*ST集友(603429)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-04-18 *ST集友：业绩表现亮眼，看好公司新型烟草业务发展潜力 (银河证券 陈柏儒)

●公司深耕传统烟用接装纸业务，并通过资源协同扩展烟标业务，新型烟草业务有望在政策落地下，实现快速成长，预计公司2022/23/24年能够实现EPS0.67/0.9/1.13元/股，对应PE为29X/22X/17X，维持“推荐”评级。

●2021-11-11 *ST集友：立足烟草行稳致远，研发积累长期优势 (海通证券 郭庆龙)

●我们预计21-23年收入分别为6.88、12.61、17.48亿元，同比增速48.1%、83.4%、38.6%，净利润分别为1.57、2.94、4.12亿元，同比增速118.5%、87.5%、40.2%；11月10日收盘价对应21-22年PE分别为54.4、29.0倍。我们通过相对估值法得到合理价值区间24.56-26.14元，通过绝对估值法得到合理价值35.95元，综合两种估值方法，我们谨慎考虑取较低值，得到合理价值区间24.56-26.14元。给予“优于大市”评级；

●2021-04-26 *ST集友：21Q1低基数下实现恢复性高增长符合预期，加热植物芯上市在即或成增长新动力 (银河证券 李昂,甄唯萱)

●考虑到公司年产100万大箱烟标生产线已经接近完全投产状态，在不考虑公司“加热植物芯”产品为公司带来的额外营收与业绩增量的情况下，我们预计公司2021E/2022E/2023E年将有望实现营收6.94/9.00/11.11亿元，实现归母净利润1.61/2.09/2.60亿元，对应PS19.61/15.13/12.25倍，对应PE85/65/52倍，维持“推荐评级”。

●2021-03-19 *ST集友：20年量价齐跌表现不佳，21年烟标或否极泰来与加热植物芯共助公司恢复性高增长 (银河证券 李昂,甄唯萱)

●尽管2020年公司受新冠肺炎疫情影响以及后续造成的连锁反应呈现出“量价齐跌”的低迷表现，但我们认为公司坚定不移地向高价值烟标业务与成长空间广阔的新型烟草领域进发的决心并不会因此而动摇，看好烟标业务引领公司2021年否极泰来实现恢复性高增长。考虑到公司年产100万大箱烟标生产线已经接近完全投产状态，在不考虑公司“加热植物芯”产品为公司带来的营收与业绩增量的情况下，我们预计公司2021E/2022E/2023E年将有望实现营收7.80/11.17/14.71亿元，实现归母净利润1.84/2.74/3.57亿元，对应PS16.24/11.33/8.61倍，对应PE69/46/35倍，维持“推荐评级”。

●2020-10-26 *ST集友：三季度改善幅度低于预期，四季度行业产销旺季望助公司收窄全年降幅 (银河证券 李昂,甄唯萱)

●尽管公司前三季度规模与业绩仍受制于新冠疫情所产生的直接影响与间接影响维持较大幅度的下滑，但考虑到四季度为烟草制品行业传统动销旺季，我们认为公司规模与业绩或有望在2020年全年规模与业绩降幅将较三季度出现一定环比改善。考虑到公司年产100万大箱烟标生产线已经于6月达到部分可使用状态，在不考虑公司未来新型烟草业务带来的营收与业绩增量的情况下，我们预计公司2020E/2021E/2022E年将有望实现营收5.96/10.98/15.96亿元，实现归母净利润1.14/2.41/3.55亿元，对应PS24.70/13.41/9.22倍，对应PE129/61/41倍，维持“推荐评级”。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2026-04-29 恒丰纸业：26年一季报点评：经营质量稳步提升，看好烟标业务增量空间 (银河证券 陈柏儒,韩勉)

●公司为多元特种纸行业龙头，收购锦丰后产能瓶颈有所突破，国内/国外/新品布局日益完善，预计公司26/27/28年EPS分别为0.7/0.8/0.9,4月29日收盘价9.83元对应PE为14X/12X/11X，维持“推荐”评级。

●2026-04-29 华旺科技：25年报及26年一季报点评：外销表现亮眼，盈利能力持续改善 (银河证券 陈柏儒,韩勉)

●公司为装饰原纸龙头，深耕高端市场。产能利用率提升、价格修复背景下盈利弹性充足。预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.57/0.63/0.68元，4月28日收盘价9.40对应PE为17X/15X/14X，维持“推荐”评级。

●2026-04-29 太阳纸业：26Q1业绩彰显韧性，人民币升值贡献汇兑收益 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司作为国内领先的造纸企业，林浆纸一体化成本优势明显。短期公司新增产能持续释放，产能扩张贡献业绩增量；长期的林浆纸一体化和山东、广西和老挝三大基地高质量协同发展，竞争壁垒稳固。我们预计公司2026-2028年营收分别为442.89/482.64/505.78亿元，分别同比增长13%/9%/4.8%；归母净利润分别为36.87/41.9/45.55亿元，分别同比增长13.4%/13.6%/8.7%；EPS分别为1.32/1.5/1.63元，对应PE分别为10.89/9.58/8.82倍。维持“买入”评级。

●2026-04-28 众鑫股份：26Q1符合预期，看好Q2增长提速 (华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司作为纸浆模塑餐饮具领军企业，盈利能力持续领先。在贸易政策波动下，公司前瞻性布局海外基地，逐步完善全球供应链的打造，随产能爬坡看好业绩修复及长期市场份额提升。预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.31/7.02/7.83亿元(与前值一致)，同比+99%/+32%/+12%，维持“买入”评级。

●2026-04-28 裕同科技：1+N+T战略持续深化，高分红加强股东回报 (华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司出海势头强劲，多元业务多点开花，考虑到汇率波动及股权激励的支付费用等，小幅下调盈利预测。预计公司26-28年归母净利分别17.59/19.96/22.35亿元(26-27年前值19.16/22.1亿元)，同比+10%/13%/12%，维持“买入”评级。

●2026-04-28 裕同科技：包装主业稳健发展，N业务打造增长新引擎 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司作为国内领先的包装一体化公司，立足于消费电子领域，进而多元化业务齐步发展，随着公司优质下游客户的拓展，新订单有望带来新增长。我们预计公司2026-2028年营收分别为180.06/187.59/194.93亿元，分别同比增长4.5%/4.2%/3.9%；归母净利润分别为17.55/18.98/20.36亿元，分别同比增长10.2%/8.1%/7.3%；EPS分别为1.91/2.06/2.21元，对应PE分别为19.65/18.18/16.95倍。维持“买入”评级。

●2026-04-28 裕同科技：25年报及26年一季报点评：“1+N+T”战略纵深推进，盈利能力再提升 (银河证券 陈柏儒,韩勉)

●银河证券预计公司2026-2028年EPS分别为1.91/2.16/2.45元，当前股价对应PE为20X/17X/15X，维持“推荐”评级。主要风险包括原材料价格波动及市场竞争加剧。

●2026-04-28 豪悦护理：自主品牌投入阶段性承压，关注新兴市场发展 (华福证券 李宏鹏,李含稚)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.9亿元、3.5亿元、4.0亿元(上期预测26-27年分别为5.4亿元6.5亿元，考虑到公司自主品牌仍在发展投入期，根据年报调整上期预测)，增速分别为+26.9%、+17.5%、+15.7%，目前股价对应26年PE为21X。公司作为吸收性用品行业制造龙头，主业制造优势与客户资源优势突出，且积极深化客户合作与新兴市场拓展，自主品牌加快布局支撑估值提升，看好制造+品牌双驱成长，维持“买入”评级。

●2026-04-28 裕同科技：年报点评：深化“1+N+T”战略打开成长空间 (华泰证券 樊俊豪,刘思奇)

●考虑到公司海外产能爬坡及自动化效率提升，我们上调26-27年毛利率预测，新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利分别为18.47/20.51/22.64亿元(26-27年较前值上调7.2/9.4%)，对应EPS分别为2.01/2.23/2.46元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为13倍，但公司包装主业基本盘相对稳健，且积极切入AI智能硬件、新材料、精密结构件等新业务，我们给予公司2026年25倍目标PE，给予目标价50.25元(前值34.00元，基于25年20倍PE，对应EPS为1.70元)，维持“买入”评级。

●2026-04-28 裕同科技：1+N+T战略元年，主业现金牛、科技转型叙事强化 (浙商证券 史凡可,傅嘉成)

●裕同包装主业现金牛、新一期2-4亿回购方案增强回报，坚定推进“1+N+T“战略，在液冷、AI眼镜链条、新材料等多个领域加大投入，顶尖客户群变现能力强化，增长有望提速，持续推荐。预计公司26-28年收入189.88亿(+10.15%)、214.56亿(+13.00%)、241.21亿(+12.42%)，归母净利润17.46亿(+9.62%)、20.47亿(+17.24%)、23.65亿(+15.58%)，对应PE为19.76X、16.86X、14.59X，维持“买入”评级。