曼卡龙(300945)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-31 曼卡龙：风起东方，灼灼其华 (华西证券 刘文正,许光辉)

●我们预计公司2024-2026年实现营业收入23.5、29.6、36.1亿元，分别同比+22%、+26%、+22%，实现归母净利润1.0、1.3、1.6亿元，分别同比+25%、+28%、+25%；EPS分别为0.38、0.49、0.61元。按照2025年3月28日收盘价12.15元计算，2024-2026年对应PE为32、25、20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-10-30 曼卡龙：24Q3业绩稳健增长，线上渠道延续高增 (招商证券 刘丽,丁浙川)

●公司持续深化数字化管理经营，差异化定位于轻奢时尚，注重年轻群体，渠道方面持续布局；品牌力、产品力及渠道能力均有望进一步提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.00亿元、1.14亿元、1.30亿元，同比增速分别为25%、14%、14%，维持“强烈推荐”评级。

●2024-09-01 曼卡龙：24H1营收延续较快增长，利润率有所下滑 (招商证券 刘丽,丁浙川)

●公司持续深化数字化管理经营，差异化定位于轻奢时尚，注重年轻群体，渠道方面持续布局；品牌力、产品力及渠道能力均有望进一步提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.00亿元、1.14亿元、1.30亿元，同比增速分别为24%、14%、14%，维持“强烈推荐”评级。

●2024-08-31 曼卡龙：2024年半年报点评：24Q2扣非归母同比+10%，推动全渠道协同发展 (民生证券 刘文正,郑紫舟)

●产品创新能力突出，渠道扩张稳步推进，预计24-26年公司实现营收25.32、32.14、37.27亿元，分别同比+31.7%、+26.9%、+16.0%；预计实现归母净利润1.00、1.20、1.36亿元，分别同比+24.5%、+20.0%、+13.3%8月30日收盘价对应PE为22/19/16倍，维持“推荐”评级。

●2024-08-30 曼卡龙：24H1点评：电商延续亮眼增长，线下渠道从区域向全国拓展 (信达证券 蔡昕妤)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.16/1.31亿元，同增26.5%/14.7%/12.4%，对应8月29日收盘价PE分别为22/19/17X。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-04-01 三只松鼠：抖音+分销带动业绩大幅提升，25年分销将进一步发力 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●我们长期看好公司的发展，但短期考虑到25年春节错期对净利润的影响以及公司计划发行H股可能造成的稀释，我们下调25年盈利预测并增加27年盈利预测，维持26年盈利预测基本不变，预计公司2025-2027年营业收入分别为133.13、167.18、189.68亿元，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.73、7.00和9.11亿元，对应EPS分别为1.18、1.75和2.27元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为23、15和12倍，维持“强烈推荐”评级。

●2025-03-31 三只松鼠：年报点评报告：线上/线下分销齐发力，重回百亿规模 (天风证券 张潇倩,何宇航,陈潇)

●我们认为，随着公司“高端性价比”的主旨战略持续在终端得到验证，同时不断通过“一品一链”策略强化核心大单品，渠道端以“D+N”的协同为核心，做强全渠道，线下分销和线上有望继续维持较高增速。预计公司25-27年实现营收为138/173/208亿元，同增30%/25%/21%，归母净利润为5.5/7.2/9.0亿元，同增34%/31%/25%，对应PE分别为20X/15X/12X，维持“买入”评级。

●2025-03-31 三只松鼠：2024年年报点评：“高端性价比”战略显效，营收重回百亿 (民生证券 王言海,张玲玉)

●我们看好公司“制造型自有品牌零售商”的商业模式、“品销合一”网络型组织、“高端性价比”总战略、“全品类、全渠道”的经营方式。预计公司2025-2027营业收入分别为135/178/214亿元，同比+27%/32%/20%；公司归母净利润分别为5.0/7.0/8.8亿元，同比+24%/38%/27%，当前股价对应P/E分别为21/16/12X，维持“推荐”评级。

●2025-03-31 三只松鼠：百亿目标达成，长期信心十足 (财通证券 吴文德,赵婕)

●预计公司2025-2027年实现营收133.9/167.7/210.1亿元，同比+26.0%/25.3%/25.3%，归母净利润为5.5/7.3/9.2亿元，同比+35.7%/32.6%/25.0%，对应PE为20/15/12x，维持“买入”评级。

●2025-03-31 上海医药：创新业务加速贡献，工业板块经营向好 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为2968.04亿元、3199.88亿元和3455.03亿元，分别同比增长7.8%、7.8%和8.0%，归母净利润分别为50.12亿元、55.22亿元和60.88亿元，分别同比增长10.1%、10.2%和10.2%，折合EPS分别为1.35元/股、1.49元/股和1.64元/股，对应PE为14.1X、12.8X、11.6X。维持买入评级。

●2025-03-31 上海医药：年报点评：业绩稳健增长，CSO业务表现亮眼 (平安证券 叶寅,倪亦道,王钰畅)

●公司具备深厚的国资背景和全产业链布局。随着创新药管线的逐步兑现、中药板块的持续增长以及商业板块的稳定发挥，公司未来业绩有望保持较快增长。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润54.22亿元、61.76亿元、66.20亿元(原2025-2026年归母净利润预测56.08亿元、62.83亿元)，维持“推荐”评级。

●2025-03-31 三只松鼠：2024年报点评：收入重返百亿，盈利改善兑现 (国海证券 刘洁铭,秦一方)

●根据公司业绩公告，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为134.29/170.54/200.86亿元，同比+26%/+27%/+18%；归母净利润5.29/7.28/9.04亿元，同比+30%/+38%/+24%；EPS分别为1.32/1.82/2.25元，对应PE分别为21/15/12X，维持“买入”评级。

●2025-03-30 三只松鼠：2024年报点评：重回百亿营收，分销业务积极推进 (东吴证券 苏铖,李茵琦)

●考虑到线下分销推广阶段仍需一定费用投入，我们下调此前盈利预测，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.9/7.1/11.1亿元(此前2025-2026年分别为5.5/8.5亿元)，同比+21%/+44%/+55%，对应PE为22/15/10X。维持“买入”评级。

●2025-03-30 上海医药：24年创新业务表现亮眼，积极推动并购+出海业务 (信达证券 唐爱金,章钟涛)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为2885.68亿元、3065.74亿元、3263.46亿元，同比增速分别约为5%、6%、6%，实现归母净利润分别为49.16亿元、53.83亿元、58.91亿元，同比分别增长约8%、10%、9%，对应当前股价PE分别为14倍、13倍、12倍。

●2025-03-30 三只松鼠：营收利润双突破，渠道与品类协同发力 (中邮证券 蔡雪昱,杨逸文)

●根据2024年年报业绩情况，我们调整2025年-2026年营业收入预测至136.19/172.42亿元(原预测为136.27/167.04亿元)，同比+28.21%/+26.60%，调整2025年-2026年归母净利润预测至5.09/6.91亿元(原预测为5.45/7.52亿元)，同比+24.89%/+35.65%，给予2027年营收利润预测分别为205.15/8.73亿元，分别同比+18.98%/26.34%对应三年EPS分别为1.27/1.72/2.18元，对应当前股价PE分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。