国际医学(000516)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-23 国际医学：Q3收入利润均承压，医保政策动态调整影响短期业绩 (中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，公司旗下两家医院门急诊服务量预计稳健增长，在病种结构优化等各项提质增效措施推动下，净利润降幅有望企稳。中长期来看，公司积极布局康复、医美、口腔等特色专科和非医保业务，以应对医保控费政策的影响；同时拓展康养、质子中心、数据资产等新业务领域，满足人民群众日益增长的多样化需求，有利于打开未来成长天花板。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为40.45、42.47和45.45亿元，分别同比变动-16%、+5%和+7%；归母净利润分别为-3.53、-1.07和0.001亿元，分别同比变动-39.08%、+69.65%、+100。73%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PS分别为2.55、2.43和2.27倍，维持“增持”评级。

●2025-10-15 国际医学：诊疗量稳健增长，利润端有望修复 (中信建投 贺菊颖,王在存)

●短期来看，公司旗下两家医院诊疗量有望保持稳健增长，在病种结构优化等各项提质增效措施推动下，净利润有望修复。中长期来看，公司积极布局康复、医美、口腔等特色专科和非医保业务，以应对医保控费政策的影响；同时拓展康养、健康管理等新业务领域，满足人民群众日益增长的多样化健康需求，有利于打开未来成长天花板。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为40.45、44.49和50.06亿元，分别同比变动-16%、+10%和+12.5%；归母净利润分别为-1.95、-1.01和0.04亿元。根据2025年10月13日收盘价计算，对应2025-2027年PS分别为2.76、2.51和2.23倍，首次给出“增持”评级。

●2025-08-26 国际医学：诊疗量增长稳健，收入短期承压 (东海证券 杜永宏,赖菲虹)

●公司积极探索“综合医疗+特色专科”的创新业务模式，在医美整形、康复等特色专科进行布局，核心竞争力不断增强，盈利能力持续提升。我们维持原先的盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.37、-0.79、0.14亿元，EPS分别是-0.06、-0.040.01元。维持“买入”评级。

●2025-05-02 国际医学：2024年亏损收窄，特色专科建设和精益管理助力进一步利润改善 (国海证券 李明)

●预计2025-2027年公司营业收入分别为48.8亿元、53.9亿元、59.8亿元，分别同比增长1%、10%、11%；归母净利润分别为-1.93亿元、-0.77亿元、0.44亿元。公司运营大型三甲综合性医院，引领中西部地区医疗发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-30 国际医学：2024年年报&25Q1季报点评：DRG控费致Q1收入承压，高新中心医院核心指标稳中有升 (西南证券 杜向阳,汪翌雯)

●预计2025-2027年收入分别为54.6亿元、60.5亿元、66.8亿元，对应动态PS分别为2.1X/1.9X/1.7X。我们认为公司高新医院业绩指标稳步提升，中心医院正处于数值爬坡阶段，后续随着床位利用率及单床产出持续提升，估值有望消化。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-12-11 誉衡药业：双核心业务筑牢基本盘，多矩阵产品贡献增量 (江海证券 吴春红)

●我们预计2025-2027年公司营业收入分别为2,252.80/2,392.24/2,637.93百万元，同比增长-7.70%/6.19%/10.27%；2025-2027年公司归母净利润分别为254.40/288.74/348.65百万元，同比增长9.30%/13.50%/20.75%。当前市值对应2025-2027年PE分别为28.25/24.89/20.61倍。考虑公司受集采压力的影响基本消化，未来随着核心产品的放量和产品矩阵的扩容及新签产品贡献增量，未来业绩有望实现稳健增长，给予2026年28倍PE，对应目标价3.64元。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-11 白云山：25Q3报表端已企稳修复，冲击圆满完成“十四五”，重点布局“十五五” (信达证券 章钟涛,唐爱金)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为790.01亿元、840.61亿元、894.5亿元，同比增速分别约为5.3%、6.4%、6.4%，实现归母净利润分别为37.35亿元、39.63亿元、44.27亿元，同比分别增长约31.7%、6.1%、11.7%，对应2025/12/10股价PE分别约为11倍、11倍、9倍。首次覆盖，我们给予公司“买入”投资评级。

●2025-12-11 昆药集团：集采执标和内部改革持续落地，看好来年稳步修复 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为82.47、90.07、98.39亿元，归母净利润分别为5.99、7.09、8.51亿元，当前股价对应PE分别为16、14、12倍，维持“买入”评级。

●2025-12-10 海创药业：2025Q3业绩拐点显现，创新管线加速推进打开中长期增长空间 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●基于公司首个1类新药成功商业化、多个创新管线步入临床中后期，公司长期增长逻辑逐步清晰。我们预计2025-2027年公司分别实现收入0.33、1.65、3.20亿元，归母净利润分别为-1.00、-0.94、-0.78亿元，有望迎来业绩兑现期，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-09 九洲药业：原料药边际出清，CDMO增长值得期待 (天风证券 杨松,刘一伯)

●采用可比公司估值法对公司进行估值，根据业务定位选择可比公司，包括博腾股份、普洛药业、药明康德与凯莱英。对主营业务采用PE法进行估值。公司CDMO业务已构建起健康的漏斗模型，储备的丰富早期项目将持续向中后期转化，为业绩提供强劲的内生动力。我们看好公司的长期发展，给予2026年21倍PE，目标价24.5元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-03 佐力药业：拟发行可转债建设产能及研发“乌灵+X”产品，支撑长期成长 (东吴证券 朱国广,苏铖,向潇)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润为6.55/8.41/10.41亿元，当前市值对应PE为18/14/12X，考虑到公司兼具高成长与高分红，且26年核心品种业绩有望持续释放，维持“买入”评级。

●2025-12-02 华润三九：内涵外延双轮驱动，经营韧性强劲 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为32.95/38.43/42.68亿元，分别同比-2.2%/+16.6%/+11.1%。考虑到公司具有较强的品牌价值和在中药配方颗粒的先发优势，外延+内涵双轮驱动成长动能充足，给予“买入”评级。

●2025-12-02 九洲药业：创新药CDMO战略清晰 (湘财证券 蒋栋)

●作为创新药CDMO公司，公司项目管线日益丰富，并积极布局多肽与偶联小核酸等技术。我们预计2025-2027年公司营收分别为56.70/62.78/69.57亿元，归母净利分别为9.30/10.31/11.47亿元，对应EPS分别为1.05/1.16/1.29元，我们看好公司长期发展，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-02 华熙生物：主业承压，结构优化，科技平台布局开启新成长 (西部证券 吴岑,于佳琦)

●短期看业务复苏与放量，长期看科技平台与生态。短期内，皮肤科学创新转化业务预计将继续深化调整，收入端有望逐步迎来复苏；而原料业务凭借PDRN、PQQ等合成生物新材料的商业化放量，后续有望实现稳健增长，成为公司重要的增长引擎。中长期看，公司以全球领先的合成生物制造能力为基石，聚焦于衰老干预领域，通过打通“细胞外基质-细胞内-细胞通讯”三大科学维度，构建起覆盖原料、医美、护肤、营养的整合解决方案。这一围绕统一生命科学底层逻辑建立的业务生态，旨在强化公司的前沿研发话语权，并驱动品牌价值提升。我们预计公司2025-2027年EPS为0.81/1.08/1.30元，维持“买入”评级。

●2025-11-30 云南白药：工业板块稳健增长，完成特别分红回馈股东 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为51.98/56.65/61.85亿元，分别同比增长9.4%/9.0%/9.2%。公司为中药龙头，提质增效的同时积极寻求第二增长曲线，给予“买入”评级。