恒瑞医药(600276)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-28 恒瑞医药：主业稳健，BD交易将增厚公司业绩 (群益证券 王睿哲)

●我们预计公司2025-2027年净利润101亿元、90.9亿元、104亿元，YOY+59.3%、-9.9%、+14.5%，，EPS分别为1.52元、1.37元、1.57元，目前A估值分别为41X/45X/40X，估值合理，BD交易将继续增厚净利，创新药增长较快，我们维持“买进”评级。

●2025-11-10 恒瑞医药：2025年三季报点评：“创新+出海”快速推动全球化 (东方证券 伍云飞,傅肖依)

●考虑到公司创新药持续出海，对外许可收入超预期，故我们上调公司2025-2027年EPS为1.32、1.51、1.72元(原预测值分别为1.19、1.36、1.54元)。根据PE估值法及可比公司估值水平，给予公司2026年52倍市盈率，对应目标价为78.52元，维持“买入”评级。

●2025-11-10 恒瑞医药：创新产品加速出海，首付款逐步确认落地 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成,王佳慧)

●公司创新药销售带动收入增长，创新产品进入密集收获期，重点早期在研管线具备全球竞争力，出海成为第二增长引擎。考虑到公司对外许可收入的确认对业绩的增厚，我们调整盈利预期，预计2025-2027年公司EPS分别为1.32、1.64、1.80元，2025年11月10日收盘价对应的2025-2027年市盈率分别为46.9、37.6、34.4倍，维持“买入”评级。

●2025-11-05 恒瑞医药：2025年三季报点评：创新驱动主业稳健增长，国际化进程全面提速 (西部证券 李梦园,杨天笑)

●预计2025-2027年公司实现归母净利润88.0/102.8/121.5亿元，同比增长38.9%/16.8%/18.2%。公司创新+出海双轮驱动业绩持续高增，维持“买入”评级。公司发布2025年三季报，2025Q1-3公司实现营业收入231.88亿元(+14.85%)，归母净利润57.51亿元(+24.50%)，归母扣非净利润55.89亿元(+21.08%)，业绩持续稳健增长。

●2025-11-05 恒瑞医药：对外许可交易持续落地，创新药管线不断兑现 (首创证券 王斌)

●根据公司近期经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2025年至2027年公司营业收入分别为328.11亿元、366.27亿元和416.46亿元，同比增速分别为17.2%、11.6%和13.7%；归属于上市公司股东的净利润分别为89.38亿元、105.51亿元和122.94亿元，同比增速分别为41.1%、18.0%和16.5%，以11月4日收盘价计算，对应PE分别为46.0倍、39.0倍和33.4倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-12-02 华润三九：内涵外延双轮驱动，经营韧性强劲 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为32.95/38.43/42.68亿元，分别同比-2.2%/+16.6%/+11.1%。考虑到公司具有较强的品牌价值和在中药配方颗粒的先发优势，外延+内涵双轮驱动成长动能充足，给予“买入”评级。

●2025-12-02 九洲药业：创新药CDMO战略清晰 (湘财证券 蒋栋)

●作为创新药CDMO公司，公司项目管线日益丰富，并积极布局多肽与偶联小核酸等技术。我们预计2025-2027年公司营收分别为56.70/62.78/69.57亿元，归母净利分别为9.30/10.31/11.47亿元，对应EPS分别为1.05/1.16/1.29元，我们看好公司长期发展，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-30 云南白药：工业板块稳健增长，完成特别分红回馈股东 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为51.98/56.65/61.85亿元，分别同比增长9.4%/9.0%/9.2%。公司为中药龙头，提质增效的同时积极寻求第二增长曲线，给予“买入”评级。

●2025-11-30 贝达药业：公司产品商业化进展顺利，创新生态圈收获阶段性成果 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●随着EGFR产品管线和恩沙替尼的持续放量，以及公司新产品管线的获批，公司收入端有望保持较快增速；公司创新生态圈收获成果，有望通过研发、商业化和战略合作的有机结合，不断实现公司创新生态的良性扩张。我们调整盈利预测，预计2025-2027年EPS为1.40、1.77、2.14元，对应2025年11月28日收盘价PE分别为35.0、27.7、23.0倍，维持“增持”评级。

●2025-11-29 荣昌生物：公司业绩稳健增长，创新管线逐步推进 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●荣昌生物专注全球未被满足的临床需求，以及差异化药物开发，目前已经具有产品商业化能力，并通过积极地全球适应症拓展逐步开拓全球市场。我们预计公司2025-2027年营业总收入为29.80、32.81、42.74亿元，同比增长为73.6%、10.1%、30.3%，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-29 诺诚健华：2025年三季度报点评：核心品种强势增长叠加BD贡献，2025年全年可实现盈亏平衡 (甬兴证券 彭波)

●我们预计公司25/26/27年营业收入分别约17.4/20.3/23.6亿元，同比增长72.5%/16.5%/16.2%；归母净利润约0.1/0.4/0.6亿元；2025/11/27对应25-27年PS估值分别为26/23/19倍。我们认为，公司核心产品驱动业绩，血液瘤、自免及实体瘤管线全面推进，奥布替尼等产品BD已经落地，25年全年可实现盈亏平衡；持续覆盖，维持“买入”评级。

●2025-11-28 悦康药业：加大研发投入，创新管线逐步迈入收获期 (开源证券 余汝意,巢舒然)

●考虑到公司研发持续加大，下调原盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-1.83/-0.53/0.69亿元(原预计为0.51/2.06/5.61亿元)，EPS为-0.41/-0.12/0.15元，当前股价对应PE为-60.6/-208.5/161.2倍，我们看好公司创新布局及小核酸技术平台的长期成长潜力，维持“买入”评级。

●2025-11-27 我武生物：脱敏治疗领域龙头企业，干细胞等蓝海领域迎来收获期 (开源证券 余汝意,阮帅)

●我武生物作为国内脱敏治疗龙头企业，核心产品优势显著且布局多元。粉尘螨滴剂稳居市场占有率第一，凭借安全性、便利性和价格优势持续稳健增长；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂填补北方花粉过敏治疗空白，实现快速放量，有望成为公司的新增长点。公司构建“南螨北蒿”产品组合，同时布局皮肤点刺液系列产品，并前瞻性开拓干细胞与天然药物前沿赛道，形成多维度增长支撑。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.99/4.93/6.00亿元，当前股价对应PE分别为41.0/33.3/27.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-27 微芯生物：创新管线快速推进，营收稳定增长 (华西证券 崔文亮,孙子豪)

●考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预测2025-2027年公司营业总收入为9/13/18亿元(前值9/12/16亿元)，分别同比增长41%/37%/40%，归母净利润为0.98/2.19/3.95亿元(前值0.39/1.01/4.35亿元)，分别同比增长185%/124%/80%。EPS分别为0.24/0.54/0.97元，对应2025年11月27日的27.82元/股收盘价，PE分别为116/52/29X，考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

●2025-11-27 三生国健：收到707授权许可首付款，自免创新积极推进 (华西证券 崔文亮,孙子豪)

●考虑到公司达成重大BD授权，另外多个新产品即将陆续获批上市，未来创新产品放量可期，维持前期盈利预测，即我们预计2025-2027年收入为亿元40.2/22.4/26.3亿元，同比增长236.4%/-44.1%/17.4%，归母净利润分别为28.5/11.3/13.9亿元，同比增长305.0%/-60.5%/23.5%，EPS分别为4.63/1.83/2.26元，对应2025年11月27日的64.7元/股收盘价，PE分别为14/35/29X。维持/“买入”评级。