工商银行(601398)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-12 工商银行：业绩增速改善，息差趋稳 (招商证券 王先爽,邵春雨,文雪阳,戴甜甜)

●工商银行作为国内最大的商业银行，拥有夯实的客户基础、突出的成本优势，同时工行作为能够稳定分红的高股息品种，红利配置价值值得关注。鉴于24年业绩增速较23年略有下行，我们预测24/25年盈利增速为-1.5%/-3.3%。我们维持“强烈推荐”评级。

●2024-11-08 工商银行：2024年三季度业绩点评：营收利润增速转正，资产质量保持稳定 (海通证券 董栋梁)

●我们预测2024-2026年EPS为0.97、0.99、1.02元，归母净利润增速为-0.50%、1.50%、2.76%。我们根据DDM模型得到合理价值为7.1元；根据PB-ROE模型给予公司2024E PB估值为0.67倍(可比公司为0.61倍)，对应合理价值为6.84元。因此给予合理价值区间为6.84-7.1元(对应2024年PE为7.02-7.29倍，同业公司对应PE为6.14倍)，维持“优于大市”评级。

●2024-11-03 工商银行：2024年三季报业绩点评：盈利重回正增长，其他非息收入高增 (银河证券 张一纬)

●公司为国有大行之一，规模与市场份额领先同业，业务结构多元，综合经营韧性较强。做专主责主业，信贷投放稳步扩张，结构转型升级，“GBC+”改革推进，高质量发展能力增强。资产质量稳健，风险抵御能力提高，资本充足水平有望进一步提升。股息率稳定较高，股东回报长期可持续。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2024-2026年BVPS10.31元/11.08元/11.87元，对应当前股价PB0.60X/0.56X/0.52X。

●2024-11-01 工商银行：净利润增速转正，净息差与上半年持平 (国联证券 刘雨辰)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8262/8495/8761亿元，同比增速分别为-2.01%/+2.82%/+3.13%，3年CAGR为1.29%；归母净利润分别为3632/3691/3793亿元，同比增速分别为-0.23%/+1.64%/+2.77%，3年CAGR为1.39%。考虑到公司经营稳健且股息率较高，我们维持“买入”评级。

●2024-11-01 工商银行：付息率明显改善，资产质量稳定 (东海证券 王鸿行)

●Q3付息率带动息差改善，我们小幅上调2024年收入目标。同时，预计10月LPR、存量住房贷款利率及存款利率对明年息差综合影响偏负面，我们据此小幅下调明年收入目标。预计2024-2026年营业收入分别为8183、8127、8615亿元(原预测为8160、8257、8817亿元)，归母净利润分别为3648、3660、3727亿元(原预测为3609、3656、3802亿元)，对应同比0.21%、0.35%与1.83%。预计2024-2026年末普通股每股净资产为10.08、10.73与11.40元，对应10月31日收盘价PB为0.60、0.56、0.53倍。由于工行客户基础良好、业务多元，预计仍能在压力上升的经营环境中实现稳健经营，当前估值处于历史较低水平，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:银行类

●2025-01-16 兴业银行：盈利增速回正，资产质量向好 (平安证券 袁喆奇)

●我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.76/3.97/4.28元，对应盈利增速分别为+1.4%/+5.5%/+7.8%，目前兴业银行股价对应24-26年PB分别为0.54x/0.50x/0.46x，考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。

●2025-01-16 招商银行：2024年业绩快报点评：扩表速度环比提升，全年净利润增速回正 (东兴证券 林瑾璐,田馨宇)

●预计2025、2026年净利润同比增长3.4%、5.8%，对应BVPS分别为48.82、55.33元/股。2025年1月14日收盘价39.85元/股，对应2025年0.8倍PB估值。看好招行受益于经济复苏、基本面边际改善，以及稳健高股息配置价值。维持“强烈推荐”评级。

●2025-01-16 兴业银行：资产质量夯实，营收、利润双正增 (中信建投 马鲲鹏,李晨)

●四季度，兴业银行营收增速维持稳健增长，利润增速环比转正，表现超出预期。展望2025年，投放上预计将继续以普惠、科创等重点领域为主，考虑到25年手工补息、化债等负面因素影响的逐步消除，预计25年信贷增速将较24年相对改善。资产定价下行压力仍存，负债成本继续改善托底息差。中收表现有望回暖，其他非息收入或保持稳健。叠加资产质量的持续夯实，利润稳健趋势还将延续。预计2025、2026年营收增速为2.2%、3.0%，利润增速为0.9%、1.2%。当前兴业股价对应0.54倍24年PB，2024年股息率5.3%。估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素严重压制，性价比突出，维持买入评级。

●2025-01-16 兴业银行：经营业绩回稳，资产质量改善 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●鉴于公司25-26年息差仍然承压、信贷需求有待提振，我们预测公司24-26年EPS为3.72/3.72/3.81(前值3.68/3.86/4.04)，2025年BVPS预测值39.56元，对应PB0.50倍。可比公司2025年Wind一致预测PB均值0.48倍，公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰，应享受估值溢价，给予2025年目标PB0.60倍，维持目标价23.71元，维持买入评级。

●2025-01-15 招商银行：营收改善，盈利回正 (平安证券 袁喆奇)

●我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为6.08/6.39/6.83元，对应盈利增速分别为4.5%/5.2%/6.9%，对应1月14日收盘价24-26年PB分别为0.99x/0.90x/0.82x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。

●2025-01-15 招商银行：经营业绩改善，扩表速度提升 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●鉴于2025年投资类收益存在一定基数压力，我们预测24-26年EPS5.68/5.76/5.96元，25年BVPS预测值46.61元，A/H股对应PB0.85/0.79倍。近5年(截至1.14)公司A/H股PB(MRQ)均值为1.35/1.33倍。零售战略具备护城河效应，负债成本优化，但鉴于息差仍有压力，给予A/H股25年目标PB1.10/1.00倍，A/H股目标价为51.28元/49.51港币，维持A/H股买入/增持评级。

●2025-01-15 招商银行：详解招商银行2024业绩快报：营收降幅继续收窄，净利润增速转正 (中泰证券 戴志锋,邓美君,杨超伦)

●公司2024E、2025E、2026E PB0.99X/0.86X/0.79X；PE6.85X/6.74X/6.64X。招行在零售和财富管理赛道，逐渐积累起来“商业模式的护城河”；在于长期形成的内部市场化、外部客户导向的“企业文化”(在银行业内里是稀缺的)；在于一大批务实勤奋、专业和进取正派的中高层和业务骨干形成的“团队人员”。这些底层价值并未发生变化，仍是行业中稀缺优秀的银行，值得长期持有。维持“增持”评级。

●2025-01-15 招商银行：堡垒依旧，履践致远 (招商证券 王先爽,文雪阳)

●预计公司25E/26E归母净利润增速为2.2%/2.5%，EPS为5.83/5.98元/股，最新A股收盘价对应25年PB为0.9X，对应25年PE为6.8X。考虑到本轮政策力度加码，招行基本面与经济复苏共振，给予公司“强烈推荐”评级。

●2025-01-15 兴业银行：2024年快报点评：盈利不良双改善 (浙商证券 梁凤洁,陈建宇)

●预计兴业银行2025-2026年归母净利润同比+0.03%/+1.43%，对应BPS39.29/41.81元。现价对应PB0.50/0.47倍。给予目标估值2024年PB估值0.70x，对应目标价25.82元/股，现价空间30%，维持“买入”评级。

●2025-01-15 兴业银行：详解兴业银行2024业绩快报：业绩增速由负转正，资产质量保持稳定 (中泰证券 戴志锋,邓美君)

●公司2024E、2025E、2026E PB0.54X/0.50X/0.47X；PE5.33X/5.22X/5.10X。公司基本面稳健，未来“商行+投行”战略下，表内净利息收入维持平稳增长，表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。公司高ROE低估值，低估值没有包含公司转型升级的期权，建议积极关注管理层的转型推动。我们维持“增持”评级，建议关注。 772.2/787.8/806.9亿（原值773.3/797.5/822.2亿）。