国药股份(600511)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-09 国药股份：部分子公司拖累利润，盈利能力恢复可期 (华源证券 刘闯)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.0亿元、23.8亿元、25.5亿元，增速分别为10.1%、8.1%、6.9%，当前股价对应的PE分别为10X、9X、9X。国药股份为麻精特药分销及北京地区医药商业龙头，麻精药配送业务有望保持稳健增长，同时有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升，维持公司“买入”评级。

●2025-03-24 国药股份：2024年报点评：收入增长稳健，利润受子公司影响有所波动 (华福证券 陈铁林,何展聪)

●考虑到2024年业绩情况，我们下调公司2025-2026年盈利预测，新增27年预测，我们预测25-27年归母净利润分别为21.5/22.9/24.5亿元(25-26前值为23.8/25.5亿元)，对应当前PE分别为11/10/9倍。公司作为全国领先的医药批发平台，流通+工业一体化布局麻精行业，北京区域流通龙头地位稳固，口腔、工业、仓储多业态并举，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

●2025-03-24 国药股份：收入端稳健增长，期待25年利润端改善 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为536.35亿元、568.70亿元和603.16亿元，分别同比增长6.0%、6.0%和6.1%，归母净利润分别为21.49亿元、23.15亿元和24.94亿元，分别同比增长7.4%、7.7%和7.7%，折合EPS分别为2.85元/股、3.07元/股和3.31元/股，对应PE为10.7X、10.0X、9.3X，维持买入评级。

●2025-03-20 国药股份：年报点评：收入平稳增长，部分子公司拖累业绩 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●根据2024年业绩情况，我们下调部分子公司业务收入增速及商品销售业务等毛利率预期，预测公司25-27年归母净利润分别为21.0/22.1/23.1亿元(相比25-26年前值下调11.2%/12.7%)，同比+5.0%/+5.0%/+4.8%，对应EPS2.78/2.92/3.07元。考虑到公司精麻分销市占率领先，北京普药配送业务稳固，短期业绩波动不改长期增长逻辑，我们给予公司25年15x PE估值(可比公司25年Wind一致预期均值11x)，对应目标价41.76元(前值43.89元，25年估值14x)。

●2024-11-07 国药股份：经营趋势稳中向好，看好25年业绩稳健增长 (中信建投 贺菊颖,刘若飞)

●我们预计公司2024–2026年实现营业收入分别为518.12亿元、558.19亿元和601.03亿元，分别同比增长4.3%、7.7%和7.7%，归母净利润分别为22.09亿元、23.84亿元和25.81亿元，分别同比增长3.0%、7.9%和8.3%，折合EPS分别为2.93元/股、3.16元/股和3.42元/股，对应PE为11.1X、10.3X、9.5X，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2025-04-09 国药一致：资产减值导致24年业绩承压，盈利能力恢复可期 (华源证券 刘闯)

●我们预计2025-2027年归母净利润分别为13.3亿元、15.0亿元、16.7亿元，增速分别为107.1%/12.5%/11.7%，当前股价对应的PE分别为10X、9X、8X。公司为全国领先的分销及零售平台，分销业务通过深耕优势区域有望保持稳健增长，零售业务盈利能力改善潜力大，维持“买入”评级。

●2025-04-09 香农芯创：“分销+产品”一体两翼，企业级存储进展顺利 (中邮证券 吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入300/352/404亿元，实现归母净利润分别为7.0/11.2/14.1亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为17倍、11倍、9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-08 小商品城：2025Q1点评：业绩符合预期，重仓一带一路，美国关税影响有限 (信达证券 蔡昕妤)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润40.5/53.2/67.4亿元，同比+32%/+31%/+27%，对应4月7日收盘价PE分别为18/14/11X。

●2025-04-08 小商品城：一季度业绩增长稳健，强化贸易服务能力无惧外部冲击 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●行业层面看，义乌市2024年进出口总值中，对美出口占比较低，而对共建“一带一路”国家进出口贡献了61.8%的比重，未来将持续受益于一带一路沿线贸易景气度。公司作为核心贸易服务商，整体服务能力增强下也可实现抵御外部关税增加等冲击。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为36.38/57.15/68.37亿元，对应PE分别为20/12.7/10.6倍，维持“优于大市”评级。

●2025-04-08 小商品城：新业务持续带来增量，高基数下收入与业绩双增 (华西证券 刘文正,许光辉,刘彦菁)

●我们维持盈利预测，预计25-27年公司收入199/264/325亿元，同比+27%/33%/23%，归母净利润为41/54/65亿元，同比+32%/32%/22%，EPS分别为0.74/0.98/1.19元，参考2025年4月7日收盘价13.23元，对应最新PE为18/13/11X，维持“增持”评级。

●2025-04-08 国药一致：减值因素致使利润短期承压，看好国大药房“高质量发展”潜力 (信达证券 唐爱金,章钟涛)

●基于对公司基本面的判断，分析师预计2025-2027年营业收入将稳步增长，归母净利润有望实现108%的同比增速。当前股价对应PE仅为10倍左右，估值具备吸引力，因此维持“买入”评级。

●2025-04-08 国药一致：年报点评：业绩短期承压，静待战略调整成果 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●根据2024年业绩情况，我们下调批发及零售业务收入增速及毛利率预期，预测公司25-27年归母净利润分别为14.1/14.4/14.6亿元(相比25/26年前值下调10%/14%)，同比+120%/+2%/+2%，对应EPS2.54/2.58/2.62元。我们预计分部估值下医药零售/医药批发/投资收益(工业)25年对应EPS0.18/1.55/0.81元，三者可比公司25年Wind一致预期PE均值14x/9x/15x，我们给予医药零售/医药批发/投资收益14x/9x/15x的25年PE估值，对应目标价28.63元(前值30.77元，对应25年零售/批发/工业估值11x/9x/15x)。

●2025-04-08 小商品城：Q1业绩稳健增长，新业务增量可期 (财通证券 于健,谷亦清)

●公司存量市场优化、数贸中心投放、进口业务逐步落地，共同驱动后续增长，我们预计2025-2027归母净利润36.96/48.61/53.27亿元，对应PE18/14/13X，维持“增持”评级。

●2025-04-07 北方国际：盈利能力提升，转型有成效 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●考虑公司蒙古一体化项目及电力项目效益好于预期，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为208/227/247亿元，分别yoy+9.1%/+9.0%/+9.0%；归母净利润分别为12.0/13.0/14.1亿元，分别yoy+14.1%/+8.8%/+8.1%。公司近年稳步推进投建营一体化模式，打造了蒙古矿山一体化项目、克罗地亚风电项目等标杆项目，2024年完成波黑125MW光伏投资项目股权收购，转型持续推进。现价对应公司2025年PE9.5x，维持“买入”评级。

●2025-04-07 小商品城：24年年报点评：稳扎稳打，守正出奇 (五矿证券 何晓敏)

●我们认为，公司聚焦义乌小市场，基于政策支持与数字技术开拓大市场，以出口需求拉动新业务加速拓展。短期来看，公司业绩表现维持积极趋势，利润有望持续增长；长期来看，CG平台、义支付将持续提升渗透率，贡献更高弹性增量。公司25/26/27年归母净利润41/55/65亿元，当前股价对应PE为21倍/16倍/13倍，维持“持有”评级。