重庆啤酒(600132)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-07 重庆啤酒：2026Q1啤酒量价变动不大，税率波动致盈利能力略有下滑 (国信证券 张向伟,杨苑)

●目前公司处于高端化战略延续、经营更加务实的阶段，公司正致力于从产品、渠道等方面更加顺应当下市场环境及消费趋势变化。2025年非现饮渠道、中高档产品策略优化帮助公司实现了销量回升吨价企稳的效果，侧面反映了公司较强的消费者洞察能力。预计2026年1L装精酿产品将继续成为推动高端化的重要抓手，同时公司将继续发力非现饮渠道并强化渠道精细化运营能力。考虑到当前酒水市场需求恢复速度偏慢，我们小幅下调盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入149.9/152.9/156.1亿元(前预测值150.2/153.4/156.7亿元)，同比+1.8%/+2.0%/+2.1%；实现归母净利润12.7/13.3/14.1亿元(前预测值12.8/13.3/14.1亿元)，同比+3.5%/+4.3%/+6.0%；EPS分别为2.63/2.74/2.91元；当前股价对应PE分别为21/20/19倍。公司保持高端化战略定力、持续巩固高端品牌优势，为长期发展蓄力，且公司高度重视股东回报，过去三年维持高分红比率，维持“优于大市”评级。

●2026-05-06 重庆啤酒：2026年一季报点评：经营稳健，关注旺季动销 (东方证券 李耀,张玲玉)

●我们预测公司2026-2028年每股收益分别为2.62、2.73、2.90元，维持2026年EPS23倍PE估值，维持60.26元目标价，维持买入评级。

●2026-05-01 重庆啤酒：Q1销量稳健，股息护航价值 (兴业证券 沈昊,汪润)

●我们根据最新公告调整此前盈利预测，预计2026-2028年营收分别为148.70/152.31/155.54亿元，归母净利润分别为12.44/13.01/13.57亿元，以2026年4月30日收盘价计算，对应PE分别为21.4/20.5/19.6倍，维持“增持”评级。

●2026-05-01 重庆啤酒：2026Q1点评：收入符合预期，税率拖累盈利 (中泰证券 何长天,于思淼)

●我们预计公司2026-2028年收入分别为150.6、153.5、156.1亿元，同比增长2.3%、1.9%、1.7%，归母净利润分别为13.1、13.6、14.2亿元，同比分别增长6%、4%、4%，对应PE为20倍、20倍、19倍，维持“买入”评级。

●2026-04-30 重庆啤酒：2026年一季报点评：26Q1销量表现稳健，高档产品延续增长 (西南证券 朱会振,舒尚立)

●26Q1实现收入43.5亿元，同比-0.1%，实现归母净利润4.4亿元，同比-7.4%，实现扣非归母净利润4.3亿元，同比-7.1%。预计2026-2028年EPS分别为2.63元、2.74元、2.88元，对应动态PE分别为21倍、20倍、19倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-05-11 青岛啤酒：稳态龙头再加速，2026看“量修复+价升级+估值重估” (湘财证券 张弛)

●展望未来，公司在高端化、渠道创新和海外市场拓展方面的持续推进，有望为业绩增长提供持续动力。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为49.97/52.01/54.50亿元，对应增速分别为8.9%/4.1%/4.8%；同期EPS分别为3.66/3.81/3.99元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2026-05-11 香飘飘：26Q1业绩高增，产品升级创新 (国投证券 蔡琪,燕斯娴,尤诗超)

●公司旗下“香飘飘”品牌占领杯装即饮奶茶品类心智多年，龙头地位稳固。即饮茶把握差异化杯装即饮优势，持续强化渠道及产品力。公司积极创新健康化、年轻化新品，随着产品体系持续丰富及多元渠道拓，有望恢复良性增长。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为13.3%、10.2%、9.9%，净利润的增速分别128.2%、15.7%、14.8%；参考可比公司26年的算术平均PE，给予公司26年30倍PE估值，6个月目标价为15.79元，首次给予买入-A的投资评级。

●2026-05-10 泸州老窖：2025Q4释放经营压力，股息率具备优势 (国信证券 张向伟,张未艾)

●展望2026年，预计公司将聚焦38度国窖及其他低度产品的全国化布局，高度在稳定开瓶率下仍以价格稳定优先、销量或延续承压；伴随动销进入低基数，渠道库存率先去化、表观修复节奏或偏慢；同时考虑到产品结构仍有下降压力，费用端维持积极的C端培育投入水平，下调此前收入及净利润预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入226.0/235.3/251.9亿元，同比-12.2%/+4.1%/+7.1%(前值26/27年280.7/311.1亿元)；预计归母净利润90.7/95.5/104.4亿元，同比-16.2%/+5.2%/+9.3%(前值26/27年118.3/132.8亿元)，当前股价对应26/27年15.8/15.0倍P/E。中长期看，38度国窖品价比突出、配称公司渠道能力或具备非线性增长能力。公司2026年现金分红规划不低于85亿元，按照5月8日市值计算股息率5.92%，重视底部布局价值，维持“优于大市”评级。

●2026-05-10 古井贡酒：2025年加速调整，2026Q1收入降幅环比收窄 (国信证券 张向伟,张未艾)

●展望2026年，预计第二季度销售淡季仍以库存去化为主，进入下半年低基数期后动销、收入均有望逐步修复；省内市场产品及品牌力仍处于领先地位，省外市场调整至低基数下增速目标预计高于省内。利润端排除商誉减值对净利率的影响后，预计全年有望修复。考虑到场景和需求幅度缓慢，下调此前收入及净利润预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入179.6/187.3/198.5亿元，同比-4.6%/+4.3%/+6.0%(前值26/27年205.7/222.2亿元)；预计归母净利润35.2/37.7/41.0亿元，同比-0.7%/+6.9%/+8.9%(前值26/27年45.6/50.4亿元)，当前股价对应26/27年16.0/14.9倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2026-05-10 山西汾酒：2026Q1收入及净利润下滑，释放经营压力 (国信证券 张向伟,张未艾)

●短期看，2026年客观上仍存在场景和需求压力，渠道库存处于较高水平，全年公司将逐步释放经营压力，收入及净利润预计下滑。经营层面，2026年公司在产品、区域、渠道管理上更加精细化：汾享礼遇模式控盘分利，叠加五码产品数字化赋能，公司将对不同区域、不同市县乡、不同经销商差异化产品配额和费用投入；同时布局侏罗纪等产品探索年轻化场景、预计也将补充收入增量。中长期看，清香势能向上，公司产品品价比突出，管理提质增效，全国化及高端化仍有空间。维持此前收入及净利润预测，预计2026-2028年公司收入370.1/383.1/413.6亿元，同比-4.4%/+3.5%/+8.0%；预计归母净利润112.1/117.3/132.3亿元，同比-8.4%/+4.6%/12.8%；当前股价对应26/27年15.4/14.7倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2026-05-10 五粮液：主动调整轻装上阵，股东大额增持彰显信心 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为21.6%/8.0%/7.1%，净利润的增速分别为83.8%/11.6%/7.7%，维持买入-A投资评级。

●2026-05-10 李子园：26Q1成本承压，新品有望逐步发力 (国投证券 蔡琪,燕斯娴,尤诗超)

●公司深耕含乳饮料领域，持续推动产品矩阵完善。2025年盈利水平下滑，26Q1延续承压。但2026年公司系统性调整销售体系，推动传统经销模式向精细化、专业化、全渠道现代化销售组织转型，积极拓展多元渠道；并随着产品体系由单一品类向多元化创新产品矩阵拓展，公司长期仍具发展空间。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为13.3%、10.3%、7.4%，净利润的增速分别5.8%、13.1%、9.8%；给予公司26年23倍PE估值，6个月目标价为12.38元，维持给予买入-A的投资评级。

●2026-05-10 今世缘：2025年年报及2026一季报点评：业绩符合预期，调整幅度收窄 (西部证券 于佳琦,田地,肖燕南)

●公司降速调整，为中长期更健康发展蓄力，今世缘在省内品牌势能不变，持续向苏中等市场扩张。考虑外部环境影响，我们预计26-28年公司EPS为2.10/2.18/2.40元，维持“买入”评级。

●2026-05-10 古井贡酒：顺应市场筑底蓄力，基地市场表现稳健 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为-3.2%、6.1%、8.9%，净利润的增速分别为-7.7%、10.3%、13.0%，维持买入-A投资评级，6个月目标价115.5元。公司发布2025年年报及2026一季报，2025年实现营业收入188.32亿元，同比减少20.13%；实现归母净利润35.49亿元，同比减少35.67%；实现扣非归母净利润34.89亿元，同比减少36.06%。

●2026-05-10 今世缘：周期底部积极有为，彰显经营韧性 (国海证券 刘旭德,胡家东)

●公司2025年核心是守住百亿、2026年核心为稳住百亿。我们认为公司江苏省内优势地位稳固，积极布局各价格带产品、挖掘消费场景增量，同时省外市场有望逐步进入收获期。预计2026-2028年营收分别为103.6/110.6/125.7亿元，同比+2/+7/+14%，归母净利润分别为26.3/28.8/34.2亿元，同比+1/+9/+19%，对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入”评级。