元祖股份(603886)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-03-26 元祖股份：2023年报点评：全年平稳收官，高分红重视股东回报 (国海证券 刘洁铭,秦一方)

●2020-2022年公司合计分红率79.45%，2023年分红占比86.85%，仍维持较高分红水平。截至3月25日，公司股息率5.72%，板块内排名靠前。考虑到宏观需求弱复苏，烘焙饼店面临分流压力，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.36元，1.55元和1.76元，对应PE分别为13X/11X/10X。但公司上市以来业绩稳健增长，2016-2023年营收及归母净利润CAGR分别达7.61%/12.01%，现金流良好并保持高分红比例，当前估值处于低位，具备修复空间，仍维持“增持”评级。

●2024-03-26 元祖股份：年报点评：收入表现稳健，利润修复增长 (华泰证券 龚源月,倪欣雨)

●公司坚持高端品牌定位，稳健增长势能有望延续，考虑到消费复苏趋缓，我们下调盈利预测，预计24-25年EPS1.22/1.29元(前次1.28/1.39元)，引入26年EPS1.36元，目标价21.96元(前次21.06元)，维持“买入”。

●2023-10-29 元祖股份：月饼销售稳健，盈利能力改善 (兴业证券 林佳雯)

●我们根据三季报，略微调整了盈利预测，预计2023-2025年公司收入为26.36/28.55/30.90亿元，同比+1.9%/+8.3%/+8.2%，归母净利润为2.72/3.00/3.32亿元，同比+2.0%/+10.6%/+10.5%，对应2023年10月27日收盘价，PE为17/15/14x，维持“增持”评级。

●2023-10-28 元祖股份：2023年三季报点评：中秋旺季表现稳健，盈利能力回升 (国海证券 薛玉虎,刘洁铭)

●由于今年需求恢复略低于我们预期，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.28/1.41/1.57元，对应PE分别为15/13/12倍。考虑到公司2016年上市以来，历经疫情和线上转型等考验，业绩稳健增长，现金流良好并保持高分红比例，2020-2022年股利支付率分别高达80.0%、70.6%和90.1%，估值有修复空间，维持“增持”评级。

●2023-09-14 元祖股份：中秋旺季预计稳中向好，股息率具备吸引力 (兴业证券 林佳雯)

●公司为烘焙连锁经营龙头品牌之一，经营现金流充沛，常年维持较高分红比例。业务层面，门店持续保持稳健扩张，蛋糕占比提升提供结构的持续性优化，今年端午表现较稳，期待后续中秋发力。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司收入为27.43/29.64/32.01亿元，同比+6.0%/+8.1%/+8.0%，归母净利润为2.79/3.06/3.37亿元，同比+4.9%/+9.6%/+10.0%，对应2023年9月13日收盘价，PE为17/15/14x，考虑公司5%+的股息率，当前安全垫较高，防御属性佳，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2024-03-27 盐津铺子：年报点评：23全年圆满收官，24Q1利润亮眼 (华泰证券 龚源月,倪欣雨)

●看好公司规划清晰、具备持续打造爆款的能力，高目标激励渠道+产品势能延续，上调盈利预测，预计24-25年EPS3.43/4.39元(前次3.32/4.08元)，引入26年EPS5.50元，目标价89.18元(前次86.32元)，维持“买入”。

●2024-03-26 妙可蓝多：年报点评：Q4业绩扭亏为盈，关注需求复苏 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●考虑到居民消费复苏斜率放缓，奶酪作为可选消费品仍需关注需求恢复情况，根据公司2023年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.68亿元(前值为1.87亿元)、2.52亿元(前值为2.83亿元)、3.63亿元(新增)，EPS分别为0.33/0.49/0.71元。对应3月25日收盘价的PE分别为40.5、27.0、18.8倍。当前公司估值处于历史较低水平，同时基本面环比改善确定性较强，维持“推荐”评级。

●2024-03-26 仙乐健康：营养健康品龙头，内生外延成长可期 (华金证券 李鑫鑫)

●预计2023-2025年公司营业收入分别为35.66/43.26/50.55亿元，同比增长42.2%/21.3%/16.8%，归母净利润2.60/4.02/4.89亿元，同比增长22.2%/54.9%/21.6%，对应EPS分别为1.43/2.21/2.69元，首次覆盖，给予“买入-B”评级。

●2024-03-26 妙可蓝多：盈利边际改善，奶酪主业有望企稳 (华鑫证券 孙山山)

●公司作为奶酪龙头企业，开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量，随着产能爬坡/费用管控效果释放，公司盈利能力有望进一步改善。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.24/0.36/0.50元，当前股价对应PE分别为54/37/26倍，维持“买入”投资评级。

●2024-03-26 桃李面包：2023年年报业绩点评：核心业务增速承压，积极应对期待改善 (光大证券 叶倩瑜,杨哲,李嘉祺,董博文)

●考虑到短期消费仍有承压，我们下调2024-25年归母净利润预测至5.98/6.68亿元(较前次下调24%/24%)，新增2026年归母净利润预测为7.02亿元，当前股价对应PE为17/16/15倍，下调至“增持”评级。

●2024-03-26 妙可蓝多：年报点评：Q4业绩扭亏为盈，期待持续改善 (华泰证券 龚源月,王可欣)

●考虑到公司核心产品低温奶酪棒需求仍短期承压/第二增长曲线的培养仍需时间，成本端压力未完全释放，我们下调盈利预测，预计24-26年EPS为0.27/0.32/0.37元，目标价14.86元，下调至“增持”评级。

●2024-03-26 乖宝宠物：国产宠粮品牌崛起代表，产能落地增长可期 (山西证券 陈振志)

●预计公司2023-25年归母公司净利润4.32/5.24/6.25亿元，同比增长61.82%21.39%/19.20%，对应EPS为1.08/1.31/1.56元，PE为37.4/30.8/25.9倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。

●2024-03-26 妙可蓝多：23Q4平稳收官，24年业绩有望复苏 (信达证券 马铮)

●行业空间宽广，业绩有望复苏。从发达国家经验看，奶酪行业空间宽广，我国人均消费量有望大幅提升。一方面公司积极开发不同类型新品，打开消费者对于奶酪的多元化需求；另一方面澳洲奶酪价格逐步回落，价格已接近19年水平，有望在成本端为公司业绩打开空间。我们预计公司2024-2026年EPS为0.26/0.37/0.51元，分别对应2024-2026年53X、37X和27XPE，维持对公司的“买入”评级。

●2024-03-26 三全食品：一次改革红利喜人，二次改革添新动能 (东吴证券 孙瑜,罗頔影)

●三全食品为速冻米面龙头，一次改革后公司净利率、ROE等财务指标显著改善，期待二次改革在新渠道新品类上共同发力，助力收入增速再上一个台阶。我们预计2023-2025年公司营业收入71.5/76.4/82.7亿元，同比增速-3.8%/+6.8%/+8.3%，预计归母净利润7.4/8.1/9.0亿元，同比-7.6%/+9.7%/+11.2%，EPS分别为0.84/0.92/1.03元，对应PE分别为14x、13x、12x，估值位于历史底部区间，横向对比可比公司，同样具备性价比，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-03-26 盐津铺子：年报与Q1业绩预告点评：多品类全渠道加速扩张 (国联证券 陈梦瑶)

●我们预计24-26公司年营业收入分别为54.00/64.53/74.15亿元，分别同增31.22%/19.50%/14.91%，归母净利润分别为6.78/8.12/9.66亿元，分别同增34.12%/19.71%/19.02%，EPS分别为3.46/4.14/4.93元/股，3年CAGR为24.09%。考虑公司总成本领先，以多品类全渠道推进增长，参照可比公司估值，我们给予公司24年25倍PE，目标价86.5元，维持买入评级。