鑫铂股份(003038)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-08-28 鑫铂股份：2024年中报点评：Q2业绩稳健增长，新项目扭亏有望提升盈利 (西南证券 韩晨,敖颖晨,谢尚师)

●受下游客户经营情况恶化、新业务尚处爬坡期成本较高影响，公司毛利率阶段性承压。随着新能源汽车部件、再生铝项目逐渐完成爬坡，盈利能力有望回升。公司在布局东南亚铝边框产能，并开发新一代轻量化铝合金边框，有望帮助客户降本增效并提高自身盈利能力。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1、4.5、6.4亿元，对应PE分别为10.5、7.1、5.0倍，维持“买入”评级。

●2024-05-05 鑫铂股份：2023年年报及2024年一季报点评：业绩稳健增长，盈利将迎拐点 (西南证券 韩晨,敖颖晨,谢尚师)

●公司上市以来光伏铝边框产能持续提升，受益于出货量增长业绩保持高增。2024年新能源汽车铝部件项目完成客户认证、导入后放量，将成为公司第二增长曲线。上游布局再生铝项目将进一步降本增效，提高盈利能力。布局东南亚铝边框产能，有望贡献超额盈利。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.53、6.74、8.54亿元，对应PE分别为11.0、7.4、5.8倍。参考同行业可比公司，给予24年15倍估值，目标价38.10元，维持“买入”评级。

●2023-11-08 鑫铂股份：Q3业绩符合预期，再生铝为公司降本提供新动能 (兴业证券 王帅)

●公司作为光伏铝边框头部厂商，受益于下游需求放量，横向拓展新能源汽车领域业务，纵向通过再生铝产能布局进一步降本，竞争力不断增强。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.25亿元/5.25亿元/6.39亿元，对应2023年11月8日PE分别为15.1倍/9.4倍/7.7倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2023-10-30 鑫铂股份：单三季度净利润同增112%，光伏边框稳步放量 (国信证券 刘孟峦)

●预计公司2023-2025年营业收入67.87/88.21/126.72亿元(原预测79.72/102.28/137.17亿元)，同比增速60.76%/29.97%/43.67%；归母净利润3.15/4.47/6.58亿元(原预测3.45/4.96/7.03亿元)，同比增速67.32%/41.96%/47.22%；摊薄EPS为2.14/3.04/4.48元，当前股价对应PE为15.6/11.0/7.5x。考虑到公司产能规划清晰，保供能力强，与下游客户间的粘性好，具备确定的成长性，维持“买入”评级。

●2023-10-28 鑫铂股份：2023年三季报点评：铝边框出货环比增长，汽车轻量化拓展顺利 (西南证券 韩晨,敖颖晨,谢尚师)

●公司出货量环比继续提升，业绩同比保持高速增长。公司已取得新能源汽车铝部件项目定点，电池托盘等铝部件产品将逐步放量，成为公司新增长曲线。上游布局再生铝项目将进一步降本增效，提高盈利能力。预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.36亿元、5.96亿元、9.19亿元，对应PE分别为14.6、8.2、5.3倍。结合行业平均估值水平，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-03-27 神火股份：煤炭业务短期承压，铝冶炼利润有望扩大 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●我们假设2025-2027年铝现货价格为20500元/吨，氧化铝价格为3100元/吨，预焙阳极价格为4500元/吨，云南用电含税价格为0.45元/度，新疆神火发电成本0.236元/度，河南无烟煤价格1000元/吨，预计2025-2027年收入406/408/408亿元，同比增速5.7/0.6/0%，归母净利润55.43/56.55/57.21亿元，同比增速28.7/2.0/1.2%；摊薄EPS分别为2.46/2.51/2.54元，当前股价对应PE分别为7.6/7.5/7.4x。公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧结构性改革，处于行业景气周期，同时随着新疆准东露天煤矿项目、新疆神火补链强链项目实施，公司进一步打开成长空间，维持“优于大市”评级。

●2025-03-27 神火股份：2024年年报点评：煤炭拖累24年业绩，期待25年电解铝量利齐升 (民生证券 邱祖学,孙二春)

●公司电解铝成本优势明显，煤铝业绩弹性十足，低估值、高弹性有望催化股价。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利59.10亿元、64.81亿元和70.10亿元，对应现价的PE分别为7、7和6倍，维持“推荐”评级。

●2025-03-27 中国铝业：年报点评报告：2024年净利润同比高增，公司利润创成立以来新高 (国盛证券 张航)

●公司作为全球铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势。我们谨慎假设2025-2027年电解铝均价和氧化铝均价分别为2.05/2.1/2.15万元/吨和3200/2900/2800元/吨，预计2025-2027年公司实现归母净利118/140/164亿元，对应PE11.1/9.4/8.1倍。

●2025-03-27 洛阳钼业：铜钴产量大幅增长，铜产能跻身全球前十 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为2207.67、2305.28、2387.43亿元，归母净利润分别为148.46、159.37、167.34亿元，当前股价对应PE分别为11.6、10.8、10.3倍。当前铜价处于上行周期，且公司铜钴产品成本实现下降。略微上调盈利预测，维持“买入”投资评级。

●2025-03-27 云铝股份：年报点评报告：Q4减值影响业绩表现，电解铝“量价齐升”带动全年业绩增长 (国盛证券 张航)

●公司作为国内绿色铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过α和β双共振实现跨越式增长。我们谨慎假设2025-2027年电解铝和氧化铝含税价格分别为2.05/2.1/2.15万元/吨和0.32/0.29/0.28万元/吨，预计2025-2027年公司实现归母净利68/81/90亿元，对应PE为8.9/7.5/6.7倍。

●2025-03-27 天齐锂业：年报点评：轻装上阵，期待王者归来 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●鉴于锂价下跌超预期，我们下调锂价假设，我们预计公司25-27年EPS分别为1.19、1.90、2.55元(25-26年分别较前值-20.7%/-26.4%)。可比公司25年Wind一致预期PB均值为1.26倍，给予公司25年1.26倍PB，25年BPS26.71元，公司近3个月A/H平均溢价率为44.27%，基于25年3月26日港元兑人民币汇率0.92，对应A/H目标价33.69元/25.38港元(前值39.75元/30.20港元，基于25年1.4倍PB，A/H平均溢价率为43.21%)，均维持增持评级。

●2025-03-27 中国铝业：年报点评：氧化铝价格上涨带动Q4业绩高增 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●由于25Q1的氧化铝均价仍然较高，且预计25-27年铝价延续上行，我们上调25/26年公司业绩预期，预计25-27年归母净利24Q4国内氧化铝均价为5330.02元/吨，qoq+35.64%。24Q4国内氧化铝均价为5330.02元/吨，qoq+35.64%。为147.18/156.37/12786.15亿元(较前值+11.61%/+2.78%/-)，对应25年公司EPS为0.86元，据Wind一致预期，可比公司25年PE均值为9.3X，考虑公司行业龙头地位，给予公司25年12.0倍PE，目标价为10.32元，H股目标价为6.61港币(近三个月A/H溢价为68.0%，港币兑人民币汇率0.93)。

●2025-03-26 南山铝业：2024年年报点评：南山铝业国际港股上市，期待印尼业务成长 (民生证券 邱祖学,孙二春)

●公司印尼氧化铝持续放量，汽车板、航空板需求空间较大，我们预计公司2025-2027年将实现归母净利49.56亿元、51.55亿元、53.48亿元，对应现价的PE为9x、9x和9x，维持“推荐”评级。

●2025-03-26 神火股份：2024年报点评报告：煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤铝成长及铝弹性 (开源证券 张绪成)

●公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入383.7亿元，同比+1.99%；实现归母净利润43.1亿元，同比-27.07%；实现扣非后归母净利润41.1亿元，同比-29.31%。单Q4来看，公司实现营业收入100.6亿元，环比-0.3%；实现归母净利润7.7亿元，环比-38.7%，实现扣非后归母净利润7亿元，环比-44.2%。考虑到煤炭价格回落，我们维持2025年盈利预测、下调2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为58.1/64.6/70.1亿元(2026年前值为66.9亿元)，同比+34.9%/+11.2%/+8.5%；EPS为2.58/2.87/3.12元，对应当前股价PE为7.6/6.8/6.3倍。考虑到公司煤铝业务具备成长性，且公司加大分红力度，长期配置价值提升，维持“买入”评级。

●2025-03-26 神火股份：业绩基本符合预期，电解铝盈利有望改善 (国联民生证券 丁士涛,刘依然)

●考虑到公司主要产品煤炭价格同比下降，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为51.94/66.62/73.03亿元，分别同比增长20.60%/28.27%/9.61%；EPS分别为2.31/2.96/3.25元，当前股价对应PE分别为8.4/6.6/6.0倍，维持“买入”评级。