来一段时间，重要体育赛事较为密集，民众体育热情有望维持。近期，国足12强比赛在即；明年北京冬奥会和世界杯即将举办，冰雪运动和足球赛事有望迎来持续的高度关注，冰雪运动装备、足球用品等相关品类有望受益。
    国产运动品牌份额加速提升。运动服饰是运动产业的重要组成，面临着细分化、专业化、品牌化的发展任务和趋势。我国国产运动品牌近年来在产品上加强专业性和设计时尚性，注重产品在细分领域的应用，品牌力上也提升明显。国产品牌抓住新疆棉等事件带来的机会，近期又因水灾捐助事宜出圈，国民好感度持续提升。在自身实力提升和外部机遇之下，国产品牌有望继续提升行业份额，尤其在高端品牌与国际品牌一争高下。
    投资建议：赛道景气持续，中期业绩将集中发布，加强关注。运动服饰品类特点明显，相对高价、品牌集中度高、重消费体验，使得上下游关系较其他品类相对独立，因此在产业链各个环节都培育出优质企业。在品牌端，国产替代继续演绎；在制造端，全球范围内，运动品牌仍然保持着强劲的复苏势头，上游纺织景气延续。同时，近期运动行业上市公司将密集发布中期业绩，预期乐观，建议加强关注。
    重点推荐：华利集团、申洲国际、李宁、安踏体育、滔搏风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。

    国务院印发《全民健身计划2021-2025年》，明确发展目标：到2025年经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，县乡村三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员2.16名，带动全国体育产业总规模达到5万亿元。
    计划提出8个方面主要任务，包括：
    1)加大全民健身场地设施供给(新建或改扩2000个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施，补齐5000个以上乡镇全民健身场地器材，数字化升级1000个以上公共体育场馆)；
    2)广泛开展全民健身赛事活动。支持各地利用自身资源优势培育全民健身赛事活动品牌，鼓励京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈等区域联合打造全民健身赛事活动品牌，促进区域间全民健身协同发展；
    3)提升科学健身指导服务水平。开设线上科学健身大讲堂，鼓励体育明星等体育专业技术人才参加健身科普活动；
    4)激发体育社会组织活力。加大政府购买体育社会组织服务力度，引导体育社会组织参与承接政府购买全民健身公共服务。对队伍稳定、组织活跃、专业素养高的“三大球”、乒乓球、羽毛球、骑行、跑步等自发性全民健身社会组织给予场地、教练、培训、等级评定等支持；
    5)促进重点人群健身活动开展。加大对青少年、老年人的体育健身休闲项目设备设施投入，开展残疾人康复健身活动，推动农民、妇女等人群健身活动开展；
    6)推动体育产业高质量发展。积极培育户外运动、智能体育等体育产业，催生更多新产品、新业态、新模式。加大优质体育产品和服务供给，促进高端体育消费回流；
    7)推进全民健身融合发展。完善学校体育教学模式，保障学生每天校内、校外各1个小时体育活动时间；推动体旅融合。通过普及推广冰雪、山地户外、航空等户外运动项目，建设完善相关设施，拓展体育旅游产品和服务供给。打造一批有影响力的体育旅游精品线路、精品赛事和示范基地，助力乡村振兴；
    8)营造全民健身社会氛围。推动武术、龙舟、围棋、健身气功等中华传统体育项目“走出去”。
    我们认为，①计划通过加强组织领导，壮大全民健身人才队伍，加强全民健身安全保障，提供全民健身智慧化服务等多种机制保障计划高效实施，将深度激发全民体育运动热情，有效带动体育产业增长；
    ②目前国内全民健身普及程度尚待提高，对体育服饰器材及产业链形成中长期利好；
    ③我国体育消费人群庞大，消费能力持续提升，近几年体育产业规模快速增长，国产替代趋势明确，带动龙头及特色企业快速成长。
    相关标的：
    一、运动服饰
    [李宁]产品引领渠道优化带动高增，体育服饰有望率先实现国货替代。
    [安踏体育]国旗款带动品牌向上，DTC实现高质量成长，三大成长曲线

    事项：
    2021年8月3日，国务院日前印发《全民健身计划(2021-2025年)》，提出了到2025年，全民健身公共服务体系更加完善，人民群众体育健身更加便利，健身热情进一步提高，各运动项目参与人数持续提升，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，县(市、区)、乡镇(街道)、行政村(社区)三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员2.16名，带动全国体育产业总规模达到5万亿元。
    国信观点：1)体育相关政策利好不断，此次《计划》目标2025年全国体育产业总规模达到5万亿元，复合增速约11%；2)行业保持高景气度，国产品牌中报预喜亮眼，7月安踏、李宁旗下品牌天猫官旗销售额比2019年接近翻倍增长，运动户外抖音销售环比增长显著；3)风险提示：政策落地不及预期，品牌恶性竞争，市场系统性风险。4)投资建议：看好运动长青赛道长期投资价值，政策暖风叠加国货热情，本土头部运动品牌增长尤为亮眼。前期板块估值回调，目前优质标的相比海外同业公司估值性价比更优，此次《计划》出台有助于提振市场信心，我们持续看好品牌力、产品力领先，经营效率与健康度领先的优质企业。品牌端我们重点推荐安踏体育、李宁、特步国际，上下游我们看好运动赛道优质龙头申洲国际、华利集团、滔搏。

    报告导读
    国务院印发《全民健身计划(2021-2025年)》，明确指出发展目标为2025年经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，县(市、区)、乡镇(街道)、行政村(社区)三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员2.16名，带动全国体育产业总规模达到5万亿元
    投资要点
    八项任务、四项保障措施，全方面护航全民体育事业发展。《计划》提出八项的主要任务，包括加大全民健身场地设施供给、广泛开展全民健身赛事活动、提升科学健身指导服务水平、激发体育社会组织活力、促进重点人群健身活动开展、推动体育产业高质量发展、推进全民健身融合发展、营造全民健身社会氛围。同时，《计划》还提出四项保障措施，包括加强组织领导、壮大全民健身人才队伍、加强全民健身安全保障、提供全民健身智慧化服务。八项任务，四项保障为全民体育事业的发展提供了全方位的护航。
    行业景气度持续提升，科技化、国产替代是核心逻辑。2019年，我国体育产业总规模约2.95亿元，若以2025年体育产业5万亿元总规模为目标，行业CAGR达9.20%，体育板块或迎来中长期发展机遇。与此同时，值得注意的是，报告明确指出，需加快高端制造业与现代服务业融合、推进体育产业数字化转型，鼓励体育企业“上云用数赋智”；并提出需培育一批“专精特新”中小企业、“瞪羚”企业和“隐形冠军”企业。国内优质体育龙头或迎来重大发展机遇，国产崛起、科技化赋能两大逻辑主线明确。新疆事件涉及品牌在中国市占率领先，此次事件有望为中国品牌带来机遇。
    体育消费迎来黄金时代，国产品牌崛起正当时。我们认为，政策支持催化下，板块将迎来中长期优质发展机遇，我国体育相关可选消费品迎来黄金时代。从内部条件而言，国产品牌目前已逐步具备消费品可持续成长的核心，产品力、品牌力、渠道力已全面升级；从外部条件而言，政策支持与国内外贸易争端频繁发生共同催化国产品牌业绩的持续增长。
    建议关注标的：
    1)本土体育服饰品牌龙头
    [安踏体育]本土品牌服饰第一龙头，多品牌运营标杆。30年磨炼的高效零售、供应链管理能力以及出色品牌定位运营能力，让安踏已经打磨出了一套成熟的在中国市场运作品牌的方法论。特殊事件催化下安踏品牌Q2展现超预期零售增长、FILA、DECENTE等品牌也保持强势增长步调，全年维度看安踏主品牌的积极改革以及FILA、DESCENTE、KOLON品牌的放量增长以及AMEAS旗下核心品牌的成长值得期待，安踏品牌令人振奋的5年战略增长规划(流水复合增速18%-25%)也为集团增长打入强心针。持续看好公司的品牌运营实力，亦期待完善的多品牌矩阵对公司长期业务增长带来的支撑，预计2021/22/23年公司归母净利同比增长56%/30%/28%至80.5/104.3/133.0亿元，对应PE49/37/29X，继续推荐，维持“买入”评级。
    [李宁]品牌基因独一无二，国潮第一品牌标杆树立。公司从20年疫情中迅速恢复并在新疆棉事件中的爆发式增长充分表明了公司目前不断向上的品牌状态。一方面在潮流趋势上，代表公司整体形象的中国李宁在一季度流水继续翻倍同时保持9折以上的高折扣率，整体趋势继续保持；另一方面，我们期待公司在供应链整合、专业技术创新、零售效率提升以及运动营销资源这些体育用品的核心领域的持续深耕。回顾过去三年，李宁在品牌年轻化、时尚化以及经营效率改善上已经获得了超预期的成功，我们认为公司在目前良好的向上状态下，正积极改善自己作为体育用品公司的核心能力，这将成为公司能否真正成长为中国最一流专业运动品牌的根本。预计公司21/22/23年归母净利润37.7/45.9/55.7亿元，同比增长122%/22%/22%，对应PE47/39/32X，“买入”评级。
    [特步国际]坚守跑步能力圈树立护城河，行业格局变化最大红利受益者。公司15年专注跑鞋，在跑鞋的研发与品牌营销上已树立强护城河，这也是公司160X火爆的根本原因。公司主品牌其他品类的成长以及高瓴入股后新品牌运营将会是公司未来更上一层楼的重要推力。行业格局变化是特步面临的最大红利，相较于三大本土品牌100亿+的鞋履零售额而言，在目前中国消费者对海外品牌认可度边际向下的大趋势下，前十名中六家海外品牌超过1000亿的零售额溢出，对于目前体量的特步等中国品牌而言将会有巨大增量。预计21/22/23年归母净利同增65%/25%/23%至8.5/11.1/14.2亿元，对应PE29/22/17X，“买入”评级。
    [比音勒芬]强产品力支撑高增基本面，细分领域龙头代表。公司产品精准卡位高尔夫运动时尚，17年以来单店效率持续提升，20年疫情下逆势净拓店85家至979家，2021年预计扩张步伐进一步加快，净增门店规模有望达到150家左右(其中比音勒芬/威尼斯品牌约130/20家)，门店快速增长来自于产品和品牌力支撑下的渠道高利润，以经销商草根调研来看比音勒芬品牌经营利润率可以达到20%水准，在男装品牌领域非常优秀。我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域，打造了精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠道质量持续提升、高速增长同时营运周转效率提升势头也非常明显，未来成长空间充分，预计公司21-23年归母净利润6.11/7.63/9.10亿，对应增速28%/25%/19%，对应PE22/18/15X，看好赛道及成长性继续推荐，维持“买入”评级。
    2)运动鞋服供应链龙头
    [申洲国际]针织服饰全球龙头，与核心客户共成长。全球少见的面料及成衣垂直一体化制造龙头，针织领域全球第一大供应商，核心客户Nike/Adidas/Uniqlo/Puma订单占比超过80%，亦作为以上客户全球第一大针织服装供应商活跃，受益垂直一体化品质、交期把控领先同业，全球化产能布局(成衣产能国内56%/越南28%/柬埔寨15%)利于成本把控，订单充裕扩产有序，21年东南亚疫情短期影响生产进度但长期核心竞争力不变，预计21/22/23年归母净利同增19%/20%/19%至61/73/86亿元，对应PE40/33/28X，继续看好所在行业的成长性以及公司的不可替代性，给予“买入”评级。
    [华利集团]全球制鞋巨头，客户结构优异，增长确定性强。专注运动时尚及慢跑领域，与核心客户合作超过20年，研发、生产、管理效率优势显著，与核心客户Nike的8年战略合作规划有望持续支撑公司产品量价齐升，Deckers、Puma、UA等大客户订单增长同样迅猛，另积极开拓Asics、On Running等新客户。考虑公司产能目前集中在北越，暂为受到疫情影响停工，我们预计21-23年公司利润27/33/39亿，对应估值41/33/28X，继续推荐。
    3)体育器材
    [舒华体育]公司为国内目前产能最大的健身器材品牌商，产品结构以自有品牌为主，OEM/ODM代工为辅。主要产品包括跑布机与力量器械。深耕行业多年，公司已广泛布局渠道、与大量客户建立稳定合作关系。近年来公司积极发展软硬件结合，在产品中积极融入智能数字系统，包括携手鸿蒙打造跑步机、推出舒华APP布局用户数据分析、课程服务与培训。其中健身器材包括室内健身器材、室外路径产品。
    [英派斯]公司是一家专注于全品类、多系列健身器材开发、制造、销售及品牌化运营的健身器材品牌厂商，致力于打造兼具功能性、科技感与安全性的各式健身器材，满足消费者多样化的健身需求。
    4)健身食品
    [西王食品]2016年成功收购北美地区知名运动营养与体重管理健康食品Kerr公司，拥有Hydroxycut等4个主要体重管理产品品牌和MuscleTech等7个主要运动营养产品品牌。
    [康比特]本土运动营养品供应商，主营业务为运动营养食品的研发、生产与销售，以公司长期积累的运动营养食品技术成果与经验为竞技运动人群、健身健美人群、学校体育人群和追求健康生活方式的目标人群提供运动营养食品解决方案和科学健身服务。公司提供的运动营养食品主要包括运动营养食品、部分大众健康营养食品两大类，通过线下直销、经销与线上自营相结合拓展多渠道销售模式。
    风险提示：疫情反复导致终端消费不及预期

    事件概述：
    8月3日，国务院发布全民健身计划(2021-2025年)，并提出发展目标：2025年经常参加体育锻炼人数比例从“十三五”期间的37.2%提升至38.5%；县(市、区)、乡镇(街道)、行政村(社区)三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员2.16名，带动全国体育产业总规模达到5万亿元。
    计划中明确将新建或改扩建2000个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施，补齐5000个以上乡镇(街道)全民健身场地器材，配建一批群众滑冰场，数字化升级改造1000个以上公共体育场馆。此外，政府将优化场馆免费或低收费开放绩效管理方式，加大场馆向青少年、老年人、残疾人开放的绩效考核力度。
    分析判断
    相较于2011年发布的全民健身计划(2011-2015)，本次健身计划目标进一步提高：1)经常参加体育锻炼的人数占比目标从2015年的32%提升至2025年的38.5%；2)健身中心50%覆盖提升至15分钟健身圈全覆盖；3)社会体育指导员从100万提升至超300万(每千人拥有2.16名)。
    投资建议
    我们分析全民健身计划的推出将进一步加大运动场地供给、提升运动渗透率，运动服饰、运动器材等产业链有望持续受益。目前时点，我们主要推荐三条主线：1)运动服饰品牌商，推荐安踏体育、李宁、三夫户外，其他受益标的：特步、探路者、奥康国际等；2)运动器材品牌：受益标的舒华体育、金陵体育等；3)运动鞋服上游材料或代工商，推荐运动鞋代工龙头华利集团、运动鞋材供应商安利股份、户外代工龙头浙江自然、运动无缝内衣及袜子代工商健盛集团等，其他受益标的：台华新材、裕元集团等。
    风险提示
    疫情的不确定性，行业竞争加剧，系统性风险。

    行情回顾：大盘总体下行，纺服表现整体与大盘持平7月中上旬A股、港股行情持平，下旬下行，美股和台股大盘有所上升，纺服板块A股、港股总体表现与大盘持平。受大盘影响，较多重点关注公司7月呈现下滑趋势，但今年以来总体势头良好。
    品牌渠道：社零同比回暖，重点品牌抖音销售亮眼社零数据显示，服装社零数据5月/6月当月同增12.3%/12.8%。线上累计消费持续回暖，6月穿类商品网上零售同增18.7%。从7月抖音数据看，太平鸟女装、李宁、波司登、鸿星尔克、adidas、李宁、安踏、中国李宁、斯凯奇均进入各自品类前十。
    制造出口：服装出口持续增长，运价和棉价有所上升6月纺织出口同减23%，服装出口同增18%；6月越南订单同比增长36%。从PMI来看，6月中国PMI为48.1，同增13%。柯桥总景气指数在6月同比持平、环比均小幅下降；棉价方面，7月郑棉期货、内棉现货和外棉价格环比、同比大涨，价格恢复至2018下半年的水平。
    纺服板块公司公告与行业新闻一览
    A股方面，稳健医疗、百隆东方、罗莱生活，百隆东方发布业绩公告，港股方面，中国利郎、安踏体育、特步国际发布营运表现，裕元集团、特步国际发布半年业绩。新闻方面，PUMA、佐丹奴、斯凯奇、亚瑟士、Deckers、LVMH、Prada、爱马仕公布季度业绩。
    风险提示
    1、疫情反复多次冲击；2、企业恶性竞争加剧；3、汇率与原材料价格波动。
    投资建议：行业景气度持续，把握优质个股回调加仓良机今年上半年纺服板块呈现供需两旺的景气趋势，我们持续看好品牌力、产品力领先，经营效率与健康度领先的优质企业。短期市场非基本面影响下估值回调带来优质个股加仓良机，我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登、特步国际，A股重点推荐森马服饰、华利集团、太平鸟。

    核心观点
    行情回顾：7月后两周沪深300指数下跌5.6%，创业板指数上涨0.2%，万得医疗美容行业指数下跌9.6%，表现弱于沪深300和创业板指数。
    海外要闻：7月26日美国俄亥俄州议会通过法案，禁止在家进行5,000美元的整形手术，并要求整形外科医生在手术完成后在现场。该州还在考虑立法，允许在工作中接受整形手术的人向雇主起诉10万美元。
    医美相关上市公司重要公告：(1)医思健康：公司与7月29日与PreneticsLimited签署合约拟建立战略合作伙伴关系以推进“健康经济生态合作”。(2)苏宁环球：7月20日，公司全资子公司苏宁环球健康与镇江苏宁环球医美产业基金合伙企业、苏宁环球集团(上海)环球股权投资有限公司共同签署《股权转让协议》，拟以现金方式收购医美产业基金持有的无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚各99%股权、环球股权投资持有的无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚各1%股权，标的股权的转让价格合计为人民币33,700万元。
    (3)四环医药：公司发布2021年上半年正面赢利预告，报告期间预计实现收益与利润同比增速分别超80%与300%。
    医美行业重要资讯：(1)近日深圳印发《关于促进消费扩容提质创造消费新需求的行动方案》建立大湾区国际免税城，打造全球知名“医美之都”。(2)7月23日，第四届成都国际医美产业大会开幕，11个医美项目集中签约落地成都，总投资111.6亿元。新氧科技董事长兼CEO金星当选中国整形美容协会互联网医美分会新一届会长，他认为成都或将成为全球医美产业的中心驱动器。(3)7月28日，在中国医美行业自律行动第三阶段情况及趋势发布会上，新氧科技副总裁张力明认为，进一步深化行业自律行动，需要未来通过多方参与、合力监督的形式督促医美行业全产业链自我监管，推动医美行业向服务标准化、巡查标准化、商品标准化方向迈进。。
    投资建议与投资标的
    7月后两周受市场风格切换影响，医美板块短期调整较大。重点公司方面，四环医药预告上半年业绩，收入和净利润增长均超市场预期，主要系医美板块拓展顺利所致，根据美业观察报道，截止7月公司所代理的乐提葆已覆盖1,800余家医院，其中全国Top500家医美机构已覆盖了近400家。
    我们依然建议关注盈利能力和研发拿证能力俱佳、同时相对更为规范的上游环节企业，包括爱美客(300896，未评级)、华熙生物(688363，未评级)、昊海生科(688366，未评级)等。
    风险提示：竞争加剧，新产品推出不及预期，行业政策变化等。

    报告摘要：
    截至7月30日，中国棉花328指数达17731元、较6月下旬棉价涨幅达12%，纱线C32S指数为27150、较6月下旬涨幅达8%，棉纱期货价格达26680元、较6月下旬涨幅达24%。我们分析主要由于：
    1)下游服装持续复苏，秋冬订货会同比双位数增长、较春夏订货会进一步提速，叠加越南等海外疫情加剧导致订单回流，需求端内外销订单充足提供向上支撑；2)供给端：短期来看，6月棉花商业库存301.73万吨、环比下降15.7%、环比加速去化(5月环比下降13.4%)，纺企补库存意愿较强，近期储备棉轮出，持续100%成交，市场拍储热情持续高涨，虽然近期70万吨棉花进口滑准税配额下发，但数额有限且早有预期，影响相对较小；中长期来看，减产预期及成本增加利好未来棉价。
    3)此外，河南暴雨导致新乡地区部分纱厂厂区棉花受到淋雨，纱厂一度暂停发货，棉纱期货价格受到影响一度超过2.6万，棉价也受影响跟随上涨。
    本周百隆东方和华利集团公布中报业绩，百隆东方2021H1实现收入/归母净利39.2/5.5亿元、同比增长49%/304%。公司提价顺畅，议价能力提升逻辑进一步强化。华利集团2021H1实现收入/归母净利分别为81.97/12.91亿元、同比增长18.27%/66.59%，业绩超预期，我们分析，业绩超预期主要来自今年3、4月3个新工厂投产爬坡超预期。
    我们之前在中期策略时提出“风景这边更好”，此时我们进一步判断纺服板块可能是消费板块中“下半年最亮的星”：
    (1)短期来看，对比其他消费板块性价比更高：在补库存+线上高增+净利率改善驱动下，相较19年恢复更好且估值更加便宜；(2)中期来看，秋冬订货会环比进一步改善(双位数增长)保证下半年增长；(3)长期来看，直播社区电商等新模式带来的盈利模式变化有望打破传统痛点，提高板块估值中枢。
    目前时点，我们推荐2条主线：(1)继续推荐报喜鸟、百隆东方、安利股份、浙江自然。(2)Q3有望迎来拐点品种：健盛集团、受益标的鲁泰A。
    行情回顾：跑输上证综指5.69PCT
    本周，上证综指下跌4.31%，创业板指下跌0.86%，SW纺织服装板块下跌3.26%，跑赢上证综指1.05PCT、跑输创业板指2.40PCT。其中，SW纺织制造下跌1.63%、SW服装家纺下跌3.91%。目前，SW纺织服装行业PE为42.49。
    行情数据追踪
    截至7月30日，中国棉花328指数为17,731元/吨，本周涨幅2.54%，中国进口棉价格指数(1%关税)为16051元/吨，本周涨幅为0.45%。截至7月29日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为15,790元/吨，本周涨幅为2%。本周内外棉价差为1680元/吨、较上周末扩大367元/吨。
    风险提示
    疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。

    报告摘要
    核心观点
    纺服行业：奥运热情叠加国产品牌出圈，关注运动服饰国产品牌出圈叠加奥运热情，运动服饰近期经营良好建议关注。东京奥运会上夺金信息频引关注，国内体育消费热度持续火爆。奥运和全民健身驱动了国内体育经济快速发展，安踏、李宁、鸿星尔克、特步等国货运动品牌近期动销旺盛。同时近期国产品牌因水灾捐助事宜出圈，提升国民好感度。国产品牌有望继续提升行业份额，建议继续关注国产运动品牌。
    轻工制造：家具消费景气度延续，关注市占率持续提升的龙头企业今年以来家具消费景气度明显反弹，带动家具企业中报业绩良好表现。
    我们认为家具行业中长期主要关注行业趋势演变与竞争格局变化，疫情加速行业集中度提升，且龙头企业不断延伸品类布局，顺应渠道变革开拓新渠道，探索长期增长路径，有望在行业发展中持续跑赢。B端市场规模长期仍将不断扩张，头部家具企业凭借产品与品牌实力、资金实力和较强的生产交付能力，工程订单有望持续增长。
    市场回顾
    本周纺织服装行业上涨-3.92%，轻工制造上涨-5.12%，上证指数上涨-4.31%。纺服各子板块涨跌幅依次为：辅料-0.25%、其他纺织-1.24%、休闲服装-1.34%、男装-3.00%、毛纺-3.15%、其他服装-3.16%、丝绸-3.67%、家纺-4.36%、棉纺-4.43%、鞋帽-5.46%、印染-6.79%、女装-10.19%。轻工制造各子板块涨跌幅依次为：其他轻工制造-0.14%、文娱用品-0.74%、珠宝首饰-4.42%、家具-4.99%、造纸-5.59%、其他家用轻工-6.09%、包装印刷-6.41%。
    重点追踪
    华利集团|业绩快报
    公司2021上半年营收81.97亿元，同比+18.27%；归母净利12.91亿元，同比+66.59%。其中Q2营收44.95亿元，同比+28.61%；归母净利7.14亿元，同比+93.50%。
    华利集团上半年业绩超出预期，我们认为主要两点原因：1)公司主要客户如NIKE在欧美市场的业绩超过预期。2)公司工厂地处越南中部，基本未受疫情影响，同时海运费用基本由客户承担，未受涨价影响。运动服饰赛道景气持续，我们将继续推荐运动鞋履代工龙头华利集团。
    重点推荐：
    重点推荐：华利集团、申洲国际、李宁、安踏体育、顾家家居
    长期推荐：欧派家居、罗莱生活、森马服饰、维达国际
    风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。

    投资要点
    板块行情：本周(07.26-07.30)，SW纺织服装板块下跌3.92%，沪深300下跌5.46%，纺织服装板块跑赢大盘1.55个百分点。其中SW纺织制造板块下跌3.01%，SW服装家纺下跌4.33%。从板块的估值水平看，目前SW纺织服装整体法(TTM，剔除负值)计算的行业PE为21.42倍，SW纺织制造的PE为15.64倍，SW服装家纺的PE为25.73倍，沪深300的PE为13.12倍，SW纺织服装的PE低于近1年均值。
    公司行情：本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为：ST贵人(+27.65%)、延江股份(+21.29%)、乔治白(+18.66%)、台华新材(+8.4%)、欣龙控股(+8.03%)；本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为：*ST环球(-20.93%)、奥康国际(-18.61%)、中潜股份(-16.78%)、迎丰股份(-13.29%)、华孚时尚(-12.28%)。
    行业重要新闻：
    1、Gucci销售恢复疫情前水平，电商收入逼近20%。Gucci母公司开云集团上半年收入同比大涨49.6%至80.47亿欧元，可比销售额增幅为54.1%，净利润猛涨159%至14.77亿欧元，主要得益于第二季度旗下业务的强势回升，收入同比大涨95%至41.57亿欧元，较2019年同期上涨11%。集团业绩中占比近60%的Gucci销售额大涨45.8%至44.79亿欧元，可比销售额大涨50.3%，几乎与2019年同期持平。按渠道分，Gucci直营零售额在总收入的占比达到91%，上半年同比大涨59%，较2019年也有6.63%的增长，电商业务表现强劲，增幅高达81%，在总收入中的占比为16%。Gucci的批发业务规模则继续收窄，同比下跌9.6%，与2019年相比大跌40.8%。
    2、LVMH集团发布“耀眼”的上半年财报，首席财务官透露一系列重要信息。LVMH集团在2021年上半年利润飙升至52.89亿欧元，同比增长了10倍，与(疫情前的)2019年同期相比增长了62%。销售额同比增长56%至287亿欧元，较2019年同期增长11%，超出分析师预期。其中在第二季度增长加速，销售额比2019年同期增长14%。经常性营业利润同比增长4倍多至76.32亿欧元，比2019年同期增长44%。集团最大的业务-时装和皮具部门在2021上半财年实现了创记录的销售额，同比增长81%，较2019年同期有机增长38%。
    3、Prada集团上半年中国大陆销售额比疫情前增长77%，设计“双驾马车”收效显著。今年上半年，总净销售额同比增长60%至15.01亿欧元，按不变汇率计增长66%；按不变汇率计，零售销售额同比增长60%至12.81亿欧元，比2019年同期增长8%，第二季度增速加快；批发销售额较2019年同期下降37%至1.96亿欧元，符合集团削减批发业务的销售战略。息税前利润(EBIT)1.66亿欧元(占销售额的11.1%)，高于2019年同期的1.5亿欧元(占销售额的9.6%)。从地区上看，亚太地区表现非常好，两个季度都较2019年同期实现了强劲的两位数增长。与(疫情前的)2019上半财年相比，中国大陆销售额增长77%。
    4、VF集团上季度销售大涨104%，新收购的Supreme全年销售额预计将超6亿美元。2022财年1季度，集团销售额为22亿美元，同比增长104%(不变汇率增长94%)，北美地区是销售增长的主要动力；营业利润为2.03亿美元，同比增长164%(不变汇率增长160%)。其中美国、EMEA、亚太、大中华区、美洲(不包括美国)销售额分别同比增长125%、126%、31%、19%、175%，集团上调对2022财年全年预期为销售额预计超过120亿美元，同比增幅超过30%，预计Supreme品牌的销售额将超过6亿美元。国际市场的销售增长预计将在25%到27%，其中EMEA地区预计增幅在29%到31%；亚太地区的预计增幅为18%到20%；美国以外的美洲地区预计在28%到30%。
    公司重要公告：[金发拉比]关于大股东减持股份预披露公告；[巨星农牧]2021年半年度报告；[延江股份]向特定对象发行股票之上市保荐书；[众望布艺]2021年半年度报告；[周大生]关于首次回购公司股份的公告；[华利集团]2021年半年度业绩快报；[安奈儿]2021年半年度业绩快报；[百隆东方]2021年半年度报告(公司实现销售收入39.20亿元/+48.98%，实现净利润5.5亿元/+303.97%，21H1收入和净利润较2019年同期分别增长37%和145%，二季度增速环比提升且公司盈利能力改善、费用优化，毛利率较19年同期提升约3pct)。
    投资建议：本周国家统计局发布2021年7月PMI运行情况和上半年工业企业利润数据，纺织行业新出口订单指数位于景气区间，国外订货量有所增长，21H1纺织业利润两年平均降幅比一季度收窄5.6pct。纺织制造板块，订单需求旺盛，盈利能力改善，短期需关注越南疫情发展，建议关注申洲国际、百隆东方、鲁泰A和华孚时尚。服装板块，国潮热度持续，品牌服饰龙头上半年业绩靓丽，建议继续积极关注安踏体育、李宁、森马服饰、波司登、海澜之家、周大生、太平鸟。
    风险提示：1、部分终端销售或不达预期；2、国内疫情持续出现反复；3、品牌竞争加剧；4、东南亚疫情或影响纺织制造行业产能释放；5、汇率大幅波动。

    核心观点
    行情回顾：全周沪深300指数下跌5.46%，创业板指数下跌0.86%，纺织服装行业指数下跌3.45%，表现介于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌3.21%，品牌服饰板块下跌3.61%。个股方面，我们覆盖的探路者、申洲国际和波司登等取得了正收益。
    海外要闻：(1)利标品牌北美业务宣布申请破产保护。(2)GUCCI二季度强劲反弹，小品牌助母企KERING开云恢复。(3)Sandro母公司SMCP全面恢复销售增长，传9月所有权有变。
    行业与公司重要信息：(1)潮宏基：2021年上半年公司主营收入22.96亿元，同比上升62.82%；归母净利润2.02亿元，同比上升1404.42%；扣非净利润1.95亿元，同比上升2086.27%。(2)珀莱雅：因自身资金需求，方玉友先生拟通过集中竞价或大宗交易方式，减持其所持有的公司股份不超过约860万股，占公司总股本约4.27%。(3)华利集团：2021年上半年公司实现营业收入人民币81.97亿元，同比增长18.27%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币12.91亿人民币，同比增长66.59%。(4)724-7/30消费行业投融资情况：a。高端个护品牌JOVS连续完成A轮、A+轮两轮融资；b。美容仪器品牌mesmooth完成5000万人民币A轮融资；c。便捷式精品咖啡品牌时萃secre完成近亿元新一轮融资本周建议板块组合：申洲国际、伟星股份、安踏体育、李宁和波司登。本周组合表现：申洲国际2%、伟星股份2%、安踏体育0%、李宁-2%和波司登2%。
    投资建议与投资标的
    本周大小指数的表现大幅分化，纺织服装板块在市场风格影响下继续向下调整，前期涨幅较大的个股跌幅相对更多。国内疫情在本周进一步外溢至14个省份，各地也陆续实施了严格的防控措施，客观上会对线下零售产生一定的负面影响。但考虑到7-8月行业淡季以销售夏装为主，而疫情大概率能够在四季度之前得到控制，叠加电商渠道的弥补，预计对全年行业零售的负面冲击相对有限，情绪上龙头公司的杀跌反而提供了不错的左侧配置机会。8月进入中报密集披露阶段，除了品牌龙头的出色表现，部分出口制造龙头在行业需求复苏、订单回流、毛利率回升的带动下同样实现了靓丽了中期业绩，目前较低的估值水平同样也值得积极关注。下半年考虑到行业的复苏和国潮深化的长期大趋势，叠加目前板块的低持仓和相对低估值，我们维持对板块“看好”评级，子行业方面，我们中长期首选依然是高景气的运动服饰和大美容(化妆品和医美)两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐申洲国际(02313，买入)、安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)等，同时建议关注特步国际(01368，增持)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期我们建议关注中报预期良好、相对低估值或高分红的服饰珠宝消费龙头如太平鸟(603877，买入)、森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)、波司登(03998，买入)、罗莱生活(002293，增持)、地素时尚(603587，买入)和伟星股份(002003，增持)等，黑马标的建议关注报喜鸟(002154，未评级)和浙江自然(605080，未评级)。疫情催化叠加估值消化建议关注稳健医疗(300888，增持)风险提示
    全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。

    7月19日0时开始，越南南方共16个省市“封城”，为期14天。我们分析，目前未受影响的包括：健盛集团(兴安、清化)、华利集团(清化、南定、宁平、海防)、浙江自然(河南)，受影响公司包括：申洲国际(西宁)、百隆东方(西宁)、安利股份(平阳)、鲁泰(西宁、安江)。
    7月21日鸿星尔克为河南捐赠5000万元物资的举措让其成功出圈，飞瓜数据显示，在过去一周内(7月17日至23日)，鸿星尔克仅在抖音的直播就已实现超过7700万元的销售额，据记者调研四川安岳生产基地数据显示，7月23日以来，该生产基地仓库的发货量暴增，日均发货量由平时的约4000单暴增至七八万单。此外，基地周日加急生产，日均产鞋量由1.1万双增至1.25万双，明年计划增加3条生产线。
    本周安利股份发布中报业绩预告，2021H实现归母净利0.66-0.71万元、同比增长511%-542%(扭亏为盈)、较19H1增长264%-292%，超出预期、延续了20Q3以来的改善趋势，且此次半年度接近历史全年最高水平(7000多万)。
    我们之前在中期策略时提出“风景这边更好”，此时此刻我们进一步判断纺服板块可能是消费板块中“下半年最亮的星”：(1)短期来看，对比其他消费板块性价比更高：在补库存+线上高增+净利率改善驱动下，相较19年恢复更好且估值更加便宜；(2)中期来看，秋冬订货会环比进一步改善(双位数增长)保证下半年增长；(3)长期来看，直播社区电商等新模式带来的盈利模式变化有望打破传统痛点，提高板块估值中枢。
    目前时点，我们推荐2条主线：(1)继续推荐报喜鸟、百隆东方、安利股份、浙江自然。(2)Q3有望迎来拐点品种：健盛集团、受益标的鲁泰A。
    行情回顾：跑输上证综指5.69PCT
    本周，上证综指上涨0.31%，创业板指上涨1.08%，SW纺织服装板块下跌5.38%，跑输上证综指5.69PCT、跑输创业板6.46PCT。其中，SW纺织制造下跌4.18%、SW服装家纺下跌5.85%。目前，SW纺织服装行业PE为20.28。本周，户外运动表现最好，涨幅为0.36%；内衣表现最差，跌幅为8.88%。
    行情数据追踪
    截至7月23日，中国棉花328指数17,292元/吨，本周上涨200元/吨、涨幅为1.17%。根据2021年中央储备棉轮出的公告对中央储备棉轮出销售底价计算公式，第四周(7月26日-7月30日)轮出销售底价为16171元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨182元/吨。
    根据ECdataway数据，2021年6月，我国服装行业共实现线上销售额676亿元，同比下降0.24%，较5月份环比增长29%。从细分品类看，6月女装销售额最高，达174.8亿元，同比增长6.54%、环比增长33.5%；6月运动鞋平均单价最高，达304.57元/双，同比增长5.90%、环比增长16.56%。
    风险提示
    疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。

    报告导读
    鸿星尔克出圈再次印证国货崛起浪潮，坚定看好国产品牌时代性机遇！
    投资要点
    鸿星尔克事件再次验证国潮崛起长期趋势，短期调整不改国货崛起大趋势港股服饰龙头在本周调整较大，但鸿星尔克爆火事件充分说明国货崛起趋势已不可阻挡。虽然包括安踏体育、李宁、波司登、特步在内的体育服饰品牌在周五均较大调整，但我们坚定认为国货崛起大趋势已不可阻挡。
    短期来看，一方面中国品牌无论线上线下依旧保持了良好的增长速度，海外品牌虽然有所恢复但并未完全恢复至疫情前的增长趋势。
    同时鸿星尔克由于赈灾火速出圈更加验证了当前消费者对国货的认可。我们认为该事件虽然本身属于偶然事件，但是其是中国在国力提升、文化自信之后在服装品牌消费上的最直接映射。国货崛起的大方向已经不可逆，任何突发事件都有可能成为国产品牌的营销爆点，属于中国品牌的时代正在到来。
    长期趋势看，无论国内消费者对中国文化不断增强的自信还是龙头品牌在产品力和运营能力上的持续提升，国货崛起的时代已经到来。
    长期趋势：中国龙头全方位提升竞争力
    在成长空间方面，海外集团长期在中国占据垄断地位，这为国内品牌增长提供了广阔空间。同时我们看到国产品牌在产品和零售能力上也有了充足的进步。
    在国产品牌竞争力上，1)产品上，国产品牌呈现专业化、年轻化、细分化的趋势。
    李宁、波司登等品牌通过结合中国传统文化聘请国际大牌的设计总监，在产品时尚化、高端化上取得明显突破，同时借助大秀制造品牌旺季讨论度。安踏、特步在产品科技性上已不逊色于国外顶级品牌。此外，太平鸟、比音勒芬、九牧王等国产品牌具有清晰及细分的产品定位，产品兼具时尚型和舒适性。2)零售管理上，国产品牌深度优化渠道与供应链管理，日趋扁平化、精细化、线上线下一体化。
    目前部分品牌已经展现出不逊于国际龙头的零售管理水平。
    投资建议：坚定看多国产龙头品牌替代趋势，同时建议关注生产龙头机会我们继续全面看多国产龙头品牌，我们认为文化自信带来的行业格局变化叠加中国品牌能力持续提升的背景下，国产品牌有望保持业绩加速增长的趋势。
    H股方面，体育服饰中安踏体育(对应21/22年PE48X/38X，增速55%/27%)、李宁(对应21/22年PE46X/38X，增速122%/22%)、特步(对应21/22年PE36X/30X，增速40%/23%)，在明确的业绩向上趋势下维持推荐。
    同时，重点推荐羽绒服龙头波司登。在库存清理完成、品牌力明确向上的背景下其有望持续表现高增长，目前公司对应FY22/23年PE20X/16X，增速27%/25%，估值具备较高性价比，维持推荐。
    A股方面，我们继续推荐地素时尚(对应21/22年PE16X/14X，增速16%/16%)、比音勒芬(对应21/22年PE21X/17X，增速27%/25%)、欣贺股份(16X/12X，增速34%/31%)、太平鸟(对应21/22年PE24X/20X，增速39%/21%)在内的行业龙头。我们认为这些低估值、高成长的标的将会在未来几年保持稳定的增长势头，具备明确估值提升空间，建议积极关注！
    制造龙头方面，长期看好申洲国际和华利集团两大制造业龙头，我们认为越南短期疫情的扰动不会影响其核心竞争力。另外建议关注国内产能占比较大、全面拥抱国内龙头的纺纱龙头华孚时尚。
    风险提示：终端零售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧

    投资要点
    板块行情：本周(07.19-07.23)，SW纺织服装板块下跌4.29%，沪深300下跌0.11%，纺织服装板块落后大盘4.18个百分点。其中SW纺织制造板块下跌2.33%，SW服装家纺下跌5.17%。从板块的估值水平看，目前SW纺织服装整体法(TTM，剔除负值)计算的行业PE为22.65倍，SW纺织制造的PE为16.24倍，SW服装家纺的PE为27.39倍，沪深300的PE为13.87倍，SW纺织服装的PE略低于近1年均值。
    公司行情：本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为：ST摩登(+27.62%)、延江股份(+10.84%)、金鹰股份(+8.2%)、台华新材(+7.76%)、搜于特(+7.59%)；本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为：锦泓集团(-25.39%)、探路者(-18.56%)、稳健医疗(-14.49%)、爱慕股份(-13.53%)、太平鸟(-13.16%)。
    行业重要新闻：
    1。Puma二季度销售额同比翻番，全年销售额和利润预计双双超越疫情前水平。
    今年第二季度Puma的销售额高达15.89亿欧元/+96%，较2019年第二季度的12.27亿欧元销售额相比，增长也十分可观；公司的息税前利润(EBIT)也有所增长。该集团在一份声明中表示：对于年底的业绩，集团抱以足够的信心和乐观的态度。“鉴于第二季度销售额和盈利能力的强劲增长，同时考虑到疫情带来的持续不确定性、核心市场的政治紧张局势以及由于集装箱短缺和港口拥堵导致的供应链问题，Puma目前预计，2021财年的净销售额将增长20%以上，预计EBIT将在4亿至5亿欧元之间。
    2。斯凯奇第二季度销售额达16.6亿美元，同比增长127.3%。斯凯奇发布了第二季度财报，财报显示斯凯奇季度销售额达到了16.6亿美元，同比增长了127.3%，比2019年同季度增长了31.7%。在门店方面，第二季度美国国内直营门店数量有512家店，同比增加了0.4%，国际市场直营门店数量有339家门店，同比增加了10.1%。根据赢商大数据，斯凯奇在中国购物中心在营门店数量达到755家，主要集中在华东地区，占比高达42.4%，今年4月份，斯凯奇在北京开业了一家1500平方米的“超级大店”。未来斯凯奇希望在中国能成为前5名，甚至是前3名的运动品牌，也将会下沉五、六线城市，开拓更大的市场。
    3。麦肯锡最新报告：未来5年，中国市场将推动高级珠宝和豪华手表行业复苏。
    疫情期间，高级珠宝行业的销售额下降了10%至15%，高级和超豪华手表的销售额下降了25%至30%。不过，麦肯锡预计这两个行业将在未来几年复苏。具体来说，预计增长将由年轻消费者和中国国内市场驱动。未来五年，以中国为首的亚洲市场预计将进一步增长，高级珠宝的销售额增速将在每年10%-14%之间，豪华手表的销售额增速约为每年4%。麦肯锡预计未来5年，全球珠宝市场的整体增速在每年3%至4%之间。麦肯锡预计精品珠宝行业将发生三大转变：数字化：全球在线销售额可能以13%-21%的速度增长；可持续性：麦肯锡估计，到2025年全球20%-30%的珠宝销售将受到以可持续为导向的消费者的影响；新的珠宝品牌正在涌现：高级珠宝目前只占市场总销售额的20%，但奢侈品牌的市场份额正在上升-预计到2025年，品牌珠宝将占据25%-30%的市场份额，相当于800亿至1000亿美元。
    4.2021年上半年消费品市场运行情况分析。据中华全国商业信息中心报告，我国2021年上半年消费品市场运行的九大特征分别为：上半年消费品市场持续改善；实物商品网上零售增长较快；实体店消费快速恢复；商品零售保持较快增长，餐饮收入与2019年同期持平；城乡消费品市场稳定恢复；百家重点大型零售企业(以百货为主)零售额累计增长22.5%；限额以下消费实现较快增长；汽车消费增速放缓，石油及制品持续加快；居民消费价格保持温和上涨。
    公司重要公告：【申洲国际】为配合越南政府防疫措施的最新进展，【健盛集团】
    2021年半年度业绩预增公告，【台华新材】2021年限制性股票激励计划首次授予公告，【稳健医疗】2021年半年度业绩预告，【太平鸟】部分董监高集中竞价减持股份比例达1%暨减持结果公告，【探路者】2021年半年度业绩预告。
    投资建议：纺织制造板块，越南疫情严峻，7月18日胡志明市及南越地区的19个城市和省份因疫情宣布延长封锁两周，具备越南产能布局的纺织制造企业产能短期受影响，但中长期来看，我们依旧看好深度绑定下游高景气运动服饰品牌，面料研发实力强劲，生产效率领先的申洲国际，建议关注百隆东方、鲁泰A和华孚时尚。服装板块，鸿星尔克事件再次印证国潮趋势，京东报告显示22、23日两天国潮运动品牌的整体销售额同比增长280%，叠加本周五晚东京奥运会正式开幕，本土运动品牌关注度继续提升，建议继续积极关注安踏体育、李宁、森马服饰、波司登、海澜之家、周大生、太平鸟。
    风险提示：1.部分终端销售或不达预期；2.国内疫情持续出现反复；3.品牌竞争加剧；4.东南亚疫情或影响纺织制造行业产能释放；5.汇率大幅波动。

    核心观点
    行情回顾：全周沪深300指数下跌0.11%，创业板指数上涨1.08%，纺织服装行业指数下跌4%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌2.06%，品牌服饰板块下跌5.2%。个股方面，我们覆盖的伟星股份、上海家化等取得了正收益。
    海外要闻：(1)菲拉格慕次季销售翻番。(2)Ermenegildo Zegna杰尼亚集团拟上市。(3)L Catterton收购Etro艾绰六成股权。
    行业与公司重要信息：(1)探路者：公司预计2021年上半年归属于上市公司股东的净利润1200万元-1500万元，较去年同期实现扭亏为盈。(2)稳健医疗：公司预计2021上半年实现营业收入40.29亿元-40.87亿元，同比下降2.2%-3.6%；归属于上市公司股东的净利润7.39亿元-7.76亿元，同比下降24.8%-28.4%。(3)上海家化：公司披露股票期权激励计划草案，拟授予董事长股票期权数量123万份，占公司股本总额的0.18%。股票期权的行权价格为50.72元/份。(4)伟星股份：公司披露业绩快报，2021年上半年公司销售收入同比增长31.4%，归母净利润同比下降4.3%，扣非后归母净利润同比增长90.91%。(5)申洲国际：7月19日起集团位于越南西宁省的布料生产基地的产能将按其正常产能的约30%营运及集团位于越南西宁省的制衣工厂将暂停营运。集团位于越南胡志明市的制衣工厂的产能将按其正常产能的约33%营运。
    本周建议板块组合：申洲国际、伟星股份、安踏体育、李宁和波司登。本周组合表现：安踏体育-9%、李宁-10%、周大生-4%、申洲国际1%、波司登-10%。
    投资建议与投资标的
    本周纺织服装板块在市场风格影响下出现明显的调整，前期涨幅较大的个股跌幅相对更多。东南亚疫情本周再次进入市场关注视线，一方面以越南为代表的纺织制造产业聚集地，严格的疫情防控措施会在短期限制在当地布局产能的国内制造龙头的产能利用率与订单交付，另一方面国内制造产能与未受到防控影响的海外产能能够受益短期订单的回流，这也会影响不少出口制造龙头公司下半年业绩的释放。河南灾情突发事件下，鸿星尔克5000万捐款成为行业热搜，京东报告显示，7月23日鸿星尔克销售额同比增长52倍，7月22日-23日国潮运动品牌整体销售额同比增长超过280%，这从一个侧面再次反映了国人对本土品牌偏好的持续回归，消费品领域的国潮趋势势不可挡。展望下半年，考虑到行业逐步复苏和国潮深化的长期大趋势，同时叠加目前板块的低持仓和相对低估值，我们维持对板块“看好”评级，子行业方面，我们首选依然是高景气的运动服饰和大美容(化妆品和医美)两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐申洲国际(02313，买入)、安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)等，同时建议关注特步国际(01368，增持)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注上海家化(600315，增持)、贝泰妮(300957，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期我们建议关注中报预期良好、相对低估值或高分红的服饰珠宝消费龙头如太平鸟(603877，买入)、森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)、波司登(03998，买入)、罗莱生活(002293，增持)、地素时尚(603587，买入)和伟星股份(002003，增持)等，黑马标的建议关注报喜鸟(002154，未评级)和浙江自然(605080，未评级)。
    风险提示：全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。