海源复材(002529)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-02-14 *ST海源：加码TOPCon+HJT电池项目，看好公司长期发展 (中泰证券 王可)

●基于公司2022年业绩预告、TOPCon较高的盈利水平以及公司拟建设的15GW高效光伏电池片项目，我们预计公司2022-2024年归母净利润为-1.19、3.07、8.96亿元，对应的PE分别为-42、16、6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-01-24 *ST海源：铸锭单晶+铜电镀解决异质结痛点，赛维王者归来 (中泰证券 冯胜,王可)

●我们认为海源复材在铸锭单晶及铜电镀领域已实现领先布局，契合当前异质结行业痛点，且通过与国电投等国企合作加速项目落地，未来有望实现快速发展。预计2021-23年归母净利润分别为-0.86亿元、2.12亿元、10.15亿元，对应PE分别为-70、29、6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2019-04-19 *ST海源：收入确认、资产减值影响短期业绩，轻量化长期成长空间广阔 (安信证券 李哲,王书伟)

●预计2018-2020年公司收入增速分别为-11.6%、150.2%、23.5%，净利润增速分别为-2440.3%、119.8%、50.8%，对应EPS分别为-0.63元、0.13元和0.19元。公司具备复合材料全产业链优势，伴随新能源车的普及和快速发展，下游应用空间广阔。给予“增持-A”评级，6个月目标价11.70元。

●2018-10-21 *ST海源：携手海港集团，加速汽车轻量化落地 (安信证券 王书伟,李哲)

●公司具备复合材料全产业链优势，下游应用空间广阔，伴随新能源车普及快速发展。预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.65元和0.81元，增速分别为657%、220.3%和23.3%。维持“买入-A”评级，6个月目标价8.45元，相当于2019年13倍动态市盈率。

●2018-10-20 *ST海源：与海港产融签订合作框架，轻量化业务布局再巩固 (天风证券 邹润芳)

●考虑到公司发布公告下修前三季度业绩预告，我们将公司2018-2020归母净利润分别由0.9亿、1.8亿和3.46亿调整到0.33亿、0.79亿和1.48亿，调整后的EPS分别为0.13元、0.30元和0.57元，对应PE分别为51倍、21倍和11倍，调整为“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:通用设备

●2025-04-29 怡合达：2024年报&2025年一季报点评：营收结构优化调整，业绩拐点已至 (东吴证券 周尔双,钱尧天)

●我们基本维持公司2025-2026年归母净利润预测为5.53/6.65亿元，预计2027年归母净利润为7.91亿元，当前股价对应动态PE分别为23/19/16倍，基于公司的业绩拐点，我们上调公司评级至“买入”评级。

●2025-04-28 汉钟精机：2024年年报点评：2024年业绩承压，看好半导体真空泵业务 (光大证券 黄帅斌,陈佳宁,汲萌,李佳琦)

●由于光伏、空调等下游行业需求的不确定性，我们下调25-26年归母净利润预测，新增27年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为9.3(下调22%)/10.3(下调25%)/11.4亿元。半导体零部件国产化进度加速推进，我们看好公司半导体真空泵业务的成长性，维持“买入”评级。

●2025-04-28 中集环科：季报点评：Q1订单同比增加，关注罐箱份额成长 (华泰证券 倪正洋,杨云逍)

●订单来看，2025年Q1公司新签订单4.44亿元，同比+17.27%，截至一季度末在手订单7.91亿元。我们认为宏观环境不确定性下罐箱行业短期承压，但公司有望依托规模与品牌优势，加强成本管控，提升市场份额。维持“增持”评级。

●2025-04-28 双环传动：系列点评十一：业绩符合预期，机器人+智能执行机构驱动成长 (民生证券 崔琰,马天韵)

●公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，我们看好公司中长期成长，预计2025-2027年收入分别104.7/124.7/149.6亿元，归母净利润分别12.4/15.2/18.7亿元，EPS分别1.47/1.79/2.21元，对应2025年4月28日31.85元/股收盘价，PE分别为22/18/14倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-28 景津装备：业绩短期承压，现金流大幅改善 (国投证券 郭倩倩,陈之馨)

●预计公司2025-2027年收入分别为64.65/71.13/77.54亿元，同比增速分别为5.48%/10.02%/9.01%，净利润分别为8.91/9.93/11.06亿元，同比增速分别为5.07%/11.22%/11.60%，对应PE分别为10.9X/9.8X/8.8X，6个月目标价18.60元，对应2025年12X PE，维持“买入-A”的投资评级。

●2025-04-28 明阳智能：2024年报及2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，风机毛利率开始改善 (东吴证券 曾朵红,郭亚男,胡隽颖)

●考虑风机供应链成本具备不确定性，以及风电电价全面入市后风场盈利具备不确定性，我们下调25-26年盈利预测，预计25-26年归母净利润为23.7/28.7亿元(前值为28.5/34.3亿元)，同比增长585%/21%；预计27年归母净利润为36.4亿元，同比增长26.6%，25-27年归母净利润对应PE为10.0/8.2/6.5x，考虑公司风机龙头地位、海风出货修复优化盈利，维持“买入”评级。

●2025-04-28 海天精工：机床产业链系列报告：业绩表现优于行业，盈利能力承压 (中信建投 吕娟,许光坦)

●预计公司2025-2027年实现归母净利润5.18、6.03、7.15亿元，同比增速分别为-0.86%、16.37%、18.55%，对应PE分别为19、17、14倍，考虑到公司的行业地位和海外拓展能力，继续给予“买入”评级。

●2025-04-28 江苏神通：业绩符合预期，核电订单高增长 (国联民生证券 张磊)

●考虑到公司核电阀门产品交付节奏问题，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为23.92/25.92/27.43亿元，同比分别+11.59%/+8.36%/+5.83%；归母净利润分别为3.25/3.65/4.06亿元，同比增速分别为+10.15%/+12.31%/+11.26%，EPS分别为0.64/0.72/0.80元/股。维持“买入”评级。

●2025-04-28 浙海德曼：年报点评报告：国内车床龙头，期待机器人业务放量 (国盛证券 张一鸣,邓宇亮)

●因为公司新产能爬坡需要时间，因此我们调整我们的盈利预测，我们预计2025-2027年归母净利润为0.35、0.62、0.76亿元。海德曼是国内车床龙头，产品向着高端化、多元化推进，同时有望受益于人形机器人带来的产业化浪潮，维持“买入”评级。

●2025-04-28 金风科技：季报点评：Q1业绩高增，看好盈利持续修复 (华泰证券 申建国,边文姣,周敦伟)

●考虑到下游需求高景气，我们上调风机出货假设，上调公司25-27年归母净利润为27.36/32.47/36.59亿元(较前值上调0.8%/1.6%/2.5%)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为11.27倍，考虑全球风机龙头地位稳固，海外市场加速突破，给予公司25年A股16倍PE，上调目标价10.40元(前值10.24元，对应25年16倍PE)，维持“增持”评级；基于过去一年A/H股PE-TTM均值39.60/23.47，给予H股25年一定折价，对应9.49倍PE，结合港元：人民币汇率为1：0.94，对应目标价6.57港元(前值6.48港元)，维持“买入”评级。