恒达新材(301469)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-26 恒达新材：深耕食品及医疗特纸，恒川二期提升产能规模 (天风证券 孙海洋,尉鹏洁)

●公司作为医疗及食品包装领域龙头，深耕行业二十余载，品牌矩阵丰富，致力于为客户提供全生命周期服务。目前公司产能陆续释放，研发投入持续加大，伴随产品结构的不断完善以及销售渠道的多样化布局，预计23/24/25年归母净利润分别为1.0/1.4/1.8亿，同比增长3%/44%/28%，23/24/25年对应PE分别为34X/24X/18X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-11-25 恒达新材：食品医疗包装原纸龙头，产能加速扩张、产业链稳步延伸 (国盛证券 姜文镪)

●预计2023-2025年公司归母净利润将分别为1.04、1.51、1.93亿元(同比分别+6.8%、+45.1%、+27.8%)，对应PE为32.6X、22.5X、17.6X，2023年可比公司平均估值为18.3X。考虑到公司后续成长动能充沛，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-10-27 恒达新材：医疗及食品包装原纸业务优势突出，盈利能力行业领先 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计公司2023-2025年分别实现营收9.00、12.87和16.24亿元，同比分别增长-5.6%、43.0%、26.1%，归母净利润分别为1.00、1.44和1.82亿元，同比分别增长2.9%、43.9%和26.3%。截至2023年10月26日收盘，公司市值34亿元，对应23-25年PE分别为33.8x、23.5x、18.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-07-31 恒达新材：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●综合考虑业务与产品类型等方面，选取仙鹤股份、凯恩股份、民丰特纸、恒丰纸业、五洲特纸、华旺科技、齐峰新材为恒达新材的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为36.82亿元，销售毛利率为13.94%；剔除负值、极值的可比PE-TTM(算术平均)为22.36X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。

●2023-07-26 恒达新材：医疗及非容器食品包装原纸领先者，乘政策春风 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计公司2023-2025年分别实现营收9.00、12.87和16.24亿元，同比分别增长-5.6%、43.0%、26.1%，归母净利润分别为1.00、1.44和1.82亿元，同比分别增长2.6%、43.8%和26.4%。结合相对PE估值法和绝对估值法，我们认为公司上市后6-12个月的合理市值区间为26.92-31.92亿元，以发行后总股本8948.00万股计算，预计每股价格30.09-35.67元，对应2022年扣非前、扣非后归母净利润的PE区间分别为27.6-32.8、31.5-37.4倍，对应2023年预计归母净利润的PE区间为26.9-31.9倍，对应2024年预计归母净利润的PE区间为18.7-22.2倍。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2024-10-24 依依股份：季报点评：收入、利润增长靓丽，成长势能较优 (国盛证券 姜文镪)

●我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.9亿元、2.3亿元、2.7亿元，对应PE为14X、12X、10X，维持“买入”评级。

●2024-10-24 依依股份：收入利润延续高增，业绩向上拐点持续验证 (华西证券 徐林锋)

●公司作为国内卫生护理用品龙头，有望充分受益宠物经济红利，凭借自身渠道、客户、产品研发、规模化生产等方面的综合优势不断拓展新老客户，现有客户份额提升及新客户陆续放量，我们看好其未来成长。公司业务规模自然成长与新客户开拓顺利，我们上调盈利预测，预计公司24-26年营业收入分别为17.64/20.47/23.56亿元(前值17.06、20.08、23.11亿元)，24-26年EPS分别为0.97/1.14/1.32元(前值0.91、1.07、1.23元)，对应2024年10月24日收盘价15.46元/股，PE分别为16/14/12倍，考虑到公司所处宠物用品行业快速发展及自身作为龙头有望充分受益，维持“买入”评级。

●2024-10-24 五洲特纸：2024年三季报点评：新产能投放下营收稳健增长，浆纸一体化项目稳步推进中 (光大证券 姜浩)

●考虑到公司产能规模持续扩张，我们上调公司2024-2026年营收预测至82.0/115.9/135.9亿元(上调幅度为2%/9%/13%)，鉴于市场竞争超预期，我们下调公司2024-2026年的归母净利润预测至4.4/5.8/7.2亿元(下调幅度为22%/20%/15%)，当前股价对应PE分别为12/9/7倍。公司为特种纸龙头企业，未来市场份额有望进一步扩大，结合目前公司的估值水平以及未来业绩的成长性，维持“买入”评级。

●2024-10-24 依依股份：24年三季报点评：收入增长显著，盈利能力稳中有升 (西南证券 蔡欣)

●预计2024-2026年EPS分别为1.01元、1.22元、1.46元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。考虑到公司终端需求稳健，并保持上升趋势，维持“买入”评级。

●2024-10-21 百亚股份：2024Q3业绩点评报告：收入延续强势能，看好Q4旺季费用率回落、盈利改善 (浙商证券 史凡可,褚远熙)

●公司为川渝走向全国的国产卫生巾龙头，核心五省品牌势能强劲增长稳健，非核心省份协同线上有序扩张，线上渠道以多平台布局及畅销款新品为抓手持续放量，推动公司业绩及份额稳增。我们预计24-26年公司收入32.93/42.02/52.44亿元，同比+53.57%/+27.62%/+24.79%；归母净利润3.23/4.33/5.96亿元，同比+35.76%/+33.92%/+37.59%。当前市值对应PE分别为34X/25X/19X，维持“买入”评级。

●2024-10-21 百亚股份：Q3线上、外围高增，新品益生菌Pro快速放量 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计百亚股份2024-2026年实现营收32.5、40.0、47.2亿元，同增51.5%、23.1%、17.9%；归母净利润分别为3.23、4.01、4.88亿元，同增35.7%、23.9%、21.8%；对应最新股价的PE分别为34.1x、27。5x、22.6x，维持“买入”评级。

●2024-10-21 百亚股份：外围&电商渠道表现靓丽，增长逻辑持续兑现 (兴业证券 林寰宇,侯宜芳)

●综上所述，我们调整对公司的盈利预测，预计2024、2025年公司营收32.69、43.21亿元，同比+52.4%、+32.2%；归母净利润3.3、4.37亿元，同比+38.6%、+32.3%，对应2024年10月18日收盘价PE为33.4、25.3倍，维持“增持”评级。

●2024-10-21 太阳纸业：产能扩张为基，盈利穿越周期-太阳纸业的成长性复盘 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司为长周期成长股，盈利穿越周期，在不同的库存周期阶段，公司的利润率水平都在同行业处于领先地位，即使在行业最悲观的时期，公司依旧能够取得稳定的盈利能力。这也使得公司在行业库存周期的各个阶段大多都能获得明显的超额收益率，且在被动去库存和主动补库存周期阶段超额收益较为明显。

●2024-10-20 百亚股份：2024年三季报点评：电商外围渠道高增，综合毛利率持续提升 (国联证券 管泉森,孙珊,戚志圣)

●益生菌系列带动电商渠道高增，线上赋能线下逐渐突破外围市场，核心五省基本盘稳定增长，百亚股份未来成长性可期。我们上调公司2024-2026年营收分别为32.22/40.85/50.59亿元，同比+50.27%/+26.78%/+23.84%，归母净利润分别为3.16/4.16/5.38亿元，同比+32.42%/+31.97%/+29.20%，EPS为0.73/0.97/1.25元/股，3年CAGR为31.19%。公司电商及外围市场持续放量，维持“买入”评级。

●2024-10-20 百亚股份：三季度营收同比增长51%，产品升级及渠道扩张稳步推进 (国信证券 张峻豪,孙乔容若)

●公司作为细分个护赛道卫生巾行业国货龙头，通过产品升级以及渠道扩张实现业绩持续稳定快速增长。未来一方面随着公司通过新兴电商平台以及线下全国化扩张的持续推进，市场份额有望进一步提升；另一方面依托中高端产品升级，公司品牌势能有望进一步夯实，市场竞争力持续加强，且带动盈利能力继续上行。考虑到公司高费率线上渠道占比不断提升，同时公司不断加大品牌投放以扩大自身市场份额，我们略下调2024-2026年归母净利润至3.21/4.22/5.34(原值为3.35/4.54/5.57)亿，对应当前PE分别为34/26/21x，维持公司“优于大市”评级。