天士力(600535)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-29 天士力：计提减值轻装上阵，十五五聚焦创新驱动 (中信建投 袁清慧,刘若飞,袁全,沈兴熙,贺菊颖)

●展望未来，公司在华润体系赋能下，“十五五”战略目标清晰：随着成熟单品持续增长、普佑克新适应症等快速放量以及创新药管线逐步兑现，公司有望开启新一轮高质量增长。我们预计2026-2028年，公司营收分别为91.12、101.32和113.32亿元，分别同比增长10.6%、11.2%和11.8%；归母净利润分别为12.74、14.84和17.46亿元，分别同比增长15.3%、16.5%和17.6%。折合EPS分别为0.85元/股、0.99元/股和1.17元/股，维持“买入”评级。

●2026-03-24 天士力：2025业绩稳健增长，十五五目标实现工业收入翻番 (开源证券 余汝意,巢舒然)

●公司2025年实现营收82.36亿元(同比-3.08%，下文皆为同比口径)，归母净利润为11.05亿元(+15.63%)，扣非净利润7.91亿元(-23.59%)。从盈利能力来看，2025年毛利率为66.85%(-0.29pct)，净利率为12.89%(+2.78pct)。从费用端来看，2025年销售费用率为36.08%(+0.92pct)，管理费用率4.06%(-0.01pct)，研发费用率8.32%(-1.44pct)，财务费用率-0.28%(+0.01pct)。考虑到阶段性费用投入，下调2026年、维持2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为12.65/14.55/16.64亿元(原预计13.06/14.55亿元)，EPS为0.85/0.97/1.11元，当前股价对应PE为16.0/13.9/12.1倍，我们看好公司创新管线布局发展潜力，维持“买入”评级。

●2026-03-22 天士力：年报点评：“十五五”期间力争工业收入翻番 (华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●华泰研究基于行业承压对公司收入的影响以及高毛利生物药占比提高的预期，调整了盈利预测。预计2026-2028年归母净利分别为12.7亿元、14.6亿元和16.8亿元。考虑到华润赋能及“十五五”规划目标驱动，给予公司2026年PE估值20倍，目标价17.00元，维持“增持”评级。

●2026-03-22 天士力：华润入主开启新篇章，创新转型效果初显 (中银证券 刘恩阳,苏雪儿)

●考虑到华润入主后，公司治理、资源与战略全面升级，主业基本盘稳固，创新中药密集获批将驱动公司业绩修复，打开长期成长空间。基于此我们微调整公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为12.77/14.04/15.73亿元(原2026-2027年预测为11.63/13.79亿元)；对应EPS分别为0.85/0.94/1.05元，截止到3月20日收盘价，对应PE为16.6/15.1/13.4倍。公司持续推动研发管线创新产品上市，未来随着新产品上市陆续放量，公司业绩有望保持稳定增长，维持买入评级。

●2025-11-03 天士力：心脑血管企稳恢复，创新成果加速落地 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计2025-2027年，公司营收分别为86.72、90.66和95。03亿元，分别同比增长2.1%、4.5%和4.8%；归母净利润分别为11.06、12.06和13.30亿元，分别同比增长15。7%、9.0%和10.3%。折合EPS分别为0.74元/股、0.81元/股和0.89元/股，对应PE为20.8x、19.0x和17.3x，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-03-30 荣昌生物：年报点评：经营质量向好，内生+BD共筑成长 (华泰证券 代雯,袁中平,李航)

●基于对公司产品销售情况的分析，华泰研究小幅调整了2026-2027年的归母净利润预测，分别为42.4亿元和4.7亿元，并预测2028年归母净利润为11.0亿元。考虑到RC148的成功授权及海外临床探索逐步开展，上调了远期分成收入预测。根据DCF模型，A股目标价调整为158.75元，H股目标价为143.74港币，维持“买入”评级。

●2026-03-30 东阿阿胶：核心业务稳中有进，双轮驱动多元增长 (中信建投 袁清慧,刘若飞,袁全,沈兴熙,贺菊颖)

●我们认为：1)公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑，逐步拓展阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类发展；2)公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营销改革为辅，经营质量逐步改善，同时通过双轮驱动多元化发展，为公司发展奠定长期信心，看好公司长期健康发展。我们预计，公司2026–2028年实现营业收入分别为73.97亿元、82.20亿元和92.08亿元，归母净利润分别为19.52亿元、21.95亿元和24.74亿元，折合EPS(摊薄)分别为3.03元/股、3.41元/股、3.84元/股，对应P E分别为18.4倍、16.4倍及14.5倍，维持“买入”评级。

●2026-03-29 博雅生物：利润短期承压，采浆增长与新品上市有望助力未来发展 (国投证券 冯俊曦,胡雨晴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为0.2%、5.5%、6.6%，净利润的增速分别为156.7%、9.6%、9.6%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为20.65元，相当于2026年36倍的动态市盈率。

●2026-03-29 普洛药业：原料药业务筑底企稳，看好CDMO能力持续提升 (中信建投 袁清慧,刘若飞,袁全,王云鹏,贺菊颖)

●我们看好公司三大板块在新产能落地后的成长潜力，预计公司2026-2028年实现营收105.89、118。36以及132.71亿元，同比增长8.23%、11.78%以及12.12%，实现归母净利润10.32、12.57以及15.33亿元，同比增长15.87%、21.79%以及21.96%，对应PE分别为19.15x、15.72x及12.89x，维持“买入”评级。

●2026-03-29 华润江中：持续提升经营韧性，坚持双轮驱动发展 (中信建投 袁清慧,刘若飞,袁全,沈兴熙,贺菊颖)

●我们预计，公司2026–2028年实现营业收入分别为45.43亿元、49.34亿元和54.01亿元，归母净利润分别为9.97亿元、11.00亿元和12.16亿元，折合EPS(摊薄)分别为1.57元/股、1.73元/股和1.91元/股，同比增长分别为10.0%、10.3%和10.6%，对应PE分别为16.4x、14.9x及13.5x，维持“买入”评级。

●2026-03-28 丽珠集团：2025年年报点评：业绩符合预期，加速创新转型，布局国际化出海 (东吴证券 朱国广,刘若彤)

●考虑行业整体增速情况，我们将公司2026-2027年营收从131.1/139.2亿元下调至124.8/138.6亿元，归母净利润从25.1/27.3亿元下调至20.6/23.4亿元，并预测2028年营收和归母净利润分别为154.5亿元和27.8亿元；2026-2028年对应当前股价PE分别为15/13/11×。我们长期看好公司主业稳健，战略布局多元化，创新属性产品价值加速兑现，大力拓展海外国际市场，且估值仍处于低位，维持“买入”评级。

●2026-03-28 恒瑞医药：2025年报点评：业绩强劲增长，创新&出海引领未来 (东方证券 伍云飞,傅肖依)

●考虑到公司创新药持续出海，同时战略调整仿制药业务，故我们小幅下调公司2026-2027年EPS为1.41、1.49元(原预测值分别为1.51、1.72元)，并新增2028年EPS为1.88元。根据PE估值法及可比公司估值水平，给予公司2026年46倍市盈率，对应目标价为84.86，维持“买入”评级。

●2026-03-28 泽璟制药：年报点评：25年业绩符合预期，管线催化密集 (华泰证券 代雯,李奕玮)

●考虑到吉卡昔替尼25年底纳入国家医保价格下降，我们预期公司26-28年收入18.61/20.08/21.09亿元(26/27年前值：19.94/22.23亿元)，26-28年归母净利润5.39/4.75/2.79亿元(26/27年前值：5.46/5.33亿元)。DCF估值法下(维持WACC=9.7%和永续增长0%)给予市值426.39亿元，目标价161.08元(前值：166.16元)。

●2026-03-28 天坛生物：2025年业绩点评：销量增长带动营收增加，推进新品种研发 (银河证券 程培,宋丽莹)

●天坛生物是国内血制品龙头企业，拥有单采浆站数量107家，预计具备5000吨的血浆处理能力，赶超国际一线血制品公司的业务规模。我们预计公司2026-2028年归母净利润为13.1/15.0/16.6亿元，同比增长20.2%、14.1%和10.8%，当前股价对应PE为23/20/18倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-27 恒瑞医药：创新与国际化双驱动，业绩表现持续向好 (中信建投 袁清慧,沈毅,成雨佳,贺菊颖)

●预计公司2026、2027、2028年营业收入(包含BD)分别为358.0、413.1、482.1亿元，对应增速为13.2%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为92.7、109.3、129.9亿元，对应增速分别为20.2%、17.9%、18.8%。公司研发管线多款产品即将进入成熟期，未来几年将集中上市，同时现有研发管线规模不断增长、BD持续带来收入兑现，形成了短期催化与长期成长并存的局面。叠加国家鼓励创新药研发的长期导向，基本面与政策将持续共振。未来创新药放量+高端仿制药出海将助力公司持续释放业绩增长动能。考虑到公司创新药龙头地位，国内创新产品放量、收入结构优化；国际市场高速成长，整体业务发展具有持续向好的增长前景和盈利回报，维持对恒瑞医药“买入”评级。