海南发展(002163)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-30 海南发展：年报点评报告：主业承接优质订单，关注免税业态注入进展 (国盛证券 杜玥莹)

●我们假设2025年完成资产注入并以全年业绩并表，调整公司2024-2026年营业收入为45.24/87.52/89.68亿元，归母净利润为0.00/0.88/1.61亿元，当前股价对应2025-2026年PE分别为72/40倍，给予“增持”评级。

●2024-04-26 海南发展：年报点评报告：23年实现归母净利0.92亿同增163%，持续关注免税业务进展 (天风证券 何富丽,鲍荣富)

●2024年公司将夯实主业提升现有业务，开拓市场进一步寻找优质资源及项目合作机会，加大科技创新优化管理。同时受控股股东大力支持取得免税市场业务拓展，利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。考虑到公司免税资产注入进度，我们调整公司24-26年归母净利润分别为1.2/2.9/4.1亿(24年前值为2.9亿)，对应51/21/15xPE，调整为“增持”评级。

●2023-08-29 海南发展：半年报点评：主业开工率有所恢复，经营改善，免税注入推进中 (国盛证券 杜玥莹)

●海控全球免税精品自2021年运营以来实现了高速扩张，当前已位列海南免税运营商前列，伴随定增落地，海控免税注入已进入承诺履行期，重组完成后公司将迎来第二增长曲线。我们假设2023年完成资产注入并以全年业绩并表，则预计公司2023-2025年营业收入为105.5/132.3/157.3亿元，归母净利润为3.33/7.42/11.65亿元，当前股价对应PE分别为23/10/7倍，维持“买入”评级。

●2023-08-25 海南发展：23H1点评：项目开工正常化推动营收修复，持续关注免税业务注入进展 (信达证券 刘嘉仁,涂佳妮)

●23H1公司实现营收17.30亿元/同比+26%，归母净利润-0.45亿元/同比+22%；23Q2营收9.83亿元/同比+16%，归母净利润-0.10亿元/同比+29%，扣非归母净利润-0.11亿元/同比+27.5%；23Q2实现毛利率7.21%/同比-2pct，实现净利率-1.38%/同比+0.5pct。

●2023-08-24 海南发展：幕墙工程持续修复，全球精品积极响应购物节 (财通证券 刘洋,李跃博)

●随后续地产链修复，公司传统建筑装饰业务有望放量，同时全球精品持续扩容，积极推进差异化营销，有望带动销售额改善，后续资产注入有望成为全新增长点。我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润0.20/1.10/1.61亿元，分别对应PE410.04/99.51/67.68X，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:建筑装饰

●2025-10-31 江河集团：业绩稳中向好，海外项目兑现有望带动结构优化 (华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.83/7.37/7.98亿元，同比增速分别为+7.06%/+7.97%/+8.25%，当前股价对应的PE分别为12.80/11.85/10.95倍。考虑到公司海外业务拓展提速，同时维持高分红水平，我们认为公司经营韧性与估值优势兼备，维持“买入”评级。

●2025-10-31 江河集团：Q3业绩保持韧性，高股息属性凸显 (中邮证券 赵洋)

●我们预计公司25-26年收入分别为228亿、236亿元，同比+1.9%、+3.2%，预计25-26年归母净利润分别为6.7亿、7.4亿，同比+4.4%、+11.6%，对应25-26年PE分别为13.4X、12.0X，按公司规划的2025-2027年最低分红率80%，当前股价对应25-27年股息率分别为6.1%/6.8%/7.5%，高股息红利属性凸显。

●2025-10-30 江河集团：季报点评：Q3业绩稳健符合预期，高股息“类债”价值凸显 (国盛证券 何亚轩,廖文强)

●预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.9/7.4/8.0亿元，同增7.6%/7.8%/7.5%，当前股价对应PE分别为13.0/12.1/11.2倍。按公司规划的2025-2027年最低分红率80%，当前股价对应股息率分别为6.1%/6.6%/7.1%。假设公司股息率切换为5%，则对应2025-2027年公司市值目标分别为110/118/127亿元，市值空间23%/33%/43%，维持“买入”评级。

●2025-10-30 江河集团：2025年三季报点评：Q3单季业绩稳健增长，经营现金流有所改善 (西部证券 张欣劼,郭好格)

●公司2025年前三季度实现营收145.54亿元，同比-5.63%；归母净利润4.58亿元，同比+5.67%；扣非归母净利润3.83亿元，同比+19.11%。我们预计公司25-27年归母净利润分别为6.79、7.35、7.98亿元，EPS分别为0.60、0.65、0.70元，维持“买入”评级。

●2025-10-30 金螳螂：季报点评：应收账款显著压降，新签保持增长 (华泰证券 黄颖,方晏荷,王玺杰,樊星辰)

●考虑到在手项目执行缓慢，我们下调公司未来收入增速，对应下调25-27年归母净利润(调整幅度-16.37%/-17.38%/-18.48%)至4.80/4.97/5.09亿元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为19x，装饰行业近年持续出清，公司作为龙头，订单持续增长体现一定经营韧性，给予公司26年22倍PE估值，下调目标价至4.12元(前值4.31元，对应25年20xPE，均值17x)，维持“增持”评级。

●2025-10-30 金螳螂：Q3业绩阶段性承压，新签订单稳健增长 (财通证券 毕春晖,陈悦明)

●分析师预计公司2025-2027年将实现营业收入169.46亿元、173.78亿元和183.26亿元，归母净利润分别为4.57亿元、5.06亿元和5.71亿元。以2025年10月30日收盘价计算，对应PE分别为19.9倍、18.0倍和15.9倍，维持“增持”评级。同时，报告提示宏观经济波动、新签订单不及预期以及下游需求不足可能带来的风险。

●2025-10-30 亚翔集成：季报点评：25Q3利润率大幅提升 (华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰,王玺杰)

●考虑到新加坡市场毛利率表现超出我们此前预期，我们上调公司25-27年归母净利润35.24%/23.96%/49.24%至7.38/9.20/11.64亿元(三年复合增速为22.33%)，对应EPS为3.46/4.31/5.46元。展望Q4，HBM项目有望逐步进入结算周期，根据公司年度预算目标(55亿收入)，四季度预计结算收入23.9亿元，同比+148%/环比+42%。可比公司26年Wind一致预期PE均值为21x，考虑到公司营收已达一定规模，但盈利弹性受下游投资周期影响更大，给予公司26年15倍PE估值，上调目标价为64.65元(前值45.24元，对应13倍26年PE)。

●2025-10-28 圣晖集成：收入利润同比高增长，毛利率有望在四季度修复 (国信证券 任鹤,朱家琪)

●公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9%，维持“优于大市”评级。

●2025-10-20 圣晖集成：季报点评：Q3归母净利润同比增长94%，看好半导体产业链高景气及海外需求增长 (天风证券 鲍荣富,王涛,王雯,王悦宜)

●圣晖集成发布三季报，25年前三季度，公司实现收入21.16亿，同比+46.3%，归母净利润为0.96亿，同比+29.1%；Q3单季度实现收入8.21亿，同比+59.4%，归母净利润为0.33亿，同比+93.9%，主要系新签订单大幅增长以及海外项目转化所致。考虑到下游高景气及订单前置发力，我们上调公司26、27年业绩，预计公司25-27年归母净利润为1.34、1.7、2亿(前值25-27年预测为1.34、1.55、1.75亿)，对应PE为32、26、22倍，维持“买入”评级。

●2025-10-19 圣晖集成：2025年三季报点评：营收增长提速，关注海外拓展增量 (东吴证券 黄诗涛,石峰源)

●公司作为全球化布局领先的洁净室工程企业，境内外业务协同发展有望开启新成长周期，2025年上半年海外收入突破50%，在手订单保障充分。中长期来看，国内国产替代进程有望加速，海外洁净室需求有望受益于产业链景气度提升和产能新布局，公司东南亚市场布局享有先发优势，谋划开拓美国市场，有望形成新成长曲线。基于公司在手订单增长以及下游景气提升、海外市场开拓潜力，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为1.53/2.06/2.59亿元(前值为1.40/1.63/1.86亿元)，维持“买入”评级。