张 裕Ａ(000869)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-08-27 张裕A：上半年业绩承压，静待行业需求好转 (中银证券 邓天娇)

●考虑到行业目前仍处于调整期且短期并未见到明显改善迹象，根据公司上半年业绩表现，我们预计公司完成24年股权激励目标压力较大，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收38.6亿元、41.1亿元、45.8亿元，同比分别-12.1%、+6.6%、+11.3%，归母净利润分别为4.8亿元、5.1亿元、5.7亿元，同比分别-9.7%、+6.1%、+11.7%，EPS分别为0.69、0.74、0.82元/股，对应PE分别为29.2X、27.6X、24.7X，给予增持评级。

●2024-08-22 张裕A：降幅环比收窄，全年仍然承压 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●降幅环比收窄，全年仍然承压。由于整体经济环境及消费下行，葡萄酒消费基础薄弱，受到其他优势酒种挤压，公司24H1收入、利润呈现不同程度下降。考虑库存消化后影响逐步收窄，下半年有望环比改善，但全年完成预算指标压力仍大，调整24-26年公司EPS预测为0.67、0.69、0.72元，暂不给予评级。

●2024-08-22 张裕A：行业需求疲软，业绩不及预期 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力。短期受葡萄酒行业整体需求疲软影响，根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为0.50/0.61/0.73(前值为0.84/0.94/1.05)元，当前股价对应PE分别为42/35/29倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-26 张裕A：库存消化影响收入，关注结构升级 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●合并23Q4+24Q1收入仍有增长。展望后续，公司聚焦大单品和核心市场，葡萄酒业务解百纳、酒庄酒结构升级带动价位带上移，白兰地主推高端可雅，产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。调整24-26年公司EPS预测为0.78、0.85、0.91元，暂不给予评级。

●2024-04-26 张裕A：【招商食品】张裕A：库存消化影响收入，静待行业改善 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●库存消化影响收入，关注结构升级。虽然葡萄酒行业复苏迹象尚不明显，但公司龙头地位稳固，将重心放在中高端产品上。合并23Q4+24Q1收入仍有增长。展望后续，公司聚焦大单品和核心市场，葡萄酒业务解百纳、酒庄酒结构升级带动价位带上移，白兰地主推高端可雅，产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-05-15 古井贡酒：年份原浆量价齐升，徽酒龙头行稳致远 (首创证券 赵瑞)

●公司作为徽酒龙头，展现出较强的经营韧性和抗风险能力。预计2025年至2027年，归母净利润将分别达到62.1亿元、69.1亿元和76.0亿元，同比增长12.6%、11.3%和10.0%。当前股价对应PE分别为14、13和12倍。基于良好的增长前景，首次覆盖给予买入评级。但需注意宏观经济波动和食品安全等潜在风险。

●2025-05-15 泸州老窖：优秀团队保障公司渡过行业调整 (海通证券(香港) 闻宏伟,Jasmine Wu)

●24年公司分红率为65%，股息率为4.7%，连续四年分红率超60%。公司亦推出分红回报规划，承诺24-26年分红率分别为65%/70%/75%，强化股东回报确定性及增长性。考虑行业增速仍处于调整期，我们预计2025-2027年公司收入为320/341/365亿元，归母净利润分别为136/145/154亿元，对应EPS分别为9.3/9.8/10.5元。参考可比公司估值水平，我们给予公司2025年22xPE，给予目标价205元，维持“优于大市”评级。

●2025-05-14 舍得酒业：短期业绩承压，股权激励提振信心 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●考虑到25年库存逐步去化，费用投放有望收缩，净利润有望提升，维持预测2025-2027年公司收入增速为5.7%、6.2%、8.4%；上调归母净利润增速至165%、25%、10%；当前股价对应25年PE为20倍，维持买入评级。

●2025-05-14 水井坊：“双品牌”战略，稳中有进 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●考虑到25年公司打造双品牌，费用投放力度或有提升，我们略下调2025-2026年公司收入增速至4%、5%，略下调归母净利润增速至4%、7%(同比，下同)，预测27年收入、归母净利润增速分别为7%、10%。当前股价对应25年PE为16倍。维持买入评级。

●2025-05-14 山西汾酒：收入增长放缓，但盈利仍在上升 (中原证券 刘冉)

●我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为11.10元、12.23元和13.53元，参照5月13日收盘价205.41元，对应的市盈率分别为18.51倍、16.79倍和15.18倍，给予公司“增持”评级。

●2025-05-13 李子园：业绩符合预期，盈利能力持续提升 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新，早餐及小餐饮渠道招商提高占有率，全国化扩张贡献增量，员工持股计划提振信心，长期增长动力足。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.66/0.75/0.85元，当前股价对应PE分别为20/18/15倍，维持“买入”投资评级。

●2025-05-13 承德露露：业绩短期承压，期待新品反馈 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司作为杏仁露龙头，持续开拓市场，空间仍足。在股权激励和员工持股计划的加持下，有望提升内部信心，激活经营活力。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.67/0.76/0.82元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”投资评级。

●2025-05-13 百润股份：预调酒短期承压，关注威士忌新品 (浙商证券 杨骥,满静雅)

●考虑到24年收入利润略低于预期，25年鸡尾酒短期仍或承压，威士忌业务有望贡献一定增量，我们将25-26年收入增速调整至9%、11%(同比，下同)，归母净利润增速调整至11%、15%，预计27年收入、归母净利润增速为13%、14%。当前股价对应25年PE为34倍，维持“买入”评级。

●2025-05-13 老白干酒：盈利能力持续提升，产品结构逐步升级 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●因2024年业绩略低于预期且行业增速换挡，我们下调预测25-26年收入增速至4%/6%(同比，下同)，下调归母净利润增速至12%/13%；预测27年收入、归母净利润同比增速分别为7%、9%。维持买入评级。

●2025-05-13 口子窖：兼系列贡献增量，营销动作加码 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●考虑到公司在做市场、推新品过程中费用投放力度较大，我们略下调2025-2026年收入增速至1%/4%，下调归母净利润增速至2%/6%，预测27年收入、归母净利润增速为5%、7%。维持买入评级。