华致酒行(300755)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-08 华致酒行：减值出清，去库存显效，优选落地 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司2025年大额减值风险已基本释放，经营端在去库存和现金流改善方面取得积极进展，负债率持续下降，华致优选新品类有望贡献增量。作为精品酒水流通龙头，公司正加速转型，我们预计公司2026-2028年实现营收57.52/63.44/67.97亿元，分别同比增长-2%/10%/7%；实现归母净利润0.28/0.72/1.18亿元，分别同比增长108%/156%/63%；对应PE估值分别为204/80/49X，维持“买入”评级。

●2025-11-07 华致酒行：需求承压修炼内功，存货减值计提影响利润 (华鑫证券 孙山山)

●我们认为公司供应链服务平台的搭建有利于稳固核心竞争力，同时三大渠道业态满足多元消费需求与环境。短期行业需求整体承压，公司作为渠道商利润调整较多。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为-0.36/0.38/0.44元(前值为0.26/0.42/0.60)，当前股价对应PE分别为-56/53/45倍，维持“买入”投资评级。

●2025-09-29 华致酒行：半年报点评：行业调整期阶段承压，静待改革发力 (天风证券 张潇倩,何富丽,唐家全)

●公司顺应渠道&需求变化趋势，对产品、渠道开启全方位调整，产品上在坚守高端名酒的同时注重性价比产品布局，渠道上以酒行3.0+酒库+华致优选三箭齐发，顺应多层次需求，25年渠道、产品、组织全方位改革有望逐步发力，期待拐点来临。考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入81.58/87.78/92.05亿元(前值为99.10/106.70/111.92亿元)，归母净利润0.39/0.80/1.29亿元(前值为1.30/1.76/2.31亿元)，对应PE分别为222X/109X/67X，调整为“增持”评级。

●2025-09-24 华致酒行：25H1更新报告：三大门店业态协同发展，积极布局即时零售 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●受外部环境影响，公司利润率水平阶段性承压，未来利润率有望改善。由于25年酒类销售受“禁酒令”影响较大，因此我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司收入同比增速分别为-28.07%/18.23%/8.30%；归母净利润同比增速为-37.17%/348.49%/21.48%；EPS为0.07/0.30/0.37元；PE为348/78/64倍，维持增持评级。

●2025-09-16 华致酒行：业绩阶段性承压，资产减值损失影响净利润 (国投证券 蔡琪,尤诗超)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-18.8%、+7.5%、+9.9%，净利润的增速分别为+94.2%、+54.5%、+37.5%。由于白酒渠道公司净利率较低，净利润易受费用和资产减值扰动影响，采用PS相对估值更能反映公司价值，参考可比公司25年平均PS估值，给予买入-A投资评级，对应2025年1.20xPS，6个月目标价22.11元。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2026-05-08 厦门国贸：经营韧性运行，静待大宗复苏 (华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲)

●公司持续拓展供应链服务的应用场景，深化产业链布局，加快国际化经营步伐。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.03/13.27/15.49亿元，当前股价对应的PE分别为14.74/10.04/8.60倍。公司为国内大宗商品供应链行业龙头之一，业绩具备长期成长空间，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。

●2026-05-07 爱施德：消费电子温和复苏驱动业绩拐点，全渠道数字化服务铸就核心壁垒 (华鑫证券 庄宇,何鹏程)

●预测公司2026-2028年收入分别为582.04、617.02、654.04亿元，EPS分别为0.40、0.47、0.51元，当前股价对应PE分别为35.1、29.9、27.6倍，考虑到公司作为全域智慧分销与零售龙头，基本面深度受益于AI终端放量与“以旧换新”政策红利，维持“买入”投资评级。

●2026-05-07 建发股份：未来发展轻装上阵，关注业绩修复弹性 (长城证券 杜昊旻,方鹏)

●公司供应链板块盈利稳健，地产和家居运营板块大幅计提减值和公允价值损失后，未来轻装上阵，预计业绩能扭亏为盈，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.16/31.76/40.64亿元，同比分别为120.5%/43.3%/+28.0%，EPS分别为0.76/1.10/1.40元，对应当前股价PE为12.9、9.0和7.0倍，给予“买入”评级。

●2026-05-07 物产环能：煤炭流通规模稳健，热电联产盈利修复 (华福证券 汤悦)

●考虑南太湖并表及物产山鹰产能释放，上调2026-2028年归母净利润预期至8.31/8.83/9.24亿元，对应EPS为1.49/1.58/1.66元。基于煤炭流通业务的稳定性及热电联产的增量潜力，维持“买入”评级。

●2026-05-07 爱施德：爱施德2026年Q1营收高增，海外业务亮眼成长动能凸显 (国海证券 芦冠宇)

●我们预计公司2026-2028年营收为563.43/586.72/631.05亿元，归母净利润分别为4.39/4.90/6.26亿元，对应PE分别40、35、28倍。我们认为，随着消费电子行业逐步复苏公司全场景数字化服务能力持续提升，苹果核心渠道优势显著。海外市场与自有品牌拓展带来新动能，经营质量稳步提升。公司作为荣耀等头部品牌核心渠道商，后续有望受益于荣耀IPO进程催化，估值有望持续提升，维持“买入”评级。

●2026-05-06 咸亨国际：新战略行业实现高增，布局具身智能领域 (中邮证券 赵洋)

●我们预计公司26-27年收入分别为58.3亿、71.7亿元，同比+27.8%、+23.0%，预计26-27年归母净利润分别为3.2亿、3.7亿，同比+22.3%、+16.0%，对应26-27年PE分别为32.3X、27.9X。

●2026-05-05 神州数码：2025年年报及2026年一季报点评：稳步推进业务转型，自有品牌业务快速发展 (西部证券 郑宏达,李想)

●我们预计公司2026年-2028年归母净利润为8.47亿元、10.97亿元、15.52亿元，分别同比增长61.9%、29.6%、41.5%，维持“买入”评级。2025年，公司实现营业收入1437.51亿元(YoY+12%)，归母净利润5.23亿元(YoY-31%)。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入413.86亿元(YoY+13%)，归母净利润-1.47亿元。公司2026年一季度实现营业收入405.57亿元(YoY+28%)，归母净利润2.36亿元(YoY+9%)。

●2026-05-03 建发股份：年报点评报告：大额计提释放风险，供应链稳健对冲地产短期压力 (国盛证券 金晶,肖依依)

●由于公司计提了大额减值，我们调整了盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收分别为6751/6687/6761亿元；归母净利润为16.9/30.2/35.6亿元；EPS为0.58/1.04/1.23元/股；对应PE为16.1/9.0/7.7倍。考虑到公司房地产业务土储布局优质，销售拿地在行业下行期依然保持韧性，由于房地产整体环境不佳，2025年公司业绩甩包袱，夯实净资产，但是预计地产业务的业绩会在2026年边际改善，且供应链业务稳健盈利，维持公司“买入”评级。

●2026-05-02 柳药集团：年报点评：25年经营性现金流明显改善 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●考虑到集采等影响，公司主动进行品种结构优化，及省外业务持续拓展、费用投入提升，我们下调批发及工业收入增速预期、上调零售收入增速预期，下调零售及工业毛利率预期，上调销售费用率预期，预测26-28年归母净利润分别为6.8/7.1/7.5亿元(相比26/27年前值下调15%/14%)，同比-4.3%/+4.3%/+5.4%，对应EPS1.71/1.78/1.88元。我们预计26年工业业务EPS0.38元，考虑到工业受集采影响，但省外拓展布局持续加强，影响消化后有望销售改善，给予26年15x PE(26年可比公司Wind一致预期17x)；26年批发业务EPS1.14元，给予26年11x PE(26年可比公司Wind一致预期11x)；26年零售业务EPS0.19元，考虑到门店集中在广西，给予26年15x PE(26年可比公司Wind一致预期17x)，对应目标价21.08元(前值21.70元，对应26年工业/批发/零售估值12x/10x/12x)。

●2026-05-02 润贝航科：26Q1归母净利润同比增长78%，分销自研双轮驱动 (环球富盛 庄怀超)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.55、3.31、4.30亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年25倍PE，对应目标价63.75元，给予“买入”评级。