中青旅(600138)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-03 中青旅：天气叠加竞争激烈，三季度业绩承压 (财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司发布3Q2025财报。3Q2025，公司实现收入31.61亿元/yoy+17.21%，归母净利润0.54亿元/yoy-32.94%，扣非归母净利润0.49亿元/yoy-37.96%。2025年前三季度，公司实现收入80.27亿元/yoy+13.89%，归母净利润1.21亿元/yoy-21.06%，扣非归母净利润1.12亿元/yoy-26.32%。我们预计公司2025-2027年归母净利润1.40/1.68/2.10亿元。对应PE分别为50X/42X/33X，维持“增持”评级。

●2025-11-01 中青旅：季报点评：业务结构调整影响利润表现 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑公司收入结构变动，高毛利业务收入表现承压，各业务盈利能力有所分化，我们下调公司25-26年归母净利润至1.39/1.68亿元(较前值分别-47%/-47%)，对应EPS为0.19/0.23元。同步引入2027年盈利预测，预计27年公司录得归母净利润2.29亿元/yoy+36%。考虑公司正积极精进运营效率、挖掘业务新增长点，我们预期短期内公司仍处业绩修复通道、27年起有望重启利润端增长，参考可比公司iFind一致预期27年PE21倍，削减溢价率，给予公司27年33倍PE，目标价为10.56元(前值11.16元，对应25年31倍PE)。

●2025-09-01 中青旅：竞争加剧叠加天气因素，业绩承压 (财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司发布1H2025业绩报告。1H2025，公司实现收入48.66亿元/yoy+11.84%，归母净利润0.67亿元/yoy-7.88%，扣非归母净利润为0.64亿元/yoy-13.88%。2Q2025，公司实现收入28.12亿元/yoy+15.80%，归母净利润1.01亿元/yoy-1.00%，扣非归母净利润为0.97亿元/yoy-4.69%。我们预计公司2025-2027年实归母净利润1.68/2.08/2.79亿元。对应PE分别为44X/36X/27X，维持“增持”评级。

●2025-04-14 中青旅：年报点评报告：业绩符合预期，将持续精细化管理控本增效 (国盛证券 杜玥莹)

●中青旅作为唯一一家拥有中央大型金融控股集团发展背景的旅游类上市公司，旗下拥有旅行社、景区经营、整合营销、酒店、IT相关等多元化业务。公司拥有优秀的景区运营能力，旅行社业务规模伴随出入境游恢复快速增长，整合营销行业领先地位持续巩固。预计公司2025-2027年分别实现营收106/113/120亿元，归母净利润1.8/2.6/3.2亿元，当前股价对应PE42.1x/28.8x/23.4x。

●2024-11-07 中青旅：景区业务客流略有承压，旅行社业务维持高景气 (财通证券 刘洋)

●预计公司2024-2026年实现营收103.75/119.08/128.77亿元，归母净利润1.91/2.28/2.63亿元，对应PE39.4/32.9/28.5倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-12-19 分众传媒：梯媒广告维持韧性，关注“碰一碰”业务及收购事项进展 (光大证券 付天姿,杨朋沛)

●分众传媒注重股东回报，2025年第三季度拟每10股派发现金0.50元，近12个月股息率约为5.2%。尽管宏观经济复苏仍存在不确定性，但基于梯媒行业的增长前景及公司在媒介资源和客户资源上的壁垒优势，分析师维持对公司的“增持”评级，并预测2025-2027年归母净利润分别为56.2亿元、60.5亿元和64.7亿元。

●2025-12-18 中国中免：上海机场免税店招标落地，关注市内免税店推进 (群益证券 顾向君)

●考虑北京机场招标尚未结束，离岛免税回暖和上海新一轮招标影响较小，暂维持盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润37.2亿、38.9亿和42.7亿，分别同比下降13%、增4.6%和增9.8%，EPS分别为1.80元、1.88元和2.06元，当前股价对应A股PE分别为43倍、41倍和38倍，维持“区间操作”的投资建议。

●2025-12-17 厦门象屿：【华创交运|深度】厦门象屿：六字新模式、迈向新估值——大物流时代系列研究（二十九） (华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●考虑公司模式升级，经营向上，我们预计公司25-27年盈利预测为20.6、24.3、27.6亿元，分别为同比增长45.2%、18%、13.4%，对应扣除永续债利息后的EPS为0.56、0.69、0.81元。参考公司2020年转型周期业绩释放带来估值提升，以及日本商社近年估值水平，我们给予公司2026年归母净利13倍PE，对应一年期目标市值316亿元，目标价11.13元，预期较现价约30%空间，强调“强推”评级。

●2025-12-12 中国中免：更新运营标段，发力综合运营能力 (中信建投 刘乐文,陈如练)

●维持公司2025-2027年预测为归母净利润41.49亿元、51.90亿元、63.48亿元，当前股价对应PE分别为40X、32X、26X，维持“增持”评级。上海机场招标公式，中免独立获取浦东T2+S2及虹桥T1标段此次招标合同下，中国中免预计会获取浦东T2+S2及虹桥机场标段，对应5+3年的经营期限。虽然没有获取T1+S1的运营权，但取代日上上海经营后，公司在剩余两个标段的股东权益从51%提升至100%，经营主动权在手。

●2025-12-02 中国中免：中免投资日：催化剂多元化，11月免税数据增速强劲 (海通证券(香港) Yuanyuan Kou,Yali Luo)

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●2025-12-01 中国中免：高端消费复苏，封关在即海南离岛免税长期成长可期 (华西证券 刘文正,许光辉,徐晴)

●鉴于近期海南离岛免税销售亮眼的表现，我们上调之前的盈利预测。我们预期公司25-27年实现营业收入分别为554.68、612.42、707.77亿元(原预测为530.84、583.28和674.18亿元)，同比-1.8%、+10.4%和+15.6%，实现归母净利润分别为41.14、50.91、61.50亿元(原预测为34.13、47.04、60.41亿元)，同比-3.6%、+23.7%和+20.8%，EPS分别为1.99、2.46、2.97元(原预测为1.65、2.27和2.92元)，对应最新PE(按照2025年12月1日收盘价84.46元/股)分别为42、34和28倍，维持“增持”评级。

●2025-11-26 中国中免：免税政策密集利好落地，经营触底反弹信号强化 (中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●公司Q3业绩拐点明确，核心海南业务企稳回升，市内免税政策落地为第二成长曲线打开新空间。随着离岛政策优化、口岸渠道复苏及数字化运营深化，公司有望重回业绩增长轨道。预计2025-2027年公司归母净利润分别为40.30/48.25/59.15亿元，EPS分别为1.95/2.33/2.86元，当前股价对应PE分别为45/38/31倍，维持“买入”评级。

●2025-11-19 中国中免：政策支持免税消费，龙头有望受益 (国盛证券 李宏科)

●公司作为免税龙头，消费回流大背景下，离岛、口岸、市内免税等多方面均存在修复及成长空间；公司线上、门店、供应链等多方建设持续加强，布局长远，有望受益于长期；伴随政策优化，国内出行及消费逐步回暖，出入境客流亦恢复可期，业绩弹性待释放。参考当前政策力度以及宏观环境，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为546.9/610.2/656.7亿元，实现归母净利润37.2/46.5/53.2亿元，EPS为1.80/2.25/2.57元/股，对应目前PE分别为47.3/37.8/33.1X。

●2025-11-15 中国中免：Q4营收有望转增，政策加力给予空间 (兴业证券 代凯燕,彭心瑶)

●营收Q4有望迎来转折，政策加力给予后续增长空间。高端消费回暖、3C品类及黄金品类畅销、海南旅游旺季推动下，10月-11月离岛免税销售增速均达双位数，增长势头正盛。新增城市市内免税店Q3-Q4亦集中开业，免税引流+有税补充布局实现全客流覆盖。同时离岛免税、口岸及市内免税政策实现优化，进一步扩大门店覆盖半径、拓展客群、增加销售品类、简化部分审批流程等，予以销售增量补充。当前免税板块筹码结构相对较好，基本面呈筑底回升，未来仍存政策利好催化，建议持续予以关注。预计2025-2027年公司归母净利润为37.97/46.68/55.89亿元，2025年11月14日股价对应PE为48.1/39.1/32.7倍。维持“增持”评级。

●2025-11-13 蓝色光标：收入稳健增长，AI创收规模持续扩大 (国海证券 杨仁文,方博云)

●公司为出海广告营销头部企业，加速推进全球化2.0战略，新兴媒体合作优化返点，自建程序化平台Blue X快速迭代，AI+出海打开成长空间。基于此，我们预计2025-2027年公司营业收入649.33/712.56/780.94亿元，归母净利润2.37/2.82/3.34亿元，维持“增持”评级。