中青旅(600138)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-07 中青旅：景区业务客流略有承压，旅行社业务维持高景气 (财通证券 刘洋)

●预计公司2024-2026年实现营收103.75/119.08/128.77亿元，归母净利润1.91/2.28/2.63亿元，对应PE39.4/32.9/28.5倍，维持“增持”评级。

●2024-11-06 中青旅：季报点评：旅行社业务营收高增，整体业绩有所下滑 (国盛证券 杜玥莹)

●由于前三季度除旅行社业务外多业务营收下滑，四季度为旅游淡季，且公司持续提升景区会展功能和旅游服务业务空间，人工、营销、运维等成本费用同比增加，预计公司2024-2026年分别实现营收101/108/115亿元，归母净利润1.4/2.0/2.9亿元，当前股价对应PE52xW38x/26x。

●2024-10-31 中青旅：季报点评：旅行社表现佳，静待两镇经营修复 (华泰证券 樊俊豪,曾珺,梅昕)

●考虑近郊游复苏缓慢，我们下调24年两镇景区客流/客单价同比增速，预计25-26年渐进式修复，调整后24-26年景区业务收入同比增速为-7/-2/5%，综上我们预计24-26年EPS0.27/0.36/0.43元(前值：0.36/0.43/0.50元)，可比25年Wind一致预测均值PE19X，考虑出境游需求恢复撬动估值弹性，多元化综合文旅平台稀缺性，给予25年31X PE，目标价11.16元。

●2024-09-02 中青旅：景区业务呈现分化，关注出入境游复苏机遇 (财通证券 刘洋)

●预计公司2024-2026年实现营收109.71/127.87/138.67亿元，归母净利润3.03/3.86/4.58亿元，对应PE22.3/17.5/14.8倍，维持“增持”评级。

●2024-07-05 中青旅：综合旅游标杆，多元业务共建大旅游生态 (国盛证券 杜玥莹)

●中青旅作为唯一一家拥有中央大型金融控股集团发展背景的旅游类上市公司，旗下拥有旅行社、景区经营、整合营销、酒店、IT相关等多元化业务。公司在景区经营方面有较强的运营能力，且拥有稀缺的异地复制能力。当前以乌镇和古北水镇为主体的景区经营业务贡献主要利润。伴随文旅行业快速复苏，出境游重启后出境团游持续增长，以及整合营销行业领先地位持续巩固，公司业绩有望实现持续增长。我们预计公司2024-2026年实现营收110.2/126.1/147.4亿元，归母净利润3.0/3.2/3.9亿元，当前股价对应PE23.3x/22.0x/18.0x。参考同类人工景区宋城演艺，及主要景区乌镇周边景区天目湖、黄山旅游、九华旅游等公司的估值，结合公司景区属性和多元业务优势，首次覆盖给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2024-11-14 兰生股份：重点打造世界人工智能大会，赛事、展会具备较高拓展空间 (华西证券 许光辉,徐晴)

●我们维持之前的盈利预测。我们预计公司24-26实现收入分别为16.7、19.0、21.0亿元，归母净利润分别为3.0、3.2、3.4亿，EPS分别为0.40、0.43、0.46元(原预测为0.56、0.60、0.63元，为转增股本所致)。参考2024年11月14日收盘价9.21元/股，对应最新PE分别为23x/21x/20x，维持公司“买入”评级。

●2024-11-14 兰生股份：Q3利润受益公允价值变动，外延发展提速 (银河证券 顾熹闽)

●预计公司2024-26年归母净利2.6、2.9、3.3亿元，对应PE各为27X、23X、20X。考虑公司作为国资会展龙头，一方面持续推进内生+外延双轮驱动的增长战略，同时对股东回报高度重视，维持“推荐”评级。

●2024-11-13 中国中免：盈利能力略有下降，静待客单价复苏 (德邦证券 易丁依)

●海南客流恢复良好，消费力逐步修复，出境游逐步放开后看好口岸免税项目的修复，同时新综合体及市内免税政策推进有望贡献增量。预计24-26年的收入为589/660/719亿，调整归母净利润至53.88/64.24/73.50亿，对应PE分别为28.48X/23.88X/20.87X，维持“买入”评级。

●2024-11-12 居然之家：季报点评：费用率改善明显，智能化转型提速 (海通证券(香港) 郭庆龙,周梦轩)

●我们将公司24-25年净利润分别由13.9/15.5亿元下调至10.3/11.3亿元，同比变化-21%/+10%。参考可比公司给予25年19倍PE，对应目标价3.42元/股(原为3.32元/股，24年15倍PE，+3%)，给予“优于大市”评级。

●2024-11-11 中国中免：财政刺激计划出台，未来前景向好 (海通证券 李宏科,许樱之,汪立亭)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润各52.01、66.46、74.29亿元，同比分别下降22.5%、增长27.8%、增长11.8%；对应EPS各2.51、3.21、3.59元。我们认为，财政政策有望拉动经济，公司中长期业绩值得期待。考虑到公司为免税行业龙头，结合可比公司估值，给予公司2024年35-40倍PE，对应合理价值区间87.85元-100.40元/股，维持“优于大市”评级。

●2024-11-11 分众传媒：季报点评：业绩稳增长，顺周期营销龙头具备弹性 (海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光)

●我们预计公司2024-2026年总营收预计127.6亿元、135.3亿元和143.6亿元，同比增速分别为7.2%、6.0%和6.1%；归母净利分别为52.2亿元、57.6亿元和62.2亿元，同比增速分别为8.2%、10.2%和8.0%；对应全面摊薄EPS分别为每股0.36元、0.40元和0.43元。参考可比公司2024年43倍PE估值，我们给予公司2024年25-30倍PE估值，对应合理价值区间9.00-10.80元/股，给予“优于大市”评级。

●2024-11-11 华侨城A：季报点评：主营业务同比减亏，文旅产品力持续提升 (海通证券 涂力磊,曾佳敏)

●维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司计提减值和短期结算利润率下行较大。我们认为企业当前净利润不能反映后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为-0.12元，每股净资产为7.49元，给予0.4-0.5倍PB，对应合理价值区间为每股3.00-3.74元。

●2024-11-11 居然之家：季报点评：费用率改善明显，智能化转型提速 (海通证券 郭庆龙,高翩然)

●我们将公司24-25年净利润分别由13.9/15.5亿元下调至10.3/11.3亿元，同比变化-21%/+10%。参考可比公司给予25年17-19倍PE，对应合理价值区间3.06-3.42元/股，给予“优于大市”评级。

●2024-11-11 分众传媒：季报点评：业绩稳增长，顺周期营销龙头具备弹性 (海通证券(香港) 毛云聪,孙小雯,Xingguang Chen,Monique Shan)

●我们预计公司2024-2026年总营收预计127.6亿元、135.3亿元和143.6亿元，同比增速分别为7.2%、6.0%和6.1%；归母净利分别为52.2亿元、57.6亿元和62.2亿元，同比增速分别为8.2%、10.2%和8.0%；对应全面摊薄EPS分别为每股0.36元、0.40元和0.43元。参考可比公司2024年43倍PE估值，我们给予公司2024年30倍PE估值，对应目标价10.80元/股，给予“优于大市”评级。

●2024-11-11 中国中免：24年三季报点评：需求承压充分反映，当前仍是交易预期 (中泰证券 郑澄怀,张骥)

●根据海口海关数据，24年7-9月，离岛免税销售额/购物人次/客单价分别为55.49亿元/110万人/5023元，yoy-35.6%/-27.2%/-11.6%。下调公司未来的业绩预期，预计24-26年公司归母净利润51.46/62.80/76.17亿元(此前预测24/25/26年归母净利润为73.33/88.22/96.03亿元)，对应PE30.5/25.0/20.6，维持“买入”评级。