张 裕Ａ(000869)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-08-27 张裕A：上半年业绩承压，静待行业需求好转 (中银证券 邓天娇)

●考虑到行业目前仍处于调整期且短期并未见到明显改善迹象，根据公司上半年业绩表现，我们预计公司完成24年股权激励目标压力较大，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收38.6亿元、41.1亿元、45.8亿元，同比分别-12.1%、+6.6%、+11.3%，归母净利润分别为4.8亿元、5.1亿元、5.7亿元，同比分别-9.7%、+6.1%、+11.7%，EPS分别为0.69、0.74、0.82元/股，对应PE分别为29.2X、27.6X、24.7X，给予增持评级。

●2024-08-22 张裕A：降幅环比收窄，全年仍然承压 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●降幅环比收窄，全年仍然承压。由于整体经济环境及消费下行，葡萄酒消费基础薄弱，受到其他优势酒种挤压，公司24H1收入、利润呈现不同程度下降。考虑库存消化后影响逐步收窄，下半年有望环比改善，但全年完成预算指标压力仍大，调整24-26年公司EPS预测为0.67、0.69、0.72元，暂不给予评级。

●2024-08-22 张裕A：行业需求疲软，业绩不及预期 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力。短期受葡萄酒行业整体需求疲软影响，根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为0.50/0.61/0.73(前值为0.84/0.94/1.05)元，当前股价对应PE分别为42/35/29倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-26 张裕A：库存消化影响收入，关注结构升级 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●合并23Q4+24Q1收入仍有增长。展望后续，公司聚焦大单品和核心市场，葡萄酒业务解百纳、酒庄酒结构升级带动价位带上移，白兰地主推高端可雅，产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。调整24-26年公司EPS预测为0.78、0.85、0.91元，暂不给予评级。

●2024-04-26 张裕A：【招商食品】张裕A：库存消化影响收入，静待行业改善 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●库存消化影响收入，关注结构升级。虽然葡萄酒行业复苏迹象尚不明显，但公司龙头地位稳固，将重心放在中高端产品上。合并23Q4+24Q1收入仍有增长。展望后续，公司聚焦大单品和核心市场，葡萄酒业务解百纳、酒庄酒结构升级带动价位带上移，白兰地主推高端可雅，产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-06-18 山西汾酒：经营韧性凸显，底部逐步夯实——山西汾酒（600809）公司点评 (国海证券 刘旭德,胡家东)

●公司产品线丰富，品类优势突出，下行周期经营韧性强。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为379/406/439亿元，同比分别-2%/+7%/+8%；归母净利润分别为112/123/134亿元，同比分别-8%/+10%/+9%，对应PE分别为12.8/11.7/10.7，维持“买入”评级。

●2026-06-17 山西汾酒：经营质效稳健，抗周期能力扎实 (兴业证券 沈昊,金含,汪润)

●我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年营收分别为366.50/392.25/427.03亿元，归母净利润分别为116.04/124.91/138.68亿元，以2026年6月16日收盘价计算，对应PE为12.3/11.5/10.3倍，维持“增持”评级。

●2026-06-14 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：股东会传递信心，凝聚价值共识 (华创证券 欧阳予,田晨曦)

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●2026-06-12 贵州茅台：不竭泽而渔，不骛于虚表 (国海证券 刘旭德)

●公司立足长远，不过度追求短期业绩指标，聚焦全生态健康、可持续发展。资本市场端，公司在夯实基本面基础上，将持续增强股东回报能力。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1793/1896/2054亿元，同比分别增长4%/6%/8%；归母净利润分别为843/876/940亿元，同比分别增长2%/4%/7%，维持“买入”评级。

●2026-06-12 贵州茅台：改革破局，轻舟已过万重山 (兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●维持此前盈利预测，预计2026-2028年营收分别为1803.50/1903.68/2024.45亿元，同比增长4.8%/5.6%/6.3%，归母净利润分别为862.48/913.98/977.10亿元，同比增长4.8%/6.0%/6.9%，对应2026年6月11日收盘价，PE为18.5/17.5/16.4X，维持“买入”评级。

●2026-06-10 贵州茅台：【华创食饮|深度】茅台：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越 (华创证券 欧阳予,田晨曦)

●由于公司发生回购导致总股本距上次预测微降，我们调整26-28年eps预测为67.74/70.77/73.84元(前值**/**/**元)，我们看好未来供需紧张下的批价上行，以及重回上行周期后的稀缺性溢价，维持一年目标价2030元和"强推"评级。

●2026-06-06 今世缘：百亿为基，行稳致远 (华福证券 龚源月,杨良俊)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.78亿元、27.83亿元、31.02亿元，同比增速分别为-0.97%、7.94%、11.45%。展望未来，我们认为，公司核心单品的竞争优势仍在，短期内可能是白酒率先走出调整的企业之一，中长期看，公司在全国化层面还有显著的成长空间。我们认为后续随着行业需求回暖，公司有望在百亿基础上迎来更强突破，当前股价对应2026-2028年PE分别为13/12/10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-06-05 洋河股份：【华创食饮】洋河股份：营销变革落地，夯基再次启航 (华创证券 欧阳予,田晨曦,范子盼,严文炀,董广阳)

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●2026-06-05 东鹏饮料：补水啦战略升级，回购彰显公司信心 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●我们预计2026年特饮大单品保持稳健势能，补水啦从竞争中脱颖而出，新品陆续跟上。原材料方面，公司已低价锁定今年PET全年用量，26年成本上行对公司盈利冲击可控。2026年公司计划实现营业收入不低于20%的增长，我们认为大概率有望实现。预计公司2026-2028年实现营收255.46/305.43/359.33亿元，同比+22.38%/+19.56%/17.65%；实现归母净利润54.84/65.48/77.50亿元，同比+24.20%/+19.40%/18.36%，对应EPS为7.47/8.92/10.56元，对应当前股价PE为19/16/13倍，维持“买入”评级。

●2026-06-05 洋河股份：几度浮沉，治理焕新再出发 (华福证券 龚源月,杨良俊)

●我们预计公司2026-2028E归母净利润将达到23.64/28.03/36.05亿元，2026-2028年分别同比增长7.17%/18.54%/28.63%。展望未来，我们认为，公司前期调整压力已经充分释放，竞争力正在重塑，调整拐点将至，随着行业整体消费场景修复，公司中期修复空间较大。当前股价对应2026-2028年PE分别为27/23/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。