小商品城(600415)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-12-30 小商品城：义乌新一轮国贸改革方案发布，唯一试点单位价值凸显 (中航证券 裴伊凡)

●我们将公司2024-2026年归母净利润预期分别上调至29.35/35.41/45.35亿元，EPS分别为0.54/0.65/0.83元，对应目前PE分别为25/21/16倍，维持“买入”评级。

●2024-12-26 小商品城：义乌深化国际贸易改革方案发布，小商品城进出口贸易深化值得期待 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●在《方案》等一系列政策催化下，公司有望围绕小商品产业链深耕，实现持续成长。考虑全球数贸中心建设和开业进度，我们将公司2024-26年归母净利润预期从31.3/36.2/42.4亿元，上调至31.3/36.9/51.3亿元，同比+16.8%/18.1%/39.0%，对应PE为24/20/15倍。维持“买入”评级。

●2024-12-25 小商品城：加码“买全球”，深化“卖全球” (海通证券 李宏科,汪立亭)

●预计2024-2026年净利润各28.6亿、36.6亿、53.5亿元，同比增长6.9%、27.9%、46.1%。分部估值：剔除Chinagoods净利润，给予线下业务2025年18-23倍PE，合理市值区间478亿元-611亿元；线上业务给予2025年1000亿GMV0.40-0.45倍PGMV，对应合理市值400亿-450亿元，综合给予公司合理市值区间878亿-1061亿元，合理股价区间16.02-19.35元，维持“优于大市”投资评级。

●2024-12-25 小商品城：义乌国际贸易综合改革方案发布，小商品城的受益点分析 (国信证券 张峻豪,柳旭)

●考虑公司作为试点单位，先行推进进口正面清单试点，有助于带来进口相关业务的增长，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至29.67/35.82/49.04亿元(前置分别为28.07/33.36/42.69亿元)，对应PE分别为26.5/22/16倍，维持“优于大市”评级。

●2024-12-15 小商品城：改革方案获批，义乌进口贸易创新值得期待 (财通证券 于健,谷亦清)

●小商品城作为义乌市重要的国际贸易平台，有望在改革试点中成为业务拓展先锋，在进出口业务方式及品类方面存在较大拓展空间。基本面方面，公司老市场盘活挖潜、新市场扩建、贸易履约新业务共同驱动后续增长，转型逻辑持续兑现。我们预计公司2024-2026归母净利润29.3/33.6/45.8亿元，对应PE27/23/17X，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2025-01-13 瑞茂通：深耕煤炭供应链，进口增长可期待 (中泰证券 杜冲)

●预计公司2024-2026年营业收入分别为267.38/255.02/259.35亿元，增速分别为-33%/-5%/2%；实现归母净利润分别为1.53/1.59/1.68亿元，增速分别为-48%/4%/6%，对应PE分别为28.3X/27.2X/25.6X。基于公司煤炭物流主业业务量有望随煤炭进口量增长而复苏，且自身PB较低，首次覆盖给予“持有”评级。

●2025-01-08 物产环能：传统能源换挡升级，新能源激发新活力 (华源证券 查浩,刘晓宁)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.82/9.12/9.42亿元，同比增速分别为-26.13%/16.56%/3.29%，当前股价对应的PE分别为9/8/7倍。选取具有煤炭贸易或电力业务的永泰能源、山煤国际、厦门国贸等作为可比公司，其2024年平均PE约12倍。公司热电联产项目可贡献较稳定的业绩及现金流入；作为煤炭流通行业最大参与者之一，客户基础盘稳固，若后续煤价回升，煤炭流通业务业绩表现有望企稳。当前公司正布局储能、光伏等业务，新能源业务有望为公司中长期业绩贡献弹性。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-01-07 物产环能：首次发布分红规划，重视投资回报提振信心 (浙商证券 汪磊)

●股息率方面，2023年公司分红比例约37%，按照本次分红规划的最低要求，假设公司2024-2026年分红比例均为40%，则对应2025年1月6日收盘价，公司2024-2026年股息率分别为4.27%、4.94%、5.35%。维持“买入”评级。

●2025-01-03 泰恩康：创新药研发持续推进，特色管线不断丰富，有望迎来拐点 (华源证券 刘闯,李强)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.45/1.94/2.43亿元，同比增速分别为-9.4%/33.4%/25.7%，当前股价对应的PE分别为44/33/26倍。我们选取奥赛康、海思科和一品红作为可比公司估值，考虑到公司创新药研发持续推进，特色产品线不断丰富，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-02 香农芯创：“分销+产品”双轮驱动，聚焦半导体领域发展 (华源证券 戴铭余,王彬鹏)

●由于A股没有分销业务结构完全可比的公司，考虑到香农正在进军存储模组行业，开展第二增长曲线，我们选取存储模组公司江波龙和德明利作为可比公司，2024-2026年平均估值分别约为27/28/23倍，公司估值与行业平均水平接近，鉴于公司分销业务深度绑定上下游，企业级SSD和DRAM业务打开第二增长曲线，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-12-30 东华能源：PDH龙头盈利承压，新建碳纤维项目有序推进 (东吴证券 陈淑娴)

●PDH景气下行，公司盈利能力下滑，我们下调公司2024-2025年归母净利润分别为1.7、3.3亿元(此前预计6.4、12.2亿元)，新增预测2026年归母净利润5.2亿元，按2024年12月27日收盘价，对应2024-2026年的PE分别95、49、31倍。公司茂名项目稳步推进，积极布局氢能等新能源领域，碳纤维项目有序推进，公司未来发展可期，维持“买入”评级。

●2024-12-29 建发股份：增持地产子公司股权，不改出海供应链战略 (太平洋证券 程志峰)

●我们主要看好公司供应链出海战略的发展，叠加房地产风险可控，分红股息率的提升等综合因素的考虑，继续推荐，维持“增持”评级。

●2024-12-27 厦门国贸：转让地产资产，进一步聚焦高质量业务-厦门国贸出售厦门国金公司81%股权点评 (西部证券 凌军)

●看好公司聚焦高质量业务策略，维持“增持”评级。预计公司2024-2026年归母净利润为15.75/17.26/19.15亿元，同比-17.7%/+9.6%/+10.9%，每股收益为0.73/0.80/0.88元/股，2024年12月26日收盘价对应PE分别为9.2/8.4/7.6倍。

●2024-12-26 九州通：首单医药REITs获批，资产结构优化 (银河证券 程培)

●九州通作为目前医药行业唯一获批公募REITs的资产标的，具有稀缺性，其核心业务以传统分销业务为基本盘，并积极推进实施“三新两化”战略，引导CSO、新零售等创新业务快速发展。暂不考虑REITs发行带来的利润增厚，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.20/25.63/29.30亿元，当前股价对应2024-2026年PE为12/10/9倍，维持“推荐”评级。

●2024-12-22 泰恩康：创新研发持续推进，未来可期 (德邦证券 周新明,吴明华)

●公司创新研发持续推进，核心产品市场空间广阔，考虑到广泛的营销网络和销售推广经验，我们预测2024-2026年归母净利润为1.87/2.56/3.36亿元，对应PE估值36.1/26.3/20.0倍。维持“买入”评级。