ST华扬(603825)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-06-30 ST华扬：实控人变更，治理改善，拓展文旅业务新增长点 (中邮证券 王晓萱)

●公司已完成控股股东的更换，公司治理及历史遗留问题得到初步解决，新控股股东将为公司带来财务与业务资源，业务有望逐步回归正轨。我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为33/43/47亿元，归母净利润为0.28/0.76/1.20亿元，对应EPS为0.11/0.30/0.47元，根据6月27日收盘价，分别对应116/42/27倍PE，维持“买入”评级。

●2024-03-24 ST华扬：多模态AI赋能营销全链条，迁址长沙战略布局数字文旅 (中邮证券 王晓萱)

●公司营销主业成本结构大幅改善，业绩有望迎来拐点阶段。此外，公司迁址长沙打造数字文旅生态，叠加AI视频、AI音乐等技术赋能，进一步释放了增长潜力，兼具业绩修复与新业务成长性。我们预计公司23-25年有望实现营业收入63.18/85.57/102.94亿元，归母净利润-4.92/0.50/0.85亿元，对应EPS为-1.94/0.20/0.33元，根据2024年3月22日收盘价，24-25年分别对应65/39倍PE，维持“买入”评级。

●2024-01-30 ST华扬：营销主业度过业务调整阵痛期，迁址长沙战略布局数字文旅 (中邮证券 王晓萱)

●我们预计公司23-25年有望实现营业收入63.18/85.57/102.94亿元，归母净利润-4.44/1.60/2.40亿元，对应EPS为-1.75/0.63/0.95元，根据2024年1月29日收盘价，24-25年分别对应16/11倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-09-14 ST华扬：疫情影响短期业绩，数字新生态潜力可期 (中航证券 裴伊凡)

●公司作为老牌全域营销公司，依托强大的IP矩阵、数字人民币的资质壁垒、虚拟人的技术资源、中移动的数字化业务底层技术支持，以元宇宙生态作为新的传播载体，在文化数字化体系应用场景的搭建进程中具备较强的先发优势和资源禀赋，看好公司未来打造数字新生态的商业潜力。考虑到业绩受疫情影响因素，我们调整盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为2.47/3.77/4.42亿元，EPS分别为0.97/1.49/1.75元，对应PE分别为17/11/9倍，维持“买入”评级。

●2022-09-01 ST华扬：短期疫情扰动业绩，看好“数字资产+营销”多元化推进 (东吴证券 张良卫,张家琦)

●公司为国内营销领先企业，竞争优势稳固，疫情短期扰动公司业绩。我们将公司2022-2024年归母净利润从3.0/4.0/4.8下调至2.8/3.6/4.5亿元，同比增长24%/28%/24%，对应2022-2024年PE15.2/11.9/9.6。作为国内营销领先企业，公司积极探索“数字资产+营销”的应用，为公司营销业务打开想象空间，给予公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2026-04-30 完美世界：2025年年报以及2026一季报点评：25年业绩扭亏为盈，《异环》重磅上线 (国元证券 李典)

●公司围绕核心赛道发力多品类，重磅产品《异环》于4月底国内及海外相继公测，有望为公司打开新的增长空间。我们估计2026-2028年公司EPS为0.84/1.06/1.19元/股，对应PE为20/16/14，维持“买入”评级。

●2026-04-30 芒果超媒：26Q1点评：综艺流量韧性强于长剧，新老管线有望驱动广告上行 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●公司热门综艺IP矩阵持续延展，广电新政预期将长期对行业产生正面驱动，预期公司ROI有塑逐渐回升。我们预计公司26-28年归母净利润分别为14.22/15.70/16.97亿元(26-27年原预测值为17.54/19.40亿元，我们根据财报调整会员等收入、毛利率等假设从而调整盈利预测)，我们根据可比公司26年29倍PE，给予目标价22.04元，维持“增持”评级。

●2026-04-30 三七互娱：26年一季报点评：多款新游上线，期待《Last Asylum：Plague》贡献长周期增量 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●我们预期26年公司在自研项目品类多元化有所优化，随着储备项目上线，自研游戏占比得以提升从而优化毛利率。我们预测公司26-28年归母净利润为35.34/41.64/44.86亿(26-27前值为32.34/35.46亿，因根据游戏上线进度、投放数据调整收入、毛利率、费率、投资收益等，从而调整盈利预测)，我们根据可比公司26年调整后平均P/E15X，给予公司目标价24.00元，维持“增持”评级。

●2026-04-30 神州泰岳：年报点评：游戏与AI双轮驱动，主业经营稳健 (华泰证券 夏路路,田鹏)

●我们认为公司游戏业务具备较强经营韧性，核心老产品仍贡献稳定现金流；同时AI云服务、物联网及垂类大模型业务进入商业化加速期，第二增长曲线逐步清晰。考虑公司后续储备游戏上线仍需时间，我们预计公司26-27年归母净利润分别为9.89/11.8亿元，并新增28年盈利预测为13.5亿元。当前可比公司2026年平均PE为16.1X，考虑公司兼具游戏出海与AI应用双重成长属性，给予公司2026年22X PE，对应目标价11.06元，维持“买入”评级。

●2026-04-30 芒果超媒：25年报及26一季报点评：广告业务回暖，会员短期承压 (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●公司加大内容投入预计短期对利润率有所影响，但长期将提升会员业务，推动平台规模上新台阶，此外，电商业务增长短期承压，预计今年公司盈利水平面临一定压力，后续有望逐渐恢复。我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润13.43亿、15.44亿、18.27亿，同比+9.4%、+15.0%、+18.3%，最新市值(2026年4月29日)对应当前的PE为27.6x、24.0x、20.3x，维持“买入”评级。

●2026-04-30 巨人网络：Q1业绩同环比高增，关注《超自然行动组》出海 (开源证券 方光照)

●截至Q1末，公司合同负债达21.13亿元(环比+4.0亿元)，增长动能再积蓄，我们看好《超自然行动组》出海及新游大推驱动业绩增长，维持2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至43.75/49.00/52.65亿元，当前股价对应PE分别为14.6/13.0/12.1倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 壹网壹创：季报点评：26Q1 AI提效下盈利显著改善 (华泰证券 樊俊豪,孙丹阳,石狄)

●我们维持26-28年归母净利润预测，分别为1.52/1.81/2.13亿元。可比公司26年iFinD一致预期PE均值53x，考虑到公司业务模式差异以及公司AI Agent业务已实现商业化落地，维持溢价率，给予公司26年57倍PE，维持目标价至36.55元，维持“持有”评级。

●2026-04-29 青木科技：年报点评报告：25&26Q1高增，品牌能力验证，AI加持提效 (国盛证券 李宏科,程子怡)

●考虑品牌孵化增长及AI应用提效，我们预计公司2026/2027/2028年营收17.68/26.66/31.32亿元，同比+24.9%/50.8%/17.5%，归母净利润1.99/2.66/3.46亿元，同比+61.4%/33.9%/30.2%，维持“买入”评级。

●2026-04-29 芒果超媒：Q1营收延续增长，看好广告回暖/内容变现强化 (开源证券 方光照)

●公司2025年实现营收138.13亿元(同比-2%)，归母净利润12.27亿元(同比-10%，落于预告区间)，扣非归母净利润11.52亿元(同比-30%，超预告区间上限)，毛利率23.1%(同比-5.9pct)，期间费用率同比+2.5pct，净利率同比-0.7pct，毛利率下滑主要系公司对优质内容、新技术及业务加大投入提升成本，净利率稳定主要系公司计提递延所得税费用-3.2亿元。单Q4公司实现营收47.50亿元(同比+25%)，归母净利润2.11亿元(同比扭亏)，扣非归母净利润3.62亿元(同比-14%)。我们看好优质内容构筑长期竞争力，维持2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至18.57/21.30/22.74亿元，当前股价对应PE分别为19.7/17.2/16.1倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 完美世界：看好《异环》启动业绩新增长期 (开源证券 方光照)

●分业务看，2025年游戏收入57.11亿元(同比+10%)，归母净利润8.4亿元(同比扭亏)，增长稳健；影视收入9.21亿元(同比+163%)，经营性利润扭亏为盈。基于《异环》内地上线表现，我们下调2026-2027年、新增2028年归母净利润预测16.90/22.24/25.09(前值28.18/39.93)亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为19.6/14.9/13.2倍，《异环》4.29海外上线，预下载登顶日韩等地iOS游戏免费榜，我们看好《异环》内容更新及商业化推进驱动增长，维持“买入”评级。