荣昌生物(688331)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-30 荣昌生物：2025年年报点评：多款重磅产品成功授权，彰显公司研发实力 (西南证券 杜向阳,汤泰萌)

●公司发布2025年度报告，2025年实现营业收入达32.5亿元(+89.4%)，净利润扭亏为盈，达7.1亿元。荣昌生物研发和商业化实力强劲，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为28.2、39.1和64.8亿元。

●2026-03-30 荣昌生物：年报点评：经营质量向好，内生+BD共筑成长 (华泰证券 代雯,袁中平,李航)

●基于对公司产品销售情况的分析，华泰研究小幅调整了2026-2027年的归母净利润预测，分别为42.4亿元和4.7亿元，并预测2028年归母净利润为11.0亿元。考虑到RC148的成功授权及海外临床探索逐步开展，上调了远期分成收入预测。根据DCF模型，A股目标价调整为158.75元，H股目标价为143.74港币，维持“买入”评级。

●2026-01-31 荣昌生物：BD驱动扭亏为盈 (华泰证券 代雯,袁中平,李航)

●基于认股权证公允价值变动以及现金补充后债务融资需求下降，我们上调荣昌生物25-27E归母净利润至7.2/43.0/5.5亿元(前值：(3.4)/42.7/5.3亿元)。我们调整WACC为7.0%(前值：6.5%)，维持2.5%的永续增长率，调整基于DCF的A股的目标价为151.81元(前值：151.79元)，并调整A/H溢价为18.80%(与过去3个月荣昌生物A/H溢价一致，前值：16.46%)，调整H股目标价为143.58港币(前值：142.72港币)，维持A股和H股“买入”评级。

●2026-01-22 荣昌生物：RC148达成重磅BD，创新管线持续推进 (甬兴证券 彭波)

●预计公司25-27年营业收入分别约23.2/80.3/39.1亿元，同比增长35.3%/245.8%/-51.3%；归母净利润分别约-6.5/40.6/1.4亿元，由于RC148重磅BD首付款预计26年到账，我们预计2026年公司可以实现盈利，2026/1/21对应PS估值分别为25/7/15X，持续覆盖，维持“买入”评级。

●2026-01-15 荣昌生物：RC148数据优异，BD交易超预期，看好公司长期发展前景 (东北证券 叶菁,方心宇)

●随着公司上市核心产品加速放量、在研管线陆续获批及BD交易持续推进，看好公司远期发展前景。我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为-8.85/-4.49/3.73亿元，EPS分别为-1.57/-0.80/0.66元，当前市值对应PE分别为-/-/156倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-04-01 特宝生物：核心产品销售保持强劲，积极构建多元研发管线 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈毅,汤然,贺菊颖)

●我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为46.20亿元、55.86亿元和65.60亿元，预计分别同比增长25.0%、20.9%和17.4%；归母净利润分别为12.61亿元、15.69亿元和18.89亿元，预计分别同比增长22.3%、24.4%和20.4%。折合EPS分别为3.09元/股、3.84元/股和4.63元/股，对应PE分别为21.0X、16.9X和14。0X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-04-01 信立泰：慢病领域创新龙头，心衰重磅JK07潜力大 (东吴证券 朱国广)

●我们预测2025-2027年公司实现营业收入46.43/55.63/67.75亿元，同比+15.7%/19.8%/21.8%，归母净利润6.79/9.02/12.77亿元，同比+12.8%/32.9%/41.6%，对应EPS为0.61/0.81/1.15元。基于DCF模型估值计算合理企业市值为919.03亿元，对应合理目标价为85.48元。公司国内商业化推进顺利，重磅单品潜力大，在研品种丰富全面，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-04-01 瑞普生物：年报点评：微生物蛋白项目稳步推进 (华泰证券 樊俊豪,季珂)

●考虑到下游养殖业务亏损影响公司2026-2027年畜禽业务表现，我们下调公司26-27年营收预期进而下修归母净利润预期至4.69/6.13亿元(较前值分别下调24.1%/13.8%)，对应EPS为1.01/1.32元，并新增2028年盈利预测7.85亿元。考虑到公司微生物蛋白项目如期推进，有望贡献新增长动能，且主业经营稳健，参考可比公司2026年18xpe，给予公司23xpe，对应目标价为23.23元(前值30.59元，对应23倍26年PE)。

●2026-04-01 特宝生物：2025全年营收同比增长31%，益佩生商业化进展顺利 (国信证券 马千里,彭思宇,陈曦炳)

●根据公司年报，我们对盈利预测进行调整，预计2026-2027年营收46.81/58.00亿元(前值为49.60/63.95亿元)，新增2028年营收预计69.98亿元；预计2026-2027年净利润12.88/17.21亿元(前值为15.38/21.70亿元)，新增2028年净利润预计21.99亿元；目前股价对应PE为21/16/12x，维持“优于大市”评级。

●2026-04-01 凯莱英：经营持续向好，2026年收入增长有望提速 (国投证券 冯俊曦)

●我们预计公司2026年-2028年的归母净利润分别为14.02亿元、17.43亿元、22.13亿元，分别同比增长23.8%、24.3%、27.0%。预计公司2026年EPS为3.89元/股，2026年给予公司当期PE35倍，对应6个月目标价为136.15元/股，给予买入-A的投资评级。

●2026-04-01 华润三九：2025年报点评：“一体两翼”协同与创新研发驱动未来 (东北证券 叶菁,文将儒)

●公司“一体两翼”落地显效，创新与并购双轮驱动。我们预计公司2026-2028年收入346.9/379.7/411.0亿，归母净利润38.1/43.0/46.7亿，每股收益为2.29/2.58/2.81元，维持“买入”评级。

●2026-03-31 泽璟制药：商业化稳步推进，ZG006后续海外进展值得关注 (国投证券 冯俊曦,连国强)

●我们预计公司2026年-2028年的收入分别为20.53亿元、20.93亿元、29.78亿元，净利润分别为6.65亿元、4.43亿元、7.72亿元，对应EPS分别为2.51元、1.67元、2.92元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，维持买入-A的投资评级，根据DCF模型给与12个月目标价129.46元。

●2026-03-31 恒瑞医药：创新药集群进入销售兑现阶段，海外BD持续兑现 (国投证券 冯俊曦,连国强)

●我们预计公司2026年-2028年的营业收入分别为359.56亿元、411.12亿元、476.16亿元，净利润分别为91.34亿元、104.37亿元、122.50亿元，对应EPS分别为1.38元、1.57元、1.85元，对应PE分别为40.1倍、35.1倍、29.9倍；给予公司2026年PE50倍估值水平，对应6个月目标价为68.81元/股，维持增持-A的投资评级。

●2026-03-31 国邦医药：2025年业绩稳健增长，动保板块有望迎来价格拐点 (开源证券 余汝意,阮帅)

●2025年公司实现收入60.11亿元(同比+2.05%，下文都是同比口径)，归母净利润8.21亿元(+5.02%)，扣非归母净利润7.7亿元(+1.11%)，毛利率26.03%(+1.03pct)，净利率13.6%(+0.35pct)。2025Q4公司实现收入15.42亿元(+4.67%)，归母净利润1.51亿元(-25.72%)，扣非归母净利润1.51亿元(-23.21%)，毛利率23.51%(+2.01pct)，净利率9.71%(-4pct)。考虑公司动保原料药竞争格局有望逐步出清，未来动保价格有望上涨，我们下调公司2026-2027年的盈利预测(原预测2026/2027年归母净利润分别为12.35/13.91亿元)，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为10.6/12.91/14.67亿元，当前股价对应PE为14.2/11.6/10.2倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

●2026-03-31 诺诚健华：盈利拐点初现，商业化放量与技术授权双轮驱动 (国瑞证券 胡晨曦,魏钰琪)

●我们预计公司2026-2028年的收入分别为21.06/26.33/32.58亿元，归母净利润分别为-0.85/116.56/377.17百万元。一方面，公司在2025年已实现首次全年扭亏为盈，收入结构正由奥布替尼单产品驱动逐步迈向多产品协同：核心产品奥布替尼在国内持续快速放量的同时稳步推进海外注册；坦昔妥单抗与佐来曲替尼相继进入商业化阶段，有望贡献新的收入增量。另一方面，血液瘤核心管线Mesutoclax正逐步进入注册兑现阶段，奥布替尼自免适应症拓展及TYK2产品线研发持续推进，同时公司亦前瞻性布局多款早期创新项目，涵盖小分子、ADC、分子胶等新型疗法，中长期成长逻辑进一步夯实。因此，我们维持其“买入”评级。