三变科技(002112)盈利预测

◆研报摘要◆

●2016-06-21 三变科技：转型地铁互联网场景运营商，开启蓝海之门 (海通证券 朱劲松)

●我们预计公司2016-2018年备考归属母公司股东净利润分别为1.20亿、2.30亿、3.90亿，考虑本次并购备考每股收益EPS分别为0.29元、0.55元、0.94元，对应PE分别为79倍、42倍、24倍。基于公司完成并购后、南方银谷在地铁移动互联网领域的龙头地位、以及地铁WIFI独家多年运营权的稀缺性，未来成长空间巨大，给予2017年动态PE55倍，合理价格区间30.25元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2016-06-16 三变科技：收购地铁Wi-Fi龙头企业，看好盈利前景 (华鑫证券 董冰华)

●我们暂不考虑本次收购影响，预计2016-2018年公司实现归属母公司净利润分别为1482、1753、2381万元，EPS分别为0.07、0.09、0.12元，对应PE分别为286、242、178倍。若本次收购成功且2016年完成并表，我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.48、0.81元，对应PE分别为44、26倍。我们看好公司通过外延式并购积极转型盈利前景更大的地铁移动互联网领域，并购标的作为国内地铁移动互联网龙头，未来其地铁Wi-Fi入口流量变现价值巨大。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

●2016-06-15 三变科技：收购南方银谷，变身地铁WiFi运营商龙头 (光大证券 姜国平,薛亮,田明华)

●随着运营城市数量的增加，预计广告投放收入和游戏联运收入将进一步增加。而对于三变科技本身给予20亿元市值，那么收购完成之后二者潜在合计市值为164亿元。考虑到公司目前运营的城市数量有限，游戏联运与分发业务尚存在一定的不确定性，因此我们采用承诺业绩作为业绩估算主体。假设南方银谷今年全部并表的情况下，收购完成后三变科技2016-2018年预计实现净利润1.15亿元、2.42亿元、4.13亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.23元、0.49元、0.83元，六个月目标价26.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2016-06-15 三变科技：积极转型，迈向光明彼岸需三级跳 (华泰证券 许娟)

●不考虑并表因素，预计上市公司营收和净利润保持低速增长，2016-2018年净利润为1200万、1400万和1600万。若公司并购成功，根据南方银谷承诺业绩，2017年和2018年将分别为公司增厚净利润2.2亿元和3.8亿元，总体净利润为2.34亿元和3.96亿元，对应PE为40.6X和24.0X，与同类公司相比估值处于中位。首次覆盖，给予“买入”评级，按照2017年40X以及2018年30X计算，公司合理价格区间为19.1-23.4元。

●2016-06-15 三变科技：卡位地铁WiFi超级入口，构建地铁场景移动互联生态圈 (银河证券 沈海兵)

●假设并购和配套融资顺利完成，预计公司16-18年备考EPS分别为0.28、0.52和0.83元，考虑公司业务的稀缺性以及高成长性，我们认为公司合理估值为16年PE在80-100X左右，对应合理估值约22.4-28元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-04-28 星帅尔：白电主业经营稳健，年报减值计提充分 (信达证券 罗岸阳)

●我们预计公司2025-2027年收入为22.3亿、24.7亿、27.3亿元，同比增长7.2%、11.0%、10.6%；归母净利润为2.32亿、2.67亿、3.02亿元，同比增长61.7%、14.8%、13.1%，对应25-27年市盈率为16.3x、14.2x、12.5x。

●2025-04-28 格力电器：24A&25Q1点评：渠道经营持续提效 (华安证券 邓欣)

●基于公司最新业绩表现，我们调整25-26年盈利预测，并新增27年盈利预测。预计2025-2027年公司收入2060.40/2146.22/2216.82亿元(25-26年前值2247.30/2340.59亿元)，同比+8.4%/+4.2%/+3.3%，归母净利润370.73/399.88/414.90亿元(25-26年前值340.50/361.76亿元)，同比15.2%/+7.9%/+3.8%；对应PE6.8/6.3/6.1X，维持“买入”评级。

●2025-04-28 佳电股份：电机业务略有承压，核电业务同比高增 (中邮证券 刘卓,虞洁攀)

●我们预测2025-2027年，公司有望分别实现营收50.39、54.97、61.90亿元，同比分别+2.85%、9.10%、12.61%；分别实现归母净利润3.70、4.02、5.01亿元，分别同比+44.36%、8.56%、24.70%；对应PE分别为19.98、18.40、14.76倍，维持“增持”评级。

●2025-04-28 中伟股份：2025年一季报点评：Q1前驱体盈利稳中有升，镍冶炼盈利好转贡献增量 (东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶)

●我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润18.6/24.9/31.9亿元，同比+27%/+34%/+28%，对应PE为16x/12x/9.4x，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且镍自供率持续提升，给予25年22x PE，目标价44元，维持“买入”评级。

●2025-04-28 科沃斯：年报点评报告：国补拉动销售效果明显，利润率持续修复 (国盛证券 徐程颖,鲍秋宇,陈思琪)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.86/16.30/19.00亿元，同比+71.9%/+17.6%/+16.6%，维持“增持”评级。

●2025-04-28 格力电器：Q1经营表现亮眼，年度分红率同比提升 (国投证券 余昆,陈伟浩)

●公司不断加强数字化运营，推动线上线下融合，有望实现经营效率和零售能力提升。预计公司2025年-2027年的EPS分别为6.16/6.72/7.41元，维持买入-A的投资评级，给予公司2025年的PE估值10x，相当于6个月目标价61.64元。

●2025-04-28 上能电气：海外市场放量，盈利水平结构性提升 (国联民生证券 张磊,李灵雪)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为64.3/88.3/103.5亿元，同比增速分别为34.6%/37.4%/17.2%；归母净利润分别为5.8/8.0/9.6亿元，同比增速分别为38.0%/37.8%/20.7%。EPS分别为1.61/2.22/2.67元。公司光储双赛道布局，海外市场多点突破，进入陆续放量阶段，公司有望凭借技术及渠道优势，实现业绩稳健增长，维持“买入”评级。

●2025-04-28 捷昌驱动：年报点评报告：业绩增长强劲，全球化布局&机器人业务齐头并进 (国盛证券 张一鸣,刘嘉林)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为44.06/51.20/60.98亿元，归母净利润分别为4.66/6.42/7.84亿元，当前市值对应PE分别为31.9/23.1/18.9X。公司携手灵巧智能布局灵巧手，同时可向机器人线性关节技术跃迁，具备较高的估值和业绩弹性，维持“买入”评级。

●2025-04-28 阳光电源：1季度业绩大超预期，股价大幅回调已较充分反映目前不确定性 (交银国际 文昊,Wallace Cheng)

●公司美国业务营收占比10-20%，其中逆变器目前正常发货，储能系统出货部分暂停；但今年底前公司储能系统海外产能将投产，届时出货可部分恢复，整体影响可控。此外，近期宁德等电池厂商通过低价策略快速向下游扩展至公司所在的储能系统交流侧市场，特斯拉上海储能工厂也在今年2月投产，或导致竞争加剧。综合考虑1季度业绩大超预期，以及关税和竞争影响，我们上调2025年盈利4%，但下调2026年盈利7%，并将估值基准由16.5倍2025年市盈率下调至12倍，将目标价下调至72.50元(原104.80元)。我们认为股价大幅回调已较充分反映目前不确定性，维持买入。

●2025-04-28 中天科技：2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，在手订单充足 (民生证券 马天诣,马佳伟)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为39.75/49.00/55.22亿元，对应PE倍数为12x/10x/9x。维持“推荐”评级。