韵达股份(002120)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-12 韵达股份：前三季度公司业务量保持增长，科技战略赋能长期经营 (中银证券 王靖添,刘国强)

●由于今年快递单票价格有所承压，我们调整此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为14.24/18.82/21.97亿元，同比-25.6%/+32.2%/+16.7%，EPS为0.49/0.65/0.76元/股，对应PE分别15.4/11.6/10.0倍，我们认为公司在快递行业“反内卷”的情况下未来经营有望改善，维持公司增持评级。

●2025-11-11 韵达股份：2025年三季报点评：反内卷助力筑底，静待道步入上升通道 (兴业证券 郭军,王凯,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为13.1/15.7/19.5亿元，对应11月10日收盘价PE为16.8/14.0/11.2倍。公司持续从多维度推进经营改善，成本费用逐步优化。反内卷背景下，除了利润具备较大修复空间外，公司亦有望借助相对缓和的竞争环境，进一步调整经营策略，谋求更大幅度的企稳向好。建议关注公司在反内卷环境中的利润弹性，以及自身经营效率提升、网络自动化设施建设带来的综合能力强化效果，维持“增持”评级。

●2025-10-31 韵达股份：三季度单票盈利企稳，反内卷有望继续助力业绩修复 (国信证券 罗丹)

●考虑到公司调整网络的影响，下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为12.6/17.2/20.1亿元(25-27年调整幅度分别为-37%/-26%/-22%)，分别同比-34.2%/+36.9%/+16.9%。考虑到行业反内卷有望带动公司业绩修复，维持公司“优于大市”评级，现在股价对应25-26年EPS的PE估值分别为17X、12X。

●2025-10-31 韵达股份：2025年三季报点评：25Q3单票收入环比+0.07元，看好Q4“反内卷”推进下超预期表现 (民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润13.9、19.0、22.3亿元，当前股价对应PE分别为15、11、9倍。公司为快递行业领军企业之一，市场份额相对稳定，业务量实现稳步增长。随公司数字化转型，成本有望得到进一步节降，随2H25快递“反内卷”持续推进，有望实现价量齐升，看好下半年公司业绩修复。维持“推荐”评级。

●2025-10-29 韵达股份：季报点评：旺季与涨价共振，4Q盈利有望修复 (华泰证券 沈晓峰)

●我们下调公司25-27年归母净利润(-27.45%/-3.28%/-0.21%)至12.64/19.81/23.27亿元(三年复合增速为6.73%)，对应EPS为0.44/0.68/0.80元。下调主因25年反内卷提价使得公司件量增速放缓，叠加上半年竞争激烈、网络调整，单票成本承压。给予公司26年12.5倍PE估值(前值25E15.9x PE，前次与本次均持平可比公司Wind一致预期)，下调目标价至8.53元(前值9.55元)，维持“买入”。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2026-04-02 中国外运：年报点评：25年资产优化，增厚现金+分红吸引 (华泰证券 林珊,沈晓峰)

●截至2025年底，公司持有现金170亿元，较上年同期增加35.4亿元，扣除有息负债后净现金达80.5亿元，现金流充沛。然而，由于中东局势及关税政策对全球宏观及贸易需求的影响仍存较大不确定性，华泰研究下调了2026-2027年的盈利预测，并相应调整目标价至6.7元/5.2港币，维持“买入”评级。

●2026-04-01 顺丰控股：25Q4业绩超预期，拐点已现，成长可期 (国盛证券 罗月江)

●公司经营拐点已现，时效件基本盘稳增长，第二增长曲线快速释放，成本优化仍在持续。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别123.29/137.71/154.08亿元(较原预测2026-2027年分别为126.50/145.65亿元下调)，分别同比+10.9%/+11.7%/+11.9%，对应EPS为2.45/2.73/3.06元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和国际业务成长性，应享有一定估值溢价，我们给予公司26年目标P/E22x，对应合理估值53.82元，维持“买入”评级。

●2026-04-01 顺丰控股：2025年年报点评：业绩筑底，看好公司多维发展潜力 (兴业证券 郭军,王凯)

●公司短期业绩筑底，后续业绩将稳步向上。从中期来看，我们此前看好的趋势仍未改变，包括上游的技术趋势、自身的经营调整、下游的需求向好。除了此前强调的AI等技术发展的利好，市场也未充分认知领先的物流方案解决服务商的价值和潜力。公司在价值量和粘性更高的物流方案方面的投入仍在转化期，中期维度值得期待。建议积极关注。调整公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润为124/143/162亿元，对应2026年3月31日收盘价PE15.5/13.4/11.8倍，维持“增持”评级。

●2026-03-31 顺丰控股：2025年业绩分析：经营拐点已现，看好持续调优带动利润稳增 (国海证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别：3422.45亿元、3761.77亿元、4100.31亿元，同比分别增长11.04%、9.91%、9.00%；归母净利润分别为123.54亿元、138.64亿元、156.52亿元，同比分别增长11.12%、12.22%、12.90%，对应PE分别15.0倍、13.4倍、11.8倍。短期看公司经营拐点已现；中期看时效快递业务逐步开拓新场景，经济快递、快运、同城即时配送等新业务转盈后盈利能力持续提升，叠加资本开支收窄及网络融通深入推进，收入稳增叠加利润率修复有望带动业绩稳健增长；长期看供应链及国际业务空间可期，维持“买入”评级。

●2026-03-31 顺丰控股：动态调优初见成效，加码回购提振信心 (中泰证券 杜冲,邵美玲)

●维持2026-2027年盈利预测不变，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为120.11、138.43、159.43亿元，每股收益分别为2.38、2.75、3.16元，对应最新收盘价的PE分别为15.4X/13.4/11.6X，维持“买入”评级。

●2026-03-31 顺丰控股：年报点评：四季度盈利重回增长轨道 (华泰证券 沈晓峰,林珊)

●我们下调公司26-27年归母净利润(7%/11%)至120.1亿/133.0亿，并新增28年预测148.8亿元，对应EPS为2.38元/2.64元/2.95元。下调主因地缘冲突或推升油价，高油价情景或对需求及成本产生边际压力，我们给予更为谨慎的预测。我们给予A股26E8.2x EV/EBITDA(高于A股可比公司平均6.2x，可比公司均为加盟制快递，竞争较时效快递更激烈；前值26E8.1x EV/EBITDA，估值溢价较前次收窄，加盟制快递反内卷后估值水平抬升)，给予H股26E6.8x EV/EBITDA(高于H股可比公司平均6.3x，考虑到公司是亚洲综合物流龙头；前值26E7.0x EV/EBITDA，前次与本次估值溢价均为9%)，A/H目标价分别为54.3元/50.6港币(前值53.1元/49.3港币)，维持“买入”。

●2026-03-30 顺丰控股：2025年年报点评：营收规模首次突破3000亿元，大幅上调回购金额 (西南证券 胡光怿,杨蕊)

●预计公司2026-2028年营收为3260.4、3493.8、3792.7亿元，归母净利润为125.5、138.6、153.4亿元，EPS为2.49、2.75、3.04元。我们看好公司作为行业龙头，服务网络广泛且可靠，能够受益于快递行业的增长，维持“买入”评级。

●2026-03-20 顺丰控股：业务结构逐步调优，看好公司配置价值 (国海证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别：3127.64亿元、3429.53亿元、3729.79亿元，同比分别增长9.97%、9.65%、8.76%；考虑到多网融通及营运变革深入推进，对成本费用节约的效果逐步显现，预计2025-2027年归母净利润分别110.75亿元、122.85亿元、138.21亿元，同比增长8.90%、10.92%、12.50%，对应PE分别17倍、15倍、13倍。考虑到公司激活经营下业务量增长、精益管理成本费用有望带动利润率提升，预计进入产能投放后回报周期，远期国际业务有望打开增长空间，维持“买入”评级

●2026-03-08 申通快递：量本利循环，盈利有望上行 (天风证券 陈金海)

●我们预测2025-27年归母净利润分别为13.5、17.0、19.7亿元，EPS分别为0.88、1.11、1.29元/股。根据可比公司估值法，给予申通快递的目标价为17.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-03 宏川智慧：股东减持计划完成，PB估值处于历史低位-宏川智慧持股5%以上的股东减持股份点评 (西部证券 凌军)

●我们预计2025-2027年每股收益分别为-0.99/0.43/0.72元，对应PE为-13.5/31.2/18.7倍。虽然由于需求、出租率及单价下降以及计提资产损失，我们判断2025年公司处于亏损阶段。但考虑公司的石化仓储业务壁垒高，中长期需求增长有支撑，且公司PB估值处于历史较低水平，维持“增持”评级。