上海建工(600170)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-10-31 上海建工：季报点评：现金流改善，城中村改造有望提速 (华泰证券 方晏荷,黄颖)

●公司9M23实现营收2230亿，同比+20.7%，实现归母净利/扣非归母净利13.0/7.9亿，同比+643.7%/+20.4%。23Q3实现营收787亿，同比-8.1%，归母净利/扣非归母净利5.4/1.6亿，较去年同期-52.5%/-87.3%，主要系收入下滑短期费用刚性叠加减值增加侵蚀利润。考虑到今年以来地产行业恢复缓慢，公司地产业务承压，我们调整23-25年公司归母净利预测为21/27/31亿元(前值26/31/36亿元)。可比公司23年Wind一致预期均值9xPE，考虑公司在区域竞争实力和员工激励方面均处于地方建筑国企领先水平，且上海地区城中村改造项目质量较优、进度较快，公司有望率先受益，给予公司23年14xPE，目标价3.25元(前值为2.96元)，维持“增持”评级。

●2023-10-30 上海建工：业绩如期底部反转，订单饱满助增长 (银河证券 龙天光)

●预计公司2023-2025年营收分别为3177.44亿元、3558.86亿元、3969.34亿元，分别同比增长11.09%、12.00%、11.53%，归母净利润分别为25.41亿元、29.08亿元、32.85亿元，分别同比增长87.46%、14.45%、12.93%，EPS分别为0.29元/股、0.33元/股、0.37元/股，对应当前股价的PE分别为9.30倍、8.13倍、7.20倍，维持“推荐”评级。

●2023-09-04 上海建工：业绩实现高增长，城中村改造增量可期 (银河证券 龙天光)

●预计公司2023-2025年营收分别为3213.91亿元、3691.28亿元、4292.47亿元，分别同增12.77%、14.85%、16.29%，归母净利润分别为29.66亿元、33.37亿元、37.46亿元，分别同增118.77%、12.53%、12.26%，EPS分别为0.33元/股、0.38元/股、0.42元/股，对应当前股价的PE分别为8.33倍、7.04倍、6.59倍，维持“推荐”评级。

●2023-09-01 上海建工：半年报点评：营收&订单大幅增长，经营基本面快速恢复 (天风证券 鲍荣富,王涛,王雯)

●23H1公司实现营收1443.7亿，同比+45.6%，归母净利润为7.56亿，扣非净利润6.28亿，扭亏为盈；Q2单季度实现营收781.6亿，同比+69.3%，归母净利润5亿，扣非净利润4.93亿，扭亏为盈，上半年非经常性损益中包含政府补助1.29亿。我们预计公司23-25年归母净利润为30/33/36亿，维持“买入”评级。

●2023-08-31 上海建工：中报点评：业绩扭亏，城中村建设先锋 (华泰证券 方晏荷,黄颖)

●可比公司23年Wind一致预期均值8xPE，考虑公司在区域竞争实力和员工激励方面均处于地方建筑国企领先水平，给予公司23年10xPE，调整目标价至2.96元(前值为3.30元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:土木工程

●2024-04-22 中国建筑：2023Q4业绩增速大幅提升，经营性现金流大幅改善 (国投证券 董文静)

●预计公司2024-2026年营业收入分别为24467.72亿元、26302.80亿元和28143.99亿元，分别同比增长8.0%、7.5%、7.0%，归母净利润分别为586.80亿元、634.69亿元和685.21亿元，分别同比增长8.14%、8.16%和7.96%，动态PE分别为3.8、3.5、3.3倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价7.05元，对应2024年PE为5.0倍。

●2024-04-22 中国建筑：2023年年报点评：四季度业绩高增，现金流表现较优 (东北证券 王小勇)

●维持“买入”评级。考虑到地方政府投资仍承压，调整公司2024-2026年EPS至1.44、1.61、1.74元；对应PE分别为3.7、3.3、3.1倍。

●2024-04-21 天健集团：年报点评点评：营收稳定增长，负债结构稳健 (海通证券 涂力磊)

●营收稳定增长，分红比例可观。2023年，公司实现营业收入269.99亿元，同比增长2.02%，实现归母净利润15.17亿元，同比减少22.28%，基本每股收益0.74元，同比减少23.93%。预计公司2024-2025年EPS分别为0.86元、0.93元。给予公司2024年7-8倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股6.01-6.87元，给予公司“优于大市”评级。

●2024-04-21 隧道股份：经营业绩稳定增长，期待新兴业务逐步发力 (开源证券 齐东)

●隧道股份发布2023年年报，公司实现营业收入、归母净利润分别为741.9、29.4亿元，分别同比增长2.6%、2.9%；销售毛利率和销售净利率分别为10.3%和4.3%，同比分别减少2.7、0.3个百分点。拟每10股现金分红2.3元(含税)，合计21.0亿元，分红比例35.3%。按公告日收盘价计算，股息率约3.3%。考虑市场下行影响，下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.7、32.2、33.3亿元(2024、2025原值为34.5、36.5亿元)，EPS分别为0.98、1.02、1.06元，当前股价对应PE估值分别为7.1、6.7、6.5倍，公司主营业务稳定增长，新兴业务协同发展，业绩有望长期向好，维持“买入”评级。

●2024-04-21 中国建筑：年报点评报告：四季度业绩高增，经营性现金流持续向好 (天风证券 鲍荣富,王涛,王雯)

●考虑到23年地产景气度延续承压，公司收入及业绩增长不及我们此前预期，我们预计公司24-26年归母净利润分别为580、616、653亿元(24-25年前值为589、648亿元)，同比分别+7%、+6%、+6%，维持“买入”评级。

●2024-04-21 隧道股份：分红率同比提升，数字化转型值得期待 (财通证券 毕春晖)

●我们预测公司2024-2026年归母净利润为31.94/33.88/35.40亿元，同比增速8.7%/6.1%/4.5%，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为6.8/6.4/6.1倍，维持“增持”评级。

●2024-04-21 中国建筑：业绩略超预期，经营现金流亦有改善 (财通证券 毕春晖)

●我们预测公司2024-2026年归母净利润为566.2/596.5/637.5亿元，同比增速4.3%/5.4%/6.9%，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为3.9/3.7/3.5倍，维持“增持”评级。

●2024-04-21 隧道股份：2023年年报点评：业绩增长平稳，分红比例提升 (中信建投 竺劲)

●公司2023年扣非净利稳健增长，新签合同额保持高增速，在手合同充足，分红比例大幅提升。我们看好公司在基础设施运营与数据要素方面的中长期发展潜力，调整2024-2026年EPS至1.02/1.09/1.17元(原2024-2025年预测为1.06/1.17元)，根据可比公司给予2024年9X的PE估值，上调目标价至9.18元，维持买入评级。

●2024-04-20 隧道股份：年报点评报告：高分红低估值地方国企，运营业务表现亮眼 (天风证券 鲍荣富,王涛,王雯)

●公司23年实现营收741.9亿，同比+13.7%，归母、扣非净利润为29.4、27.1亿，同比+2.9%、+10.4%；Q4单季公司实现营收272.9亿，同比-6.8%，归母、扣非净利润为14.5、12.9亿，同比-1.9%、+11.5%，Q4业绩承压主要系毛利率下滑较多。全年非经常性损益为2.26亿，同比减少1.7亿。公司中期及年底累计分红金额为11.6亿，分红比例为39.6%，对应4月19日股息率为5.4%，高股息地方国企投资价值凸显。考虑公司订单较快增长，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为32.4、35.9、39.9亿元(前值24、25年31.2、34.9亿)，认可给予公司24年9倍PE，对应目标价为9.27元，维持“买入”评级。

●2024-04-20 隧道股份：年报点评：分红提升，经营目标彰显稳增长信心 (华泰证券 方晏荷,黄颖)

●考虑到传统基建投资增速放缓，我们调整公司24-26年归母净利润预测为31.4/33.4/35.3亿元(24-25年前值32.7/35.2亿元)，采用分部估值法，根据可比均值，给予公司24年施工/信息化运营/重资产运营(净利分别为23.3/2.6/5.5亿元)7/20/12xPE，目标价8.97元(前值8.77元)，维持“买入”评级。