恒达新材(301469)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-26 恒达新材：深耕食品及医疗特纸，恒川二期提升产能规模 (天风证券 孙海洋,尉鹏洁)

●公司作为医疗及食品包装领域龙头，深耕行业二十余载，品牌矩阵丰富，致力于为客户提供全生命周期服务。目前公司产能陆续释放，研发投入持续加大，伴随产品结构的不断完善以及销售渠道的多样化布局，预计23/24/25年归母净利润分别为1.0/1.4/1.8亿，同比增长3%/44%/28%，23/24/25年对应PE分别为34X/24X/18X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-11-25 恒达新材：食品医疗包装原纸龙头，产能加速扩张、产业链稳步延伸 (国盛证券 姜文镪)

●预计2023-2025年公司归母净利润将分别为1.04、1.51、1.93亿元(同比分别+6.8%、+45.1%、+27.8%)，对应PE为32.6X、22.5X、17.6X，2023年可比公司平均估值为18.3X。考虑到公司后续成长动能充沛，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-10-27 恒达新材：医疗及食品包装原纸业务优势突出，盈利能力行业领先 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计公司2023-2025年分别实现营收9.00、12.87和16.24亿元，同比分别增长-5.6%、43.0%、26.1%，归母净利润分别为1.00、1.44和1.82亿元，同比分别增长2.9%、43.9%和26.3%。截至2023年10月26日收盘，公司市值34亿元，对应23-25年PE分别为33.8x、23.5x、18.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-07-31 恒达新材：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●综合考虑业务与产品类型等方面，选取仙鹤股份、凯恩股份、民丰特纸、恒丰纸业、五洲特纸、华旺科技、齐峰新材为恒达新材的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为36.82亿元，销售毛利率为13.94%；剔除负值、极值的可比PE-TTM(算术平均)为22.36X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。

●2023-07-26 恒达新材：医疗及非容器食品包装原纸领先者，乘政策春风 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计公司2023-2025年分别实现营收9.00、12.87和16.24亿元，同比分别增长-5.6%、43.0%、26.1%，归母净利润分别为1.00、1.44和1.82亿元，同比分别增长2.6%、43.8%和26.4%。结合相对PE估值法和绝对估值法，我们认为公司上市后6-12个月的合理市值区间为26.92-31.92亿元，以发行后总股本8948.00万股计算，预计每股价格30.09-35.67元，对应2022年扣非前、扣非后归母净利润的PE区间分别为27.6-32.8、31.5-37.4倍，对应2023年预计归母净利润的PE区间为26.9-31.9倍，对应2024年预计归母净利润的PE区间为18.7-22.2倍。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2024-04-28 中顺洁柔：盈利能力持续修复，品类&渠道优化共助增长 (华安证券 徐偲)

●截至2024年4月26日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.32/0.37/0.44元，对应PE分别为27.11/23.19/19.66倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-04-27 裕同科技：24Q1业绩回升明显，提升分红回馈股东 (华西证券 徐林锋)

●公司是全球最大的精品盒生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效，烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展，未来可期。由于当前下游需求以平稳修复为主，我们调整此前的盈利预测，预计2024-2025年营业收入分别由197.34/232.97亿元调整为179.89/207.26亿元；2024-2025年EPS分别由1.98/2.35元调整为1.86/2.16元，新增2026年营收和EPS236.51亿元和2.50元，对应2024年4月26日收盘价26.31元/股，PE分别为14/12/11倍，维持公司“买入”评级。

●2024-04-26 中顺洁柔：2023年年报及2024年一季报点评：电商及新零售高增，盈利持续改善 (民生证券 徐皓亮)

●公司经销、KA基本盘稳固，聚焦新产品、新渠道拓展，浆价下行预期下预计盈利回暖，我们预计24-26年公司归母净利润6.33/7.32/8.26亿元，对应PE为18X/16X/14X，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 依依股份：年报点评报告：海外订单修复，高分红回馈股东 (国盛证券 姜文镪)

●公司深度绑定全球优质客户，募投产能释放助力开拓全球市场，海外订单持续修复，自主品牌建设稳步推进。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元，对应PE分别为14.5X、12.3X、10.7X，维持“买入”评级。

●2024-04-26 中顺洁柔：2023年报与2024年一季报点评：产品升级和渠道优化效果显著，2023年营收创历史新高 (光大证券 姜浩)

●我们基本维持2024-2025年营收预测，并新增2026年营收预测为130.6亿元，考虑到后市浆价进入上行通道，同时国内生活用纸行业竞争程度超预期，我们下调2024-2025年归母净利润预测至3.5/3.8亿元(下调幅度分别为5.1%/13.7%)，并新增2026年归母净利润预测为4.0亿元，当前股价对应PE分别为32/30/28倍。公司为国内生活用纸头部企业，维持“增持”评级。

●2024-04-26 裕同科技：2023年年报及2024年一季报点评：需求恢复公司收入再提速，资本开支下降ROE持续回升 (民生证券 徐皓亮)

●公司凭借强生产管理和一体化服务能力，正逐步构建涵盖精品包装/外包装/商业包装等领域一站式印刷服务矩阵。伴随公共卫生事件彻底消除，下游消费逐渐转好，我们预计3C包装将重回景气上行区间，叠加公司市场份额持续扩张，公司收入或将提速。利润端公司积极进行产品升级和效率升级。短期看好成本下行带动盈利修复，从中期看，持续关注公司ROE回升：1)资本开支下降；2)同业公司盈利难有进一步下降空间，3C主业盈利中枢企稳向上；3)烟酒市场化招标之后，裕同凭借强生产服务效率获取高利润率订单。我们预计2024-2026年归属母公司净利润为17.8/20.6/24.7亿元，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 裕同科技：24Q1增速靓丽，业务拓展顺利推进 (银河证券 陈柏儒)

●公司3C业务稳健成长，多元化布局实现新发展，大包装战略稳步推进，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.88/2.2/2.57元，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 五洲特纸：Q1业绩靓丽增长，浆纸一体化进展顺利 (浙商证券 史凡可)

●我们预计公司24-26年营收分别为75.78/86.39/98.36亿元，同比分别+16.24%/+14.00%/+13.85%；归母净利润5.52/7.15/8.36亿元，同比分别+102.45%/+29.44%/+16.88%，对应PE11X/9X/7X，维持“增持”评级。

●2024-04-26 山鹰国际：24Q1同比改善，静待景气上行 (浙商证券 史凡可)

●箱板瓦楞纸价格及盈利情况随需求震荡，行业需求或存在修复动力不足的风险，我们下调公司盈利预测，预计24-26年公司实现营收323/362/385亿元，分别同比+10%/+12%/+6%，实现归母净利润6.29/10.58/13.75亿元，分别同比+303%/+68%/+30%，对应PE为13/8/6X，维持“买入”评级。

●2024-04-25 豪悦护理：自主品牌持续推广，海外市场成长可期 (国投证券 罗乾生)

●公司作为护理行业ODM龙头，产品研发创新能力领先，产能稳步扩张，持续推进自主品牌，有望支撑业绩长期成长。我们预计豪悦护理2024-2026年营业收入为31.58、35.83、40.57亿元，同比增长14.55%、13.46%、13.23%；归母净利润为5.08、5.77、6.89亿元，同比增长15.85%、13.64%、19.38%，对应PE为13.6、12.0x、10.0x，给予24年17.78xPE，目标价58.20元，维持买入-A的投资评级。