三只松鼠(300783)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-01-31 三只松鼠：利润阶段性承压，生活馆打造新机遇 (国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●短期来看，由于流量成本上涨，公司利润承压明显，但长期看，新业态的持续探索有望带来新的成长机会。预计2025-2027年营收分别为108.7亿、125.7亿和139.1亿元，归母净利润分别为1.6亿、2.3亿和3.2亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-05 三只松鼠：毛利率改善，费率上行拖累盈利表现 (国海证券 刘洁铭,秦一方)

●目前公司改革进展顺利，在“高端性价比”总战略牵引下，形成“D+N”的全渠道协同体系，且具备了打造性价比商品的能力。展望后续，公司持续发力分销渠道及探索自有品牌生活馆，线下短板有望逐步改善，产品逐步往差异化及品质化路线转型，从而带动盈利能力提升。但考虑到当前仍处于费用投入期，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为114.70/126.18/140.12亿元，同比+8%/+10%/+11%；归母净利润1.87/2.52/4.20亿元，同比-54%/+34%/+67%；EPS分别为0.47/0.63/1.05元，对应PE分别为50/38/23X，下调至“增持”评级。

●2025-10-28 三只松鼠：季报点评：流量费率提升，压制利润表现 (国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●短期来看，由于流量成本持续上涨，公司利润端承压较为显著。不过，国盛证券认为，公司在新业态方面的不断探索有望带来新的成长机遇。预计2025-2027年公司营业收入分别为116.2亿元、136.5亿元和156.5亿元，归母净利润分别为2.2亿元、3.3亿元和4.1亿元，维持“买入”评级。

●2025-09-06 三只松鼠：2025H1业绩点评报告：短期利润端承压，期待后续全渠道的进一步开拓 (浙商证券 杨骥,杜宛泽)

●短期由于费用投入及成本上涨，公司利润承压，但公司坚持制造型自有品牌零售商，积极开拓全渠道市场，线下通过线下分销快速渗透日销品，推出瓜子、火鸡面、AD钙、八宝粥等千万级日销品矩阵。与此同时，打造三只松鼠“生活馆”，在坚果零食基础上新增“现制烘焙+生鲜+日化”等多个高频刚需品类，自有品牌占比超90%，探索打造自有品牌生活馆，并向即时零售积极尝试；线上渠道全品类布局实现稳健增长，后续期待线下渠道或即时零售的进一步突破；新品类的拓展等。考虑到公司短期业绩承压，我们略下调此前盈利预测，预计2025-2027年公司实现收入分别为123.85/145.60/167.22亿元，同比分别为16.59%/17.56%/14.85%；实现归母净利润分别为2.37/3.85/5.40亿元，同比分别为-41.81%/62.13%/40.41%，对应PE分别为44/27/20倍，下调至增持评级。

●2025-09-01 三只松鼠：2025半年报点评：抖音和分销驱动增长，费投加大导致盈利承压 (国海证券 刘洁铭,秦一方)

●基于当前改革进展和战略推进情况，国海证券预计公司2025-2027年营业收入分别为125.34亿元、147.79亿元和167.39亿元，同比增速分别为18%、18%和13%；归母净利润分别为2.30亿元、5.67亿元和7.20亿元，对应EPS为0.57元、1.41元和1.79元。考虑到长期成长潜力，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-04-12 上海医药：业绩符合预期，期待主业稳健增长 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈兴熙,袁全,贺菊颖)

●我们预计公司2026–2028年实现营业收入分别为2979.76亿元、3148.32亿元和3344.03亿元，分别同比增长5.1%、5.7%和6.2%，归母净利润分别为52.31亿元、56.14亿元和61.37亿元，分别同比增长-8.6%、7.3%和9.3%，26年归母净利润同比下降主要由于25年上海和黄股权重估带来的一次性影响，导致基数相对较高，预计公司26年剔除一次性损益影响后的经营利润保持稳健增长态势，折合EPS分别为1.41元/股、1.51元/股和1.65元/股，对应PE为12.1X、11.3X、10.3X。维持买入评级。

●2026-04-11 孩子王：发力下沉加盟，拓展丝域协同 (中信建投 刘乐文)

●公司孩子王、乐友及丝域品牌均具有门店拓展空间，公司从母婴服务拓展到家庭综合服务，深度挖掘客户价值，稳占行业龙头地位。我们更新预测2026-2028年公司归母净利润为3.94、4.69、5.60亿元，对应PE为28/23/19倍，维持“增持”评级。

●2026-04-10 孩子王：2025年年报点评：盈利能力显著提升，多线并进拓宽成长边界 (国联民生证券 解慧新)

●公司是母婴渠道龙头，积极推进“三扩”战略夯实业务结构，我们预计26-28年公司营收分别为117.31/130.66/143.16亿元，分别同增14.2%/11.4%/9.6%，归母净利润分别为4.32/5.34/6.38亿元，分别同增45.1%/23.7%/19.5%，当前股价对应PE分别为25/20/17X，维持“推荐”评级。

●2026-04-09 豫园股份：东方生活美学旗舰，有望轻装上阵 (长城证券 郭庆龙,吕科佳)

●考虑到公司收入结构中珠宝时尚业务占比较高，我们选取黄金珠宝行业上市公司作为公司可比公司，包括港股的老铺黄金、周六福，参考ifind一致预期，对应2026年可比公司PE估值均值为10.9X，PS估值均值为1.8X；以及A股的老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、曼卡龙，参考ifind一致预测数据，对应2026年可比公司PE估值均值为15.0X，PS估值均值为0.8X。我们预计2026-2028年公司收入为401.94、440.34、478.17亿元，同比+10.5%、+9.6%、+8.6%；我们预计2026-2028年公司归母净利润为2.59、5.96、9.19亿元，考虑到公司业绩受到短期减值计提等因素的影响，利润率的大幅波动非经营所致，但随着多项业务的修复，公司收入端仍有望实现稳健增长，我们同时选取了PE、PS估值作为参考，根据我们预计的豫园股份收入及归母净利润，对应2026-2028年PE估值分别为69.4X、30.2X、19.6X，对应2026-2028年PS估值分别为0.45X、0.41X、0.38X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-04-09 爱婴室：年报点评报告：营收稳步增长，自有品牌占比提升2% (浙商证券 吴安琪)

●爱婴室作为华东、华中和华南区域母婴连锁龙头企业，主业受母婴支持政策+门店拓展提速双重催化，有望加速恢复增长。此外亦助力万代南梦宫加速中国市场拓展，布局大热潮玩IP赛道，授权店有望持续贡献业绩增量。我们预计2026-2028年公司收入分别为41/45/50亿元，同增9%/9%/11%，归母净利润分别为1.3/1.5/1.7亿元，同增55%/16%/19%，当前市值对应PE18/15/13X，维持“买入”评级。

●2026-04-09 万辰集团：浙商重点推荐||万辰集团·满静雅 (浙商证券 满静雅)

●因公司净利率环比持续提升，产业链链主具备议价权，龙头优势有望延续，我们上调预测2026-2028年公司收入分别为683/838/950亿元，增速33%/23%/13%；2026-2028年归母净利润分别为25/32/35亿元，增速分别为82%/29%/10%。当前价格对应2026年PE为16X，仍有较大提升空间。维持“买入”评级。

●2026-04-09 红旗连锁：年报点评：在渠道梳理中控费提效 (华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到下游消费需求复苏尚存不确定性，我们调整2026/27年归母净利润预测-12%/-12%至4.9/5.1亿元，引入28年归母净利润预测5.3亿元。可比公司26年PE中值32x(前值：29X)，考虑公司经营转型节奏仍待观察追踪，给予公司26E17xPE(前值：16x)，调整目标价-6.2%至6.12元(前值6.5元)，维持“增持”评级。

●2026-04-09 孩子王：业绩落于预告中枢，看好加盟扩张+出海延展 (东北证券 易丁依)

●直营加盟拓店加速，同店表现稳定，看好短链化提升主业毛利+丝域业务放量，考虑2025年同店表现拓店节奏，调整2026-2028年营业收入113.93/126.24/135.40亿元，归母净利润4.04/5.05/6.83亿元，对应当前PE26.95/21.53/15.93X，维持“买入”评级。

●2026-04-08 爱婴室：年报点评报告：收入稳步增长，25Q4毛利率回升 (国盛证券 李宏科,程子怡)

●尽管利润端因资产减值承压，但公司持续拓店并优化运营模式，预计2026-2028年营业收入将保持稳定增长，归母净利润有望显著反弹。分析师维持“买入”评级，目标是抓住母婴行业长期发展的机会。

●2026-04-08 吉峰科技：中标低空经济重要订单，迈出从0到1关键一步 (东北证券 张煜暄)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润为-0.28/0.90/1.71亿元，2026-2027年对应PE为55.45X/29.27X，首次覆盖，予以“增持”评级。