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太平洋(601099)_研究报告_财经_新浪网(601099) 研究分析报告|查股网

股票名称:太平洋(601099)

报告标题:太平洋:地域特点和企业债承销是公司优势

2011-04-25 11:51:16

投资要点
公司2010年业绩大幅下滑,一季度出现转机。公司2010年实现营业收入6.75亿元,同比下降19.21%,净利润2.03亿元,同比下降49.73%,基本每股收益0.136元。今年一季度,公司营业收入2.64亿元,净利润9230万元,同比增长29%,一季度经营状况已经较去年出现较大改变。
经纪业务市占率下降。2010年公司经纪业务实现收入4.9亿元,是营业收入的主体,同比下降20.23%,基本上与行业平均降幅相当。经纪业务全国市场份额由2009年的2.77‰下降到2010年的2.5‰,经纪业务占云南省的市场份额由24.52%下降到22.55%,2010年,公司经纪业务平均佣金率为1.67‰,同比下降了12.84%。由于地域特点,整体佣金率仍然高于全国平均水平,未来二三线地区的佣金率仍然面临着下行的风险。
2010年证券投资业务是业绩下降主要原因。2010年投资收益和公允价值变动收益合计比2009年下降1.57亿元,直接导致公司利润率下降。2011年一季度,公允价值损益已经由2010年的亏损6400万元转为盈利4000万元。
公司2011年新业务资格申请将加速。由于业务资格有限,公司业务结构相比较其他上市券商来说,仍显不合理。2010年公司评级上升到B类BBB级,将有利于公司申请新业务资格。
维持对公司的投资评级为“增持”。公司经纪业务的优势主要是地域优势、投行业务优势在于企业债承销,后势可密切关注公司新业务资格的获批情况,维持公司“增持”投资评级。预计公司2011年至2013年的每股收益分别为0.19元、0.22元和0.26元。

研究员:宋健    所属机构:中国民族证券有限责任公司

报告标题:太平洋证券非公开发行股票预案点评:扩充净资本,构建多元化业务结构任重而道远

2011-02-17 13:16:30

非公开发行预案
太平洋证券拟非公开发行股票数量上限为5 亿股(含5 亿股),非公开发行股票募集资金不超过50 亿元,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即发行价格不低于10.28 元/股,最终发行价格将由市场化询价确定。发行股票的发行对象为不超过十名的机构投资者。
增加资本金,扩充公司业务
公司募集资金主要用于以下发展思路:一是优化经纪业务网点布局,扩大经纪业务市场份额;二是扩展投行业务;三是提高自营业务规模;四是择机设立或参控股基金管理公司、并购期货公司;五是开展融资融券、直接股权投资和资产管理等创新业务;五是适时扩展国际业务。
构建多元化业务结构任重而道远
太平洋证券目前拥有29家营业部,在上市券商数量较少,主要分布在云南省内,面对激烈的市场竞争,公司需要优化网点布局,增设营业部;随着创业板发行量的增加,国际板的推出,公司规划增强实力来分享这块市场蛋糕,融资融券、股指期货和直投业务等创新业务将成为券商未来业绩的重要贡献点。
作为一家区域性的券商,此次再融资表明了管理层清晰的发展思路,在券商转型背景下紧跟行业发展趋势--完成设立辐射全国的营业网点的规划,提高经纪业务竞争力,设立或参控股基金公司、并购期货公司及扩展国际业务,但这条发展之路对太平洋任重而道远。

研究员:张芸    所属机构:华泰证券股份有限公司

报告标题:太平洋:伤愈复出的小鹿

2010-12-01 09:28:59

截至10月底,太平洋证券(601099.SH)EPS为0.1266元,略超预期;每股净资产为1.29元,在一季度1.24元的基础上稳步提升。
公司营业收入和经纪业务收入止跌回升。公司三季度营业收入同比增长8.13%,环比增长165.57%,其中代理买卖证券业务净收入环比增长5.69%,利息净收入也环比增长了13.29%。目前公司在全国有28家营业部,其中在云南省布有18家营业部,占比64%。公司前两大营业部,曲靖麒麟南路营业部和玉溪玉兴路营业部的交易量分别居云南省券商营业部的第5和第7名。
承销业务的井喷是今年的最大亮点。前三季度公司证券承销业务净收入快速增长,收入约1.05亿元,占总收入的22.2%,比去年同期增长近20倍。
自营能力有所增强。上半年公司投资净收益创新高,为6522万元左右;三季度公允价值变动净收益也创新高,为约7797万元。
风险因素:公司三季度的管理费用同比增长13.52%,超过营业总收入和经纪业务收入的增长速度,值得关注。
由于公司业务结构调整和盈利能力修复的进程仍有待观察,加之市盈率和市净率仍居上市券商首位,我们首次给予公司“中性”评级,预计2010-12年的EPS分别为0.19元,0.22元和0.26元。

研究员:窦泽云,赵湘怀    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:太平洋:业绩表现显著低于预期

2010-08-20 13:24:04

经纪业务同比下滑以及自营业务出现大幅亏损是公司中报业绩显著低于预期的主因。截至2010 年6 月底止,公司实现经纪业务收入2.07 亿元,同比下滑15.27%,实现承销业务收入0.61 亿元,同比上升1505.92%,自营业务则相对去年的正收益,录得0.57 亿元的大幅亏损;此外,公司管理费用支出1.62 亿元,同比上升16.52%,公司管理费用率从2009 年同期的38.78%,显著飙升至2010 年6 月底止的65.81%。整体看,公司经纪业务同比下滑以及自营业务出现大幅亏损是公司中报业绩显著低于预期的主因。
经纪业务市场份额止跌回稳,佣金率继续在下降轨道运行。公司2007-2010 年1季度经纪业务市场份额分别为0.20%、0.22%,0.28%和0.26%,公司市场份额在连续3 年持续上升后,于2010 年1 季度出现下滑,截至2010 年6 月底止,公司经纪业务市场份额录得数据0.26%,市场份额开始止跌回稳;佣金率方面, 2009年3 季度-2010 年2 季度,公司股基权综合佣金率分别为0.1662%,0.1603%,0.1559%和0.1484%,公司佣金率持续在下降轨道之中运行。
股票承销实现恢复式增长,债券承销则在1 季度出现下滑后止跌回升。公司2010年上半年股票承销额和债券承销额分别为11.44 亿和17.33 亿元,市场份额分别为0.31%和0.64%,相对于2009 年的0%和0.55%,公司股票承销开始出现恢复式增长,市场份额已达到并超过2008 年0.29%的水平,而债券承销则在1 季度出现下滑后开始止跌回升。
自营业务亏损局面可望在三季度得到一定程度缓解。截至2010 年6 月底止,公司各类自营资产5.38 亿,相对于2010 年1 季末的6.03 亿,公司自营规模的下滑,主要由公司自营资产净值缩水所导致。此外,公司自营资产/净资产的占比为29.69%,比2010 年1 季末的32.47%,出现一定幅度的下滑。然而,公司2 季度自营资产中权益类资产占比则从一季度的52.8%大幅飙升至2 季末的82.72%,公司自营业务操作方向与市场实际趋势刚好相反,继而导致公司自营出现大幅亏损,鉴于资本市场已于7 月份开始反弹,预计公司自营业务亏损局面可望在三季度得到一定程度的缓解。

研究员:张镭,陈剑涛    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:太平洋:高估值风险仍在

2010-08-20 10:44:33

上半年公司实现营业收入2.46亿元,较上年同期下降31.33%; 实现净利润0.56亿元,较上年同期下降72.6%。EPS0.038元,其中二季度EPS为-0.01元。二季度单季自营亏损拉低公司业绩,经纪业务佣金率下滑较少,市场份额稳定,承销业务实现突破。
经纪业务佣金率下滑较少,市场份额保持稳定。上半年公司代理买卖证券净收入达2.07亿元,同比下降15.27%,占营业收入比重为83.74%。从佣金率来看,得益于公司经纪业务集中于竞争相对不激烈的云南地区,上半年公司综合佣金率0.152%,远远高于行业0.088%的行业水平,与2009年相比下降14.8%,与行业相比下降趋势较慢,其中2季度佣金率由1季度的0.155%继续下降至0.148%。从市场份额来看,公司保持了稳定的态势。上半年代理交易额市场份额为0.26%,同比下降1.09%,环比下降11.49%,其中2季度公司市场份额环比下降了0.52%。
2季度自营亏损拉低公司业绩。上半年公司自营亏损0.57亿,其中2季度亏损0.89亿。期末自营规模为5.38亿,与1季度相比下降11%。公司自营风格与东北证券类似,资产配置以权益为主,且划分为交易性金融资产,公司主要控制仓位。季末公司自营权益占比为82.37%。
证券承销业务实现突破。上半年公司已完成股票IPO项目2家,股票承销金额107.4亿元,市场份额为0.34%,城投债项目一家,分别实现了主承销0的突破;报告期内公司承销业务净收入为0.61亿,占营业收入的比重为24.7%。
费用率刚性进一步挤压利润。上半年公司业务及管理费为1.61亿,同比增长16%,历年来看,各季度(四季度提奖金较多)费用基本在0.8亿,费用率的据下刚性进一步挤压了利润空间。
太平洋是一家业务线比较单一的小型地方券商,即使考虑到公司地缘因素使得佣金率下降较慢,在2200亿日均股票交易额、佣金率下降30%(行业下降30%)自营收益率9.6%的乐观假设下,公司10、11、12年的EPS为0.17、0.2、0.25元,对应的PE为75、61和60倍,估值较高,维持减持评级。

研究员:黄立军,邢波    所属机构:宏源证券股份有限公司

报告标题:太平洋证券:高估值压力大

2010-04-27 09:55:55

2009年太平洋证券实现营业收入8.35亿元,同比增长315.78%;归属于上市公司股东的净利润达4.05亿元,同比增长162.82%。1季度公司实现营业收入1.62亿,归属上市公司股东的净利润0.71亿,EPS为0.047元,1季度业绩环比下滑32%。公司09年业绩扭亏为盈主要得益于自营实现盈利。1季度业绩下滑主要是因为经纪业务量价均有下降、投资环境有所恶化。
得益于地缘因素,10年佣金率下滑幅度小于行业,综合佣金率为上市券商最高。09年公司经纪业务净收入达5.87亿元,同比增长82%,占营业收入比重为70.26%;代理交易额达3298亿元,市场份额为0.28%,较2008年增长27.3%,其中,佣金率较高的股票基金交易市场份额为0.3%,较2008年增长10%。由于公司经纪业务主要在竞争尚不充分的云南地区,佣金率较高。09年公司综合佣金率为0.178%,从1季度来看,在市场份额基本稳定的同时佣金率仅0.155%,较09年下降12.8%,佣金率下降幅度低于行业的下降幅度(20%)。
09年自营实现盈利是业绩扭亏为盈的主要动力。09年公司实现自营收益1.58亿,占营业收入比重为18.8%,而08年亏损7.79亿。从09年报来看,期末公司自营盘规模为11.48亿,权益自营规模占比为52.55%。从1季报来看,公司实现自营收益0.33亿,占营业收入比重为20%。自营盘规模为6.03亿。在10年的震荡市下,公司实现超额自营收益的难度较大。
2010年1季度公司主承销3单债券,承销金额为7.3亿,实现承销收入0.09亿,已超过09全年的0.06亿承销业务收入。公司管理成本较高,09年、10年1季度的管理费率分别为48.52%、49.97%,尚有较大下降空间。
在今年股票日均交易额2200亿元、公司自营收益率12.25%的假定下,预计公司10年EPS为0.21元,对应PE分别为75倍,估值较高。考虑到券商行业高度依赖市场走势和成交量,10年股市上涨空间有限且佣金率下滑趋势凸显,故给予减持评级。

研究员:黄立军,邢波    所属机构:宏源证券股份有限公司

报告标题:太平洋:业绩表现平淡,估值过高

2010-04-26 13:27:02

2009 年公司实现营业收入8.35 亿元,去年同期营业收入为3.87 亿元;归属于母公司净利润约4.05 亿元,去年同期亏损6.45 亿元;基本每股收益0.27 元。分配预案为每10 股派现0.20 元(含税)。2010 年一季度公司实现营业收入1.62 亿元,同比下降9.75%,实现归属母公司净利润7139.78 万元,同比下降36.50%,基本每股收益0.05 元。
经纪业务收入为主要收入来源:2009 年公司实现经纪业务和自营业务收入分别为6.42 亿元和1.57 亿元,实现承销业务收入572.50 万元,三项业务分别约占营业收入的76.88%、18.79%和0.69%,经纪业务收入为主要收入来源。2010 年一季度这种情况延续,经纪业务收入占比为73.27%(见图1)。
经纪业务市场份额提升:公司2009 年经纪业务收入较2008年增加81.37%(见图2)。2010 年一季度公司实现经纪业务收入1.19 亿元,同比增2.79%。公司2009 年代理成交额为3555.28 亿元,同比增加121.71%,增幅高于市场平均水平约44 个百分点。市场份额较上年同期提升0.06 个百分点至0.28%。2010 年一季度代理成交额为700.02 亿元,同比增10.41%,市场份额为0.26%,较2008 年同期增加0.01 个百分点。由于营业部新设及激烈的市场竞争,2009 年公司净手续费率较2008 年下降0.036 个百分点,至0.165%;2010 年公司净手续费率为0.155%,较2009 年同期下降0.008 个百分点。公司佣金率在上市公司中仍属较高水平,佣金率下滑是行业趋势,因此,公司佣金率未来下降空间较大。
自营投资构成趋于均衡:2009 年公司自营业务收入扭亏为盈,2010 年一季度实现3211.97 万元,同比下降46.37%。
公司增大了自营规模,2009 年末自营规模为11.46 亿元,较2008 年末增加200.28%。从自营资产构成来看,公司自营风格由较为激进向均衡投资转变,权益类和债券类投资占比分别为44%和47%。
承销业务收入:2009 年公司承销业务收入同比下降67.44%。
2009 年公司承担了华孚色纺等4 个增发项目的主承销商,筹集资金43.20 亿元,占市场份额的0.95%。2010 年一季度,公司实现承销业务收入855.40 万元,同比增230.27%,已超过2009 年全年收入。一季度公司未承担任何股权融资项目的主承销商,承销业务收入的增长可能主要来源于债券承销和财务顾问等其他投行业务收入,以及非主承销股权融资业务。
盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年净利润分别为4.01 亿元、3.15 亿元和2.46亿元,相应EPS 分别为0.27 元、0.21 元和0.16 元,动态PE 分别为59 倍、75 倍和96 倍,估值过高,我们维持公司“中性”的投资评级。

研究员:石磊    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:太平洋证券:年报成功实现扭亏,季报同比出现下滑

2010-04-26 10:29:23

年报成功实现扭亏。2009 年,公司经纪业务收入同比增长81.97%,承销业务收入同比下降67.44%,自营业务收入同比增长120.15%,由于公司自营业务相对于2008 年的巨幅亏损实现正增长,公司2009 年成功实现扭亏,整体看,2009 年公司扭亏主要得益于经纪业务和自营业务的贡献,同时,2009 年证券市场的牛市行情也为公司扭亏创造了基本条件。
季报同比下滑系由于自营业务收入同比下降和管理费用率同比大幅上升所致。截至2010 年1 季度止,公司经纪业务收入同比增长5.19%,承销业务收入同比增长230.27%,自营业务收入同比下降46.37%;此外,公司管理费用率上升趋势明显,公司2010 年1 季度管理费用率为49.97%,与2009 年1 季度的34.08%相比,上升15.89 个百分点,升幅46.63%,整体看,自营业务收入同比下降和管理费用率同比大幅上升是公司1 季报同比出现下滑的主因。
经纪业务市场份额升势受阻,佣金率继续在下降轨道运行。公司2007-2009 年经纪业务呈现显著的稳步攀升态势,2007-2009 年公司经纪业务市场份额分别为0.20%、0.22%和0.28%,截至2010 年1 季度止,公司经纪业务市场份额为0.26%,相对于2009 年的0.28%,市场份额下滑0.02 个百分点,降幅7.69%,公司经纪业务市场份额的升势开始受阻;佣金率方面, 2009 年1-4 季度,公司股基权综合佣金率分别为0.1809%、0.1764%、0.1662%和0.1603%,截至2010 年1 季度止,公司股基权综合佣金率为0.1559%,整体看,自2009 年1 季度以来,公司佣金率始终在下降轨道之中运行。
股票承销零斩获,债券承销零突破。公司2009 年股票承销额和债券承销额分别为0 亿和47 亿元,市场份额分别为0%和0.55%,相对于2008 年的0.29%和0%,公司股票承销零斩获,但债券承销实现零突破;从2010 年1 季度的情况看,2010年1 季度公司股票承销额和债券承销额分别为0 亿和7.33 亿元,市场份额分别为0%和0.47%,与2009 年的情况相比,股票承销无起色,但债券承销开始出现下滑趋势。自营业务风格转趋保守,自营业务对营业收入的贡献度开始下滑。公司自营业务风格因2008 年的巨亏开始转趋保守,2009 年1-4 季度公司自营资产/净资产的占比分别为11.8%、15.62%、18.99%和64.3%,全年平均值为27.68%,公司仅在2009 年4 季度出现显著加仓,但总体情况依然显著低于上市券商的平均水平。此外,截至2010 年1 季度止,公司自营资产/净资产的占比为32.47%,相关数据与2009 年4 季度相比已开始出现明显回落,与此相对应,公司自营业务对营业收入的贡献度也开始由2009 年1 季度的33.3%下滑至2010 年1 季度的19.81%。
投资建议:公司系证券市场中典型的中小型券商,由于资本实力的限制其业务范围仅能覆盖行业复苏路径的前半程,并主要集中在经纪和自营两个领域,行业复苏中后期的业绩爆发点并不多,在2010-2012 年股票日均交易额分别为2300、2400、2500 亿元的假设下,公司EPS 分别为0.28、0.28 和0.30 元,对应10 年动态PE 55.93 倍(2010 年4 月23 日收盘价15.66 元),估值在上市券商中偏高,给予公司首次“中性”评级。

研究员:陈剑涛    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:太平洋:业绩表现相对稳定,估值过高

2009-11-10 13:16:25

截止到 2009年9月30日,太平洋证券总资产为53.18亿元,较2008年末增加52.26%;公司前三季度实现营业收入5.67亿元,去年同期营业收入为负;归属于母公司净利润约3.00亿元,去年同期亏损;全面摊薄每股收益0.20元。三季度公司实现营业收入2.08亿元,环比增加15.55%,实现归属母公司净利润9419万元,环比微增0.50%。
经纪业务市场份额和手续费率基本稳定:公司前三季度实现经纪业务(手续费+利息)收入4.73亿元,较上年同期增加69.07%(见图1)。前三季度公司代理成交额为2566亿元,同比增加102.69%,增幅高于市场平均水平约34个百分点。
市场份额较上年同期提升0.05个百分点至0.27%,较今年上半年提升0.01个百分点。由于营业部新设及激烈的市场竞争,前三季度公司净手续费率较去年同期下降0.035个百分点,至0.168%,较上半年微幅下降0.002个百分点,基本保持稳定。
自营风格依然激进:前三季度公司实现自营业务(投资收益+公允价值变动)收入7761万元,其中投资收益亏损1.92亿元,公允价值变动收益为2.70亿元。由于A 股大盘指数出现较大幅度调整,三季度公司自营业务亏损1908万元,环比大幅下降197.22%。从半年报的自营资产构成来看,公司自营风格较为激进,权益类投资占比在79%左右。
承销业务市场份额上升:前三季度公司承销业务收入仅为534万元,同比下降67.98%,公司仅承担了华孚色纺的增发项目的主承销商,筹集资金12.61亿元,占市场份额的0.46%,较2008年同期提升了0.23个百分点。在三季度IPO 重启后,公司承销业务收入未能得到有效提升,这主要由于公司投行业务实力有限。
盈利预测及评级:我们预测公司2009-2010年净利润分别为4.10亿元和4.81亿元,相应EPS 分别为0.27元和0.32元,动态PE 分别为59倍和51倍,公司业绩表现基本稳定,但由于估值过高,我们维持其“中性”评级。(见表1)

研究员:石磊    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:太平洋:市场占有率提升,自营回归保守

2009-08-31 09:03:26

业绩扭亏为盈,自营回归保守。
2009 年1-6 月份公司每股收益0.14 元,每股净资产1.05 元,去年同期每股收益-0.3 元,去年同期亏损是因为去年资本市场下跌导致投资收益与交易性金融资产公允价值变动合计为-5.44 亿元,而今年同期投资收益与交易性金融资产公允价值变动合计为0.8 亿元。公司自营规模也从08 年底的3.82 亿元下降到2.48 亿元。
市场占有率大幅提升。
2009 年上半年全国A 股股基权成交量约为25 万亿,同比上升了约19%,公司经纪业务成交量1,361 亿元,同比增长了40%,上半年经纪业务营业利润1.85 亿元,同比增长了29%,而公司股票市场占有率也大幅提升,2008 年公司股票市场占有率为0.251%,2009 年上半年股票市场占有率从2008 年的0.25%上升到0.28%,公司7月份单月股票市场占有率上升到0.32%。
风险因素。
市场成交量大幅下降或股指大幅下跌,会对公司盈利造成不确定性。
投资建议。
预计2009年-2011年每股收益分别为0.29,0.32,0.34元,考虑到公司市场份额的大幅上升,我们按09年50倍的市盈率给予估值,评估价值为14.5元,给予持有评级。

研究员:余晓宜,曹恒乾    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:太平洋:经纪业务增速超市场

2009-08-24 16:52:29

主要观点:
实现扭亏为盈。太平洋(601099)于8月21日公布了其2009年上半年的半年度报告,报告显示:公司报告期扭亏为盈,由去年同期的亏损4.47亿元到今年上半年的盈利2.06亿元。1-6月,实现营业收入3.59亿元,较上年同期增长220%;实现净利润2.06亿元,较上年同期增长146%,每股收益为0.137元。
经纪业务增幅超过市场平均水平。上半年公司证券经纪业务成交额为1,361 亿元,较去年同期增长了40%,增速快于市场平均水平。公司共有21家营业部,市场占有率0.2755%,呈现稳步上升趋势,但由于营业部数量少,营业部主要集中在云南省,经纪业务收入绝对值不高。上半年,公司佣金率约为0.1785%,由于地域性强,佣金率高于市场整体水平,经纪业务收入占主要业务收入比上升到67.6%。
经纪业务规模有限,公司业绩波动主要受自营业务影响。公司业绩波动较大,主要受自营业务盈亏影响。公司在一季度自营业务实现了扭亏(投资收益和公允价值变动收益之和)。二季度维持持仓规模,自营损益变化不大。目前公司自营持仓规模为2.47亿元。
费用率下降,为公司取得盈利奠定基础。公司及时调整战略,实行了紧缩的财务政策,努力控制费用支出,取得明显效果。公司今年在收入明显增长的同时,管理费用率控制在50%以下。

研究员:宋健    所属机构:中国民族证券有限责任公司

报告标题:太平洋:二季度净利润环比下降,低于预期

2009-08-21 10:12:08

截止到 2009 年6 月30 日,太平洋证券总资产为43.27 亿元,较2008 年末 23.89%;2009 年半年末净资本为14.18 亿元,比2008 年末增长18.17%;上半年实现营业收入3.59 亿元,扭转了去年同期收入为负担局面,其中二季度实现收入1.80亿元,环比持平;上半年归属于母公司净利润约2.06 亿元,同比扭亏,其中二季度实现9372 万元,环比下降16.64%;上半年全面摊薄每股收益0.14 元。
经纪业务收入占比扩大:公司上半年年实现经纪业务收入、自营业务收入、承销业务收入分别为2.70 亿元、7952 万元和380 万元,分别占总收入的75%、22%和1%。经纪业务收入占比较一季度扩大11 个百分点(见图1)。
经纪业务市场占有率提升:公司上半年年经纪业务收入较上年同期增长23.48%,其中二季度经纪业务收入1.54 亿元,环比增长33.50%。
2009 年上半年公司代理成交额为1434 亿元,同比增长44.0%,增幅高于市场平均水平约17 个百分点。市场份额较上年同期提升0.04 个百分点至0.26%,增幅为18.2%。二季度代理成交额为800 亿元,环比增加26.2%,市场份额较一季度提升0.02 个百分点。2009 年1-6 月月度市场份额基本维持了上升到势头(见图2)。
公司上半年净手续费率较2008 年下降0.03 个百分点,至0.17%,其中二季度净手续费率为0.18%,较一季度上升0.02 个百分点。
自营业务收入低于预期:2009 年上半年公司自营业务收入扭亏为盈,其中二季度实现自营收入1963 万元,环比下降67.23%,低于此前预期。虽然6 月末公司自营资产中权益类投资占比仍然较高,达到78.8%,但6 月末自营投资规模较2008 年末下降1.33 亿元,至25 亿元,降幅为35%,其中权益类投资减少1.36 亿元,债券投资增加约2500 万元。因此使得权益类投资占比下降约8 个百分点,至78.8%(见表1)。
承销业务收入环比下降:受累IPO 暂停,公司上半年仅承担1 个增发项目的主承销商,筹集资金12.61 亿元,占市场份额的1.41%。承销业务收入同比下降77.18%,环比下降53.47%。
盈利预测及评级:我们预测公司2009-2010 年净利润分别为5.16 亿元和5.76 亿元,相应EPS 分别为0.34 元和0.38 元,按8 月20 日收盘价16.28 元,动态PE 分别为47 倍和42 倍,估值偏高,维持公司“中性”投资评级

研究员:石磊    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:太平洋证券:扭亏为盈,经纪业务率先复苏

2009-07-27 14:05:42

预测基于的假设是:2009年日均成交额在1450亿元-1600亿元,费用率维持在30%-37%的水平。目前公司短期内的盈利水平提升较快,但是估值偏高,且对于公司业绩的持续增长还有待观察,给予中性评级。
我们判断随着经纪业务的复苏,市场风格会由经纪业务弹性高的公司转向自营业务弹性较高的公司。因此我们继续关注东北证券。同时由于IPO的开闸,创业板和融资融券的推出,对经济业务以及创新业务处于行业前列的中信证券会有积极的影响。给予东北证券谨慎推荐和中信证券推荐评级。

研究员:邓润秋    所属机构:湘财证券有限责任公司

报告标题:太平洋2008年年报及2009年一季报点评:投资收益波动带来了中小券商的业绩大幅波动

2009-04-14 08:43:32

公司 2008年的巨亏6.45亿元,主要是源于公司自营的大幅亏损。
公司 2008 年经纪业务网点增加不少,投行业务也有了较大提高。
公司 2009 年1 季度的盈利主要是源于自营业务的盈利0.6 亿和经纪业务随市场交易回升面带来的收入回升,这均根源于股市在2009 年1 季度交易的回升和股指的大幅上涨。
公司 2009 年的业绩情况仍取决于股市的上涨和下跌情况,以及股市的交易活跃程度,而这又取决于中国宏观经济的走向。
从太平洋证券 PB16.4 倍的估值看,股价明显高估,主要是公司流通盘过小有关,维持对其中性评级。

研究员:陶正傲    所属机构:东海证券有限责任公司

报告标题:太平洋:自营业务获利,公司扭亏为盈

2009-04-13 16:03:09

截止到 2008 年12 月31 日,太平洋证券总资产为34.93 亿元,较07 年末下降29.20%;08 年末净资本为12.00 亿元,比2007年末下降33.65%;08 年实现营业收入-3.87 亿元,同比下降136.80%;归属于母公司净利润约-6.45 亿元,同比下降205.92%;全面摊薄每股收益-0.43 元。
09 年股市回暖,一季度公司营业收入为1.80 亿元,归属于母公司净利润约1.12 亿元,全面摊薄每股收益0.075元。
一季度经纪业务环比增加近56%:公司08 年实现经纪业务(手续费+利息)收入3.54 亿元,较上年同期下降26.73%;09 年经纪业务收入1.16 亿元,同比小幅下降4.10%,但环比大幅增加55.52%(见图1)。
08 年公司代理成交额为1603.59 亿元,同比下降29.22%,降幅低于市场平均水平6 个百分点。市场份额较上年同期提升0.02 个百分点至0.22%。公司08 年新设了六家云南省外营业部,一定程度上改变了营业网点少且分布过于集中的状况(见图2)。由于公司网点的增加和布局的优化,09 年一季度代理成交额为634.04 亿元,同比增加15.70%,环比大幅上升87.73%。市场份额较08 年末提升0.03 个百分点至0.25%,维持了08 年的升势。
公司08 年手续费率一度略微提升至0.20%,但由于营业部新设及激烈的市场竞争,09 年一季度已下降至0.16%,净手续费率已较08 年末下降0.04 个百分点。
自营业务风格依然激进:08 年公司实现自营业务(投资收益+公允价值变动)收入-7.79 亿元,导致营业收入亏损3.87亿元。从自营业务收入构成来看,公允价值变动浮亏和投资收益亏损占比都在50%左右。公司自营风格激进,在股票市场单边下挫的情况下,公司持有的自营证券全部为交易性金融资产,而且其中权益类投资占比高达86.91%(见表1)。
而 09 年一季度,受益股市上涨,公司自营业务收入扭亏为盈,获利5989.58 万元。其中,投资收益由于变现前一年度亏损股票导致亏2.09 亿元,但公司一季度公允价值变动收益为2.69 亿元,弥补了前一年度的损失。
承销业务市场份额上升:公司08 年承担了鑫科材料增发和新赛股份配股项目的主承销商,累计筹集资金7.13 亿元,占市场份额的0.23%,较07 年末提升了0.21 个百分点(见表2),但公司承销的均为小项目,对公司品牌建设(转下页)以及营业收入贡献有限。
09 年一季度,在股权融资整体下降的情况下,公司加大了债券承销力度,一季度承销收入为259 万元,虽然同比下降84.05%,环比上升186.19%。
盈利预测及评级:我们预测公司2009-2010 年净利润分别为5.39 亿元和8.05 亿元,相应EPS 分别为0.36 元和0.54 元,动态PE 分别为45 倍和30 倍,由于公司09 年一季度经纪业务市场份额提升,同时在自营业务获得一定盈利的情况下,实现扭亏为盈,我们将公司的投资评级由“减持”上调为“中性”(见表4),提请投资者关注公司股票的交易性投资机会。

研究员:天相宏观金融房地产组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:太平洋08中报分析:自营业务亏损,营业成本大增

2008-08-25 17:28:29

由于太平洋证券自营业务风格激进,营业成本大幅增长,2008年上半年公司出现了亏损,实现营业收入-2.98亿元,实现净利润-4.47亿元,摊薄每股收益-0.30元。
我们预测公司2008-2010年,归属母公司净利润分别为-6.34亿元、-2.88亿元和0.12亿元,相应EPS分别为-0.42元、-0.19元和0.01元,PB估值水平分别为19倍、21倍和19倍,考虑到公司在上市券商中是唯一亏损公司,而且PB估值水平最高,我们将公司投资评级由“中性”下调为“减持”。

研究员:张春雷,石磊    所属机构:天相投资顾问有限公司