张 裕Ａ(000869)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-08-27 张裕A：上半年业绩承压，静待行业需求好转 (中银证券 邓天娇)

●考虑到行业目前仍处于调整期且短期并未见到明显改善迹象，根据公司上半年业绩表现，我们预计公司完成24年股权激励目标压力较大，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收38.6亿元、41.1亿元、45.8亿元，同比分别-12.1%、+6.6%、+11.3%，归母净利润分别为4.8亿元、5.1亿元、5.7亿元，同比分别-9.7%、+6.1%、+11.7%，EPS分别为0.69、0.74、0.82元/股，对应PE分别为29.2X、27.6X、24.7X，给予增持评级。

●2024-08-22 张裕A：降幅环比收窄，全年仍然承压 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●降幅环比收窄，全年仍然承压。由于整体经济环境及消费下行，葡萄酒消费基础薄弱，受到其他优势酒种挤压，公司24H1收入、利润呈现不同程度下降。考虑库存消化后影响逐步收窄，下半年有望环比改善，但全年完成预算指标压力仍大，调整24-26年公司EPS预测为0.67、0.69、0.72元，暂不给予评级。

●2024-08-22 张裕A：行业需求疲软，业绩不及预期 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力。短期受葡萄酒行业整体需求疲软影响，根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为0.50/0.61/0.73(前值为0.84/0.94/1.05)元，当前股价对应PE分别为42/35/29倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-26 张裕A：库存消化影响收入，关注结构升级 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●合并23Q4+24Q1收入仍有增长。展望后续，公司聚焦大单品和核心市场，葡萄酒业务解百纳、酒庄酒结构升级带动价位带上移，白兰地主推高端可雅，产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。调整24-26年公司EPS预测为0.78、0.85、0.91元，暂不给予评级。

●2024-04-26 张裕A：【招商食品】张裕A：库存消化影响收入，静待行业改善 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●库存消化影响收入，关注结构升级。虽然葡萄酒行业复苏迹象尚不明显，但公司龙头地位稳固，将重心放在中高端产品上。合并23Q4+24Q1收入仍有增长。展望后续，公司聚焦大单品和核心市场，葡萄酒业务解百纳、酒庄酒结构升级带动价位带上移，白兰地主推高端可雅，产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2024-11-08 天佑德酒：2024年三季报点评：三季报收入利润承压，期待未来出现拐点 (西部证券 张弛)

●我们预计2024-2026年公司实现营业收入12.76/14.81/17.04亿元，同比+5.5%/+16.0%/+15.0%；归母净利润0.68/1.09/1.75亿元，同比-24.1%/+60.5%/+60.7%，ESP分别为0.14/0.23/0.36元。公司在省内仍旧具有较强竞争力，维持“增持”评级。

●2024-11-08 伊力特：季报点评：动销阶段性承压，静待花开 (天风证券 张潇倩,谢文旭)

●公司改革决心坚定，新营销战略持续推进，期待改革带来边际变化。考虑到白酒行业表现略低于预期，我们适度下调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.46/3.99/4.64亿元(前值3.85/4.41/5.10亿元)，维持“买入”评级。

●2024-11-08 古井贡酒：2024年三季报点评：第三季度收入和净利润增速仍旧双位数以上 (西部证券 张弛)

●我们预计2024-2026年公司实现营业收入239.7/279.5/330.1亿元，同比+18.4%/+16.6%/+18.1%；归母净利润59.1/74.5/91.6亿元，同比+28.8%/+26.0%/+23.0%，ESP分别为11.2/14.1/17.3元。公司身为安徽省白酒龙头企业，竞争力十足，给予“买入”评级。

●2024-11-07 迎驾贡酒：需求疲软，Q3业绩增速放缓 (山西证券 和芳芳)

●因此，考虑公司产品结构持续优化，盈利能力有望提高。预计2024-2026年公司归母净利润27.14亿、31.42亿、36.54亿，EPS分别为3.39元、3.93元、4.57元，对应当前股价，PE分别为18.2倍、15.7倍、13.5倍。维持“买入-A”评级。

●2024-11-07 古井贡酒：省内基本盘稳固，降速稳健经营 (财通证券 吴文德,王子昂)

●全年来看，古井有望凭借渠道运作能力持续受益省内结构化(100-300元)增长势能，预计2024年回款目标完成确定性较强。费用端来看，公司费率优化情况有望保持。预计公司2024-2026年实现营业收入239.4/268.7/306.1亿元，同比18.2%/12.3%/13.9%；归母净利润54.8/63.8/76.2亿元，同比19.4%/16.5%/19.3%，对应PE为19.3/16.6/13.9倍，维持“增持”评级。

●2024-11-07 今世缘：产品结构升级，省外增长亮眼 (湘财证券 李育文)

●公司产品结构不断优化升级，高端及大众价位带产品保持较好增长势头，我们预计公司2024-2026年营收分别为117.91、135.40、152.16亿元，同比增长16.7%、14.8%、12.4%。归母净利润分别为37.61、43.53、49.37亿元，同比增长19.9%、15.7%、13.4%。EPS分别为3.00、3.47、3.94元。基于公司省内份额不断提升，省外拓展高速增长，以及宏观政策落地带动需求回暖，首次覆盖给予公司“买入”评级。

●2024-11-06 青岛啤酒：整装待发，静待需求改善 (东海证券 姚星辰)

●随着消费刺激政策逐步落地，现饮场景有望积极修复；中长期来看，公司高端产品布局完善，叠加智能化提升效率，盈利能力有望持续提升。由于当前消费环境偏弱，我们适当下调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为42.63/46.34/49.96亿元(前值48.48/53.85/59.40亿元)，增速分别为-0.12%/8.69%/7.83%，对应EPS为3.12/3.40/3.66元(前值3.55/3.95/4.35元)，对应当前股价PE分别为22.23/20.46/18.97。维持“买入”评级。

●2024-11-06 重庆啤酒：量价略承压，吨酒成本环比改善 (信达证券 程丽丽,赵丹晨)

●公司的核心竞争力在于6+6品牌矩阵，对啤酒生意的理解更强调产品创新，因此我们长期看好重庆啤酒对旗下品牌调性的提炼，品牌资产的沉淀相对是较难复制的。目前，公司积极应对宏观挑战，不断优化经销商体系以及投入方式。2024年，我们认为疆外乌苏有望逐渐回暖，乐堡、重庆、大理等主流产品有望在优势市场继续保持较好的增长。此外从分红角度来看，公司从2021-2023年的分红率基本维持在80%以上，具备较好的资本回报。我们预计重庆啤酒2024-2026年EPS分别2.83元、2.91元、3.03元，对应2024年11月5日收盘价(61.99元/股)市盈率22、21、20倍，维持“买入”评级。

●2024-11-06 老白干酒：中报点评：费用管控效果凸显，盈利持续提升 (山西证券 和芳芳)

●我们认为公司战略上精耕本地市场，持续优化产品结构。看好省内市场中高价位产品份额提升以及武陵酒省内外放量空间，加之公司改革费效比改善凸显成效，业绩弹性有望逐步释放。预计2024-2026年公司归母净利润8.31亿、9.67亿、10.93亿，EPS分别为0.91元、1.06元、1.19元，对应当前股价，PE分别为24.1倍、20.7倍、18.3倍。维持“买入-A”评级。

●2024-11-06 五粮液：季报点评：实现稳健高质量发展，分红方案提振信心 (天风证券 吴立,张潇倩,何宇航)

●我们认为公司“抓动销、稳价格、提费效、转作风”营销思路红利或持续释放，看好公司边际变化。我们预计24-26年公司营业收入同比+9%/+9%/9%至905/983/1071亿元(前值926/1023/1126亿元)，归母净利润同比+9%/+9%/+9%至329/358/390亿元(前值339/376/416亿元)，盈利预测变动主要系行业处于库存去化阶段，高端消费需求偏弱，对应PE分别为18X/16X/15X，维持“买入”评级。