同仁堂(600085)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-15 同仁堂：中药材成本影响短期利润，营收维持增长趋势 (招商证券 梁广楷,许菲菲,欧阳京)

●我们认为随着中药材价格企稳回落，公司成本压力有望逐步缓解带动毛利率提升，同时随着院内等新渠道布局开拓，盈利能力仍有提升空间。调整预计2024-2026年将实现归母净利润17.0/19.8/22.8亿元，同比增长1.6%/16.7%/15.3%，对应PE为34/29/25倍，维持“强烈推荐”投资评级。

●2024-11-07 同仁堂：高基数下收入稳中有升，看好Q4业绩加速增长 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全)

●我们预计，公司2024-2026年实现营业收入分别为187.15亿元、206.10亿元和227.35亿元，归母净利润分别为17.38亿元、19.20亿元和21.26亿元，折合EPS(摊薄)分别为1.27元/股、1.40元/股和1.55元/股，同比增长分别为4.1%、10.5%、10.8%，对应PE分别为32.2x、29.2x及26.3x，维持“买入”评级。

●2024-10-30 同仁堂：季报点评：高基数季度平稳过渡，精品逐步放量 (华泰证券 代雯,张云逸)

●考虑到原材料成本上涨以及港澳地区零售疲软等因素影响，我们调整利润预测，预计2024-26年归母净利17.5/20.3/23.3亿元(前值19.6/23.2/27.4亿元)，给予2025年PE估值35x(可比公司均值26x，考虑品牌力给予一定溢价)，目标价51.78元(前值50.02元)，维持“买入”评级。

●2024-10-29 同仁堂：2024年三季报点评：毛利率短期承压，看好长期发展 (浙商证券 孙建,吴天昊,丁健行)

●我们预计2024-2026年归母净利润17.47/20.59/24.31亿元，同比增长4.71%/17.81%/18.07%，EPS为1.27/1.50/1.77元。考虑到公司具备强品牌力与高产品壁垒，院外销售为主受集采影响小，毛利率压力有望持续缓解，维持“买入”评级。

●2024-09-09 同仁堂：大品种战略持续推进，母公司业绩稳健增长 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全)

●我们预计，公司2024-2026年实现营业收入分别为194.33亿元、217.40亿元和243.42亿元，归母净利润分别为18.39亿元、20.65亿元和23.37亿元，折合EPS(摊薄)分别为1.34元/股、1.51元/股和1.70元/股，同比增长分别为10.2%、12.3%、13.2%，对应PE分别为25.5x、22.7x及20.1x，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2024-11-21 众生药业：减重达标率优于替尔泊肽，高剂量减重效果未来可期 (民生证券 王班)

●RAY1225公布的低剂量组数据中减重达标率上高于替尔泊肽，安全性和耐受性均良好，后续期待中、高剂量组数据读出。我们预计2024-2026年公司实现营业收入27.32/31.21/36.08亿元，归母净利润2.44/3.62/4.31亿元，对应PE为47/32/27倍，维持“推荐”评级。

●2024-11-20 桂林三金：24Q3业绩持续优化，三金品牌稳健发展 (华安证券 谭国超,李昌幸)

●根据公司三季报披露业绩，我们下调了盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别22.4/24.4/26.8亿元(前预测值为23.9/26.3/29.0亿元)，分别同比增长3.3%/8.7%/10.0%，归母净利润分别为4.5/5.1/5.8亿元(前预测值为5.0/5.8/6.7亿元)，分别同比增长6.5%/13.5%/13.0%，对应估值为20X/18X/16X。维持“买入”投资评级。

●2024-11-20 健康元：24Q3利润改善，创新转型与双轮驱动持续推进 (华安证券 谭国超,李昌幸)

●根据公司前三季度业绩，我们下调了此前盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别162.1/176.2/192.5亿元(2024-2026年前预测值为172.6/190.6/212.0亿元)，分别同比增长-2.6%/8.7%/9.3%，归母净利润分别为14.7/16.2/18.2亿元(2024-2026年前预测值为15.6/17.8/20.4亿元)，分别同比增长1.9%/10.0%/12.7%，对应估值为15X/14X/12X。维持“增持”投资评级。

●2024-11-19 恒瑞医药：创新药龙头新药加速商业化，代谢、自免管线进入收获期 (山西证券 魏赟,邓周宇)

●公司已有17款创新药上市，近10款新药NDA受理，根据员工持股方案，2024-2026年新增15款新药NDA申请，密集上市的新药提供增长动力。预计公司2024-2026年营收269.4亿元、312.3亿元、360.7亿元，同比18.0%/15.9%/15.5%；归母净利润为60.8亿元、70.4亿元、80.1亿元，同比41.3%/15.7%/13.9%；PE分别为50.1\43.2\38.0，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

●2024-11-19 微芯生物：厚积薄发，收入增长在前方 (财通证券 张文录,华挺)

●公司的在研适应症取得突破，即将上市的新产品前景良好，公司未来增长潜力较大。我们预计公司2024-2026年实现营业收入6.73/8.76/11.93亿元，对应PS分别为13.28/10.21/7.50倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-11-18 云南白药：季报点评：业绩持续稳健，特别分红提升股东回报 (海通证券 余文心,郑琴,彭娉)

●公司步入改革新阶段，聚焦主业、提质增效促发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.72亿元、50.84亿元、55.19亿元，增速分别为11.7%、11.2%、8.6%，对应EPS为2.56元、2.85元、3.09元。公司拥有中药资源品优势品牌，具备丰富创新产品矩阵，对比可比公司应给予品牌溢价，我们给予公司2024年23-28X PE，对应合理价值区间58.88-71.68元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-18 诺诚健华：肿瘤自免两开花，公司进入快速增长期 (财通证券 张文录,华挺)

●奥布替尼在研血液瘤适应症成长空间大。我们预计公司2024-2026年实现营业收入10.51/12.32/14.33亿元，对应PS为21.3/18.2/15.6倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-11-18 云南白药：非经导致净利润下降，启动特别分红方案 (招商证券 梁广楷,许菲菲,欧阳京)

●我们仍然看好公司的品牌和渠道价值，健康品业务在牙膏业务带领下拓品类，药品主业则有望实现量价齐升，提升公司整体盈利水平。维持预计2024-2026年公司将实现归母净利润45.6/51.0/56.2亿元，同比增长11.3%/11.9%/10.2%，对应PE为21/19/17倍，维持“增持”投资评级。

●2024-11-18 康希诺：季报点评：流脑疫苗销售顺利，单三季度扭亏为盈 (海通证券 余文心)

●我们预计2024-26年公司营收分别8.4亿、11.6亿、19.8亿元，分别同比增长136%、38%、70%；2024-26年归母净利润-4.0亿、-1.2亿、1.4亿元。我们假定永续增长率3.10-3.70%，WACC值8.58-9.18%，则公司对应合理价值区间66.29-78.68元/股，对应市值164.0-194.7亿元，给予“优于大市”评级。

●2024-11-18 珍宝岛：中药、化药、生物药协同发展，集采有望带来放量 (湘财证券 许雯)

●我们看好公司核心品种的增长空间，尤其是集采带来的增量空间，以及中药材贸易业务逐步标准化之后，公司在线上线下一体化中药材产业的先发优势。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.02/48.88/64.46亿元，归母净利润分别为5.51/8.92/13.44亿元，EPS分别为0.58/0.95/1.43元，对应2024.11.15收盘价的PE分别为20.09x、12.41x、8.23x。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。