张 裕Ａ(000869)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-08-27 张裕A：上半年业绩承压，静待行业需求好转 (中银证券 邓天娇)

●考虑到行业目前仍处于调整期且短期并未见到明显改善迹象，根据公司上半年业绩表现，我们预计公司完成24年股权激励目标压力较大，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收38.6亿元、41.1亿元、45.8亿元，同比分别-12.1%、+6.6%、+11.3%，归母净利润分别为4.8亿元、5.1亿元、5.7亿元，同比分别-9.7%、+6.1%、+11.7%，EPS分别为0.69、0.74、0.82元/股，对应PE分别为29.2X、27.6X、24.7X，给予增持评级。

●2024-08-22 张裕A：降幅环比收窄，全年仍然承压 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●降幅环比收窄，全年仍然承压。由于整体经济环境及消费下行，葡萄酒消费基础薄弱，受到其他优势酒种挤压，公司24H1收入、利润呈现不同程度下降。考虑库存消化后影响逐步收窄，下半年有望环比改善，但全年完成预算指标压力仍大，调整24-26年公司EPS预测为0.67、0.69、0.72元，暂不给予评级。

●2024-08-22 张裕A：行业需求疲软，业绩不及预期 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力。短期受葡萄酒行业整体需求疲软影响，根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为0.50/0.61/0.73(前值为0.84/0.94/1.05)元，当前股价对应PE分别为42/35/29倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-26 张裕A：【招商食品】张裕A：库存消化影响收入，静待行业改善 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●库存消化影响收入，关注结构升级。虽然葡萄酒行业复苏迹象尚不明显，但公司龙头地位稳固，将重心放在中高端产品上。合并23Q4+24Q1收入仍有增长。展望后续，公司聚焦大单品和核心市场，葡萄酒业务解百纳、酒庄酒结构升级带动价位带上移，白兰地主推高端可雅，产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。

●2024-04-26 张裕A：库存消化影响收入，关注结构升级 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●合并23Q4+24Q1收入仍有增长。展望后续，公司聚焦大单品和核心市场，葡萄酒业务解百纳、酒庄酒结构升级带动价位带上移，白兰地主推高端可雅，产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。调整24-26年公司EPS预测为0.78、0.85、0.91元，暂不给予评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-04-27 五粮液：2024年报及2025年一季报点评：业绩稳健增长，关注改革进展 (国海证券 刘洁铭)

●公司设定2025年营业总收入与宏观经济指标保持一致，整体目标稳健。2024年以来公司营销改革明显提速，市场动销和库存趋于良性。公司品牌力突出，在控量保价策略下品牌价值持续回归，我们继续看好公司的稳健增长。我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为936.34/986.90/1047.10亿元，归母净利润分别为335.11/356.40/381.92亿元，EPS分别为8.63/9.18/9.84元，对应PE分别为15/14/13X，维持“买入”评级。

●2025-04-27 舍得酒业：2025Q1继续释放风险，收入和净利润降幅环比2024H2收窄 (国信证券 张向伟)

●伴随第二季度进入同比低基数期，收入和业绩或将逐步迎来拐点；2024年公司额外增投很多费用帮助经销商去化库存、提振动销，渠道包袱已有减轻，我们预计今年费投精细化下销售费用率、税率有改善空间，利润率视角或可相对乐观。维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司收入50.8/53.8/57.6亿元，同比-5.1%/+5.8%/+7.1%；预计归母净利润4.2/4.5/5.1亿元，同比+21.9%/+7.0%/+12.6%；当前股价对应25/26年45.0/42.1倍PE，维持“中性”评级。

●2025-04-27 燕京啤酒：Q1利润高增态势延续，燕京U8引领增长 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。我们预计公司2025-2027年EPS为0.51/0.62/0.75元，当前股价对应PE分别为25/21/17倍，维持“买入”投资评级。

●2025-04-26 舍得酒业：季报点评：释放压力，坚持长期 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●公司注重长期主义，激励落地后经营更趋积极，我们维持公司25-27年盈利预测，预计25-27年EPS为1.24/1.33/1.51元，参考可比25年均PE57x(Wind一致预期)，给予公司25年57x PE，目标70.68元(前值69.44元，对应25年56x PE)，维持“买入”。

●2025-04-26 珠江啤酒：2025年第一季度销量双位数增长，盈利能力延续改善 (国信证券 张向伟,杨苑)

●考虑到公司核心单品97纯生渠道渗透能力持续提升，且内部管理优化加速效益释放，我们上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入61.3/65.1/68.8亿元(2025/2026年前预测值60.6/63.9亿元)，同比+6.9%/+6.2%/+5.8%；实现归母净利润9.7/10.9/12.1亿元(2025/2026年前预测值9.1/10.2亿元)，同比+19.6%/+12.1%/+11.0%；当前股价对应PE分别为24/22/20倍。看好公司高档产品持续较快增长，公司在广东省市场有望获得份额持续提升，维持“优于大市”评级。

●2025-04-26 承德露露：年报点评报告：收入维稳，杏仁成本下行释放红利 (天风证券 张潇倩,李本媛)

●预计25-27年公司收入增速分别为5%/6%/4%(金额34.5/36.5/37.9亿元)，归母净利润增速分别为7%/8%/6%(金额7.1/7.7/8.2亿元)，对应PE分别为15X/14X/13X。维持“买入”评级。

●2025-04-26 五粮液：营销落地，高质前行 (信达证券 赵丹晨)

●我们认为，越是在行业调整期，五粮液的品牌力优势越是凸显，存量竞争市场将会进一步向头部集中。若公司全年能有效实现八代普五价格的平稳回升，将有助于巩固与经销商的团结，进一步扩大竞争优势。我们预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为8.59元、9.17元、9.87元，维持对公司的“买入”评级。

●2025-04-26 五粮液：年报点评：业绩平稳增长，合同负债亮眼 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●2024年公司现金分红比例70%，同比+10pct，持续回馈股东。公司2025年目标营业总收入与宏观经济指标保持一致，我们调整公司2025-26年归母净利预测至337/365亿元(原值：348/367亿元)，并预计2027年归母净利395亿元。展望未来，公司增长抓手明确，普五减量后价盘平稳，1618/低度贡献收入增量。依然维持“推荐”评级。

●2025-04-26 五粮液：年报点评：2024高质发展，25Q1开局从容 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●公司规划25年营业总收入目标与宏观经济指标保持一致，我们认为公司品牌力突出，品牌价值有望稳步提升，但综合考虑外部需求恢复节奏，我们下调盈利预测，预计25-26年EPS8.58/9.18元(较前次-8%/-10%)，引入27年EPS为9.85元。参考可比公司25年平均16xPE均值(Wind一致预期)，作为强品牌力龙头，给予公司25年20xPE，目标价171.60元(前值为186.81元，对应25年20xPE)，“买入”。

●2025-04-26 香飘飘：年报点评：短期业绩承压，期待即饮业务旺季表现 (华泰证券 龚源月,王可欣)

●根据最新财报及预测模型，香飘飘2025-2027年的营业收入预计分别为34亿元、35.8亿元和37.2亿元，归属母公司净利润预计为2.65亿元、3.04亿元和3.24亿元。从估值角度看，当前股价对应2025年PE约为21.77倍，低于行业平均水平，具备一定吸引力。