承德露露(000848)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-28 承德露露：积极求变，新品新渠道开拓新增长 (湘财证券 李育文)

●在股权激励推动下，公司积极拓展新品新渠道，“露露草本”中式茶饮新品有望实现快速增长，随着新品的投放，南方市场有望逐步突破。我们预计公司2025-2027年营收分别为34.67、37.34、39.54亿元，同比增长5.5%、7.7%、5.9%。归母净利润分别为7.16、7.80、8.33亿元，同比增长7.4%、8.9%、6.8%。EPS分别为0.68、0.74、0.79元。首次覆盖给予公司“买入”评级。

●2025-04-28 承德露露：年报点评：杏仁露稳健增长，24年圆满收官 (东方证券 叶书怀,姚晔)

●根据24年年报及25年一季报，对25、26年下调收入、上调毛利率。我们预测公司2025-2027年每股收益分别为0.69、0.75、0.79元(原预测25-26年为0.75、0.86元)。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2025年的17倍市盈率，对应目标价为11.73元，维持买入评级。

●2025-04-28 承德露露：公司整体业绩表现稳健，成本红利逐季释放，期待25年新品贡献增量 (中银证券 邓天娇)

●根据公司此前公告，使用自有资金或自筹资金回购公司股份，回购金额不超过7.05亿元，回购股份用于注销。截至25年3月31日，公司累计回购股份数量为300万股，成交金额为2583万元。2024年公司分红率为47%，当前股价对应股息率约为3.0%。考虑到新建产能转固影响，及25年公司产品推新，销售费用增加，我们调整25年盈利预测，预计25至27年公司EPS分别为0.67、0.75、0.82元/股，同比分别增5.6%、11.9%9.8%，当前市值对应PE分别为14.8X、13.3X、12.1X，维持买入评级。

●2025-04-26 承德露露：年报点评报告：收入维稳，杏仁成本下行释放红利 (天风证券 张潇倩,李本媛)

●预计25-27年公司收入增速分别为5%/6%/4%(金额34.5/36.5/37.9亿元)，归母净利润增速分别为7%/8%/6%(金额7.1/7.7/8.2亿元)，对应PE分别为15X/14X/13X。维持“买入”评级。

●2025-04-25 承德露露：主业表现稳健，新品有望贡献增量 (兴业证券 沈昊,金含)

●根据2024年年报及2025年一季报相应调整盈利预测，我们预计2025-2027年公司营业收入为33.23/36.65/39.65亿元，同比+1.1%/+10.3%/+8.2%，归母净利润分别为6.78/7.60/8.27亿元，同比+1.8%/+12.2%/+8.8%，EPS为0.64/0.72/0.79元；对应2025年4月24日收盘价，PE为15.0/13.4/12.3X，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-04-29 青岛啤酒：2025年一季报点评：跨过一季度压力位，后续量价有望提速 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●短期受益于餐饮修复β+换届落地管理强化α的青啤具备较强的弹性空间，中期维度青啤属于攻守兼备的优质标的，升级韧性、股息率提升是抓手。参考25Q1报表节奏，我们更新2025-2027年归母净利润预测为48.45、53.50、57.36亿元(前值为48.57、52.55、56.75亿元)，对应当前PE分别为22、20、18X，维持“买入”评级。

●2025-04-29 泸州老窖：业绩符合预期，25年营收目标稳中求进 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●4月底公司停止订单接收和发货，至端午节前全面清理产品价格和渠道，维护渠道和消费者利益，追求高质量发展。2025年公司经营目标为全年营业收入稳中求进。随着消费需求的回暖，预计公司报表表现将逐年改善。我们预计公司2025-2027年实现营收315.76/332.55/367.59亿元，同比增长1.22%/5.32%/10.54%；实现归母净利润135.85/145.25/164.77亿元，同比增长0.83%/6.92%/13.44%(从分红的视角来看，若25年按70%分红率来计算，对应当前股价股息率为5.15%)，对应EPS为9.23/9.87/11.19元，对应当前股价PE为14/13/11倍。

●2025-04-29 迎驾贡酒：2024年报及2025一季报点评：中低档酒降速消化，洞藏势能保持积极 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●公司作为省内大众消费的主力品牌，消费认知积累深厚，洞藏系列拾级而上路径清晰，看好未来仍有广阔空间。短期考虑中低档酒收入拖累影响，我们调整2025-26年归母净利润预测至26.2、28.4亿元(前值为32.7、40.0亿元)，新增2027年归母净利润预测为32.1亿元，当前市值对应2025-27年PE为14.9、13.7、12.2X，维持“买入”评级。

●2025-04-29 口子窖：年报点评：基地市场稳固，Q1实现稳增 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●考虑行业需求较为平淡、公司改革成效显现仍需要一段时间，我们下调盈利预测，预计25-26年EPS2.87/3.03元(较前次-5%/-5%)，引入27年EPS3.21元，参考可比公司25年平均PE15x(Wind一致预期)，给予其25年15xPE，给予目标价43.05元(前次48.48元，对应25年16xPE，前次可比公司25年平均16xPE均值)，维持“增持”。

●2025-04-29 洋河股份：【华创食饮】洋河股份：报表深度出清，股息提供底线 (华创证券 欧阳予)

●报表深度出清，绝对分红承诺，股息率具备保障。公司目前处于报表快速出清状态，分红方面，2024年分红总额70亿元，对应股息率6.5%。按前期公告，即使今年利润继续下滑较多，分红仍有底线70亿，股息率6.5%+具备保障。结合最新运营情况，我们略调整公司盈利预测，预计2025-2027年EPS为3.71/4.08/4.64元(原25-26年预测值为4.68/5.01元)，静待经营企稳改善，我们给予一年目标价82元，对应25年22倍PE，维持“强推”评级。

●2025-04-29 青岛啤酒：【华创食饮】青岛啤酒：Q1开局良好，旺季提速可期 (华创证券 欧阳予,范子盼)

●公司25年轻装上阵动力充足，Q1开局销售表现良好，旺季低基数低库存之下销售加速有望催化，全年业绩弹性释放潜力充足。我们维持25-27年业绩预测分别48.8/53.0/56.2亿元，对应A/H股25E PE分别约为22/15倍。当前H股25E股息率约4.7%具备一定吸引力(假设分红率70%)，且后续分红率仍有提升空间。维持A/H股目标价分别90元、70港元，对应25E PE分别约25/18倍，维持“强推”评级。

●2025-04-29 口子窖：【华创食饮】口子窖：全年增速回正，改革仍待显效 (华创证券 欧阳予,刘旭德,董广阳)

●公司24年持续推动渠道资源整合，25年行业承压背景下，叠加改革推进，渠道调整面临压力，2025年报表或将面临出清，考虑后续需求回暖，公司改革势能或将进一步显现。根据经营公告，我们调整25-26年EPS预测为2.5/2.61元(原25-26年预测值为3.64/4.09元)，新增27年EPS预测为2.8元，参考当前白酒板块估值中枢，给予25年16倍PE，下调目标价至40元，维持“推荐”评级。

●2025-04-29 泸州老窖：2024年年报及2025年一季报点评：稳健经营，分红规划塑信心 (民生证券 孙冉,王言海)

●行业收缩期，公司坚持长期主义的良性稳健发展，是板块内优质的低估值+高股息品种。预计公司25-27年分别实现营业收入319/336/358亿元，同比2.2%/5.3%/6.5%，归母净利润138/145/156亿元，同比2.1%/5.7%/7.5%，当前股价对应PE分别为13/13/12倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-28 泸州老窖：2024年报及2025一季报点评：经营稳健，分红上修凸显长期价值 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●公司立足健康可持续发展，短期降速，不掩后劲潜力。2025年公司规划全年营业收入稳中求进，参考25Q1报表结构，我们更新2025-26年归母净利润预测为138、149亿元(前值133、149亿元)，新增2027年归母净利润预测为165亿元，当前市值对应2025-27年PE为13、12、11X。公司2024-2026年分红率规划不低于65%、70%、75%，且不低于85亿元人民币(含税)，对应2024年股息率达4.7%，保底股息率4.6%，长期持股价值凸显，维持“买入”评级。

●2025-04-28 五粮液：2024年报及2025一季报点评：24年稳健收官，25年改革风劲 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●行业低谷既是酒企降速调整的压力期，也是不破不立、干事创业的机遇期，期待公司通过破釜沉舟的营销体系改革，推动营销运营焕发生机。2025年公司年报披露，营业总收入增长目标与宏观经济指标保持一致，考虑需求复苏进程缓和，我们相应更新2025-26年归母净利润预测为338、365亿元(前值343、383亿元)，新增2027年归母净利润预测为403亿元，当前市值对应2025-27年PE为15、14、12X，维持“买入”评级。