同仁堂(600085)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-15 同仁堂：中药材成本影响短期利润，营收维持增长趋势 (招商证券 梁广楷,许菲菲,欧阳京)

●我们认为随着中药材价格企稳回落，公司成本压力有望逐步缓解带动毛利率提升，同时随着院内等新渠道布局开拓，盈利能力仍有提升空间。调整预计2024-2026年将实现归母净利润17.0/19.8/22.8亿元，同比增长1.6%/16.7%/15.3%，对应PE为34/29/25倍，维持“强烈推荐”投资评级。

●2024-11-07 同仁堂：高基数下收入稳中有升，看好Q4业绩加速增长 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全)

●我们预计，公司2024-2026年实现营业收入分别为187.15亿元、206.10亿元和227.35亿元，归母净利润分别为17.38亿元、19.20亿元和21.26亿元，折合EPS(摊薄)分别为1.27元/股、1.40元/股和1.55元/股，同比增长分别为4.1%、10.5%、10.8%，对应PE分别为32.2x、29.2x及26.3x，维持“买入”评级。

●2024-10-30 同仁堂：季报点评：高基数季度平稳过渡，精品逐步放量 (华泰证券 代雯,张云逸)

●考虑到原材料成本上涨以及港澳地区零售疲软等因素影响，我们调整利润预测，预计2024-26年归母净利17.5/20.3/23.3亿元(前值19.6/23.2/27.4亿元)，给予2025年PE估值35x(可比公司均值26x，考虑品牌力给予一定溢价)，目标价51.78元(前值50.02元)，维持“买入”评级。

●2024-10-29 同仁堂：2024年三季报点评：毛利率短期承压，看好长期发展 (浙商证券 孙建,吴天昊,丁健行)

●我们预计2024-2026年归母净利润17.47/20.59/24.31亿元，同比增长4.71%/17.81%/18.07%，EPS为1.27/1.50/1.77元。考虑到公司具备强品牌力与高产品壁垒，院外销售为主受集采影响小，毛利率压力有望持续缓解，维持“买入”评级。

●2024-09-09 同仁堂：大品种战略持续推进，母公司业绩稳健增长 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全)

●我们预计，公司2024-2026年实现营业收入分别为194.33亿元、217.40亿元和243.42亿元，归母净利润分别为18.39亿元、20.65亿元和23.37亿元，折合EPS(摊薄)分别为1.34元/股、1.51元/股和1.70元/股，同比增长分别为10.2%、12.3%、13.2%，对应PE分别为25.5x、22.7x及20.1x，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-01-16 人福医药：轻舟已过万重山，招商创科投资118亿元控制公司23.70%股票的表决权 (海通证券 余文心,孟陆)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.37、1.53、1.68元，归母净利润增速分别为4.6%、11.8%、9.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位，我们给予公司2024年15-19倍PE，对应合理价值区间22.94-29.05元，给予“优于大市”评级。

●2025-01-16 特宝生物：业绩表现亮眼，长效干扰素新适应症及长效生长激素获批值得期待 (国投证券 马帅,连国强)

●我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为37.4%、36.9%、24.4%，净利润增速分别为48.6%、35.3%、24.0%，对应EPS分别为2.03元、2.75元、3.41元，对应PE分别为35.7倍、26.4倍、21.3倍；给予公司2025年PE30倍估值水平，对应12个月目标价为82.33元/股，维持买入-A的投资评级。

●2025-01-15 云南白药：发布五年战略规划，彰显发展信心 (东方证券 伍云飞,赵博宇)

●考虑到公司经营效率提质增效，我们小幅下调销售费用率预期，并调整未来公允价值变动收益，我们下调24年收入和盈利预测，上调25-26年盈利预测，预测公司2024-2026年每股收益分别为2.53/2.81/3.11元(原预测值为2.69/2.81/2.94元)，根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2025年的23倍市盈率，对应目标价为64.63元，维持买入评级。

●2025-01-15 艾力斯：伏美替尼稳定公司基本盘，内生外延丰富产品线 (开源证券 余汝意)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.06/17.02/20.35亿元，EPS分别为3.12/3.78/4.52元，PE分别为20.5/16.9/14.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-15 江苏吴中：夯实医药基本盘，医美业务大步向前-盐酸乙哌立松上市申请获批事件点评 (光大证券 姜浩,黄素青)

●考虑到2025年AestheFill将延续放量驱动医美业务收入持续增长，且高毛利医美业务收入占比提升将进一步增强公司盈利能力，我们上调公司2025年归母净利润至3.29亿元(上调幅度为52%)，并新增2026年营收和归母净利润预测分别为35.2/4.09亿元，2024-2026年的对应EPS分别是0.11、0.46、0.57元，当前股价对应PE分别是82、19、16倍，公司医美业务发展势头强劲，有望驱动业绩长期增长，当前估值具备性价比，上调至“买入”评级。

●2025-01-15 方盛制药：聚焦创新中药，“338”工程助力成长 (招商证券 梁广楷,许菲菲,欧阳京)

●我们看好公司“338大产品计划”实施落地，以及后续创新中药陆续获批上市带来新增长。预计2024-2026年公司将实现归母净利润2.7/3.2/3.6亿元，同比增长42.4%/18.6%/14.3%，对应PE为16/13/12倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

●2025-01-14 马应龙：肛肠领域老字号品牌，大健康业务全面加速 (华源证券 刘闯,孙洁玲)

●我们预计2024-2026年归母净利润分别为5.64亿元、6.64亿元、7.88亿元，增速分别为27%/18%/19%，当前股价对应PE分别为19X、16X、13X。我们选取医药工商业于一体的中药老字号企业云南白药、同仁堂和达仁堂作为可比公司，考虑到公司是国内肛肠健康领域品牌龙头，工业主业稳健增长，同时大健康业务持续发力，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-14 圣湘生物：全资收购中山海济，诊疗一体化平台加速启航 (中泰证券 祝嘉琦,谢木青,于佳喜)

●不考虑并表影响，我们预计2024-2026年公司收入15.09、20.72、25.39亿元，同比增长50%、37%、23%，归母净利润2.73、4.23、5.68亿元，同比增长-25%、55%、34%。公司当前股价对应2024-2026年约44、28、21倍PE，考虑到公司未来三年内生有望凭借呼吸道放量带来持续快速增长，外延逐步落地带来更多发展可能性，我们维持“买入”评级。

●2025-01-14 东阿阿胶：修改股权激励草案，核心指标大幅上修 (东北证券 刘宇腾,文将儒)

●预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为57.43/67.90/79.70亿元，归母净利润分别为15.12/18.09/21.47亿元，EPS分别为2.35/2.81/3.33元/股，维持“买入”评级。

●2025-01-14 百济神州：首次提供盈利时间指引，预计2025年实现经营利润盈亏平衡 (浦银国际证券 阳景,胡泽宇)

●基于更新的公司进展，我们将2025E、2026E收入分别上调约4%，主要受益于泽布替尼海外销售预测提升，同时我们略微下调此前的研发费用及销售行政费用预测，因此2025E实现GAAP经营利润盈亏平衡、2025E由此前净亏损上调为盈亏平衡，2026E净盈利较此前预测有所提升。基于DCF估值模型（WACC和永续增长率的假设分别为8.1%和3.0%），上调美股/港股/A股目标价至268美元/161港元/人民币197元（其中A股估值溢价系数由此前30%轻微上调至33%），维持美股/港股“买入”评级、上调A股评级至“买入”。