*ST人乐(002336)盈利预测

◆研报摘要◆

●2016-08-19 人乐退：中报点评：主营业务持续承压，生鲜成为亮点 (华泰证券 许世刚)

●公司连续两年亏损导致公司被实施退市风险警示，今年有较大盈利动力。去年公司发生亏损的主要原因在于期间费用率高企以及关闭大量门店产生的损失。假设公司全年期间费用率与上半年相比保持相对稳定，同时不发生大规模关店情况，则公司存在扭亏为盈的可能。我们预测公司2016-18年EPS为0.06/0.26/0.45元，暂维持“中性”评级。

●2014-07-30 人乐退：2014年半年度业绩快报点评：调整扩张速度+强化费用控制下，步入缓慢恢复期 (长城证券 黄飙)

●我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.06元、0.07元和0.07元，目前股价对应PE分别为194X、166X和166X。行业竞争加剧，租金和人工成本刚性上涨，吞噬公司盈利空间，2014年业绩虽将继续好转，但难有明显拐点，后续需持续关注公司新店经营情况以及同店增速恢复程度。继续维持公司“中性”评级。

●2014-06-17 人乐退：业绩难高增长，股价催化看高管激励改善 (招商证券 杨夏,曾敏,刘军)

●我们预计2014-16年公司EPS为0.06、0.07、0.07元，复合增速较低。给予中性-B投资评级。公司股价催化剂还在于，高管激励方案成功实施所带来的治理结构改善。

●2014-04-28 人乐退：2014年一季报点评：业绩符合预期，14年关注费用管控下利润恢复程度 (长城证券 黄飙,陈曙睿)

●我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.09元、0.10元和0.10元，目前股价对应PE分别为109X、99X和93X。行业竞争加剧，租金和人工成本刚性上涨，吞噬公司盈利空间，2014年业绩虽将继续好转，但难有明显拐点，后续需持续关注公司新店经营情况以及同店增速恢复程度。继续维持公司“中性”评级。

●2014-04-18 人乐退：2013年年报点评：费用控制小有成效，业绩符合预期 (长城证券 黄飙,陈曙睿)

●我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.09元、0.10元和0.10元，目前股价对应PE分别为116X、105X和98X。行业竞争加剧，租金和人工成本刚性上涨，吞噬公司盈利空间，2014年业绩虽将继续好转，但难有明显拐点，后续需持续关注公司新店经营情况以及同店增速恢复程度。继续维持公司“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-06-12 老百姓：利润短期承压，期待25年表现 (中银证券 刘恩阳)

●由于公司新增门店处于成长阶段，且经营情况受到加盟、闭店等因素的影响，我们对公司的盈利预测进行调整，预计25-27年公司归母净利润为6.91/10.00/11.47亿元(原25-26年归母净利润预测为13.49/16.15亿元)，对应EPS为0.91/1.32/1.51元，截至2025年6月11日收盘价，公司股价对应估值为22.9/15.8/13.8倍，虽然公司短期利润承压，但随着公司加盟业务及火炬项目的不断推进，后续公司盈利能力有望持续提升，我们看好公司未来的发展情况，维持买入评级。

●2025-06-11 华东医药：深度（二）：创新药自研品种潜力释放，医美管线进入密集收获期 (中信建投 贺菊颖,袁清慧,赖俊勇)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为449.1、483.5和515亿元，分别同比增长7.2%、7.7%和6.5%；归母净利润分别为40.05、45.11和49.69亿元，分别同比增长14%、12.6%和10.2%。折合EPS分别为2.28元/股、2.57元/股和2.83元/股，对应PE为19.2X、17.0X和15.5X，维持“买入”评级。

●2025-06-11 孩子王：拟收购丝域65%股权，业务版图再扩张 (浙商证券 汤秀洁,吴安琪)

●公司为母婴零售领域龙头企业，独有大店模式稳定获新，加盟业态稳步推进，市场份额持续提升。同时具备规模优势，并已具备完善数字化供应链及深度捆绑的会员黏性，深耕母婴零售赛道，服务类业务共同驱动，具备长期投资价值。目前盈利预测暂未考虑丝域并表后的贡献，预计25-27年公司营收分别实现112/151/197亿元，同增20%/35%/30%；归母净利润分别实现3.5/5.6/8.9亿元，同增96%/59%/58%，当前市值对应PE为50/31/20X，维持“买入”评级。

●2025-06-09 华东医药：白马药企转型创新，开启发展新阶段 (东吴证券 朱国广,冉胜男,苏丰)

●考虑公司创新持续兑现，我们将其2025-2027年归母净利润由40.14/45.39/50.48亿元上调至40.32/45.55/51.54亿元，对应当前市值的PE估值分别为19/17/15倍。考虑到公司未来创新药品种陆续上市贡献业绩，及创新能力兑现带来估值重塑，维持“买入”评级。

●2025-06-08 孩子王：拟收购丝域65%股权，产业链协同可期 (华泰证券 樊俊豪,惠普)

●此次交易已经过公司董事会审议通过，考虑到还需通过公司股东会审议，故我们暂时维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润3.37/4.75/6.88亿元。参考可比公司2026年iFind一致预期PE均值36倍，考虑到公司围绕新家庭零售场景不断强化产业链竞争优势，且积极发展AI业务、提升数智化能力，维持目标价19元，对应公司2026年50倍目标PE。

●2025-06-08 孩子王：丰富产业生态，多维实现协同 (国盛证券 杜玥莹)

●公司为具备全渠道运营能力的母婴公司，围绕““全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略定位，不断“深耕会员、全渠道经营、全球优选差异化供应链、本地生活、全域营销、新项目”六大战略，并不断升级数字化，当前均有突破，2024年加速推进加盟模式，加快占领下沉市场，同时加快升级全龄段儿童生活馆。参考公司2024及2025Q1业绩表现，暂不考虑链启未来及智领未来子公司业绩，暂不考虑丝域并表后业绩，我们预计公司2025-2027年营业收入107.0/126.8/146.1亿元，归母净利润3.0/4.1/5.4亿元，EPS分别为0.23/0.33/0.43元/股，当前股价对应PE分别为63.6/45.3/35.0倍，维持“买入”评级。

●2025-06-07 孩子王：收购丝域养发，拓宽业务边界，推动产业协同发展 (华西证券 刘文正,徐晴)

●暂不考虑丝域实业并表产生的业绩增厚，我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现营业收入122.3、145.1、165.1亿元，分别同比增长31%、19%、14%，实现归母净利润4.8、6.7、7.8亿元，分别同比+166%、38%、16%。2025-2027年对应的EPS分别为0.38、0.53、0.62元。按照2025年6月6日收盘价14.86元计算，2025-2027年对应的PE分别为39、28、24倍。长期来看，我们认为公司业绩增长驱动包括：1)产业链持续整合；2)合资公司链启未来助力线上业务高增；3)加盟业务持续放量；4)同店及费控改善带动直营店利润稳步增长；5)6月4日自研AI玩具啊贝贝正式上线，AI玩具业务有望带来增量。公司成长看点较多，叠加生育政策催化，我们认为公司将迎来戴维斯双击，维持“增持”评级。

●2025-06-06 健之佳：销售费用率略有提升，门店数量仍保持稳定增长 (太平洋证券 周豫)

●我们预计公司2025-2027年收入分别101.00/110.50/120.03亿元，分别同比增长8.80%/9.41%/8.62%，归母净利润分别为1.96/2.42/2.71亿元，分别同比增长53.1%/23.3%/12.2%，对应估值为18.0X/14.6X/13.0X。持续给予“买入”投资评级。

●2025-06-06 永辉超市：门店调改效果显著，静待长期业绩回报 (西南证券 陈柯伊,谭陈渝)

●24年永辉开始学习胖东来进行门店调改，提高员工福利待遇、选品更新比例超过60%、货场布置全面升级更注重消费体验。调改后门店重新营业短期内均实现客流和销售额的翻倍增长。考虑到公司调改后短期效果显著，但长期效果有待验证，预计25-27年EPS分别为-0.07、0.07、0.12元，对应26-27年PE分别为74、40倍，首次覆盖，给予“持有”评级。

●2025-06-05 飞亚达：拟收购长空齿轮，加速精密科技转型升级 (华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司自有品牌稳健发展，名表精细化运营，精密科技业务培育新增长点，重视股东回报。作为中航工业集团下唯一上市平台，后续有望期待更多优质资源倾斜。预计公司25-27年收入增速分别为6%/6%/7%，归母净利润增速分别为8%/7%/10%(与前值一致)，对应EPS分别为0.58元、0.62元、0.68元，目前股价对应25年PE为25x，维持“持有”评级。