芒果超媒(300413)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-01-28 芒果超媒：会员收入破50亿元，企业所得税政策落地 (天风证券 孔蓉,曹睿)

●考虑到公司会员业务高速增长、广告市场缓慢复苏以及海外市场贡献业绩增量，在企业所得税政策影响下，我们调整公司2024-2026年营收为146/166/183亿元(前值分别为154/171/185亿元)，同比增长-0.05%/14.38%/10.00%，公司2024-2026年归母净利润为14.83/21.05/23.56亿元(前值分别为19.0/21.0/23.8亿元)，维持“买入”评级。

●2025-01-24 芒果超媒：会员业务创新高，广告业务回暖 (中原证券 乔琪)

●考虑到所得税政策的变化，相应下调公司2024年的盈利预测，并上调2025年和2026年的盈利预测，预计2024-2026年公司EPS为0.78元、1.16元、1.25元，按照2025年1月23日收盘价27.15元，对应PE为34.88倍、23.32倍和21.64倍，维持“买入”投资评级。

●2025-01-23 芒果超媒：【芒果超媒】2024年业绩预告点评：经营利润符合预期，广告回正，会员持续高增，静待拐点到来 (华创证券 刘欣)

●我们认为短期看芒果基本面已基本触底，公司后续剧综储备丰富，静待拐点到来，长线看好公司基本面向好及估值修复，建议重视；但考虑到递延所得税会计处理，我们下调24年预期，后续免税政策落地，上调25-26年预期，预计24-26年归母净利润分别为14.25亿/22.43亿/25.32亿(此前分别为17.22亿/19.73亿/21.46亿)，同比-60%/+57%/+13%。公司作为稀缺的国企长视频平台，核心业务经营稳健，同时新业务仍在探索中，我们维持先前估值方法，按照25年PE估值30X，市值672.9亿，目标价35.96元/股，维持“推荐”评级。

●2025-01-21 芒果超媒：2024年业绩预告点评：剧集实现突破，会员收入创新高，广告回暖 (国海证券 方博云)

●基于审慎原则，考虑税收政策调整，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入149.33/167.06/180.48亿元，归母净利润为15.76/22.14/24.13亿元，对应PE为31.6/22.5/20.6X，维持“买入”评级。

●2025-01-20 芒果超媒：2024年业绩预告点评：会员收入增长良好，税收政策变化影响归母净利润 (国元证券 李典)

●公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。考虑到递延所得税资产一次性调整以及税收优惠政策变化，调整盈利预测我们预计24-26年公司EPS分别为0.77/1.19/1.34元，对应PE35/22/20倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2025-02-12 盛天网络：2025年AI+应用落地加速、游戏业务有望迎来拐点 (国海证券 谭瑞峤,杨仁文)

●公司积极探索AI在游戏和社交场景的创新应用，全速推进AI+的应用战略；2025年重磅游戏产品有望上线。我们预计公司2024-2026年营业收入为11.6/15.4/16.7亿元，归母净利润为-2.43/1.74/2.24亿元，EPS为-0.50/0.36/0.46元，维持“买入”评级。

●2025-01-28 青木科技：业绩持续向好，电商代运营和品牌孵化助力增长 (国海证券 杨仁文,谭瑞峤)

●我们预计2024-2026年公司营业收入12.31/15.11/17.93亿元，归母净利润0.96/1.25/1.60亿元，对应PE为67.79/52.00/40.60X。公司作为头部电商服务商，提供一站式综合电商服务，代运营在大服饰品类具有优势，近年拓展潮玩方向，Jellycat、泡泡玛特为其客户，同时品牌孵化业务发展良好。公司具有领先的AI基础，受益AI+电商应用落地的增效降本，重构传统业务模式。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2025-01-26 青木科技：电商代运营龙头，潮玩代运营+品牌孵化打开成长曲线 (东吴证券 吴劲草,张家璇,郗越)

●同时品牌孵化业务卡位大健康及宠物食品小而美赛道，高增可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.9/1.2/1.7亿元，对应2025/1/23收盘价PE约68/49/36X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2025-01-25 昆仑万维：投资亏损拖累业绩，AI模型再升级 (华泰证券 朱珺,吴珺)

●考虑公司24年投资亏损较大，AI相关费用投入高于我们预期，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利-16.90/-3.11/2.73亿元，前值为-2.23/3.23/4.12亿元，调整幅度-658%/-196%/-34%。我们SOTP估值法估计公司目标市值552.0亿元，对应目标价44.84元(前值45.46元，亦基于SOTP估值)，维持“买入”评级。

●2025-01-24 恺英网络：“传奇+IP”品类双线并行，拥抱AI/XR创新技术 (东莞证券 陈伟光,罗炜斌)

●维持公司“买入”评级。公司为传奇赛道领军企业，凭借多款头部传奇产品筑牢业务基本盘，叠加公司坚持以IP价值赋能游戏主业，不断拓展创新品类产品矩阵，为业务发展开辟了更广阔的空间。此外，公司积极拥抱AI/XR等创新技术，“形意”大模型已实现落地，为项目研发实现显著增效。我们预计2024-2025年EPS分别为0.77\0.91元，对应PE分别为18.04\15.23倍。

●2025-01-23 神州泰岳：2024年业绩预告点评：全年业绩保持高增长，新游开启商业化 (国元证券 李典)

●公司游戏和计算机双业务驱动，游戏业务核心产品表现亮眼，新产品上线支撑业绩长期持续增长，预计2024-2026年实现归母净利润14.20/14.45/16.88亿元，EPS为0.72/0.74/0.86元，对应PE16/16/14倍，维持“买入”评级。

●2025-01-23 神州泰岳：业绩延续高增长，新游戏海外已开启商业化 (开源证券 方光照,田鹏)

●我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.74/14.14/16.29亿元，对应EPS分别为0.70/0.72/0.83元，当前股价对应PE分别为17.0/16.5/14.3倍，我们看好新游戏及AI相关业务继续驱动增长，维持“买入”评级。

●2025-01-23 完美世界：【完美世界】2024年业绩预告点评：资产减值致业绩承压，关注Q1诛仙世界利润释放与异环进展 (华创证券 刘欣)

●结合业绩预告，及我们对25年产品上线时间的判断，预计公司24-26年实现收入55/72/98亿元(原预测为55/81/98亿元)，YOY-29%/+39%+20%；实现归母净利润-11.9/6.5/15.2亿元(原预测为-5.5/10.7/16.0亿元)，YOY-/扭亏为盈/+64%。考虑到公司24年对存量业务进行梳理，短期业绩承压已经落地，25年尚储备有重点产品《异环》等，有望驱动经营情况显著改善，结合行业估值水平给予公司26年目标PE18x，按10%贴现至25年，目标市值248亿元，目标价12.78元，维持“推荐”评级。

●2025-01-23 完美世界：2024年业绩预告点评：业务转折梳理完成，看好新品与业绩向上 (中信建投 杨艾莉,杨晓玮)

●我们预计2024-2026年公司实现营业收入55.5亿元、71.0亿元、99.7亿元，同比增长-28.8%、28.0%、40.4%，预计实现归母净利润为-12.1亿元、7.3亿元、14.4亿元，同比增长-345.2%、160.9%、96.1%，对应最新市值的PE为-16.5x、27.1x、13.8x，当前给予买入评级。

●2025-01-23 神州泰岳：【神州泰岳】2024年业绩预告点评：业绩符合预期，游戏利润稳定释放，计算机盈利改善，静待新产品表现 (华创证券 刘欣)

●根据年报预告信息，我们略微调整公司业绩预测。预计24年-26年公司实现收入65/74/82亿元(原预测为65/74/83亿元)，YOY+9%/+14%/+12%；实现归母净利润14.4/14.7/17.1亿元(原预测为14.3/14.5/17.0亿元)，YOY+62%/+2%/+17%。考虑到公司已经可以稳定盈利，我们采用PE法估值，根据公司业务情况，上限给予25年游戏业务业绩目标PE20x，对应市值315亿元，目标价16.03元；下限给予25年公司整体业绩目标PE20x，对应目标市值294亿元，目标价14.99元，维持“推荐”评级。