关于《哈尔滨九洲集团股份有限公司
向不特定对象发行可转债申请文件反馈意见》的回复
（更新稿）
二零二零年九月
深圳证券交易所：
根据中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）《哈尔滨九洲电气股份
有限公司公开发行可转债申请文件反馈意见》（中国证监会行政许可项目审查一
次反馈意见通知书 200968 号，以下简称“反馈意见”）的要求，并按照《中华
人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以
下简称“《证券法》”）、 深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称“《上
市规则》”）、《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》、《证券发行上
市保荐业务管理办法》等有关法律、法规和文件的规定，哈尔滨九洲集团股份有
限公司（以下简称“发行人”、“公司”或“九洲集团”）组织中德证券有限责
任公司（以下简称“中德证券”或“保荐机构”）、北京德恒律师事务所（以下
简称“发行人律师”或“德恒”）及天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以下
简称“发行人会计师”或“天健”）对涉及本次向不特定对象发行可转债的特定
事项进行了尽职调查、审慎核查，对中国证监会的反馈意见答复如下，请审核。
《哈尔滨九洲集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说
明书》（以下简称“募集说明书”）中的释义同样适用于本回复。
本回复的字体：
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对问题的回复 宋体
6-16-2-2
目 录
1、请申请人在募集说明书“历次募集资金运用”中披露发行股份购买资产报告期
的经营业绩情况，并对比收购时的业绩预计情况，披露是否存在较大的减值风
险。 5
2、请申请人在募集说明书“管理层讨论与分析”中请申请人披露自本次发行相关
董事会决议日前六个月起至今，公司实施或拟实施的财务性投资（包括类金融投
资，下同）情况，是否存在最近一期末持有金额较大、期限较长的交易性金融资
产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形，并
将财务性投资总额与公司净资产规模对比说明本次募集资金的必要性和合理
性。 22
3、请申请人在募集说明书“管理层讨论与分析”中披露公司是否存在未决诉讼或
未决仲裁等事项，如存在，披露是否充分计提预计负债。 30
4、根据申请材料，发行人存在部分土地和房屋建筑物尚未取得权属证书以及租
赁土地的情形，其中涉及募投项目。请申请人补充说明并披露：（1）上述土地
和房屋未办理权属证书的具体情况、原因及其最新进展情况，是否符合土地政
策、城市规划，证书办理是否存在法律障碍，是否存在重大不确定性，是否涉
及募投项目；如无法取得募投项目用地拟采取的替代措施以及对募投项目实施
的影响；（2）结合土地租赁合同说明租赁土地的用途、使用年限、租用年限、
租金及到期后对土地的处置计划，出租方向发行人出租土地是否存在违反法
律、法规或其已签署的协议或作出的承诺的情形，出租方是否取得了合法的土
地使用权证，发行人租赁土地实际用途是否符合土地使用权证登记类型、规划
用途，是否存在将通过划拨方式取得的土地租赁给发行人的情形；（3）募投项
目租赁国有及集体未利用地的情形是否符合国家及地方性相关法律法规，并有
切实措施保障募投项目实施不会受到影响；租赁集体未利用地是否履行了必要
的集体经济组织内部决策程序及土地主管部门批准程序；（4）租赁房屋租赁备
案手续的具体情况，租赁到期后的续期情况，是否会对申请人生产经营造成重
大不利影响。 33
5、申请人本次募投项目为光伏发电项目。请申请人结合发改委等三部委《关于
2018 年光伏发电有关事项的通知》及国家能源局《关于 2019 年风电、光伏发电
项目建设有关事项的通知》等相关产业政策，说明本次募投项目是否符合最新产
业政策要求相关政策对公司现有业务及本次募投项目是否会造成重大不利影
响。 51
6、根据申请材料，申请人存在对外担保情况。请申请人说明发生上述情形的原
因，是否按照相关法律法规或公司章程规定履行相应决策程序，是否符合《创业
板上市公司证券发行管理暂行办法》相关规定。 56
7、请申请人说明并披露申请人及子公司报告期内受到的行政处罚情况，采取了
哪些整改措施以及相关措施的有效性，是否符合《创业板上市公司证券发行管理
暂行办法》相关规定。 62
8、根据申请材料，控股股东质押比例较高。请申请人补充说明：（1）控股股东
股权质押的原因，资金具体用途、约定的质权实现情形、实际财务状况和清偿
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能力。（2）股权质押是否符合股票质押的相关规定。（3）是否存在较大平仓风
险，是否可能导致控股股东、实际控制人发生变更以及控股股东、实际控制人
维持控制权稳定性的相关措施。 68
9、公司现任董事、监事及高级管理人员任期至 2020 年 5 月 25 日。请申请人补
充说明：下一届董事、监事及高级管理人员选任情况，是否能保证公司正常运
行，是否符合《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》相关规定。 78
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1、请申请人在募集说明书“历次募集资金运用”中披露发行股份购买资产
报告期的经营业绩情况，并对比收购时的业绩预计情况，披露是否存在较大的减
值风险。
请保荐机构及会计师发表核查意见。
回复：
一、报告期内昊诚电气经营业绩情况及与收购时的业绩预计对比情况
2015 年，九洲集团非公开发行股份向沈阳昊诚电气有限公司（以下简称“昊
诚电气”）股东购买其持有的昊诚电气股权。根据坤元资产评估有限公司（以下
简称“坤元评估”）出具的《评估报告》（坤元评报[2015]178 号），截至 2014 年
12 月 31 日昊诚电气股东全部权益价值采用收益法的评估结果为 43,617.43 万元，
市场法的评估结果为 45,200.00 万元，两者相差 1,582.57 万元。考虑市场法的评
估结果能够更好地体现当时市场状况下的企业价值，故最终采用市场法评估结果
45,200.00 万元作为昊诚电气股东全部权益的评估值。根据评估结果及经各方协
商，昊诚电气 100%股权的整体价值确定为 45,000 万元。在购买日，九洲集团对
购买投资成本超过昊诚电气净资产公允价值的差额确认了商誉 12,665.00 万元。
收购时的《评估报告》采用收益法与市场法两种评估方法，两种方法下评估
结果相差较小。昊诚电气报告期内的业绩情况与收购时收益法的评估预测数据对
比如下：
单位：万元
项目 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年 1-6 月
营业收入 46,654.94 39,782.85 67,162.08 22,846.90
各年度经营业绩 净利润 4,761.78 2,405.18 3,700.90 1,173.41
息前税后利润 4,856.92 2,544.07 3,422.21 1,394.13
收购 时业绩预 测 营业收入 45,010.89 49,753.36 53,234.84
金额 息前税后利润 5,149.36 5,656.06 6,066.21
注 1：各年度经营业绩中的“息前税后利润”金额系参照收益法评估时计算过程，剔除
利息支出和非经常性损益金额影响。
注 2：2020 年 1-6 月的财务数据未经审计。
注 3：2020 年度作为收购时预测的永续期，全年营业收入和利润总额同对 2019 年度预
测值相同。
1、2017 年度业绩说明
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2017 年度昊诚电气实现的营业收入基本同收购时预测金额一致，实现息前
税后利润略低于预测金额，主要系昊诚电气电气及相关设备产品市场竞争加剧，
产品价格有所下降，导致毛利率略有下降所致。
2、2018 年度业绩说明
2018 年度昊诚电气实现的营业收入与息前税后利润低于收购时预测的金
额，主要系受宏观环境影响，昊诚电气电气及相关设备类产品市场需求减少，导
致销售下降及业绩下滑。
同时，2018 年下半年，昊诚电气输变电资质由“输变电工程专业承包三级
资质”提升到“电力工程施工总承包二级资质”，电力工程承接能力进一步加强，
电力工程业务在 2018 年下半年和 2019 年实现了较快速的增长。
2018 年末九洲集团委托坤元评估对收购昊诚电气股权形成的商誉相关的资
产组组合可回收价值进行了评估。根据坤元评估出具的《评估报告》（坤元评报
[2019]163 号），截至 2018 年 12 月 31 日包含商誉的资产组或资产组组合可收回
金额为 58,765.66 万元，包含整体商誉的资产组组合的账面价值为 60,719.39 万元，
应确认商誉减值 1,953.73 万元，九洲集团已在 2018 年末确认商誉减值损失
1,953.73 万元。
3、2019 年度业绩说明
昊诚电气 2019 年营业收入及净利润均较 2018 年有了较大幅的增长，主要系
新能源电力工程业务增幅较大。昊诚电气在原有的电力工程团队带领下积极开展
新能源电力工程业务，经过多年的发展，已建立了专业的新能源电力工程建设队
伍并积累了较为丰富的行业经验，并在 2019 年承接三个风电项目以及一个生物
质热电项目。由于 2019 年昊诚电气新能源电力工程在建项目数量较 2018 年有所
增加，且 2019 年新承接的阳信风电项目等工程造价较高，因此 2019 年确认的新
能源电力工程业务收入较 2018 年增加较多，净利润较 2018 年大幅增长。
由于新能源电力工程业务的快速发展，昊诚电气 2019 年实现的销售收入超
过了收购时业绩预测收入金额，但由于新能源电力工程业务毛利率较电气及相关
设备类业务而言较低，因此 2019 年度息前税后利润未达到收购时的预测金额。
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2019 年末九洲集团委托坤元评估对收购昊诚电气股权形成的商誉相关的资
产组组合可回收价值进行了评估。根据坤元评估出具的《评估报告》（坤元评报
[2020]159 号），截至 2019 年 12 月 31 日包含商誉的资产组或资产组组合可收回
金额为 56,003.36 万元，包含整体商誉的资产组组合的账面价值为 58,914.05 万元，
累计应确认商誉减值金额为 2,910.69 万元，九洲集团 2019 年确认减值损失 956.96
万元。
4、2020 年 1-6 月业绩说明
2019 年末至 2020 年初，我国发生新型冠状病毒肺炎重大传染疫情，为应对
该重大疫情，各地政府采取了交通管控、封城、相关人员隔离、推迟复工日期等
疫情控制措施。因本次疫情爆发，昊诚电气新能源电站建设进度有所减缓、电气
及相关设备类业务也出现停工情形，导致 2020 年 1-6 月的业绩受到了一定的影
响，2020 年 1-6 月的净利润较低。截至本反馈意见回复出具之日，昊诚电气各
方面工作已经基本恢复正常。随着疫情的缓解，公司的各方面工作已基本恢复正
常，各项电力工程业务已全面开工。随着昊诚电气公司电力工程项目恢复施工，
阳信风电等大部分项目有望在 2020 年末完工，2020 年下半年电力工程类业务收
入和毛利预计将较上半年出现增长。
二、2019 年末商誉减值风险说明
根据相关规定，企业合并形成的商誉，至少应当在每年年度终了进行减值测
试。2019 年末九洲集团委托坤元评估对收购昊诚电气股权形成的商誉相关的资
产组组合可回收价值进行了评估，昊诚电气商誉减值测试的结果如下：
单位：万元
项目 金额
资产组账面价值 46,249.05
分摊至资产组商誉账面价值 12,665.00
包含商誉的资产组或资产组组合的账面价值 58,914.05
资产组可回收金额 56,003.36
应计提商誉减值金额 2,910.69
减：2018 年末已计提商誉减值 1,953.73
2019 年计提商誉减值 956.96
1、2019 年末商誉减值测试的测算过程
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2019 年末商誉减值测试中具体数据如下：
单位：万元
2025 年
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
及以后
一、营业收入 79,510.73 88,409.49 96,098.41 102,375.29 107,889.87 107,889.87
减：营业成本 65,514.69 72,925.42 79,350.83 84,597.78 89,217.50 89,217.50
税金及附加 463.63 486.04 514.39 531.12 545.48 545.48
销售费用 3,297.36 3,619.26 3,898.49 4,132.51 4,341.59 4,341.59
管理费用 1,773.75 1,865.47 1,944.17 2,010.13 1,993.63 1,993.63
研发费用 1,855.43 1,978.54 2,051.75 2,090.65 2,137.76 2,137.76
财务费用
-6.88 -7.66 -8.32 -8.87 -9.34 -9.34
(不含利息支出)
资产减值损失 159.02 176.82 192.20 204.75 215.78 215.78
二、营业利润 6,453.73 7,365.60 8,154.90 8,817.22 9,447.47 9,447.47
三、息税前利润 6,453.73 7,365.60 8,154.90 8,817.22 9,447.47 9,447.47
加：折旧摊销 1,641.64 1,650.93 1,591.74 1,512.88 1,219.48 1,219.48
减：资本性支出 1,166.45 517.69 134.90 258.02 395.20 1,025.47
减：营运资金增加 7,148.83 3,647.82 3,148.23 2,569.81 2,256.05
四、税前现金流 -219.91 4,851.02 6,463.51 7,502.27 8,015.70 9,641.48
五、折现系数 0.9368 0.8220 0.7213 0.6329 0.5554 3.9786
六、现金流现值 -206.01 3,987.54 4,662.13 4,748.19 4,451.92 38,359.59
七、税前现金流评估值 56,003.36
2、销售收入预测说明
昊诚电气预计 2020 年及以后年度营业收入情况如下表：
单位：万元
2025年及以
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
后
电气及相关设备类业务 19,211.74 21,956.47 25,058.50 27,652.48 29,800.34 31,668.92 31,668.92
电气及相关设备类业务
- 14.29% 14.13% 10.35% 7.77% 6.27% -
增长率
电力工程类业务 47,128.04 56,553.64 62,209.00 67,185.72 71,216.86 74,777.70 74,777.70
电力工程类业务增长率 - 20.00% 10.00% 8.00% 6.00% 5.00% -
其他业务 822.30 1,000.62 1,141.99 1,260.21 1,358.09 1,443.25 1,443.25
小计 67,162.08 79,510.73 88,409.49 96,098.41 102,375.29 107,889.87 107,889.87
（1）电气及设备相关收入预测情况
昊诚电气预计 2020 年以后，电气及相关设备销售收入将出现小幅度增长，
主要原因如下：
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1）《中国制造 2025》将电力装备等十大重点领域作为突破点，力争到 2025
年达到国际领先地位或国际先进水平；《电力发展“十三五”规划》明确提出了
特高压输电、智能电网、农网改造等一系列重大项目建设规划，预计未来电网建
设仍将保持较高规模，昊诚电气生产的美式变电站、欧式变电站、干式变压器等
传统产品技术成熟，预计 2020 年及以后年度产品销量与电网投资保持同步。
2）国网系统在 2019 年下半年开始对投标企业进行类别评定，而昊诚电气产
品已被国网系统评定为合格，昊诚电气被纳入箱式变电站协议库存招标联合资格
名单，因此预计 2020 年及以后年度产品销量也会呈现增长趋势。
（2）电力工程类业务收入预测情况
昊诚电气预计 2020 年及以后，电力工程类业务收入将出现一定幅度的增长，
主要原因如下：
1）业务资质提升
昊诚电气相关资质有所提升。昊诚电气原有“输变电工程专业承包三级资
质”，2018 年昊诚电气已取得“电力工程施工总承包二级资质”，工程承接能力
进一步加强。随着昊诚电气取得“电力工程施工总承包二级资质”，昊诚电气的
电气工程类项目销售及储备不断增加。昊诚电气业务角色由原来的输变电工程分
包商转变为电力工程的总承包商，业务范围进一步扩大，为业务的发展打下了良
好的基础。
2）项目储备较足
2019 年已开工的阳信风电项目等四个项目，预计 2020 年能够完工且能够确
认收入；同时，2019 年新承接泰来县大兴 100MW 光伏项目（泰来九洲电气
100MW 平价上网光伏发电项目 B 项目）和泰来县宁姜 100MW 光伏项目（泰来
九洲电气 100MW 平价上网光伏发电项目）预计在 2020 年开工且完工，预计能
够确认较大的收入。因此根据昊诚电气储备项目及其施工情况，预测 2020 年该
部分收入将较 2019 年有所增长。
2020 年之后，昊诚电气新能源工程收入将保持 5%-10%的增长率，主要系：
①昊诚电气已具有自主获取新能源工程类业务的成功经验；②昊诚电气 2018 年
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9 月取得总承包二级资质后，业务范围进一步扩大，为业务的发展打下了良好的
基础，2019 年及之后新能源工程收入将保持增长；③经过多年的发展，昊诚电
气建立了专业的新能源电站工程建设队伍，在新能源工程行业中具备较为丰富的
经验。
3）行业迎来稳定的发展
2019 年我国加速可再生能源平价上网的步伐，为全面推进、落实平价机制，
行业管理部门陆续发布了一系列的指导政策，从而建立起稳定的市场预期，可再
生能源行业将迎来稳定的发展，电力工程类业务的市场需求将进一步增加。
3、毛利率预测说明
各年成本系昊诚电气以现有产品毛利率为基础，按照市场变化规律预估对应
毛利率，同时预估相应成本。
昊诚电气 2020 年及以后年度预测毛利率情况如下表：
2025 年
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
及以后
电气及相关设备 21.40% 21.83% 21.46% 21.12% 20.89% 20.70% 20.70%
电力工程类业务 12.39% 15.89% 15.85% 15.84% 15.82% 15.81% 15.81%
其他业务 24.46% 19.45% 19.35% 19.26% 19.16% 19.06% 19.06%
综合毛利率 15.21% 17.60% 17.51% 17.43% 17.37% 17.31% 17.31%
预测期内，电气及相关设备类业务毛利率基本保持稳定。
预测期内，电力工程类业务 2020 年毛利率有所增加之后保持稳定，主要系：
（1）由于工程类项目因规模、施工难度、承包内容等因素不同，毛利率有
所差异。因此对于电力工程类业务毛利率，预测时采用前三年毛利率的平均数。
2017 年度、2018 年度和 2019 年度的电力工程类业务毛利率分别为 18.45%、
16.82%和 12.39%，因此预计 2020 年电力工程类业务毛利率为 15.89%；
（2）2019 年电力工程类业务毛利率较低，主要系：1）2019 年承接和施工
的以风电电站项目为主，以往年度存在部分光伏电站项目收入，而风电电站工程
项目毛利率略低于光伏电站工程项目，导致 2019 年电力工程类业务毛利率有所
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下降。昊诚电气 2019 年新承接泰来县大兴 100MW 光伏项目(泰来九洲电气
100MW 平价上网光伏发电项目 B 项目)和泰来县宁姜 100MW 光伏项目（泰来九
洲电气 100MW 平价上网光伏发电项目）预计在 2020 年开工，该部分光伏项目
的施工，将对 2020 年毛利率有所提升；2）昊诚电气 2019 年实施的大庆大岗风
电场项目和大庆平桥风电场项目系从母公司九洲集团承接，承接时九洲集团已完
成部分前期准备工作及设备组件采购等工作，昊诚电气仅承担其中部分设备安装
工程及土建工程，毛利率较其他风电工程项目低。剔除大庆大岗风电场项目和大
庆平桥风电场项目后，2019 年电力工程类业务毛利率为 14.21%。上述两个项目
已在 2019 年完成大部分工作量，故预计 2020 年及以后年度的电力工程类毛利率
会有所提高。
4、期间费用预测说明
（1）销售费用的预测
销售费用主要包括职工薪酬、运输费、业务费用、差旅费、投标费、办公费
用和其他等。
对未来各年的销售费用预测如下：
单位：万元
2025 年
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
及以后
销售费用 2,148.47 3,297.36 3,619.26 3,898.49 4,132.51 4,341.59 4,341.59
占营业收入比例 3.20% 4.15% 4.09% 4.06% 4.04% 4.02% 4.02%
未来销售费用中各期职工薪酬分别以当期销售人员人数乘以人均薪酬得出，
其中人均薪酬参考 2019 年实际水平，每年考虑一定幅度的增长。
运输费系为销售产品而发生的费用支出，预测时按各期产品销售收入乘以一
定的费用比率得出，费用比率参考昊诚电气历史情况得出。
其他各项费用的计算按各期营业收入乘以一定的费用比率得出，费用比率参
考昊诚电气历史情况得出。
（2）管理费用的预测
管理费用主要由职工薪酬、办公费用、折旧摊销、业务招待费、差旅费和其
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他费用组成。
对未来各年的管理费用预测如下：
单位：万元
2025 年
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
及以后
管理费用 1,184.60 1,773.75 1,865.47 1,944.17 2,010.13 1,993.63 1,993.63
占营业收入比例 1.76% 2.23% 2.11% 2.02% 1.96% 1.85% 1.85%
未来管理费用中各期职工薪酬分别以当期管理人员人数乘以人均薪酬得出，
其中人均薪酬参考 2019 年实际水平，每年考虑一定幅度的增长。
折旧和摊销由昊诚电气现有的及拟更新或追加投资的固定资产折旧和土地
使用权摊销组成，根据昊诚电气固定资产和土地使用权的现状及拟更新或追加投
资的规模计算得出。
其他各项费用的计算按各期营业收入乘以一定的费用比率得出，费用比率参
考昊诚电气历史情况得出。
（3）研发费用的预测
研发费用主要由研发人员薪酬、折旧摊销、研发材料支出和其他费用组成。
未来各年的研发费用预测结果如下：
单位：万元
2025 年
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
及以后
研发费用 2,206.19 1,855.43 1,978.54 2,051.75 2,090.65 2,137.76 2,137.76
占营业收入比例 3.28% 2.33% 2.24% 2.14% 2.04% 1.98% 1.98%
未来研发费用中各期研发人员薪酬分别以当期研发人员人数乘以人均薪酬
得出，其中人均薪酬参考 2019 年实际水平，每年考虑一定幅度的增长。
折旧和摊销由昊诚电气现有的及拟更新或追加投资的固定资产折旧和土地
使用权摊销组成，根据昊诚电气固定资产和土地使用权的现状及拟更新或追加投
资的规模计算得出。
由于研发费用系昊诚电气为产品研发而发生的必要支出，故其他各项费用预
测时按各期的产品销售收入乘以一定的费用比率得出，费用比率参考昊诚电气历
6-16-2-12
史情况得出。
（4）财务费用的预测
财务费用（不含利息支出）主要包括利息收入和银行手续费等。昊诚电气的
手续费等与营业收入存在一定的比例关系，故对手续费等项目，根据以前年度手
续费与营业收入之间的比例进行预测。利息收入根据未来各年预测得到的平均最
低现金保有量与基准日活期存款利率计算得到。
故对未来各年的财务费用（不含利息支出）预测如下：
单位：万元
2025 年
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
及以后
财务费用 -28.50 -6.88 -7.66 -8.32 -8.87 -9.34 -9.34
5、资产减值损失预测说明
资产减值损失主要为应收账款难以收回导致的坏账损失。预测时，出于谨慎
性考虑，按照各年收入的一定比例预估了坏账损失。
6、折旧费及摊销的预测
固定资产的折旧是由两部分组成的，即对基准日现有的固定资产(存量资产)
按企业会计计提折旧的方法(直线法)计提折旧、对基准日后新增的固定资产(增量
资产)，按完工或购入年份的中期作为转固定资产日期开始计提折旧。
年折旧额＝固定资产原值×年折旧率
无形资产的摊销主要为土地使用权及管理软件等摊销，预测时按照尚余摊销
价值根据昊诚电气摊销方法进行了测算。
永续期内固定资产折旧和无形资产以年金化金额确定
预测未来各期固定资产折旧及摊销如下表所示：
单位：万元
2025 年
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
及以后
折旧 1,530.43 1,539.72 1,480.53 1,401.67 1,117.82 1,117.82
摊销 111.21 111.21 111.21 111.21 101.66 101.66
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折旧摊销合计 1,641.64 1,650.93 1,591.74 1,512.88 1,219.48 1,219.48
7、营运资金增减额的预测
营运资金主要为流动资产减去流动负债。
随着昊诚电气生产规模的变化，营运资金也会相应的发生变化，具体表现在
货币资金（最低现金保有量+保证金）、应收款项目（应收账款+应收票据-预收款
项）、其他流动资产项目（其他应收款+其他流动资产）、存货的周转和应付款项
目（应付票据+应付账款-预付款项）、其他流动负债项目（应交税费+应付职工薪
酬+其他应付款）的变动上以及其他额外资金的流动。对昊诚电气以往年度上述
项目与营业收入、营业成本的关系进行分析，经综合分析后确定适当的指标比率
关系，以此计算昊诚电气未来年度的营运资金的变化，从而得到昊诚电气各年营
运资金的增减额。
上述比例的历史及预测数据见下表：
项目 2017 年 2018 年 2019 年 加权平均 预测比例
货币资金/营业收入 11.88% 12.01% 11.20% 11.31% 11.31%
应收款项目/营业收入 56.29% 61.86% 39.32% 42.42% 42.42%
存货/营业成本 36.91% 44.51% 49.85% 48.67% 48.67%
其他流动资产项目/营业收入 1.50% 1.24% 0.91% 0.97% 0.97%
应付款项目/营业成本 57.83% 56.80% 61.92% 61.21% 61.21%
其他流动负债项目/营业成本 6.86% 4.39% 3.69% 3.92% 3.92%
注：由于近年来昊诚电气处于产品结构调整期，收入结构不断调整变动，部分营运资
金比例波动较大，鉴于距离评估基准日越近，越能反映企业当前的营运资金现状，故在计算
加权平均比例时赋予 2019 年相对于 2018 年和 2017 年更大的权重。
以上述预测比例乘以未来各年预测的营业收入和营业成本，得出未来各年的
营运资金增加额。具体如下：
单位：万元
基准日 2025 年
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
金额