招商银行(600036)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-01-15 招商银行：营收改善，盈利回正 (平安证券 袁喆奇)

●我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为6.08/6.39/6.83元，对应盈利增速分别为4.5%/5.2%/6.9%，对应1月14日收盘价24-26年PB分别为0.99x/0.90x/0.82x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。

●2025-01-15 招商银行：经营业绩改善，扩表速度提升 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●鉴于2025年投资类收益存在一定基数压力，我们预测24-26年EPS5.68/5.76/5.96元，25年BVPS预测值46.61元，A/H股对应PB0.85/0.79倍。近5年(截至1.14)公司A/H股PB(MRQ)均值为1.35/1.33倍。零售战略具备护城河效应，负债成本优化，但鉴于息差仍有压力，给予A/H股25年目标PB1.10/1.00倍，A/H股目标价为51.28元/49.51港币，维持A/H股买入/增持评级。

●2025-01-15 招商银行：详解招商银行2024业绩快报：营收降幅继续收窄，净利润增速转正 (中泰证券 戴志锋,邓美君,杨超伦)

●公司2024E、2025E、2026E PB0.99X/0.86X/0.79X；PE6.85X/6.74X/6.64X。招行在零售和财富管理赛道，逐渐积累起来“商业模式的护城河”；在于长期形成的内部市场化、外部客户导向的“企业文化”(在银行业内里是稀缺的)；在于一大批务实勤奋、专业和进取正派的中高层和业务骨干形成的“团队人员”。这些底层价值并未发生变化，仍是行业中稀缺优秀的银行，值得长期持有。维持“增持”评级。

●2025-01-14 招商银行：【浙商I银行梁凤洁】年度金股：招商银行 (浙商证券 梁凤洁)

●预计招商银行2024-2026年归母净利润增速为-0.28%/0.15%/6.59%，对应BPS为40.94/44.60/48.64元。给予招商银行目标2025年PB估值1.10x，对应2025年股息率约4.0%，对应目标价49.06元/股，现价空间23%(截至2025年1月14日收盘)。

●2025-01-13 招商银行：高股息顺周期龙头 (浙商证券 梁凤洁,陈建宇,周源)

●预计招商银行2024-2026年归母净利润增速为-0.28%/0.15%/6.59%，对应BPS为40.94/44.60/48.64元。给予招商银行目标2025年PB估值1.10x，对应2025年股息率约4.0%，对应目标价49.06元/股，现价空间26%。

◆同行业研报摘要◆行业:银行类

●2025-01-10 平安银行：零售风险缓释，至暗时刻已过 (华福证券 张宇)

●我们认为，当前平安银行悲观预期消化充分，基本面至暗时刻已过，明年在高风险零售资产出清的背景下，不良生成有望放缓，业绩边际改善。综合来看，攻守兼备，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-01-10 邮储银行：寻找市场缝隙，星火亦可燎原 (兴业证券 陈绍兴)

●我们预计公司2024-2026年营业收入同比增速为0.1%、2.6%、2.8%，归母净利润同比增速为0.8%、2.3%、2.2%，预计公司2024-2026年EPS为0.88、0.90、0.92元，每股净资产为8.53、9.16、9.81元。以2025年1月9日收盘价计算，对应2024-2026年底PB为0.63、0.59、0.55倍，维持公司“增持”评级。

●2025-01-09 苏州银行：大股东计划增持，转债强赎可期 (招商证券 王先爽,邵春雨)

●24Q1-3营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为1.1%、-1.9%、11.1%，增速分别较24H1下降0.78、1.3和1.0个百分点，营收和净利润增速基本平稳。累计业绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献，息差、中收和成本收入比形成负贡献。苏州银行获大股东增持，体现对苏州银行未来发展前景的信心和长期投资价值的认可，维持“强烈推荐”评级。

●2024-12-24 重庆银行：区域赋能发展，业绩转型高质量增长有望 (西南证券 张银新)

●考虑到公司作为西部区域A+H上市城商行，在政策背景下公司竞争优势凸显，再结合大量长期限、高利率存款到期重定价，整体表现有望向川渝地区的成都银行靠拢，给予2025年略高于可比公司均值但接近成都银行估值水平的0.7X目标PB，目标价11.38元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-12-24 渝农商行：负债成本优势突显，重庆经济强力赋能 (西南证券 张银新)

●考虑到渝农商行资产质量持续改善，作为深耕重庆的地区农商行，有望受益于重庆地区经济企稳回升，扩表稳健推展，且股息率分红率保持在较高水平，我们给予公司2025年0.63X目标PB，目标价7.39元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-12-20 浦发银行：股东增持显信心，增长动能强劲 (华福证券 张宇,郭其伟,付思雨)

●大股东的增持和长期坚定持有彰显了对浦发银行发展的信心。从公司自身经营看，浦发银行存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效，增长动能有望显著抬升。从行业逻辑看，当前股份行的估值、仓位、业绩都处于底部阶段，风险在持续出清和缓释，利空因素消化较为彻底，且展望明年拥有较多的正向期权，包括经济、地产、消费等的潜在企稳复苏，我们建议关注股份行的投资机会。我们预测公司2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%，归母净利润增速分别为26.85%、9.02%、9.73%，维持“买入”评级。

●2024-12-20 上海银行：质地夯实的稳健红利城商行 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●我们预测公司24E-26E归母净利润为229/233/246亿元，同比增速1.5%/2.0%/5.4%，25年BVPS预测值17.65元，对应PB0.49倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.62倍，公司根植优质区域，基本面困境改善，估值有望向可比银行均值修复，给予25年目标PB0.60倍，目标价10.59元，给予公司“买入”评级。

●2024-12-18 成都银行：转债触发强赎，增厚资本实力 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●随长期限定期存款到期+存款挂牌利率下调，负债端成本有望持续改善，对冲资产端定价下行压力。24Q3末公司不良率0.66%，为上市银行最低水平；拨备覆盖率为497%，位列上市银行第四，隐债置换有望改善涉政贷款资产质量。公司基本面稳居同业第一梯队，规模增速位居上市银行领先水平，应当享有估值溢价，给予25年目标PB1.00倍(前值0.95倍)，目标价20.25元(前值21.19元)，维持“买入”评级。

●2024-12-17 成都银行：提升资本实力、摊薄影响有限、业绩行业领先 (中信建投 马鲲鹏,李晨)

●成都银行转债触发强制赎回，预计未来一个月通过陆续转股将有力补充核心一级资本。以3Q24数据静态测算，将提振其核心一级资本充足率0.61pct至9.01%。资本实力进一步夯实，保证其未来较快的扩表增速，以量补价稳定营收增长。需要强调的是，此次转股补充资本对ROE、股息率摊薄影响有限，摊薄后成都银行这两大核心指标依然保持上市银行第一梯队。且成都银行可以通过较快的业绩增长，实现ROE和股息率的快速回补。成都银行经营区域发展潜力充足，兼具清晰的战略定位、显著的业务护城河和突出的管理水平。中长期来看，应给予成都银行明显的估值溢价，建议投资者抓住未来一个月最后转股期的　　时间窗口，积极配置。成都银行兼具个股alpha和高股息优势，是典型的攻守兼备品种，重申板块首推。预计2024-2026年营收增速为3.1%、6.8%、9.5%，利润增速为10.8%、11.6%、12.9%。当前成都银行股价仅对应0.88倍24年PB，维持买入评级和银行板块首推。　　5．

●2024-12-12 苏州银行：股东积极增持，经营质量稳健 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●苏州银行多年深耕中小企业，率先启动事业部改革，小微业务上具备一定优势。江苏地区具备优质产业基础，苏州银行坚持“以民唯美、向实而行”发展理念，新战略落地打开成长空间。公司经营稳健资产质量较为优异，44亿转债转股后有望进一步支撑公司未来成长。我们维持此前预测，公司24E-26E归母净利润为51/56/62亿元，同比增速10.8%/10.2%/10.1%，25年BVPS预测值12.43元，对应PB0.64倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.59倍，公司根植优质区域，战略目标清晰，应享受一定估值溢价，给予25年目标PB0.75倍，目标价9.32元，买入评级。