三变科技(002112)盈利预测

◆研报摘要◆

●2016-06-21 三变科技：转型地铁互联网场景运营商，开启蓝海之门 (海通证券 朱劲松)

●我们预计公司2016-2018年备考归属母公司股东净利润分别为1.20亿、2.30亿、3.90亿，考虑本次并购备考每股收益EPS分别为0.29元、0.55元、0.94元，对应PE分别为79倍、42倍、24倍。基于公司完成并购后、南方银谷在地铁移动互联网领域的龙头地位、以及地铁WIFI独家多年运营权的稀缺性，未来成长空间巨大，给予2017年动态PE55倍，合理价格区间30.25元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2016-06-16 三变科技：收购地铁Wi-Fi龙头企业，看好盈利前景 (华鑫证券 董冰华)

●我们暂不考虑本次收购影响，预计2016-2018年公司实现归属母公司净利润分别为1482、1753、2381万元，EPS分别为0.07、0.09、0.12元，对应PE分别为286、242、178倍。若本次收购成功且2016年完成并表，我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.48、0.81元，对应PE分别为44、26倍。我们看好公司通过外延式并购积极转型盈利前景更大的地铁移动互联网领域，并购标的作为国内地铁移动互联网龙头，未来其地铁Wi-Fi入口流量变现价值巨大。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

●2016-06-15 三变科技：收购南方银谷，变身地铁WiFi运营商龙头 (光大证券 姜国平,薛亮,田明华)

●随着运营城市数量的增加，预计广告投放收入和游戏联运收入将进一步增加。而对于三变科技本身给予20亿元市值，那么收购完成之后二者潜在合计市值为164亿元。考虑到公司目前运营的城市数量有限，游戏联运与分发业务尚存在一定的不确定性，因此我们采用承诺业绩作为业绩估算主体。假设南方银谷今年全部并表的情况下，收购完成后三变科技2016-2018年预计实现净利润1.15亿元、2.42亿元、4.13亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.23元、0.49元、0.83元，六个月目标价26.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2016-06-15 三变科技：积极转型，迈向光明彼岸需三级跳 (华泰证券 许娟)

●不考虑并表因素，预计上市公司营收和净利润保持低速增长，2016-2018年净利润为1200万、1400万和1600万。若公司并购成功，根据南方银谷承诺业绩，2017年和2018年将分别为公司增厚净利润2.2亿元和3.8亿元，总体净利润为2.34亿元和3.96亿元，对应PE为40.6X和24.0X，与同类公司相比估值处于中位。首次覆盖，给予“买入”评级，按照2017年40X以及2018年30X计算，公司合理价格区间为19.1-23.4元。

●2016-06-15 三变科技：卡位地铁WiFi超级入口，构建地铁场景移动互联生态圈 (银河证券 沈海兵)

●假设并购和配套融资顺利完成，预计公司16-18年备考EPS分别为0.28、0.52和0.83元，考虑公司业务的稀缺性以及高成长性，我们认为公司合理估值为16年PE在80-100X左右，对应合理估值约22.4-28元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-05-19 英杰电气：光伏周期导致业绩承压，半导体业务稳步提升 (山西证券 姚健,徐风)

●分析师预计，随着公司在半导体领域的布局逐步见效，2025-2027年EPS将稳步提升至1.87元、2.26元和2.71元。基于当前股价44.67元，对应PE分别为23.8倍、19.8倍和16.5倍。首次覆盖给予“增持-A”评级，看好公司在多领域技术积累带来的长期发展潜力。

●2025-05-19 通威股份：2024年业绩符合预期，保持成本领先地位 (华安证券 张志邦,王璐)

●我们预计公司2025/2026/2027年实现收入666/738/797亿元，同比-27.6%/+10.2%/+8.6%，预计实现归母净利润-34.7/-3.5/21.4亿元(此前对2025/2026年归母净利润的预测值为43/83亿元，此次盈利预测下调主要系新能源上网电价市场化政策对2025年光伏需求或产生负面冲击，全年光伏产业链价格或承压，进而影响公司盈利水平)，同比50.7%/89.8%/708.3%，对应当下-/-/36倍市盈率，下调至“增持”评级。

●2025-05-19 爱旭股份：ABC组件出货大幅增长，25Q1经营显著改善 (国联民生证券 张磊,李灵雪)

●组件及电池片行业竞争加剧，公司业绩持续承压。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为205.7/294.5/351.1亿元，同比增速分别为84.4%/43.2%/19.2%；归母净利润分别为4.1/16.3/34.7亿元，同比增速分别为扭亏为盈/302.8%/112.4%。EPS分别为0.22/0.89/1.90元。公司是BC技术路线龙头企业，技术储备及生产经验积累水平处于行业领先水平，组件产能陆续放量，有望助力公司2025年业绩改善，维持“买入”评级。

●2025-05-19 通威股份：晶硅业务持续承压，行业龙头地位稳固 (国联民生证券 张磊,李灵雪)

●行业竞争加剧，公司盈利持续承压，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1070.3/1356.6/1520.3亿元，同比增速分别为16.3%/26.8%/12.1%；归母净利润分别为-16.5/37.0/62.0亿元，同比增速分别为亏损收窄/扭亏为盈/67.7%。EPS分别为-0.37/0.82/1.38元。公司是硅料龙头企业，综合竞争优势突出，积极开拓下游市场，效果显著，给予“买入”评级。

●2025-05-18 伊戈尔：2025年一季报点评：Q1业绩承压，持续开拓全球市场 (中信建投 朱玥,郑博元)

●公司发布2025年第一季度报告，2025年第一季度营业收入为10.84亿元，同比增长40.04%，主要系公司订单增加、收入同比增长；归母净利润0.42亿元，同比降低28.01%，Q1业绩相对承压。预计受到价格波动、海运费上涨等因素的影响，公司2025年第一季度毛利率有所下降。从行业层面来看，海内外需求保持较高规模，行业景气度较高。公司深耕海外市场，持续推进产品直接出口，扩展产品类型，预计全年总体上行，稳步达成股权激励目标。预计2025/2026年归母净利润为3.8/4.8亿元，PE16.1/12.8x。

●2025-05-18 亿纬锂能：深度报告：经营拐点已至，喜迎收获之期 (国海证券 李航)

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●2025-05-18 蔚蓝锂芯：业绩符合预期，新场景需求带动新成长空间 (兴业证券 王帅,李峰)

●公司锂电业务受益于新场景需求提升，LED业务有望打开新空间，上调公司2025年-2027年盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为6.88、8.31、10.55亿元，对应公司5月16日收盘价12.94元，PE分别为21.7、17.9、14.1倍，维持“增持”评级。

●2025-05-18 新雷能：2024年报及2025一季报点评：25Q1营收同比增长，数据中心电源取得成果 (兴业证券 石康,李博彦,徐东晓)

●我们依据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.40/1.48/2.89亿元，EPS分别为0.07/0.27/0.53元，对应5月14日收盘价PE为199.8/53.3/27.3倍，维持“增持”评级。

●2025-05-18 东方电缆：季报点评：在手海缆订单创新高，出口贡献业绩新增量 (天风证券 孙潇雅,杨志芳)

●中欧海风需求共振，海风开工加速，公司迎来订单&业绩双重催化，基于公司24年及25Q1经营业绩情况，我们调整公司25、26年归母净利润至17.0、24.0亿元(此前预测20.4、23.2亿元)，预计27年实现归母净利润27.4亿元，PE分别为20.4、14.4、12.6倍，维持“买入”评级。

●2025-05-17 中科电气：业绩符合预期，负极盈利筑底回升 (国联民生证券 张磊)

●考虑到公司负极产品矩阵完善，产销量高增叠加，盈利能力逐步修复，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为73.78/87.66/103.83亿元，同比增速分别为32%/19%/18%；归母净利润分别为6.02/8.06/10.09亿元，同比增速分别为99%/34/25%，三年CAGR为49%，EPS分别为0.88/1.18/1.47元，PE分别为17/13/10倍，鉴于公司为负极材料龙头，海外产能建设逐步推进，给予“买入”评级。