绿地控股(600606)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-08-28 绿地控股：中报点评：业绩持续承压，销售降幅收窄 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●公司8月28日发布半年报，23H1实现营收1742亿元，同比-15%；归母净利润26亿元，同比-38%，与业绩快报基本相符。我们维持23-25年EPS为0.25/0.43/0.49元的盈利预测。我们认为公司23年业绩受流动性压力扰动较大，应以24年作为估值基准，可比公司平均24PE为8.5倍(Wind一致预期)。考虑到公司经营不确定性相对较大，其合理24PE为7.5倍，目标价3.23元(前值3.01元，基于7倍24PE)，维持“增持”评级。

●2023-04-29 绿地控股：年报点评：经营持续承压，境外债获整体展期 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●我们认为公司23年业绩受流动性压力扰动较大，应以24年作为估值基准，可比公司平均24PE为8.2倍(Wind一致预期)。考虑到公司经营不确定性相对较大，其合理24PE为7倍，目标价3.01元(前值3.25元，基于6.5倍22PE)，维持“增持”评级。

●2022-10-25 绿地控股：季报点评：Q3业绩降幅收窄，控拿地降负债 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●公司10月24日发布三季报，1-3Q2022实现营收3058亿元，同比-28%；归母净利润69亿元，同比-38%。面对地产行业调整，公司继续保持大局稳定和较大业绩体量，国企股东也在关键时刻提供了流动性支持。我们维持盈利预测，预计22-24年EPS至0.50/0.57/0.64元。可比公司22年平均PE为8.4倍(Wind一致预期)，考虑到流动性压力对公司经营造成的负面影响，我们认为公司合理2022PE为6.5倍，下调目标价至3.25元(前值3.75元，基于7.5倍2022PE)，维持“增持”评级。

●2022-08-23 绿地控股：中报点评：保持大局稳定，国企股东雪中送炭 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●公司8月22日发布半年报，22H1实现营收2046亿元，同比-28%；归母净利润42亿元，同比-49%，与业绩快报基本相符。受多重因素影响，公司经营暂遇困难，但仍保持大局稳定和较大业绩体量，国企股东也在关键时刻提供了流动性支持。我们维持盈利预测，但因为转增带来股本增加，调整22-24年EPS至0.50/0.57/0.64元(前值0.55/0.63/0.70元)。可比公司22年平均PE为9.1倍(Wind一致预期)，考虑到公司面临的流动性压力，我们认为合理2022PE为7.5倍，下调目标价至3.75元(前值5.06元，基于9.2倍2022PE)，维持“增持”评级。

●2022-05-05 绿地控股：年报点评：基建成为重要支柱，负债大幅降低 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●考虑到公司业务可能受到行业下行、疫情反复和资金链压力的不利影响，我们下调预测营收和毛利率，上调资产减值损失，调整公司22-24年EPS至0.55、0.63、0.70元(22、23年前值1.34、1.50元)。可比公司22年平均PE为9.2倍(Wind一致预期)，我们认为公司22年合理PE为9.2倍，目标价5.06元(前值5.12元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2024-01-23 保利发展：业绩承压，分红比例提升 (国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●由于未来两年房价的不确定性而带来的潜在减值风险，下调2023-25年公司归母净利润至120/124/146亿元(原值为204/230/272亿元)，对应EPS分别为1.01/1.03/1.22元，对应最新股价PE分别为8.7/8.4/7.1X，维持“买入”评级。

●2024-01-23 保利发展：利润率回升仍需时日，慷慨分红展现经营实力 (光大证券 何缅南)

●考虑公司销售额下降，利润率承压以及销售减值压力提升等因素，我们下调公司23-25年EPS预测分别为1.01元(下调36.4%)、1.09元(下调36.8%)、1.30元(下调32.0%)，当前股价对应23-25年PE估值为8.6倍、8.0倍、6.7倍，公司销售稳健，核心土储充裕，看好公司作为行业龙头的未来发展空间，维持“买入”评级。

●2024-01-22 保利发展：2023年业绩快报点评：收入提升业绩下降，积极分红回馈股东 (银河证券 胡孝宇)

●公司2023年预计营收稳步增长，受到结转项目毛利率下滑和计提资产减值准备的影响，全年归母净利润同比下滑。公司公布的2023-2025年股东汇报规划体现公司对股东投资回报的重视；实控人增持和公司回购彰显公司对发展的信心。考虑到行业毛利率下行的趋势，我们预测公司2023-2025年归母净利润120.37亿元、138.12亿元、155.64亿元，EPS为1.01元/股、1.15元/股、1.30元/股，对应PE为8.82X、7.69X、6.82X，维持“推荐”评级。

●2024-01-22 保利发展：结算业绩承压，分红比例提升 (开源证券 齐东)

●受行业销售低迷、公司销售规模下降影响，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.4、141.1、180.4亿元(原值为210.2、245.9、279.4亿元)，EPS分别为1.01、1.18、1.51元，当前股价对应PE估值分别为9.0、7.7、6.0倍，公司销售排名行业榜首，投资强度逆势提升，看好公司未来市占率持续提升，维持“买入”评级。

●2024-01-22 保利发展：2023业绩快报点评：减值影响业绩，龙头地位稳固，分红彰显信心 (天风证券 鲍荣富,王雯)

●公司23年营收稳健增长，利润受行业下行波动，完成大幅减值计提后未来业绩趋势向好。考虑公司拿地积极，市占率快速提升。我们认为，公司龙头地位稳固，未来销售有望保持良好增速，结转毛利率有望逐步触底回升。考虑房价下行压力，项目结转及存货存在减值压力，我们调整公司23-25年公司归母净利润分别为120.31、141.49、169.87亿元(调整前：215.62、235.61、262.49亿元)，对应EPS分别为1.01、1.18、1.42元/股(调整前：1.80、1.97、2.19元/股)，对应PE分别为8.82X、7.50X、6.25X，维持“买入”评级。

●2024-01-22 保利发展：利润下降，提高分红比例稳定股息回报 (招商证券 赵可)

●23年公司营收3471亿元，同比增长23.5%，归母净利润120亿元，同比下降34.4%，利润下降或主要因为毛利率下降以及计提资产减值准备；公司经营保持稳健，销售排名保持市场第一，投资力度保持稳定；发布股东回报规划，未来三年分红比例提高至不低于40%。预计2023-2025年EPS分别为1.01、1.08和1.19元，维持“强烈推荐”评级。

●2024-01-21 保利发展：2023年业绩快报点评：减值导致业绩承压，提高分红比例回馈股东 (东吴证券 房诚琦,肖畅,白学松)

●保利发展作为地产龙头央企，销售稳健投拓积极。我们预计2024年公司结算毛利率有望触底回升，减值规模有望同比减少，带动业绩修复。根据公司的业绩快报，我们将2023/2024/2025年的归母净利润预测从205.6/234.9/266.2亿元下调至120.4/145.1/170.7亿元，对应的EPS为1.01元/1.21元/1.43元，对应PE分别为8.8X/7.3X/6.2X，维持“买入”评级。

●2024-01-21 保利发展：多因素致业绩承压，现金分红比例提升 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●公司销售稳健拓展积极，行业格局优化下份额提升趋势明确，股份回购及实控人增持彰显信心，分红比例提高增强股息吸引力，维持“推荐”评级。

●2024-01-18 广汇物流：将淖铁路通车兑现，运量增长铸就疆煤外运大动脉 (东吴证券 孟祥文)

●2023年-2025年行业平均估值PE分别为14X、11X、9X。此外，参考大秦铁路在2006-2009年铁路运量大幅上升且主营业务为铁路期间，估值分别为25X、57X和16X。公司业绩弹性较强，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-01-15 广汇物流：将淖铁路正式通车，看好公司红淖线运量增长稳步兑现 (信达证券 左前明)

●我们预计公司2023-2025年归母净利润分别6.65亿元、13.09亿元、20.05亿元，对应PE分别15倍、8倍、5倍。考虑到公司未来价值的重估主要由能源物流业务发展驱动，但与此同时体内的传统商贸物流、商品房资产也具有存量价值，我们测算分部估值下公司2024年目标市值193亿元。我们认为公司作为疆煤外运铁路龙头，值得重点关注疆煤外运大趋势下“铁路+基地”战略驱动的价值空间兑现，维持“买入”评级。