华泰股份(600308)盈利预测

◆研报摘要◆

●2021-11-07 华泰股份：2021年三季报点评：化工涨价盈利改善，造纸有望触底回暖 (东北证券 唐凯)

●公司前三季度实现营收111.45亿元，同比增长25.65%；归母净利润7.60亿元，同比增长53.70%；扣非净利润7.14亿元，同比增长54.89%。其中，第三季度实现营收36.89亿元，同比增长5.86%；归母净利润1.74亿元，同比下降18.88%；扣非净利润1.74亿元，同比下降13.80%。预计2021-2023年归母净利润分别为13.33/19.16/19.53亿元，对应PE分别为5.12/3.57/3.50x。维持“买入”评级。

●2021-09-23 华泰股份：造纸盈利触底，化工涨价贡献业绩弹性 (东北证券 唐凯)

●考虑烧碱涨价上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为13.33/19.16/19.53亿元，对应PE分别为7.32/5.10/5.00x。上调目标价，维持“买入”评级。

●2021-08-22 华泰股份：2021中报点评：造纸利润环比下滑，下半年旺季有望改善 (东北证券 唐凯)

●2021上半年实现营收74.56亿元，同比增长38.45%，实现归母净利润5.86亿元，同比增长109.16%。其中，2021Q2实现营收35.52亿元，同比增长26.80%，实现归母净利润2.59亿元，同比增长107.50%。利润靠近预告上限。根据中报下调盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为0.97/1.06/0.99元，对应PE分别为6.04/5.48/5.90x。维持“买入”评级。

●2021-07-01 华泰股份：造纸业务积极转型，化工产业链不断延伸 (东北证券 唐凯)

●预计2021-2023年归母净利润分别为12.36/13.65/12.67亿元，当前股价对应PE分别为5.21/4.72/5.09x。维持“买入”评级。

●2021-05-03 华泰股份：行业景气向上，推动造纸、化工共同改善 (东北证券 唐凯)

●公司4月23日晚发布年报，2020年实现营收123.08亿元，同比减少9.09%，实现归母净利润6.96亿元，同比增长2.39%，实现扣非净利润6.57亿元，同比增长17.31%。预计2021-2023年EPS为1.31/1.41/1.30元，当前股价对应PE分别为4.33/4.01/4.37x。首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2026-04-20 百亚股份：年报点评：2026年盈利能力有望逐步修复 (华泰证券 樊俊豪,惠普)

●考虑到公司调整电商渠道经营策略，我们下调2026-2027年归母净利润预测7.5%/9.8%至4.25/5.74亿元，引入2028年预测7.36亿元。参考可比公司2026年iFind一致预测PE中值20x(前值27x)，考虑到百亚旗下自由点品牌知名度和影响力领先，线上、线下全渠道布局完善，并加速拓展全国市场，成长空间可观，给予公司2026年25倍PE估值，对应目标价为24.8元(前值32.1元，对应30倍26年PE)。

●2026-04-20 百亚股份：26年渠道盈利结构改善，回归良性增长、关注左侧机会 (中泰证券 郭美鑫)

●关注左侧机会，Q2起盈利步入低基数窗口，伴随公司电商战略调整，盈利有望逐步修复。我们预计公司2026-2028年实现营收41、49、58亿元，同增18%、19%、18%，归母净利润4、5.2、6.3亿元(年报更新，调整盈利预测，26-27年前次营收预测值为46、56亿元，归母净利润预测值4.3、5.5亿元)，同增94%、30%、20%，EPS为0.94、1.22、1.47元，维持“买入”评级。

●2026-04-20 百亚股份：线下外围市场持续快速增长，电商渠道调整后弹性可期 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●2025年公司由于舆情事件电商渠道调整下阶段性承压，但产品结构整体向中高端升级带动毛利率提升；线下全国化扩张成效显著，外围省份市场成为核心增长引擎。2026年一季度公司经营逐步回暖，大健康系列增速加快，毛利率持续提升，盈利能力增强，在品牌势能持续强劲下今年有望重回增长趋势。考虑到电商渠道仍在调整中，我们下调公司2026-2027年并新增2028年归母净利润至4.02/4.80/5.40(2026-2027年原值为4.83/6.27)亿，对应PE为18/15/13x，维持“优于大市”评级。

●2026-04-20 百亚股份：Q1电商经营质量改善，线下重点突破，全年修复可期 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计2026-2028年公司营收为40.16、46.46、53.51亿元，同比增长15.0%、15.7%、15.2%；归母净利润为4.00、4.79、5.65亿元，同比增长92.5%、19.6%、18.1%，对应PE为19.7x、16.5x、13.9x，维持“买入”评级。

●2026-04-19 依依股份：年报点评报告：坚持国外加国内双驱动策略 (天风证券 孙海洋,张彤)

●调整盈利预测，维持“买入”评级：2026年公司将持续巩固在客户资源、规模化生产等方面的优势，巩固和扩大原有客户资源所对应的市场份额，同时积极开发新的国际市场范围及客户资源，通过在海外建设生产基地进一步提升服务能力，坚持国外加国内市场的双驱动策略，重点发力自主品牌。

●2026-04-19 百亚股份：2025A&2026Q1业绩点评报告：线上预期改善，线下仍在高速成长期 (浙商证券 史凡可,褚远熙)

●中期维度，公司线下全国化扩张的成长路径清晰，外围省份仍在高速成长阶段；线上渠道经营质量改善有望贡献利润弹性。公司中期成长逻辑清晰，看好其盈利能力持续修复。我们预计2026-2028年公司实现收入40.37、46.24、52.78亿元，同比+16%、+15%、+14%；归母净利润4.05、4.88、5.81亿元，同比+95%、+21%、+19%，对应PE分别为18X、15X、12X，维持“买入”评级。

●2026-04-19 百亚股份：2025&2026Q1盈利端修复明显，外围延续强势增长 (华西证券 徐林锋,吴菲菲)

●公司自由点品牌线上竞争优势明显，主业卫生巾品类自由点高速增长，考虑此前舆情对公司线上的影响叠加费用端投放，我们调整此前盈利预测并新增28年预测，预计2026-28公司营收分别为42.77/51.80/62.22亿元（26-27前值为46.92/55.58亿元），预计2026-28公司归母净利润分别为3.90/5.03/6.11亿元（26-27前值为4.41/5.46亿元），EPS分别为0.91/1.17/1.42元（26-27前值为1.03/1.27元），对应2026年4月17日收盘价16.66元/股，PE分别为18/14/12倍，考虑到公司作为个护龙头且当前电商渠道也在积极调整，我们看好后续电商的恢复增长，维持“买入”评级。

●2026-04-19 百亚股份：年报点评报告：Q1经营改善，策略调整成效显现 (天风证券 孙海洋,张彤)

●维持“买入”评级：公司坚持深耕优势市场、拓展全国区域，电商业务经历25年调整后经营质量持续改善，我们预计26-28年归母净利润分别为4.2/5.5/6.9亿元。26Q1公司实现收入10.6亿元，同比+6.0%；归母净利润1.4亿元，同比+10.0%；扣非归母净利润1.4亿元，同比+7.1%；2025公司实现收入34.9亿元，同比+7.3%；归母净利润2.1亿元，同比-27.7%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-23.1%。

●2026-04-19 五洲特纸：盈利改善，规模化&多品种优势逐步显现 (信达证券 姜文镪,李晨)

●五洲特纸在2026年第一季度现金流表现优异，经营性现金流净额为1.32亿元，同比增加1.90亿元。分析师预测2026-2028年公司归母净利润分别为5.0、6.2、7.2亿元，对应PE为14.0X、11.2X、9.6X。基于对公司盈利改善和行业地位的认可，给予买入评级，建议投资者关注。

●2026-04-19 百亚股份：非核心区域延续靓丽增长，电商渠道盈利能力改善 (信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计26—28年公司归母净利润分别为4.2、5.3、6.4亿元，对应PE估值分别为17.2X、13.6X、11.2X。公司发布2025年报&；2026一季报。25全年实现收入34.92亿元(同比+7.3%)，归母净利润2.08亿元(同比-27.7%)；25Q4实现收入8.70亿元(同比-6.4%)，归母净利润-0.37亿元(同比-174.4%)；26Q1实现收入10.55亿元(同比+6.0%)，归母净利润1.44亿元(同比+10.0%)。