三元生物(301206)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-18 三元生物：短期行业承压，静待底部反转 (开源证券 张宇光)

●公司2022H1实现收入4.57亿元，同比下滑41.9%，归母净利润1.19亿元，同比下滑50.9%；2022Q2收入1.85亿元，同比下滑64.7%，归母净利润0.56亿元，同比下滑67.5%。行业竞争加剧，需求偏弱，我们下调盈利预测，预计2022-2024年实现收入13.5(-7.1)、16.7(-7.6)、20.7(-8.2)亿元，同比下滑19.6%、增长23.8%、增长24.4%，归母净利润3.0(-2.1)、3.6(-2.8)、4.2(-3.1)亿元，同比下滑45.0%、增长21.1%、增长16.7%，当前股价对应PE分别为32.5、26.8、23.0倍，公司为行业龙头，长期增长潜力较好，维持“增持”评级。

●2022-05-12 三元生物：“无糖”翘楚，厚积薄发 (申港证券 汪冰洁)

●预计公司22-24年营收为20.55亿元/24.91亿元/31.25亿元，同比增长22.7%/21.2%/25.5%，归母净利润为4.56亿元/5.57亿元/8.74亿元，同比增长-14.8%/22.3%/56.7%，EPS分别为3.38、4.13、6.48，对应PE分别为19.7、16.12、10.28。考虑到公司作为赤藓糖醇行业龙头标的，赤藓糖醇根基稳固，同时公司新建阿洛酮糖产能，创造新的利润增长点。因此我们认为公司目前估值处在合理区间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-04-27 三元生物：短期竞争加剧，产能稳步扩张 (开源证券 张宇光)

●三元生物2021年实现收入16.75亿元，同比增长113.9%，实现归母净利润5.35亿元，同比增长130.2%；2022Q1实现收入2.73亿元，同比增长3.46%，实现归母净利润0.63亿元，同比下滑9.64%。由于行业竞争格局加剧，我们下调2022-2023年，新增2024年盈利预测，预计分别实现净利润5.1(-2.5)、6.2(-1.8)、7.3亿元，分别下滑4.6%、增长20.5%、18.7%，当前股价对应PE为18.8、15.6、13.1倍，公司为行业龙头，长期增长潜力较好，维持“增持”评级。

●2022-03-21 三元生物：食品饮料新股系列研究（之六）：无糖小巨人，技术筑壁垒 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●我们看好代糖行业的空间及增速，认为公司作为行业中的领先企业有望充分受益行业成长，预计公司2021年和2022年净利润分别为5.02亿元和6.59亿元，对应EPS为3.96元和5.19元。当前股价对应2022年PE值为19.66倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

●2022-03-11 三元生物：乘无糖之风而上，因成本优势领先 (德邦证券 花小伟)

●我们预计公司2021-2023年营业总收入为16.49、20.33、22.47亿元，同比增长110.5%、23.3%、10.5%，2021-2023年归母净利润为5.19、6.20、6.94亿元，同比增长123.3%、19.4%、11.9%，对应2021-2023年PE分别为27.43X、22.97X、20.53X，2021-2023年EPS分别为3.85、4.60、5.14元。2021-2023年可比公司PE均值为22.30X、16.62X、13.51X，三元生物作为甜味剂一体化龙头，在产品研发技术、制造工艺、成本、产能储备与客户认可度上均具备壁垒，给予一定估值溢价。赤藓糖醇行业保持高增速，看好公司扩大领先优势，保持高速增长，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-01-12 西麦食品：燕麦龙头引领行业发展，大健康二次增长空间广阔 (山西证券 熊鹏,刘清羽)

●预计公司2025-2027年的营业收入分别为22.86、28.78、34.61亿元，增速分别达到20.6%、25.9%、20.3%，归母净利润分别为1.84、2.55、3.07亿元，PE为33.2/24.1/20倍，公司收入业绩增速较快，维持“买入-A”评级。

●2026-01-12 仙乐健康：【华创食饮】仙乐健康：BFPC剥离轻装前行，新战略发布蓄力成长 (华创证券 欧阳予,范子盼)

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●2026-01-12 伊利股份：莫道红海无新意，化而为霞映满天-伊利的红利价值重估与成长再发现 (湘财证券 张弛)

●我们预测公司2025-2027年营收分别为1189.9/1250.4/1302.6亿元，同比分别+2.8%/+5.1%/+4.2%，同期归母净利润分别为113/125.3/134.4亿元，同比分别+27.9%/+10.9%/+7.2%，同期公司EPS分别为1.79/1.98/2.12元。公司高股息提供买入的安全边际，奶价复苏、竞争格局优化及公司新品类开拓打开增长的天花板。综上所述，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2026-01-12 仙乐健康：笃志力行，驭变成势 (东吴证券 苏铖,邓洁)

●考虑到BFPC业务亏损放大，我们调整2025-2027年公司营收分别为45.22/50.44/56.36亿元(2025-2027年原值45.72/51.34/57.74亿元)，同比增速分别为7%/12%/12%；2025-2027年归母净利润为2.53/4.05/4.77亿元(2025-2027年原值3.67/4.59/5.27亿元)，同比增速为-22%/60%/18%，EPS分0.82/1.32/1.55元，对应当前PE为30x、19x、16x，考虑到公司海外市场空间较大，且研发及供应链端具备明显竞争力，我们认为当下估值具备性价比，维持“买入”评级。

●2026-01-12 仙乐健康：剥离BFPC聚焦主业，H股上市助力全球化发展 (华西证券 寇星,卢周伟,李嘉瑞)

●站在26年战略新起点，公司对内筑牢研发与制造优势，对外拓展全球供应链与市场，同时剥离非核心业务后，未来确定性和市场领先地位将进一步增强。当前考虑BFPC业务亏损以及美洲出口业务不确定性，我们调整盈利预测，预计公司25-27年营业收入分别由46.0/51.9/58.1亿元下调至45.4/50.9/56.7亿元，同比+7.8%/+12.2%/+11.4%；实现归母净利润分别由3.5/4.5/5.4亿元下调至2.6/3.9/4.9亿元，同比-20.9%/+49.8%/+27.4%；EPS分别由1.14/1.46/1.75元下调至0.84/1.25/1.60元，对应2026年01月12日收盘价24.39元PE分别为29/19/15倍，维持“买入”评级。

●2026-01-11 仙乐健康：乘科技之风，迎重要时刻 (国盛证券 李梓语,陈熠)

●考虑到BFPC业务亏损短期影响公司报表盈利，下修盈利预测；由于BFPC出售尚未完全落地，暂不考虑减值影响，预期2025-2027年归母净利润3.1/4.1/5.0亿元(前次为3.7/4.7/5.6亿元)，同比-5.5%/+32.5%/+22.8%，当前股价对应PE为25/19/15x。

●2026-01-08 百龙创园：深耕健康配料，研发驱动成长可期 (财通证券 王聪,肖珮菁)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.56/4.44/5.65亿元，同比+45.1%/+24.6%/+27.2%，1月8日收盘价对应PE分别为25/20/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-05 巴比食品：新店型、新周期 (海通证券(香港) 訾猛,颜慧菁,Bisheng Cheng)

●小笼包新店型的开店速度有望超预期，竞争担忧短期无虞，打开成长新周期。预计2025-2027年EPS为1.28/1.37/1.56元(原为1.28/1.36/1.51元)。给予2026年25倍PE(原为2025年25x)，目标价34.25元(+7%)，维持“优于大市”评级

●2025-12-31 甘源食品：公司经营低点已过，重视后续利润弹性 (开源证券 张宇光,陈钟山)

●公司经过经营调整期后，在产品、渠道、成本、费用投放方面均有改善。2025Q3公司净利率已出现环比提升，叠加公司逐步进入春节旺季备货，2026上半年公司有望实现利润亮眼增长，我们看好公司四季度新产品潜力，抓住商超调改的渠道变革机遇实现困境反转，上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.4、3.3(+0.3)、4.0(+0.4)亿元，同比分别下滑36.2%、增长38.3%、22.0%，公司当前股价对应PE分别为22.0、15.9、13.1倍，维持“买入”评级。

●2025-12-30 巴比食品：2026年我们如何看待巴比食品？ (财通证券 吴文德,黄欣培)

●我们预计公司2025-2027年实现收入18.85/23.32/26.50亿元，同比+12.8%/+23.8%/+13.6%；实现扣非归母净利润2.50/3.19/3.62亿元，同比+18.9%/+27.6%/+13.5%(公司间接持有东鹏饮料股权，公允价值变化较大，故采取扣非归母净利润)，对应PE27/21/19x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。