国城矿业(000688)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-01 国城矿业：2025年半年报点评：宇邦剥离改善现金流，锂钼金业务有望贡献弹性 (东北证券 聂政)

●公司2025年上半年实现营收10.85亿，同比增长39.7%，实现归母净利5.2亿，同比增长1111%，扣非净利-1.35亿，同比下降415%。预计公司2025-2027年归母净利润为6.1/8.4/14.0亿，考虑到公司铅锌贡献稳定利润，锂矿、钼矿、金矿逐渐落地并有望贡献利润弹性，首次覆盖并给予增持评级。

●2023-08-25 国城矿业：进军锂矿产业，子公司扩产项目逐步投产 (东北证券 王凤华)

●考虑公司各子公司扩产项目逐步投产，预计公司业绩有望较快增长，预计公司2023-2025年营业收入分别为27.73/56.86/76.21亿元，归母净利润分别为6.12/8.71/12.52亿元，对应EPS为0.55/0.78/1.12元，对应PE为23X/16X/11X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-07-02 国城矿业：规划一期6万吨锂盐项目，坚定转型锂资源的步伐 (中邮证券 李帅华)

●预计2023/2024/2025年公司归母净利润为7.4/14.7/21.0亿元，对应EPS为0.66/1.31/1.88元，对应PE为23.0/11.6/8.1倍。考虑到公司此前业务是传统铅锌铜业务，加之金鑫锂矿、白银、钛白粉等扩产项目逐步投产，预计公司业绩有望较快增长。维持“买入”评级。

●2023-05-15 国城矿业：布局国内大型优质锂矿，有色资源矿企蓄势待发 (中邮证券 李帅华)

●预计2023/2024/2025年公司归母净利润为7.4/14.7/21.0亿元，对应EPS为0.66/1.31/1.88元，对应PE为25.0/12.6/8.8倍。考虑到公司此前业务是传统铅锌铜业务，加之金鑫锂矿、白银、钛白粉等扩产项目逐步投产，预计公司业绩有望较快增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2020-07-19 国城矿业：立足铅锌，布局稀贵金属 (西南证券 邱培宇,刘岗)

●暂不考虑收购宇邦矿业和中西矿业注入对公司业绩的影响，我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为9.2亿元、9.9亿元和10.7亿元，归母净利润分别为1.27亿元、1.47亿元和1.75亿元，对应PE分别为188倍、163倍和137倍，考虑到公司目前估值相比行业可比公司平均估值较高，暂不给予评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-03-24 赤峰黄金：年报点评：金价高位运行驱动业绩再创新高 (联储证券 李纵横)

●基于公司2025年业绩表现及2026年业务指引，结合对国际金价走势的判断，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入176.72亿元、195.42亿元、221.87亿元；实现归母净利润60.48亿元、70.22亿元、83.62亿元；对应EPS分别为3.18元、3.70元、4.40元。以2026年3月23日收盘价计算，对应PE分别为11.54倍、9.94倍、8.35倍。综合考虑公司经营表现及中长期金价趋势，维持“增持”评级。

●2026-03-23 赤峰黄金：年报点评报告：金价驱动业绩增长，筹划重大股权变更 (国盛证券 张航,王瀚晨)

●基于金价上涨预期，分析师预测公司2026-2028年的营业收入和归母净利润将持续增长，对应PE分别为15.1、13.4和12.9倍。维持“买入”评级。然而，报告也指出项目投产不及预期、金属价格波动以及测算误差等潜在风险，提醒投资者注意。

●2026-03-23 紫金矿业：2025年年报点评：金铜锂三轮驱动进阶，抗周期属性与成长力双强化 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●2025年公司实现营收3490.79亿元，同增14.96%；归母净利润517.77亿元，同增61.55%，其中25Q4实现营收948.80亿元，同增29.54%；归母净利润139.14亿元，同增80.86%。我们预计2026-2028年公司EPS分别为3.12、3.65、4.06元，PE分别为10、8、8倍，维持“买入”评级。

●2026-03-23 赤峰黄金：2025年年报点评：瓦萨产量影响利润，公司未来增量可期 (国联民生证券 邱祖学)

●考虑公司引入业内优质龙头，未来增量可期，我们预计2026-2028年公司营收172.37/208.98/238.11亿元，归母净利54.77/67.35/76.44亿元，对应3月23日收盘价PE分别为13/10/9X，维持“推荐”评级。

●2026-03-22 紫金矿业：年报点评：业绩表现亮眼，铜金锂三大业务板块同步快速拓展 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2026-2028年营收为5115/5483/5663(原预测4257/4456/-)亿元，同比增速46.5%/7.2%/3.3%；归母净利润为844.17/997.32/1063.83(原预测635.59/698.64/-)亿元，同比增速63.0%/18.1%/6.7%；摊薄EPS为3.17/3.75/4.00元，当前股价对应PE为10.0/8.4/7.9X。公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，核心矿种实现多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“优于大市”评级。

●2026-03-22 紫金矿业：年报点评报告：金铜与多金属共振，向超一流国际矿业巨头迈进 (国盛证券 张航,王瀚晨)

●考虑2026年金属价格上涨，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为4756/4922/5199亿元，归母净利润分别为722/763/855亿元，对应PE分别为11.7/11.0/9.8倍。维持“买入”评级。

●2026-03-22 山金国际：金价上行+成本优化，2025年归母净利同增37% (华安证券 许勇其,黄玺)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.15/69.52/85.63亿元，对应PE为16/12/9倍，维持“买入”评级。山金国际2025年实现营收170.99亿元，同比+25.86%；实现归母净利润29.72亿元，同比+36.75%。单25Q4实现营收21.03亿元，同比+38.88%，环比-63.43%；实现归母净利润5.12亿元，同比+14.89%，环比-40.72%。

●2026-03-22 赤峰黄金：年报点评：黄金价格提升助公司盈利弹性释放 (华泰证券 李斌)

●我们看好黄金的危机对冲属性，考虑金价在长期的上行趋势，且公司扩产计划明晰，上调盈利预测，测算公司2026-2028年EPS分别为2.60/3.14/4.17元，26/27年较前值上调14.04%/10.18%。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为18.68X，考虑公司盈利稳定性较强，给予公司2026年20.55XPE，目标价53.42元(前值36.34元，基于2025年PE21.76X)，维持“买入”评级。

●2026-03-22 紫金矿业：2025年年报点评：业绩续创新高，增量项目成长可期 (银河证券 华立,孙雪琪)

●伴随铜金价格上行，以及公司各重点项目有序推进，我们预计公司2026-2028年实现归母净利843、997、1171亿元，同比+63%、+18%、+18%，当前股价对应PE为10、8、7x，维持“推荐”评级。

●2026-03-21 宏桥控股：2025年年报点评：资产重组完成，电解铝景气度向上 (国海证券 陈晨,王璇)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为1727/1804/1870亿元，归母净利润分别为324.9/374.9/418.2亿元，同比+82%/+15%/+12%；EPS分别为2.49/2.88/3.21元，对应当前股价PE为10.83/9.38/8.41倍。公司在2025年完成资产重组，成为行业领先的一体化大型铝企，受益铝行业高景气，公司资金充裕，具备高分红条件，首次覆盖，给予“买入”评级。