旺能环境(002034)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-12-06 旺能环境：回购股份展现信心，提质增效增强收益 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润为6.33/7.24/7.74亿元，公司注销回购股份致EPS小幅提升至1.48/1.70/1.82元(前值1.47/1.69/1.80元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为11.1倍(前值10.9倍)，给予公司2025年11.1倍目标PE，对应目标价18.87元(前值18.42元)。

●2024-11-01 旺能环境：季报点评：经营现金流同增36%，出海迎突破 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑生活垃圾处理成本上升、锂电回收竞争加剧，下调生活垃圾处理、锂电回收毛利率预测，我们预计2024-2026年归母净利润为6.33/7.24/7.74亿元(前值：7.11/7.98/8.65亿元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为10.9倍，给予公司2025年10.9倍PE，对应目标价18.42元(前值：18.09元)。

●2024-10-31 旺能环境：季报点评：经营现金流同增36%，出海迎突破 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑生活垃圾处理成本上升、锂电回收竞争加剧，下调生活垃圾处理、锂电回收毛利率预测，我们预计2024-2026年归母净利润为6.33/7.24/7.74亿元(前值：7.11/7.98/8.65亿元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为10.9倍，给予公司2025年10.9倍PE，对应目标价18.42元(前值：18.09元)。

●2024-09-03 旺能环境：提质增效驱动业绩稳增，拟中期分红 (国投证券 周喆,姜思琦)

●我们预计公司2024-2026年的收入分别为33.1亿元、34.41亿元、35.67亿元，增速分别为4.2%、4.0%、3.7%，净利润分别为7.12元、7.9亿元、8.5亿元，增速分别为18%、11%、7.6%。维持买入-A的投资评级，给予2024年10xPE，6个月目标价为16.6元。

●2024-09-01 旺能环境：垃圾焚烧发电项目稳定运营，积极推动调价和绿证交易 (德邦证券 郭雪,卢璇)

●公司垃圾焚烧发电项目稳定运营，餐厨板块稳步增长，同时深入提质增效，积极推动调价和绿证交易；锂电和再生橡胶板块虽短期承压，但对公司总体影响有限。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元，增速分别为9%、6.8%、8%，归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元，增速分别为19.4%、10.2%、8.2%，对应PE分别为8.02X、7.28X、6.72X，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-01-16 卓越新能：四季度业绩恢复增长，看好未来可持续航空燃料（SAF）长期发展 (国信证券 杨林,薛聪,董丙旭)

●由于2024年公司生物柴油收到欧洲临时关税影响，毛利率受到一定影响，我们下调2024-2026年归母净利润至1.5/3.22/4.19亿元(原值为2.38/3.22/4.19亿元)，同比增速90.8%/115.1%/29.9%；摊薄EPS为1.25/2.69/3.49元，当前股价对应PE为26.14/12.14/9.36x。

●2025-01-04 绿色动力：股权激励显信心，自由现金流强劲 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑公司全部项目均已投运，下调25-26年资本开支预测；公司自由现金流强劲，具备降负债和融资成本的空间，下调25-26年财务费用预测；上调2024-2026年归母净利润0/2/5%至6.12/6.63/7.20亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值11.8倍（前值11.8倍）。对于绿色动力A股，考虑公司推出股权激励、自由现金流高增，给予16.5倍2025年预测PE（前值16.5倍），对应目标价为人民币7.92元（前值人民币7.76元），重申“买入”。对于绿色动力H股，鉴于该股在港股市场流动性较低，我们给予8.3倍2025年预测PE（前值8.3倍），对应目标价为4.25港币（前值4.18港币），重申“买入”。

●2025-01-03 路德环境：子公司增资扩股，产能建设有序推进 (长城证券 刘鹏,罗丽文)

●随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有望保持较快增长，连云港碱渣治理项目若顺利运营，预计将贡献主要无机固废处理业务增量收益。我们预计24-26年公司营收分别为3.5亿元、5.1亿元、7.2亿元，EPS分别为0.13元、0.40元、0.77元，当前股价对应25-26年估值分别为35倍、18倍，维持“增持”评级。

●2024-12-23 绿色动力：发布限制性股票激励计划，考核目标稳健&彰显发展信心 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司运营端稳健增长，盈利结构优化，发布股票激励计划彰显发展信心；化债有利于解决G端付费痛点，叠加资本开支下行期，公司自由现金流将持续增厚，为高分红提供保障。我们维持24-26年归母净利润预测5.91/6.64/7.39亿元，对应15/13/12倍PE，维持“买入”评级。

●2024-12-23 路德环境：新产能投放期，中期业绩可期 (财信证券 黄静)

●预计公司2024-2026年的营业收入分别为3.27/5.62/7.99亿元，同比增长-6.72%/+71.55%/+42.26%；归母净利润分别为-0.09/+0.34/+0.71亿元，同比增长-134.54%/+463.06%/+110.61%；EPS分别为-0.09/+0.34/+0.71元，对应的PE分别为-149/+41/+19倍。参考同行可比公司，判断公司稳态的合理PE估值为25倍左右。考虑到公司当前处于底部向上阶段，且弹性较大，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-12-17 军信股份：坐拥长沙优质资产，兼具成长和高分红 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司24-26年归母净利5.47、7.27、7.76亿元。Wind一致预期下，可比公司2025年PE均值10.1x。考虑军信股份多项运营指标行业居前；24-25年归母净利CAGR高于可比公司均值；分红比例和股息率领先，2023年军信分红比例71.8%vs可比公司均值35.4%，24-25年军信股息率5.5/7.3%vs可比公司均值3.0/3.3%(假设24-25年分红比例持平)，给予公司2025年PE13.1x，对应目标总市值95.21亿元，目标价23.19元。

●2024-12-16 永兴股份：兼具成长性与高分红的区域固废治理龙头 (华福证券 严家源,尚硕)

●随着陈腐垃圾处置量提升叠加原生垃圾内生增长，公司产能利用率稳步提升，业绩有望保持稳定增长。我们预测24-26年公司营收分别为36.88亿元、41.65亿元、45.72亿元，归母净利润分别为8.03亿元、9.59亿元、11.26亿元，对应PE分别为16/14/12倍。我们采用PE估值，结合可比公司情况，考虑到永兴股份具备更为良好的成长性，我们给予2024年20倍估值，对应市值161亿元，给予公司目标价17.85元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-12-12 绿色动力：稳健运营与高股息价值凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●根据公司三年分红规划，我们上调24-26年分红比例至40/45/50%，调整24-26年归母净利0/-0.5/-1.4%至6.12/6.50/6.86亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值11.8倍(前值11.6倍)。对于绿色动力A股(601330CH)，考虑公司自由现金流高增、已推出高分红规划，我们给予16.5倍2025年预测PE(前值16.2倍)，对应目标价为人民币7.76元(前值人民币7.61元)，重申“买入”。对于绿色动力H股(1330HK)，鉴于该股在港股市场流动性较低，我们给予8.3倍2025年预测PE(前值8.1倍)，对应目标价为4.18港币(前值4.14港币)，重申“买入”。

●2024-12-12 山高环能：SAF大规模应用渐行渐近，核心原材料供应商率先受益 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林)

●我们预计公司2024-26年归母净利润分别为0.10/0.83/1.23亿元(+11.7%/743.3%/47.2%)，当前股价对应PE分别为274.9/32.6/22.2x。通过多角度估值，预计公司合理估值7.2-7.53元，相对目前股价有24.8%-30.5%溢价，给予“优于大市”评级。

●2024-12-10 盈峰环境：新能源渗透率提升，出海表现亮眼 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●可比公司2025年Wind一致预期PE均值为19.9倍（前值18.6倍），考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司2025年27.9倍PE（前值26.0倍），对应目标价7.25元（前值6.76元）。