开润股份(300577)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-02-05 开润股份：品牌业务扭亏，代工效率提升，拟推出股份回购 (天风证券 孙海洋)

●考虑到公司品牌经营通过渠道精细化运营及产品推陈出新，强化品牌定位，助力公司经营业绩和盈利能力稳步提升，同时考虑到公司盈利预告，我们预计公司23-25年归母净利分别为1.40/2.32/2.85亿元(前值分别为1.55/2.20/2.60亿元)，EPS分别为0.58/0.97/1.19元/股，对应PE分别为19/11/9X。

●2024-02-02 开润股份：代工印尼布局优势凸显，2C关注出海战略 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析：(1)根据我们测算，24年2B业务有望实现高双位数增长，核心优势来自印尼布局，因为越南和柬埔寨人工成本、关税和税率成本优势下降。我们估计老客户NIKE、迪卡侬、VF高单增长，叠加新客户优衣库和PUMA贡献；(2)根据我们测算，24年2C业务有望实现50%高增长，驱动来自90分渠道优化，以及公司拓展海外电商渠道，通过亚马逊、eBay及海外其他电商平台逐步发展；(3)嘉乐22年老股东退出，23年开润正式主导运营。预计24年盈利改善。考虑公司汇兑损益影响，维持23/24/25年收入预测31.90/38.84/45.80亿元，下调23/24/25年归母净利预测1.60/2.44/3.27亿元至1.52/2.44/3.27亿元，对应调整23/24/25年EPS0.67/1.02/1.36元至0.64/1.02/1.36元，2024年2月1日收盘价11.60元对应23/24/25年PE为18/11/9X，目前估值处于底部区间，维持“买入”评级。

●2024-01-31 开润股份：2023年业绩预告符合预期，期待2024年蓄力向上 (开源证券 吕明,周嘉乐)

●我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.5/2.3/3.2亿元，对应EPS为0.6/1.0/1.3元，当前股价对应PE18.7/12.3/8.9倍，预计2023Q4迎来业绩拐点，预计2024年箱包代工补库下稳健增长，服装及品牌业务规模及盈利有望持续双回暖，维持“买入”评级。

●2023-11-09 开润股份：季报点评：海外产能有序开拓，优质客户合作稳健 (天风证券 孙海洋)

●公司持续巩固全球箱包代工龙头地位，在海外需求承压背景下箱包代工收入仍保持韧性增长，同时服装代工业务快速增长，未来伴随委外比例减少，有望带动毛利率提升。考虑到公司业绩（23Q1-3公司收入同增5.7%，归母净利同增73.5%）我们小幅调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利分别为1.55/2.20/2.60亿元（前值为1.53/2.08/2.59亿元），EPS分别为0.65/0.92/1.09元/股，对应PE分别为24/17/14X。

●2023-11-02 开润股份：Q3营收波动，盈利水平显著回暖 (中银证券 郝帅,杨雨钦)

●当前股本下，我们预计2023至2025年EPS分别为0.63/0.81/1.03元，同比增长222.3%/27.9%/27.3%；PE分别为24/19/15倍，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:纺织业

●2024-04-02 西大门：年报点评报告：遮阳成品业绩靓丽，发力跨境电商 (天风证券 孙海洋,鲍荣富)

●维持“买入”评级。公司为专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售的高新技术企业，目前已成为国内功能性遮阳材料细分领域的龙头企业，产品远销全球六大洲、70余个国家和地区。由于发展跨境电商增速快但费用较高，我们调整公司盈利预测，预计公司归母净利分别为1.21/1.53/1.87亿元(24-25年前值分别为1.43/1.81亿元)，EPS分别为0.88/1.11/1.36元/股，对应PE分别为16/12/10X。

●2024-04-02 浙江自然：年报点评报告：积极扩张品类，期待2024年收入增长、盈利质量修复 (国盛证券 杨莹,姜文镪,侯子夜)

●公司是户外用品细分领域头部制造商，纵向一体化产业链强势、客户资源优渥，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别1.72/1.96/2.19亿元，当前价对应2024年PE为16倍，维持“买入”评级。

●2024-04-02 健盛集团：健盛集團: 23Q4業績靚麗，棉襪亮眼無縫服飾可期 (天风国际 孙海洋)

●公司在棉袜、无缝服饰生産制造领域处于领先地位，已同衆多国际知名品牌建立了深厚的合作夥伴关系，形成了日本、欧洲、澳洲、美国和中国五大稳固市场。随着23年下半年海外客户库存的顺利消化，欧美市场需求逐步回暖，公司订单情况得以恢复，我们上调盈利预测，预计公司24-26年归母净利为3/3.7/4.2亿(24-25年前值为2.7/3.1亿)，EPS为0.8/1/1.1元/股(前值为0.7/0.9元/股)，对应PE为13/11/9X。

●2024-04-01 西大门：收入增长显著提速，遮阳成品第二增长曲线可期 (浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●预计24-26年公司归母净利润分别为1.2/1.6/2.1亿元，对应增速30%/37%/29%，截止2024/4/1市值对应PE为16/12/9X。西大门作为国内功能性遮阳材料的龙头企业，长期受益于“国内渗透率+海外市占率”提升，重点项目“建筑遮阳新材料扩产项目”主体厂房于23年已基本实现完工，未来进入成长加速期，维持“买入”评级。

●2024-04-01 浙江自然：期待硬箱、内销车载成为新驱动 (华西证券 唐爽爽)

●下调24-25年收入预测10.33/12.69亿元至9.66/11.84亿元，新增26年收入预测14.29亿元；下调24-25年归母净利预测2.03/2.57亿元至1.82/2.23亿元，新增26年净利预测2.73亿元；对应调整24-25年EPS预测1.43/1.82元至1.29/1.58元，新增26年EPS预测1.93元，2024年4月1日收盘价19.08元对应24-26年PE分别为15/12/10X，维持“买入”评级。

●2024-03-30 浙江自然：23Q4营收增速转正，期待24年需求回升 (国投证券 罗乾生)

●我们预计浙江自然2024-2026年营业收入分别为9.72、11.29、13.09亿元，同比增长18.09%、16.13%、15.93%；归母净利润分别为1.81、2.15、2.47亿元，同比增长38.85%、18.25%、15.32%，对应PE分别为14.9x、12.6x、10.9x，给予24年19.53xPE，目标价25.00元，维持买入-A的投资评级。

●2024-03-30 水星家纺：发布限制性股票计划（草案），指引成长节奏 (天风证券 孙海洋)

●公司在品牌价值传播、双线渠道建设、产品创新研发、供应链优化、团队和文化建设等方面持续创新、积累，取得显著的行业领先优势，核心竞争能力不断得到强化和提高。预计公司23-25年归母净利3.81/4.31/4.96亿元，EPS分别为1.45/1.64/1.89元/股，对应PE分别为12/10/9X。

●2024-03-29 浙江自然：23Q4营收增速转正，关注硬质保温箱产品盈利改善 (山西证券 王冯,孙萌)

●2023年第四季度，公司营收增速由负转正，预计品牌客户库存去化基本结束和硬质保温箱产品贡献增量。2023年公司核心产品充气床垫毛利率继续提升，传统产品盈利能力稳定，预计新产品仍处于产能爬坡、盈利改善阶段。预计公司2024-2026年每股收益分别为1.25、1.47和1.69元，3月28日收盘价对应公司2024-2026年PE为15.1、12.9、11.2倍，维持“买入-B”评级。

●2024-03-29 浙江自然：年报点评报告：23Q4收入恢复增长，期待24年需求复苏及盈利改善 (天风证券 孙海洋)

●调整盈利预测，维持“买入”评级。公司主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。考虑到公司产能爬坡，同时考虑到23年业绩，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入分别为9.49/10.73/12.04亿元(24-25年前值分别为9.67/10.95亿元)，归母净利分别为1.74/2.03/2.40亿元(24-25年前值分别为1.86/2.20亿元)，EPS分别为1.23/1.43/1.70元/股，对应PE分别为15/13/11X。

●2024-03-27 浙江自然：四季度收入转正，毛利率持续受新品拖累 (国信证券 丁诗洁,关竣尹,刘佳琪)

●负面因素有望逐渐缓解，看好需求向好及盈利改善。受多重负面因素影响，公司2023年业绩表现不及预期，我们下调对公司2024-2025年的盈利预测，预计2024-2026年净利润1.72、1.97和2.19亿元(2024-2025前值为2.11和2.32亿元)，同比+31.3%、14.6%、11.3%。我们认为短期影响公司业绩的负面因素有望逐渐削弱，随下游品牌库存问题逐渐解决，公司四季度收入已恢复正向增长，未来有望逐季向好；同时公司新品有望持续放量，随着产能爬坡、盈利水平也有望改善，2024年净利润弹性较大；结合当前估值已经消化了大量不利因素，我们维持“买入”评级；基于盈利预测下调，下调合理估值区间至21.8-24.2元(此前为28.3-29.8元)，对应2024年18-20xPE。