张 裕Ａ(000869)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-15 张裕A：激励目标顺利达成，分红回购彰显信心 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●23年虽然行业复苏迹象尚不明显，但公司龙头地位稳固，将重心放在中高端产品上，并且以全球视野进行战略布局，7个事业部，4个经营公司，全面完成预定目标。展望未来，葡萄酒行业产销量有望触底回升，且国产葡萄酒弱势地位边际改善。白兰也业务在产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。上调24-26年公司EPS预测为0.83、0.96、1.09元，暂不给予评级。

●2024-04-15 张裕A：4季度业绩超预期，2023年顺利完成激励目标 (中银证券 邓天娇,汤玮亮)

●根据公司年报信息，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收47.2亿元、51.1亿元、55.1亿元，同比分别增7.7%、8.2%、7.9%，归母净利润分别为5.7亿元、6.4亿元、7.1亿元，同比分别增7.5%、11.4%、10.5%，EPS分别为0.83、0.92、1.02元/股，对应PE分别为29.5X、26.5X、24.0X，维持买入评级。

●2024-04-12 张裕A：业绩超预期，高端化发力显成效 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.85/0.94/1.06，当前股价对应PE分别为28/25/22倍，维持“买入”投资评级。

●2023-12-27 张裕A：百年品牌谋变求新，期待改革成效 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●百年品牌谋变求新，期待改革成效。葡萄酒行业探底，短期来看公司葡萄酒业务销量稳定，收入预计在结构升级推动下稳步增长，白兰地业务收入在行业扩容情况下有望实现快速增长。考虑公司资本开支维持稳定水平，产品结构升级、规模效应下盈利水平有望回升。短期内公司加码圈层营销推广中高端产品，预计仍将加大市场费用投入，降本增效实施下管理费用率有望保持稳定。预计23-25年EPS为0.61、0.69、0.80，首次覆盖，暂不给予评级。

●2023-11-03 张裕A：行业需求承压，公司业绩小幅下滑 (中银证券 邓天娇,汤玮亮)

●公司推出限制性股权激励可有效提振内部动力，同时在数字化营销方面积极布局，重视新兴渠道。公司短期业绩受行业环境影响承压，但不改长期向好趋势。根据公司前三季度业绩，同时考虑到当前酒类销售环境疲软，我们下调此前盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.70、0.80、0.89元/股，同比增12.6%、14.8%、10.8%，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2024-04-18 香飘飘：年报点评：经营势能向上，期待即饮旺季放量 (华泰证券 龚源月,王可欣)

●考虑公司即饮新品推广需要一定费用支持，我们小幅下调盈利预测，预计24-25年EPS0.84/0.99元(前次0.88/1.11元)，引入26年EPS1.16元，目标价20.20元(前次17.60元)，维持“增持”评级。

●2024-04-17 燕京啤酒：U8高增势能延续，改革成效持续兑现 (兴业证券 郭晓东)

●根据最新公告调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别为151.65/161.13/170.78亿元，同比+6.7%/+6.2%/+6.0%，归母净利润分别为9.04/11.95/14.66亿元，同比+40.1%/+32.3%/+22.6%，EPS分别为0.32/0.42/0.52元，对应2024/4/16收盘价计算，对应PE分别为29/22/18倍，维持“增持”评级。

●2024-04-17 东鹏饮料：2023年高速增长，2024年势头良好 (开源证券 张宇光,方勇)

●公司2023年营收112.6亿元、同比增32.42%，扣非前后归母净利润20.4、18.7亿元，同比+41.6%、38.3%。2023Q4单季营收26.2亿元，同比+40.9%，扣非前后净利润3.84、3.68亿元，同比+39.7%、+27.7%。因动销超预期，我们上调2024-2025年归母净利润预测至25.64/31.29亿元(前次25.10/30.64亿元)，新增2026年归母净利润预测35.42亿元，对应2024-2026年EPS6.41/7.82/8.86元，当前股价对应2024-2026年30.0/24.6/21.7倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。

●2024-04-17 燕京啤酒：2023年U8销量增速超36%，改革势能强劲 (国信证券 张向伟,杨苑)

●考虑到当前消费力偏弱，啤酒消费场景尚未完全修复，同时2024年大麦成本同比下行较多、公司降本增效成效显著有助于盈利能力提升，我们小幅下调2024-2025年收入预测、维持2024-2025年利润预测，并新增2026年盈利预测：预计2024-2026年公司营业总收入152.5/163.2/174.8亿元(2024-2025年前预测值为159.3/174.6亿元)，归母净利润9.0/11.5/13.5亿元。当前股价对应2024-2025年PE分别为30/23倍。考虑到公司业绩成长性与确定性兼备，维持“买入”评级。

●2024-04-17 金种子酒：一季度业绩实现扭亏，内部改革逐步兑现 (国信证券 张向伟,李文华)

●下修此前盈利预测，预计2023-2025年公司有望实现营收14.7/17.8/22.5亿元(前值为15.4/19.2/23.0亿元，下修约5%/7%/2%)，同比增长23.9%/21.0%/26.9%；实现归母净利润-0.2/1.3/3.1亿元(前值为-0.2/1.4/3.2亿元，下修约0%/6%/3%)，同比亏损/扭亏/137.7%，对应PE-439/73.8/31.0X。鉴于短期业绩波动较大以及改革的不确定性，暂不给予评级。

●2024-04-17 金种子酒：23年业绩快报及24Q1业绩预告点评：24Q1业绩扭亏为盈，降本增效改革持续 (民生证券 王言海)

●公司优化整合职能部门、生产和营销组织，重塑产品结构，培育馥合香系列次高端及年轻化光瓶酒头号种子产品，稳固基本盘产品，叠加华润的经营管理经验及渠道资源，有望承接人口回流及市场扩容红利。我们预计公司23-25年营收分别为14.69/19.32/26.14亿元，归母净利润分别为-0.22/0.55/1.59亿元，当前股价对应P/E分别为-/179/62X，维持“推荐”评级。

●2024-04-17 燕京啤酒：2023年年报点评：U8高增延续，卓越管理制胜 (民生证券 王言海,张馨予)

●基于大单品持续全国化以及公司改革深化，我们预计2024-2026年公司营收152.71/162.04/170.71亿元，同比增长7.4%/6.1%/5.4%；归母净利润分别为9.49/12.81/15.52亿元，同比增长47.2%/35.1%/21.1%；当前市值对应PE分别为28/20/17x，维持“推荐”评级。

●2024-04-17 承德露露：业绩略超预期，市场开拓初显成效 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司作为杏仁露龙头，持续开拓市场，空间仍足。在股权激励和员工持股计划的加持下，有望提升内部信心，激活经营活力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.66/0.74/0.84元，当前股价对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-17 欢乐家：椰汁饮料势能向好，渠道拓展增量可期 (华金证券 李鑫鑫)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为22.42/25.89/29.58亿元，同比增长16.6%/15.5%/14.2%，归母净利润3.36/4.05/4.80亿元，同比增长20.6%/20.7%/18.4%，对应EPS分别为0.75/0.91/1.07元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。

●2024-04-17 东鹏饮料：第二曲线提速增长，渠道精耕势能延续 (华金证券 李鑫鑫)

●公司能量饮料基本盘稳固，第二曲线持续发力，叠加品牌、渠道、规模等优势，有望顺利实现单一品类向多品类切换，逐步成为国内领先的综合型饮料企业。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为143.33/175.91/211.71亿元，同比增长27.3%/22.7%/20.4%，归母净利润26.21/32.63/39.93亿元，同比增长28.5%/24.5%/22.4%，对应EPS分别为6.55/8.16/9.98元，首次覆盖，给予“买入-B”评级。