招商银行(600036)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-28 招商银行：2024年报点评：营收修复，利润回正 (华福证券 张宇)

●结合年报预测，预计2025-2027年营收分别为3465亿元、3565亿元、3758亿元(前值2025-2026年为3417亿元、3661亿元)，对应增速分别为2.7%、2.9%、5.4%。归母净利润分别为1541亿元、1605亿元、1690亿元(前值2025-2026年为1514亿元、1605亿元)，对应增速分别为3.9%、4.1%、5.3%。根据历史估值法，近5年的平均PB估值为1.32，截至2024年3月27日收盘，PB值为1.04，我们认为估值有望回升，维持给予“买入”评级。

●2025-03-27 招商银行：年报点评报告：营收修复，利润转正 (天风证券 刘杰)

●招商银行2024企业营收和利润均边际改善，资产质量稳健。我们预测企业2025-2027年归母净利润同比增长为1.01%、3.79%、3.19%，对应现价BPS：41.38、45.21、49.64元。使用股息贴现模型测算目标价为47.63元，对应25年1.15x PB，现价空间10%，维持“增持”评级。

●2025-03-26 招商银行：2024年年报点评：客群和风控护城河进一步彰显 (国信证券 田维韦,王剑)

●考虑到2024年四季度按揭存量利率下调以及当前经济复苏缓慢等因素，我们略调降2025-2027年净利润至1508/1581/1691亿元（2025-2026年原预测1535/1651亿元），对应同比增速为1.6%/4.9%/7.0%。当前股价对应2025-2027年PE值为7.8x/7.4x/6.9x，PB值为0.99x/0.91x/0.84x，维持“优于大市”评级。

●2025-03-26 招商银行：经营稳中向好，信用卡不良高峰已过 (国联民生证券 刘雨辰)

●考虑当前仍有降息压力，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为3454/3643/3933亿元，同比分别+2.35%/+5.46%/+7.97%，3年CAGR为5.23%；归母净利润分别为1504/1579/1713亿元，同比分别+1.34%/+5.00%/+8.50%，3年CAGR为4.90%。鉴于公司负债端优势显著且非息收入弹性较大，维持“买入”评级。

●2025-03-26 招商银行：年报点评：夯实经营底盘，负债成本优化 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●我们预测25-27年EPS5.76/5.98/6.22元(较25-26年前值基本持平)，25年BVPS预测值45.43元，A/H股对应PB0.99/0.98倍。近5年(截至3.25)公司A/H股PB(MRQ)均值为1.33/1.31倍。公司非息收入增长，但鉴于息差改善仍需时间，给予A/H股25年目标PB1.25/1.15倍(前值1.10/1.00倍)，A/H股目标价为56.79元/56.06港币(前值51.28元/49.51港币)，维持A/H股买入/增持评级。

◆同行业研报摘要◆行业:银行类

●2025-03-28 常熟银行：2024年报点评：微贷阶段性承压，回归做小做散初心 (国信证券 王剑,田维韦)

●当前经济复苏依然较弱，微贷压力显现，调降2025-2027年归母净利润至44/52/62亿元(2025-2026年原预测46/56亿元)的预测，对应同比增速为15.7%/18.1%/18.4%。当前股价对应2025-2027年PB值为0.67x/0.59x/0.52x。考虑到稳增长政策持续发力，以及公司微贷核心竞争优势持续强化，维持“优于大市”评级。

●2025-03-28 青岛银行：详解青岛银行2024年报：业绩高增，资产质量优化，制造业投放显著回升 (中泰证券 戴志锋,邓美君,杨超伦)

●公司当前股价对应2025E、2026E、2027E PB0.62X/0.48X/0.44X；PE4.98X/4.48X/4.07X。青岛银行扎根青岛，25年初实现山东省内地级市全覆盖，依托山东新旧动能升级区域红利，结合自身市场化机制，打造绿色、蓝色金融特色，信贷、业绩有望维持较优增长。维持“增持”评级。

●2025-03-28 常熟银行：营收保持双位数，村镇银行谱新章 (中信建投 马鲲鹏,李晨)

●四季度，常熟银行延续前三季度表现，营收实现两位数高增，利润同比增长16.2%，均领跑同业。资产端，坚持做小做散、向偏、向信用，持续强化村镇银行布局，打开未来发展新空间。负债端，存款定期化趋势还在延续，结构、成本极具改善潜力。展望2025年，在规模快速扩张、负债成本持续改善两大因素共同支撑下，常熟银行营收有望继续实现两位数左右增长，叠加其优异的资产质量、较厚的拨备底子，利润高增趋势仍将延续。预计2025、2026、2027年营收增速为8.6%、9.4%、9.5%，利润增速为15.2%、15.3%、15.6%。当前常熟银行股价仅对应0.67倍25年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素严重压制，性价比突出，维持买入评级和银行板块首推。

●2025-03-28 兴业银行：年报点评：利润增速回正，负债成本改善 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●预测25-27年归母净利润年776/796/824亿元(较25-26年前值基本持平)，同比增速0.5%/2.6%/3.4%，25-27年BVPS预测值39.57/42.51/45.55元(25-26年前值39.56/42.33元)，对应PB0.54倍。可比同业25E PB0.50倍(前值0.48倍)。公司发展战略清晰，应享估值溢价，我们给予25年目标PB0.65倍(前值0.60倍)，目标价25.72元(前值23.71元)，买入评级。

●2025-03-28 邮储银行：2024年年报点评：代理费率调降助力成本节约，对公存贷款增长较好 (东方证券 屈俊,于博文)

●结合财报数据，适度下调成本收入比、上调拨备支出等假设，预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为1.3%/2.8%/3.6%，BVPS为8.97/9.59/10.24元(25/26年原预测值9.11/9.72元)，当前A股股价对应25/26/27年PB为0.59/0.56/0.52倍。可比公司25年PB均值为0.69倍，维持20%的估值溢价，对应25年0.80倍PB，目标价7.18元/股，维持“买入”评级。

●2025-03-28 常熟银行：守候成长的溢价 (招商证券 王先爽,文雪阳)

●公司始终坚持服务“三农两小”的市场定位，将“做小做散”“背包精神”刻在基因里。近两年虽小微零售经营压力加剧，但公司基本面优势仍在，资产质量相对稳定，息差优势保持，超额拨备夯实。未来随着各项政策落地，宏观经济活跃度提升，小微零售风险暴露压力有望舒缓，公司小微基因带来的高成长性溢价有望回归，维持“强烈推荐”评级。

●2025-03-28 常熟银行：年报点评：息差显韧性，资产质量保持优异 (平安证券 袁喆奇,许淼)

●考虑到当前信贷有效需求仍显不足以及小微贷款资产质量的扰动，我们小幅下调公司25-26年盈利预测，并新增27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为1.46/1.68/1.91元(原25-26年EPS分别为1.54/1.83元)，对应盈利增速分别为15.3%/15.0%/13.7%(原25-26年盈利增速分别为19.1%/19.0%)，目前公司股价对应25-27年PB分别为0.71x/0.64x/0.56x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。

●2025-03-28 常熟银行：2024年年报点评：营收盈利双位数高增，资产质量持续向好 (光大证券 王一峰,赵晨阳)

●常熟银行作为江浙地区优质农商行，坚持“向下、向偏、向小、向信用”的发展方向，独具一格的MCP移动信贷展业模式+扎实信用风险管控基础+异地展业牌照优势共筑公司在小微业务护城河。近年来“普惠金融+大零售转型”并驾齐驱，零售小微业务增长动能强。同时考虑到目前有效融资需求尚未实质性转暖，部分民营小微、个体工商户经营景气度较低，信贷需求增长相对乏力。综合公司2024年财报情况，我们调整公司2025-26年EPS预测1.41、1.56元（前值为1.49、1.68元），新增2027年EPS预测1.65元，当前股价对应PB估值分别为0.67、0.59、0.53倍，对应PE估值分别为5.09、4.59、4.34倍，维持“买入”评级。

●2025-03-28 邮储银行：详解邮储银行2024年报：代理费压降显效，4Q24拨备前利润改善明显 (中泰证券 戴志锋,邓美君,马志豪)

●公司2025E、2026E、2027E PB0.60X/0.56X/0.52X，邮储银行目前已经成长为近4万网点遍布城乡，服务超6.7亿个人客户、180万公司客户，“A+H”两地上市的全功能国有大型商业银行。零售特色鲜明，负债端有较深的护城河，资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广，随着财害管理体系建设，有望在零售领城发展出独特优势，是具有差异化特色的国有大行，建议重点关注。根据2024年报数据，我们相应调整2025/2026预测净利润至872.2/885.0亿元，前值为875.1/892.6亿元；增加对2027年净利润预测值为899.5亿元。维持“增持”评级。

●2025-03-28 常熟银行：年报点评：经营韧性突出，关注小微拐点 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●鉴于小微需求待企稳，我们预测公司25-27年归母净利润为42/47/53亿元(较25-26年前值-6.75%/-10.78%)，同比增速分别为10.9%/11.4%/11.6%，25年BVPS预测值10.42元(前值10.47元)，对应PB0.69倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.57倍，公司小微业务模式成熟，经营韧性较强，应享估值溢价，但考虑短期经营挑战，给予25年目标PB0.85倍(前值0.90倍)，目标价8.86元(前值9.42元)，买入评级。