三元生物(301206)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-18 三元生物：短期行业承压，静待底部反转 (开源证券 张宇光)

●公司2022H1实现收入4.57亿元，同比下滑41.9%，归母净利润1.19亿元，同比下滑50.9%；2022Q2收入1.85亿元，同比下滑64.7%，归母净利润0.56亿元，同比下滑67.5%。行业竞争加剧，需求偏弱，我们下调盈利预测，预计2022-2024年实现收入13.5(-7.1)、16.7(-7.6)、20.7(-8.2)亿元，同比下滑19.6%、增长23.8%、增长24.4%，归母净利润3.0(-2.1)、3.6(-2.8)、4.2(-3.1)亿元，同比下滑45.0%、增长21.1%、增长16.7%，当前股价对应PE分别为32.5、26.8、23.0倍，公司为行业龙头，长期增长潜力较好，维持“增持”评级。

●2022-05-12 三元生物：“无糖”翘楚，厚积薄发 (申港证券 汪冰洁)

●预计公司22-24年营收为20.55亿元/24.91亿元/31.25亿元，同比增长22.7%/21.2%/25.5%，归母净利润为4.56亿元/5.57亿元/8.74亿元，同比增长-14.8%/22.3%/56.7%，EPS分别为3.38、4.13、6.48，对应PE分别为19.7、16.12、10.28。考虑到公司作为赤藓糖醇行业龙头标的，赤藓糖醇根基稳固，同时公司新建阿洛酮糖产能，创造新的利润增长点。因此我们认为公司目前估值处在合理区间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-04-27 三元生物：短期竞争加剧，产能稳步扩张 (开源证券 张宇光)

●三元生物2021年实现收入16.75亿元，同比增长113.9%，实现归母净利润5.35亿元，同比增长130.2%；2022Q1实现收入2.73亿元，同比增长3.46%，实现归母净利润0.63亿元，同比下滑9.64%。由于行业竞争格局加剧，我们下调2022-2023年，新增2024年盈利预测，预计分别实现净利润5.1(-2.5)、6.2(-1.8)、7.3亿元，分别下滑4.6%、增长20.5%、18.7%，当前股价对应PE为18.8、15.6、13.1倍，公司为行业龙头，长期增长潜力较好，维持“增持”评级。

●2022-03-21 三元生物：食品饮料新股系列研究（之六）：无糖小巨人，技术筑壁垒 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●我们看好代糖行业的空间及增速，认为公司作为行业中的领先企业有望充分受益行业成长，预计公司2021年和2022年净利润分别为5.02亿元和6.59亿元，对应EPS为3.96元和5.19元。当前股价对应2022年PE值为19.66倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

●2022-03-11 三元生物：乘无糖之风而上，因成本优势领先 (德邦证券 花小伟)

●我们预计公司2021-2023年营业总收入为16.49、20.33、22.47亿元，同比增长110.5%、23.3%、10.5%，2021-2023年归母净利润为5.19、6.20、6.94亿元，同比增长123.3%、19.4%、11.9%，对应2021-2023年PE分别为27.43X、22.97X、20.53X，2021-2023年EPS分别为3.85、4.60、5.14元。2021-2023年可比公司PE均值为22.30X、16.62X、13.51X，三元生物作为甜味剂一体化龙头，在产品研发技术、制造工艺、成本、产能储备与客户认可度上均具备壁垒，给予一定估值溢价。赤藓糖醇行业保持高增速，看好公司扩大领先优势，保持高速增长，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2024-04-28 新乳业：主业稳步增长，净利率持续提升 (开源证券 张宇光,叶松霖)

●由于一只酸奶牛出表，我们下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2025年净利为5.6、6.7亿元(前值为6.1、7.9亿元)，新增2026年盈利预测8.3亿元，EPS为0.65、0.78、0.96元，当前股价对应PE为15.5、12.9、10.5倍，公司坚持鲜战略，盈利能力持续提升，维持“增持”评级。

●2024-04-28 安井食品：23年报&24Q1点评：Q1主业超预期韧性强 (华安证券 邓欣,罗越文)

●我们预计2024-2026年公司营业收入159/181/206亿元，同比+13.1%/+14.1%/+13.5%；归母净利润17/20/24亿元，同比+15.6%/+19.9%/+18.7%；当前股价对应PE分别为14/12/10倍，估值处历史低位，维持“买入”评级。

●2024-04-28 五芳斋：粽子主业稳健前行，股息率明显提升 (开源证券 张宇光,逄晓娟,张恒玮)

●五芳斋2023年营收26.4亿元，同比+7.0%，归母净利润1.7亿元，同比+19.7%。2024Q1营收2.1亿元，同比-4.1%，归母净利润-0.7亿元，同比-9.1%。公司业绩符合预期，但考虑公司非粽类业务发展不及预期，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.0(-0.8)亿元、2.4(-1.2)亿元、2.7亿元，同比分别+20.7%、+18.3%、+15.9%，EPS分别为1.39(-1.36)元、1.65(-1.85)元、1.91元，当前股价对应PE分别为19.6、16.6、14.3倍。公司粽子基本盘稳固，在此基础上发力非粽类产品，成长逻辑清晰，同时2023年公司拟现金分红1.4亿元，并以现金方式回购股份计入现金分红0.5亿元，合计现金分红1.9亿元，股息率提升至5%，维持“增持”评级。

●2024-04-28 广州酒家：餐饮业务持续增长，费用优化效果显著 (山西证券 王冯,张晓霖)

●继续看好公司食品+餐饮双主业协同发展，餐饮线下业务有序恢复，食品制造业务产能扩张、连锁门店增加、经销商跨区域发展带动公司走出华南、布局全国。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.06\\1.2\\1.37元，对应公司4月26日收盘价18元，2024-2026年PE分别为17\\15\\13.1倍，维持“增持-A”评级。

●2024-04-28 涪陵榨菜：营收小幅承压，净利率稳步向上 (国投证券 赵国防)

●我们预计公司2024-2026年的收入分别为26.9/29.5/32.1亿元，净利润分别为9.2/10.2/11.2亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.96元，相当于2024年20x的动态市盈率。

●2024-04-28 劲仔食品：季报点评：收入较快成长，盈利表现亮眼 (海通证券 颜慧菁,张宇轩)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为25.93/32.83/40.82亿元，归母净利润分别为2.98/3.98/5.19亿元，对应EPS分别为0.66/0.88/1.15元/股。结合可比公司估值情况，考虑业绩良好表现，给予公司2024年20-25倍的PE估值，对应合理价值区间为13.20-16.50元/股，继续给予“优于大市”评级。

●2024-04-28 宝立食品：2023年年报与24年一季报点评：大B端业务延续增长，轻烹业务有待发力 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑公司轻烹业务增长乏力，我们下调公司24-25年的归母净利润分别至2.65/3.25亿元(较前次预测下调幅度分别为23.6%/24.9%)，新增2026年归母净利润预测为4.01亿元。折合2024-2026年EPS分别为0.66/0.81/1.00元，当前股价对应2024-2026年PE为22x/18x/15x。考虑到公司后续切入中央厨房业务与烘焙业务贡献增量，我们看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。

●2024-04-27 甘源食品：季报点评：全渠道、多品类经营，增长势能充足 (国联证券 刘景瑜,邓洁)

●考虑到老三样下沉渗透而调味型坚果处培育期，我们调整公司2024-2026年营业收入分别为24.41/30.31/36.09亿元，同增32.13%/24.17%/19.05%；归母净利分别为4.03/5.03/6.17亿元，同增22.43%/24.85%/22.77%，对应三年CAGR为23.31%，EPS分别为4.32/5.40/6.62元/股。鉴于公司积极拓展产品矩阵、全渠道梳理后有望加速扩张，给予公司2024年24倍PE，目标价103.75元，维持“买入”评级。

●2024-04-27 安井食品：年报点评：Q1业绩超预期，24年稳健发展可期 (华泰证券 龚源月,王可欣)

●23年实现收入/归母净利润140.5/14.8亿，同比+15.3%/+34.2%。23Q4实现收入/归母净利润37.7/3.6亿，同比-6.3%/-13.4%。23Q4公司经营承压，主要系暖冬、餐饮需求相对较弱、春节错期等多方面因素所致。24Q1实现收入/归母净利润37.5/4.4亿，同比+17.7%/+21.2%，业绩表现超预期(我们前瞻预计24Q1收入/归母净利同比+13%/+14%)，24Q1公司营收同比增速环比改善，采购成本下滑使得毛利率同比+1.8pct/归母净利率同比+0.3pct，利润表现亮眼。展望24年，随着烤肠/牛羊肉卷等产品的持续推进，公司坚持爆品集群战略，稳健增长态势有望延续。23年公司分红比例较之前有所提升；我们预计24-26年EPS5.65/6.40/7.11元，参考可比公司24年平均PE20x(Wind一致预期)，给予其24年20xPE，目标价113.00元，“买入”。

●2024-04-27 洽洽食品：2023年年报点评：23年经营承压，24年改善可期 (民生证券 王言海,张玲玉)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为77.1/86.7/96.6亿元，同比增长13.3%/12.5%/11.4%；归母净利润分别为10.2/11.8/13.4亿元，同比增长26.6%/15.7%/14.0%，当前股价对应P/E分别为18/15/13X，维持“推荐”评级。