青岛啤酒(600600)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-11 青岛啤酒：2025年三季报点评：中高端产品占比持续提升，原材料成本优势延续 (诚通证券 陈文倩)

●啤酒行业销量下行的压力下，龙头企业借助规模优势可更好抵御市场风险，借助渠道优势铺设新品。我们预计公司25/26/27年实现营收分别为328/336/344亿元，同比增速2.0%/2.3%/2.4%，净利润分别为46/48/49亿元，对应EPS分别为3.40/3.48/3.60元。当前股价对应PE分别为19.4/19.0/18.4倍，公司当前PE19.5倍，维持公司“强烈推荐”评级。

●2025-11-10 青岛啤酒：产品结构保持韧性，静待需求复苏 (中信建投 贺菊颖,高畅)

●公司25Q1-3实现收入293.67亿元，同比+1.41%；实现归母净利润52.74亿元，同比+5.70%；实现扣非归母净利润49.22亿元，同比+5.03%。预计2025-2027年公司实现收入326.09、329.61、332.52亿元，实现归母净利润45.92、48.47、50.99亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-03 青岛啤酒：结构升级韧性强，全年预计稳定增长 (东海证券 吴康辉,姚星辰)

●公司兼具成长与价值属性，估值处于5年底部，建议积极布局。公司为啤酒行业龙头，产品结构升级韧性强，中长期增长稳健，后续随着现饮场景修复，利润弹性将加速释放。此外，近些年公司分红比率不断提升，估值处于近5年的2.31%分位数，配置价值凸显。预计2025/2026/2027归母净利润分别为46.53/50.01/54.61亿元，增速分别为7.09%/7.47%/9.20%，对应EPS为3.41/3.67/4.00元，对应当前股价PE分别为19.27/17.93/16.42。维持“买入”评级。

●2025-11-02 青岛啤酒：25Q3业绩点评：Q3业绩表现稳健，量价增速略有放缓 (浙商证券 张家祯)

●我们认为虽然受“禁酒令”影响，但2025年青啤销量或保持稳中有升态势，中高档以上产品占比提升，同时公司加强新零售渠道拓展，高端化+成本改善逻辑延续，关注年末啤酒板块估值切换、餐饮渠道潜在修复的投资机会。预计2025-2027年收入同比增速分别为1.82%、2.84%、2.79%；归母净利润同比增速分别为7.83%、7.55%、6.04%；EPS分别为3.43/3.69/3.92元/股；PE分别为19.13/17.79/16.78倍。当前估值具性价比，维持买入评级。

●2025-10-30 青岛啤酒：2025年三季报点评：产品结构持续优化升级，盈利能力提升 (江海证券 张婧)

●预计2025-2027年收入分别为329.55/338.91/349.20亿元，对应增速为2.54%/2.84%/3.04%；归母净利润分别为47.95/51.65/54.82亿元，对应增速为10.35%/7.73%/6.13%。当前PE为18.6倍，上调至“增持”评级。尽管如此，行业竞争加剧、原材料价格波动及经济复苏不及预期仍是潜在风险因素。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-12-24 燕京啤酒：大单品战略成效显著，成长动能持续释放 (爱建证券 范林泉)

●公司坚定推进大单品战略，U8成长延续，增长态势强劲。我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为156.9/167.2/177.0亿元，同比增长7.0%/6.6%/5.9%，归母净利润分别为14.5/17.6/20.3亿元，同比增长36.9%/22.0%/15.3%，对应PE分别为23.6X/19.4X/16.8X。首次覆盖，给予"买入"评级。

●2025-12-23 五粮液：2025年经销商大会点评：共识驱动长期增长 (海通证券(香港) 闻宏伟,Jasmine Wu)

●我们预计2025-2027年公司收入为744/773/814亿元，归母净利润分别为255/261/273亿元，对应EPS分别为6.6/6.7/7.0元(前值为8.2/8.7/9.3元)。参考可比公司估值水平，我们给于公司2026年24xPE(此前给予2025年20xPE)，目标价由164下调至161元，维持“优于大市”评级。

●2025-12-22 五粮液：【华创食饮】五粮液：补贴渠道，份额优先 (华创证券)

●华创证券认为五粮液正在困境反转的正确道路上，公司以务实策略应对市场挑战，通过数字化体系配合动销出货表现有望好于2025年。当前股息率为4.7%，底部逐步夯实，短期春节动销或好于市场普遍悲观预期。基于此，华创证券维持目标价215元及“强推”评级，但提示需关注需求复苏不及预期、批价持续下跌及经营策略执行不及预期等风险。

●2025-12-21 五粮液：守正创新，以更强决心深化变革 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●参考公司2025年去库调整节奏及2026年打款政策，我们调整2025-27年归母净利润预测为225、225、251亿元(前值244、247、276亿元)，当前市值对应2025-27年PE为19、19、17X，考虑公司短期去库有利于夯实长期发展基础，中长期利润中枢有望企稳修复，维持“买入”评级。

●2025-12-21 五粮液：守正创新，稳基蓄势 (兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●调整此前盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为737.35/760.32/797.66亿元，同比-17.3%/+3.1%/+4.9%，归母净利润分别为249.58/257.31/272.39亿元，同比-21.6%/+3.1%/+5.9%，EPS为6.43/6.63/7.02元；对应2025年12月19日收盘价，PE为17.2/16.7/15.8倍，当前公司股息率4%+，维持十买入评级。

●2025-12-19 五粮液：顺势而为，行稳致远 (财通证券 吴文德,张立,任金星)

●我们预计2025-2027年归母净利润234/249/273亿元，同比-26.5%/+6.4%/+9.7%，对应PE为18/17/16倍。根据70%分红率规划及200亿元分红额底线，对应股息率4%+，红利特征凸显。维持“增持”评级。

●2025-12-18 燕京啤酒：守正创新深耕市场，加速赶超再创辉煌 (诚通证券 陈文倩)

●公司进一步夯实“中国人自己的啤酒”品牌定位，放大品牌核心价值。构建内容营销体系，开展多样化种草活动，打造媒介矩阵，实现全国赋能与区域全面覆盖。公司中高档啤酒销量占比持续增长，推动公司毛利率净利率上行，我们预期公司2025-2027年预计实现收入153/161/167亿元，同比增长4.6%/4.8%/3.8%，预计实现归母净利润15.24/16.68/17.68亿元，同比增长44.4%/9.5%/6.0%，估值分别为22.5/20.5/19.4，EPS分别0.54/0.59/0.63元，公司当下PEG0.47明显低于其他企业，公司继续大力推进燕京U8等中高端啤酒增长，提升公司毛利率水平，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

●2025-12-14 贵州茅台：量价调控思路清晰，长期韧性值得信赖 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●短期确定性提升，投资者回报稳定性强。我们认为公司调整方向务实，短期价格体系调整无碍中长期品牌价值提升。复盘白酒2013-14年周期，量的企稳改善会先于价格，股价企稳拐点可首先关注动销反馈，当前茅台价格随行就市，将更有利于基本面尽早筑底企稳。参考2026年公司调整方向，我们调整2025-2027年归母净利预测为902、910、929亿元(前值902、933、970亿元)，同比+4.5%、-1.0%、+2.0%，当前市值对应PE为20、20、19x，维持“买入”评级。

●2025-12-12 泸州老窖：保持战略定力，压力有序释放 (开源证券 张宇光,逄晓娟)

●泸州老窖在2025年面临消费需求偏弱的市场环境，但核心产品高度国窖的价格维持平稳，未出现失控现象。公司通过主动调控市场节奏，逐步释放压力，渠道信心保持稳定。分析师认为，在行业需求边际改善的情况下，公司具备较强的后续改善弹性，因此维持“买入”评级。

●2025-12-11 五粮液：开始正视供需矛盾，期待后续批价企稳 (开源证券 张宇光,逄晓娟)

●考虑消费需求偏弱，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为268.1(-52.2)、280.9(-47.7)、303.6(-40.2)亿，同比分别-15.8%、+4.8%、+8.1%，对应PE分别为16.6、15.8、14.6倍，维持“买入”评级。