连云港(601008)_研究报告_财经_新浪网(601008) 研究分析报告|查股网
股票名称：连云港(601008)
报告标题：连云港:投资收益提升明显,估值水平已处高位
2011年3月17日,连云港发布2010年公司年报。2010年公司实现营业收入12.19亿元,同比增长23.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长50.59%。公司2010年货物吞吐量同比增长8.95%,达到5365万吨。
新注入的联营公司投资收益贡献巨大。2010年公司实现投资收益5702万元,同比增长351.58%,主要是因为新增2家参股单位连云港新东方国际货柜码头有限公司和新陆桥码头有限公司,其贡献的收益为3709万元。
作业量增长提升公司业绩。2010年度,受腹地电煤进口需求的增长拉动,公司煤炭吞吐增长21.46%,达到1289.45万吨,受不锈钢市场需求抬头导致镍矿价格不断上涨拉动,公司红土镍矿吞吐量快速增长80.50%,达到337.48万吨.,同时,粮食吞吐量大幅增加68.30%,至205.86万吨,此外,随着外贸形势的转暖,集装箱吞吐完成387万TEU,同比增加83.9万TEU,增幅27.7%。
公司上调部分货物的港口包干费,但公司总体毛利率水平呈逐年下降趋势。2010年费率调整主要涉及煤炭、铬锰矿、盐、铁矿石、化肥等货种。上调幅度为2-10元/吨不等。2008至2010年公司总体毛利率水平分别为33%、30%、28%。
目前PE相对较高,给予“审慎推荐”评级。公司未来经营亮点在于2011年内连接30万吨级矿石码头的铁路可通车,2012年30万吨级航道将建设完成,公司拟非公开增发用于建设物流场站项目,预计在2012年9月前完工,建成后预计每年节省外转成本5,000万元以上。考虑增发业绩贡献及摊薄两方面影响,我们预测在公司2011-2013年EPS分别为0.21、0.31和0.40元,对应PE水平为36倍,25倍和19倍。鉴于目前市盈率已相对较高,我们给予“审慎推荐”评级。
研究员：郭强 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：连云港:投资收益和主营业务收入增幅较大
2010年公司共完成货物吞吐量5365.19万吨,同比增长8.95%,较上半年12.1%的增速出现小幅回落。公司主要的经营货种为煤炭、铁矿石、有色矿、红土镍矿、胶合板、氧化铝、木薯干和粮食,大约占总吞吐量的76.8%,其中,煤炭和铁矿石最多,占比44.5%。10年,公司上调了部分货种的作业费率,综合单位收入由20.09元/吨增长至22.71元/吨。
10年公司煤炭吞吐量达到1289.5万吨,同比增长21.5%;铁矿石吞吐量为1100.5万吨,同比减少14.1%;木薯干全年吞吐量为338万吨,同比增加34.2万吨,增幅为11.3%;红土镍矿全年吞吐量为337.9万吨,同比增长80.5%;胶合板全年吞吐量为230.2万立方吨,同比增长增幅为38.71%;氧化铝全年吞吐量为19万吨,同比减少62.5%;粮食全年吞吐量为205.9万吨,同比增长68.3%;有色矿全年吞吐量为420.5万元,同比减少13.3%。
相比2009年,公司2010年净利润为1.1亿元,增加3713万元,同比增长50.6%,主要原因是主营业务利润和投资收益增长。由于参股公司中韩轮渡业绩提升,同时,新增的参股公司新东方和新陆桥实际收益远高于预期,贡献收益3709万元,公司的投资净收益达到5702万元,大幅增长2.52倍,贡献了51.6%的净利润。值得注意的是,10年公司营业成本同比增长26%,增幅较大,导致公司毛利率由09年的30%下降至10年的28%;授予公司有息债务规模增加导致财务费用达到5373万元,大幅增长97%。
目前,公司30万吨级航道项目正在加紧建设之中,预计2012年完工。公司将非公开发行不超过1.2亿A股,发行价格不低于5.32元/股,募集资金拟用于建设连云港港墟沟东港区物流场站项目,已通过证监会审核。公司墟沟东港区物流场站项目建成后,将新增陆域面积36.8万平方米,实际货物堆场面积26万平方米,每年减少外转货物量500万吨左右,节省外转成本5000万元投资净收益达到5702万元以上。同时,形成深水码头岸线约900米,未来可建设55#--57#3个10万吨级泊位,扩大公司的战略发展空间。目前项目清淤工程全部完成,陆域形成及地基处理全面铺开,征地拆迁进程加快。此外,公司于今年1月调整了部分货物港口包干费,主要涉及煤炭、铬锰矿、盐、铁矿石、化肥等货种,调价幅度为2元-10元/吨不等,有利于营业收入和毛利率水平的增加。预计11年、12年和13年公司营业收入分别为14.2亿元、16.6亿元和18.7亿元,净利润分别为1.5亿元、1.9亿元和2.1亿元,每股收益分别为0.28元、0.36元和0.4元。2011年3月18日收盘价为7.66元,对应11年、12年和13年动态市盈率为27倍、21倍和19倍,调高至“增持”评级。
研究员：李慧 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：连云港:业绩符合预期,看好长期发展前景
连云港2010年实现每股收益0.21元,完全符合预期。公司净利润同比增长51%,主要得益于中韩轮渡、新进股权新东方国际和新陆桥贡献的投资收益的增加。快速提升的估值已经超越了我们2月份给予的目标价,暂下调至“中性”评级。
一、煤炭增长而铁矿石下滑,集装箱吞吐量受益外贸复苏。
公司货物吞吐量同比增长9%至5365万吨,公司前五大货种增长趋势发生变化,其中煤炭和镍矿快速增长,分别达到21%和81%至1289万吨和337万吨,而铁矿石(1100万吨)和有色矿(421万吨)均下降了14%左右。公司煤炭进口量的增长源于腹地电煤进口需求的增长,而铁矿石吞吐量的下滑与我国2010年铁矿石进口总体下滑一致。此外,随着外贸形势的转暖,连云港集装箱吞吐量增长了28%至387万TEU。
二、吞吐量增长和综合装卸费率提升推动营业利润提升,投资收益贡献显著。
连云港除了货物吞吐量增长9%外,综合装卸费率提升13%至22.71元/吨。扣除投资收益影响,公司营业利润增长了22%。而2010年公司投资收益合计0.57亿元,占公司净利润比例52%,其中新陆桥和新东方贡献的投资收益为0.37亿元,中韩轮渡业务因集运形势好转贡献0.18亿元投资收益。
三、依然坚持公司面临的环境将逐渐改善的观点,包括港口条件、腹地及政策。
我们认为连云港正在得到国家及江苏省的政策支持,这从规划和即将在2012年建成的30万吨级航道可以得到证明,而且未来不排除继续加大支持的可能。此外,公司铁矿石吞吐量在2011年重归增长的概率较大,长远来看,连云港作为江苏省港口龙头地位和发展将得到强化。
四、投资建议:长期看好公司发展,无奈估值提升已较为充分,下调评级“中性”。
我们比较看好公司的长期发展前景,未来两年盈利的稳定增长应该能够实现,政策支持、港口条件的改善和腹地经济发展是公司估值提升的主要动力。预计未来两年保持8-12%的货物吞吐量增速及15%左右的集装箱吞吐量增速,我们2011年0.26元的业绩预测已对这些因素反映较为充分,动态估值明显高于行业平均水平,暂下调公司评级至“中性”。
研究员：刘正 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：连云港:迈向吞吐量超亿吨目标
公司业绩符合预期,营业收入增长的主要原因是货物吞吐量增长和作业费率上调:2010年公司实现营业收入12.19亿元,同比增长23.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长50.59%。
公司业绩符合我们的预期,公司营业收入增长主要因为:一方面,公司全年完成货物吞吐量5,365万吨,同比增长8.95%;另一方面,公司上调部分货种的装卸费率,综合单位收入由20.09元/吨增长至22.71元/吨。由于装卸费上调幅度相对货物价格比例较小,以及经营成本上升,我们认为未来公司装卸费率还有提升空间。
公司货源结构优化,港口功能设施提升,我们预计2011-2012年公司货物吞吐量将分别增长9.0%和10.0%:公司不仅树立了煤炭、有色矿、胶合板等一大批品牌特色货种,而且在2010年成功介入散粮装卸业务,货源结构不断优化。三条疏港通道建设、东陇海铁路线电气化改造、通榆运河水系贯通以及30万吨级航道项目建设,将使公司分享港口功能设施提升带来的机遇。我们预计2011-2012年公司货物吞吐量将分别增长9.0%和10.0%。
2010年公司实现投资收益5,702万元,预计2011-2012年年均增速为15.0%:2010年公司实现投资收益5,702万元,同比增长351.58%,主要是因为新增2家参股单位,这两家参股单位贡献3,709万元。剔除投资收益的营业利润为9,296万元,较2009年增长21.20%。由于参股单位经营良好或处在稳定回升状态,我们预计公司2011-2012年投资收益年均增速为15.0%。
维持“增持”评级,上调目标价至8.40元:公司拟非公开增发用于建设物流场站项目,预计在2012年9月前完工,建成后将每年节省外转成本5,000万元以上,项目已获得证监会审核通过。考虑增发摊薄,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.24、0.28和0.32元。鉴于公司受益于中西部开发和江苏沿海开发战略,“十二五”期间计划建设成为吞吐量超亿吨的现代化大型港口企业,我们维持公司“增持”评级,上调目标价至8.40元,对应2012年30倍PE。
风险提示:经济增长过缓,大宗商品需求下降以及货物吞吐量低于预期。
研究员：丁贤达，糜怀清，陈欣 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：连云港:投资收益高增长,未来内外部环境齐改善
连云港公布2010年年度报告:
连云港2010年实现营业收入12.19亿,同比增长23%,营业成本8.71亿,同比增长26%,净利润1.1亿,同比增长51%;EPS为0.21元,2009年为0.14元。
1)主业业绩基本维持:公司毛利润增加近5000万,但管理费用和财务费用也增长了5300多万。2)两家新收购公司的投资收益是净利润增长的主要来源:公司投资收益大幅上升4440万至5700万,占净利润的51.6%,新东方和新陆桥合计贡献了3708万的投资收益,与当年的净利润增长额3713万基本一致。
2010年公司完成货物吞吐量5365.19万吨,同比增长8.95%。装卸业务收入10.34亿,同比增长28.23%,收入增速高于吞吐量增速主要是因为公司择机上调了部分货种的作业费率,综合单位收入由20.09元/吨增长至22.71元/吨,增长13.04%。
公司墟沟东港区物流场站项目建成后预计可减少货物外转场数量约530万吨/年,有效缓解公司场地堆存能力不足的矛盾,目前公司年短倒成本达到1.8亿/年,物流场站项目竣工后将使得公司成本明显降低,预计2011年底可以完工,项目达产后每年可贡献税后净利5096万。
我们认为,公司未来的基本面亮点主要来自:1)港区内集疏运条件的改善,2)腹地临港产业的发展,3)海铁联运未来的成长空间。我们预测公司2011-2013年业绩为0.25元、0.31元和0.37元,对应PE为31倍、25倍和21倍。如果考虑增发后,我们预计2011-2013年业绩分别为0.21元、0.33元和0.38元,即非公开发行对2011年业绩在原有基础上形成18%的净摊薄,而对2012和2013年的业绩形成7%和3%的净增厚,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：吴云英 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：连云港年报点评:业绩逐步改善
投资要点:
2010年公司完成货物吞吐量5,365万吨,同比增长8.95%,公司实现营业收入121,856万元,同比增长23.19%。实现净利润11,052.11万元,同比增长50.59%,每股收益0.21元。
公司作业量提升、部分货种的作业费率上调及联营合营公司贡献的投资收益增长是公司业绩明显提升的主要原因。2010年公司共确认投资收益5702万元,大增351%,原因为参股的中韩轮渡公司业绩提升,及新增的联营公司新东方国际和新陆桥贡献收益3709万元,好于预期。
公司所在港区的硬件设施正在改善,连云港扩建30万吨级航道将于2012年竣工。三条疏港通道的建设、东陇海铁路线电气化改造以及通榆运河水系的贯通,将使港口的疏港瓶颈逐步被打破。连云港港是江苏沿海港口群的核心,是上海国际航运中心北翼重要组成部分。公司作为连云港的核心港口企业,未来将获得较大的业务发展空间。
2011年公司上调部分货物的港口包干费,主要涉及煤炭、铬锰矿、盐、铁矿石、化肥等货种。上调幅度为2-10元/吨不等,有利于公司业绩的继续提升。
公司将非公开发行A股不超过12000万股,发行价格不低于5.32元/股。募集资金拟用于建设连云港港墟沟东港区物流场站项目。增发项目已获证监会通过,正待实施。
尽管我们看好连云港未来的增长前景,但目前公司PE为37倍,在港口板块中估值偏高,定向增发后,2011年每股收益将有摊薄,我们暂给予中性的投资评级。
研究员：许祥 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：连云港:主业大幅增长,投资收益成为业绩亮点
2011年3月17日,公司公告2010年年报,2010年全年实现营业收入121856.44万元,同比增长23.19%,营业利润12519.74万元,同比增长40.16%,净利润11052.11万元,同比增长50.59%。
点评:
主业表现符合预期,货物吞吐量与单位收入均大幅提升。公司全年货物吞吐量5365.19万吨,同比增8.95%。货种结构进一步多元化,煤炭全年吞吐量1289.45万吨,同比增21.46%;受相关产业调控影响,铁矿石吞吐量1100.49万吨,同比降14.12%,有色矿吞吐量420.51万吨,同比减13.31%,粮食吞吐量大幅增加68.30%,为205.86万吨。单位综合费率从20.09元/吨增至22.71元/吨,同比提升13.04%。
装卸业务大幅增长,堆场扩建与物流园区建设缓解堆存业务瓶颈。①公司全年装卸业务收入103394.64万元,同比增长28.23%,毛利率31.48%,但堆存业务受到堆场设施的限制,营业收入仅9164.07万元,同比降12.5%,但营业成本(即货物外转费用)高达12185.88万元,毛利率仅-32.97%,堆场与货物增量的矛盾继续拖累业绩。②为了解决货量与堆存能力的瓶颈,公司加紧基础设施建设,主要包括:30万吨级航道项目预计2012年完工;金港湾国际物流园区、中云物流园区、墟沟东港区物流场站等,预计随着设施完善,堆存业绩将逐步改善。
参股企业经营业绩突出,投资收益成为亮点。公司共确认投资收益5702.39万元,占净利润的比重为52%,其中2010年收购的连云港新东方国际货柜码头有限公司和新陆桥(连云港)码头有限公司贡献投资收益3709万元,占比65%,占净利润的比重为34%,投资收益成为业绩增长的重要来源。
投资建议:首次给予公司“推荐”评级。我们预计2011-2013年营业收入分别为14.15、16.29和18.72亿元,EPS分别为0.30、0.36、0.46元,首次给予推荐的投资评级。
风险提示:区域内港口竞争加剧;内外围需求低于预期;突发事件。
研究员：李凡，孙敏 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：连云港:目前估值已反应最乐观预期
2010年业绩符合预期:
2010年实现净利润1.12亿元,每股收益0.21元,完全符合预期。
正面:
收购的合资码头贡献全部利润增量。2010年新注入上市公司的集装箱码头和矿石码头合资公司合计贡献3700万元税前投资收益,超过全公司税前利润2900万元的增量。其中集装箱码头吞吐量和净利润分别快速增长28%和152%。而矿石码头利润则同比微增4%。
负面:
上市公司的散杂货种增长缓慢:除合营公司外,公司散杂货吞吐量增长9%,低于全连云港区19%的增速。
毛利润率受到挤压:2010年毛利率从上一年的26.7%下滑到25.4%,主要是因为人工等变动成本增长较快造成的。
发展趋势:
吞吐量有望双位数增长。整个港区1-2月累计实现吞吐量增长21%,集装箱吞吐量14%。我们认为随着内河航道贯通和基础设施不断完善,公司吞吐量全年有望保持较快增长。我们对上市公司散杂货和集装箱吞吐量的增速预测是11%和10%,散杂货增速存在上调空间。
集团矿石码头未来注入的预期提升。近日集团与相关方面达成协议,连接30万吨矿石码头的唯一铁路线年内或可贯通。若达到100%的产能利用率(3600万吨吞吐量),可带来3600万元盈利,相当于我们2012年盈利预测的23%。上市公司未来可能会择机收购或租入该码头运营。市场预期可能会逐步增强。
目前股价反应了整体上市后的最乐观盈利预期。集团正在建或运营的码头包括30万吨矿石、氧化铝、散化肥、集装箱、原油和散粮码头。若乐观假设上市公司在不增发情况下收购所有的大股东泊位,而且2014年它们全部满负荷运营的话,届时上市公司将额外增加1亿元左右的净利润,占2014年预测公司净利润2.1亿元的47%,届时公司的摊薄每股收益将增厚至0.48元。
估值与建议:
按照1亿股的增发规模,我们对于2011/2012年的增发摊薄后每股收益预测是0.21/0.24元,对应市盈率分别38倍和32倍。即使按照2014年全部收购集团经营性资产,而且所有码头满负荷运转的话,公司每股收益也只有0.48元,按照15倍成熟码头市盈率予以合理价值也只有7.2元。而公司在注入码头的时候,还存在增发摊薄的可能,所以我们认为当前的股价已经反映了过多的乐观预期,因此暂维持中性评级。
研究员：杨鑫,聂迪中 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：连云港:建设区域性国际枢纽港,首次给予“增持”评级
调研地点:连云港
拜访对象:公司董事会秘书沙晓春
受益于中西部开发和江苏沿海开发战略,升级港口功能设施,我们预计2011年-2012年货物吞吐量分别增长9.0%和10.0%:
陇海线沿线及其以南地区是公司主要的经济腹地,该地区不断开发将有益于公司吞吐量的长期增长。江苏省实施沿海发展、振兴苏北等战略,在连云港投资建设30万吨级航道,预计最快能在2012年建成,大幅提升至公司装卸船舶的通航能力;新建和改造江苏省东部地区贯通南北的通榆运河,目前运河北延至连云港疏港航道已经通航,形成海河联运的新构架,公司的服务范围将辐射至通榆运河周边地区。
港口相关功能设施得到突破性升级:东陇海铁路经过电气化改造、总运力达到1亿吨以上;南疏港公路已建成、接通连徐高速,东疏港公路隧道全面贯通、可用皮带运输机使货物穿过云台山,北疏港公路已开工建设。
预计2010年投资收益贡献利润超5千万,2011年实现约15.0%的增长:
公司完成连云港新东方国际货柜码头公司45%和新陆桥(连云港)码头有限公司38%股权收购,2010年两家参股公司业绩良好,预计实现投资收益约4千万元;其他参股公司实现投资收益超1千万。随着港口集装箱和散杂货吞吐量的增长,我们预计2011年公司投资收益较2010年将增长约15.0%。
预计装卸费率提高增加营业收入2千万元,未来费率还有提升空间:
公司2011年1月1日上调部分货物港口包干费率,预计将增加公司收入2,000万元。由于装卸费上调幅度相对货物价格比例较小,以及经营成本上升,我们认为未来公司装卸费率还有提升空间。
募投项目、港口建设和临港工业园建设为公司带来良好成长性:
公司非公开增发用于新建36.8万平方米墟沟东港区物流场站,设计通过能力1,000万吨/年,预计在2012年9月前完工、减少货物外转530万吨/年。其中23.97万平方米由填海形成,将新增深水岸线约900米,未来可建设3个10万吨级码头。
连云港港口集团将招商引资建设30万吨原油码头、保税物流中心、物流贸易区以及客滚码头等项目,我们认为如果公司参与相关投资将进一步扩展业务规模。
临港近300平方公里的低产盐田规划用于建设工业园区,目前已有项目进驻园区。我们认为工业生产要素的聚集和产品的外运将使公司货物吞吐量迈上新台阶。
首次给予“增持”评级:
考虑2011年公司增发摊薄,我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.24和0.28元。鉴于连云港港将建设成为区域性国际枢纽港,公司业绩保持增长以及成长性良好,我们首次给予公司“增持”评级,目标价7.84元,对应2012年28倍PE。
风险提示:经济周期下行、腹地经济波动、港口竞争加剧等。
研究员：丁贤达，陈欣，糜怀清 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：连云港:增发临近,资源禀赋将获改善
公司非公开发行股票获得核准,预计6个月将予以实施。募集资金将用于建设后方堆场,建成后将增强公司的堆存能力和增加岸线资源。加上未来30万吨级航道建成,资源禀赋将会显著改善。
一、非公开发行1.2亿股获核准,募集资金拟解决堆存不足问题。
公司此次发行非公开发行数量为不超过1.2亿股,发行价格不低于5.32元。募集资金用于建设墟沟东港区物流场站项目,实施后可新增堆存面积36.8万平方米,增加千万吨通过能力,且增加900米岸线资源,可建设3个10万吨级泊位。公司的堆存建设项目将有效的增加堆场堆存能力,节约短倒成本,因为目前公司因为堆存能力不够导致的短倒成本达亿元。初步估算,新建堆场可减少外转货物约500万吨,节约短倒成本约0.6亿元。
二、30万吨级航道将于2012年建成,届时将提升连云港的竞争力。
连云港作为江苏省最核心的港口,其发展得到了政府的扶持。政府投资上百亿元的30万吨级航道正在建设当中,预计在2012年建成。在船舶日趋大型化的今天,建成后无疑将极大程度的提升连云港的资源禀赋,增强其在周边港口的竞争力。
三、但短期内货物吞吐量的增长仍缓慢。
预计2010年公司总体吞吐量增长约11%,达到5400万吨。而2011年我国的紧缩措施将制约公司主要货种煤炭和铁矿石吞吐量的增长,全年吞吐量整体增幅可能难以超过10%,但1月提升的费率将增加公司的收入水平。
四、投资建议:具有成长空间,建议“增持”。
长远来看,因为不断改善的资源禀赋,公司具有一定的成长空间。不考虑摊薄,预计公司2010-2012年的EPS分别为0.21/0.26/0.32元,给予“增持”评级,6个月目标价7.04元,对应公司2012年22X动态PE。
五、投资风险:紧缩货币政策带来的经济下行带来吞吐量下滑风险。
研究员：刘正，金嘉欣 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：连云港:销售毛利率逐季走低,投资收益依然平稳
1.事件.
公司今日(10月28日)披露2010年三季报:报告期内,公司实现营业收入2.9亿元,营业收入比第二季度减少711万元;实现归属于母公司股东的净利润2651万元,比第二季度减少713万元,基本每股收益0.05元。
2.我们的分析与判断.
(1)预计全年营业收入和投资收益波动不大。
公司前三个季度的营业收入分别为2.91、2.97和2.90亿元,逐季营业收入波动不大;三个季度的毛利率分别是32%、27%和24%,毛利率呈逐步走低趋势。来自新东方国际货柜码头有限公司和新陆桥(连云港)码头有限公司的投资收益保持平稳,第二季度和第三季度的投资收益分别为2026和2056万元,基本保持平稳。
(2)全年净利润约为1.1亿元。根据前三季度公司各项运营指标变化趋势所做的财务预测显示,2010年全年净利润预计在1.06至1.1亿元之间,折合每股收益0.20元,与我们中期点评报告预期一致。
3.投资建议.
预计公司2010~2012年EPS分别为0.20、0.259和0.340元(假设营业收入增速分别为20%、18%和15%),PE分别为30、23和17倍,当前公司股价6.50元,目标PE18~20倍,维持“中性”投资评级。
研究员：张秋生 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：连云港:非公开发行对公司影响为中性
投资建议。
以发行后股本测算,预计公司2011 年EPS 为0.23-0.25 元,对应2011 年动态PE 为24.5-26.8 倍,综合考虑项目未来对公司的影响,我们对公司评价为中性。公司本次非公开发行下限为5.32 元,较目前股价有15%的折价,可参与。
研究员：魏宏达，张家麟 所属机构：凯基证券有限公司
报告标题：连云港10中报点评:投资收益推动公司上半年业绩大幅增长
2010年上半年公司业绩大幅增加。2010年上半年共实现营业收入58853.32 万元,同比增长 28.22%,为年度计划105920 万元的 55.56%,实现净利润5720.28 万元,同比增长39.52%,为年度计划 8500 万元的 67.30%,每股收益0.11元。报告期内公司以总股本53760万股为基数,实施每10股分配现金红利0.30元(含税)的分配方案,分红数额占合并报表中归属于母公司净利润的28.19%。
投资建议。中长期维持公司“增持”评级。假定2010年公司货物吞吐量5329万吨,2011年完成货物吞吐量5836万吨,堆场货站2011底建成2012年投入使用,预计2010年能够实现每股收益0.21元,2011年实现每股收益0.24元,对应今天股价市盈率分别为28倍和25倍。基于江苏沿海振兴规划及西部大开发均是一个缓慢过程,预计2012年甚至更长时间之后公司才会迎来一轮快速增长期,为此,中长期维持公司的“增持”评级,短期建议观望。
研究员：曹玲燕 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：连云港:投资收益对净利润增长起到关键支撑作用
1.事件
公司今日(8月10日)披露2010年半年报:报告期内,公司实现营业收入5.89亿元,同比增长28.2%;实现净利润5720万元,同比增长39.5%,基本每股收益0.11元。
2.我们的分析与判断
(1)装卸业务毛利率同比下降近10个百分点,主营业务综合毛利率下降4个百分点。
报告期公司装卸业务收入4.98亿元,装卸业务成本3.37亿元,毛利率32.24%,比09年同期下降9.95个百分点;堆存业务依然处于亏损状态,毛利率由09年的-67%上升到10年的-21%,亏损幅度大幅下降;港务管理业务毛利率由09年的56%下降为51%,下降5个百分点。上半年,公司主营业务综合毛利率整体同比有所下降,下降幅度为4个百分点。具体数据见表1。
(2)投资收益对净利润增长起到关键支撑作用。
报告期公司实现净利润5720.28万元,同比增长39.52%,其中投资收益为2548.08万元,同比增长142%,占净利润的44.5%。报告期公司完成了对连云港新东方国际货柜码头有限公司与新陆桥(连云港)码头有限公司的股权收购事项,上述公司的投资收益自2010年1月1日起确认,报告期内两家联营公司盈利情况良好,对公司净利润增长起到了关键的支撑作用。
(3)墟沟东作业区物流场站建设提升公司产能。2009年第二次临时股东大会审议通过了《关于建设连云港港墟沟东作业区物流场站的议案》。该项目投资估算为5.5亿元,堆存场地建成后预计可减少货物外转场数量约530万吨/年,能够形成深水码头岸线约900米,未来可建设3个10万吨级泊位。项目建成后,对公司整体产能提升起到积极作用。报告期该项目的填海清淤工作正在进行。
3.投资建议
预计公司2010~2012年EPS分别为0.198、0.259和0.340元(假设营业收入增速分别为20%、18%和15%),PE分别为30、23和17倍,当前公司股价5.93元,目标PE18~20倍,首次投资评级为“中性”。
研究员：张秋生 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：连云港:调控政策的贯彻执行将导致吞吐量增速放缓
2010 年上半年公司实现营业收入5.9 亿元,同比大幅增加28.2%,利润总额0.7 亿元,同比增长34.8%;归属于母公司股东的净利润0.6 亿元,同比增长39.5%;每股收益0.11 元,净资产收益率为3.32%。业绩符合预期。
2010 上半年公司共完成货物吞吐量2733.31 万吨,同比增长12.07%,较2009年全年增速扩大1.27 个百分点。单位作业费率上升带动营业收入增幅超过吞吐量增幅。财务费用同比增长80%,主要原因是上半年公司发行了6.5 亿5 年期“10 连云债”,用于偿还部分公司债务,优化公司债务结构。投资净收益同比大幅增长142%,是净利润同比正增长的主要原因。
受我国宏观调控政策影响,上半年我国各原材料对外贸易量增速放缓,今年我国经济走势可能会呈现出前高后低的态势,公司吞吐量增速将受到一定影响。
下半年在国家贯彻执行房地产调控政策和落后产能淘汰计划的前提下,我们调低公司未来货物吞吐量增速。综合考虑,预计10 年、11 年和12 年公司每股收益分别为0.23 元、0.26 元和0.33 元,2010 年8 月9 日收盘价为6.16元,对应10 年、11 年和12 年动态市盈率为27 倍、24 倍和19 倍,维持“中性”评级。
研究员：李慧 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：连云港:投资收益贡献业绩增量,未来增速可加快
事件描述
连云港公布2010年中报:
2010年上半年营业收入5.89亿,同比增长28%,营业成本4.15亿,同比增长33%,净利润5720万,同比增长40%,EPS 为0.11元,去年同期0.08元。
上半年公司共完成货物吞吐量2733.31万吨,同比增长12.07%,营业收入增速高于吞吐量增速主要是因为单位作业收入同比提升。
上半年投资收益为2548.08万元,同比增长141.74%,占净利润的比重达到44.54%。主要是因为公司于2009收购连云港新东方国际货柜码头有限公司45%股权及新陆桥(连云港)码头有限公司38%股权,从2010年1月1日起确认投资收益。
总体来说,我们对连云港的判断是:总体我们对公司概括为:短期增长无惊喜,长期发展有空间。港口内部环境改善,指目前对港口业务量有所制约的集疏运体系将得以明显改善。外部环境的改善,指腹地经济将在未来进入加速增长的阶段。我们预期未来2-3年间,连云港可进入一个增速突变的阶段;可能成为下一个业务量增速最快的港口。我们预测,公司2010-2012年EPS 分别为0.21元、0.25元和0.31元,对应PE 分别为30倍、24倍和20倍,考虑到内外环境正在改善,未来增速可加快,给予“谨慎推荐”评级。
研究员：吴云英 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：连云港:巢筑就,待凤来,尚需时
投资亮点:连云港的发展得到江苏省政府的大力支持,在基础设施方面进行了巨额投入。不过由于苏北既没有大量的钢铁生产,也缺乏外向型经济,港口本身腹地需求不强,主要依靠陇海线沿线需求,因此建成基础设施后未来逐步培养需求尚需时日。而且母公司层面还在建设大型矿石码头以及集装箱泊位,预计将在近期投产,新泊位的投产将限制上市公司现有泊位的货量增长。而母公司的泊位达产和实现盈利尚需时间,预计资产注入也在2013 年后。因此未来两年将主要依靠公司本身的铁矿石、煤炭、氧化铝等货种的内生增长,以及堆场投入后短倒费用的节省,预计盈利增速有限,加上估值较高,首次关注给予“中性”评级。
矿石业务:目前公司不到30%货量来自苏北,不到30%来自陇海线上的核心腹地,超过40%处于竞争腹地,且距离连云港较远,未来还将受到晋中南通道开通后的分流影响;因此未来港区增量依赖于江苏省钢铁产能转移,但母公司大型码头投产将限制上市公司的吞吐量增长;
集装箱业务:目前公司40%吞吐量来自苏北地区,60%来自陇海沿线,过去几年由于苏北经济基数低,吞吐量增速较快,未来预计临港产业发展也会带来较高增速,不过同样将更多体现在母公司45%参股的新泊位上。
财务预测:2010-12 年净利润增速分别为46%、13%和11%,今年的高速增长来自去年底收购的合营公司的贡献。测算母公司资产注入若于2014 年发生,最大可以增厚41%。
估值与建议:目前公司 2010 年市盈率为29 倍,相对日照港、天津港和唐山港等A 股主要散杂货港口可比公司20-24 倍的水平明显偏高,首次关注给予“中性”评级。
风险:若公司铁矿石吞吐量增速高于预期10%,则业绩将高于预期10%。
研究员：杨鑫，聂迪中 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：连云港:江苏沿海开发的龙头
公司是江苏东北部的主要大型港口,以各类散杂货及集装箱装卸为主要业务。04 年至09 年货物吞吐量复合增长率为11.4%,09 年货物吞吐量为4,925 万吨,受经济危机影响公司货种结构转变为内贸占比大于外贸。在出口复苏及内需的支撑下,公司业务量将进一步改善;随着江苏沿海地区发展规划上升为国家战略及相关政策扶持的推动,公司在区域建设中的龙头地位凸显,未来临港工业的发展、集疏运体系的完善及港区规模功能升级将为公司带来巨大的增长潜力。
研究员：杜建平 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：连云港:股权转让完成财务费用有所增长
2010年一季度,公司实现营业收入2.91亿元,同比增长35.87%;实现营业利润2819万元,同比增长36.35%;实现归属母公司净利润2356万元,同比增长39.68%;实现EPS0.044元。
业绩同比大幅增长的原因有三方面:1、预计吞吐量同比增长25%左右;2、费率高的装卸品种吞吐量占比有所提升,单位货种装卸收入有所增长;3、股权收购带来的投资收益增加。
完成支付股权收购价款。2009年公司受让连云港新东方国际货柜码头45%股权与新陆桥码头38%股权。报告期内,公司全额支付收购价款50577.35万元。通过收购新东方国际货柜码头,公司开始经营集装箱业务,预计随着外贸需求回暖稳固,集装箱吞吐量将有所增长;新陆桥是连云港港口铁矿石作业效率最高的公司,2009年1-11月份完成吞吐量2077万吨,是连云港2009年铁矿石吞吐量的1.62倍。
财务费用同比大幅增长。一季度公司财务费用为1069万元,同比增长118.91%,这主要因为2010年公司发行6.5亿元债券,票面利率为5.5%,每季度应付利息为894万元,是产生财务费用的主要部分。另外由于报告期内公司全额支付新东方和新路桥股权收购价款5.06亿元,在用募集债券资金偿还5.92亿元短期借款后,公司增加短期借款4亿元,也产生一部分财务费用。虽然短期债券发行增加了公司的财务负担,但是有效降低了公司资产负债比例,减少了利率波动的风险。
堆场紧张未来将得到缓解。墟沟东作业区物流场站将于2010年开工建设,2011年全部建成。建成后预计每年可减少货物外转场数量约530万吨,有效缓解公司场地堆存能力不足的矛盾。
政府对连云港的政策支持是公司最大的看点。2009年通过的《江苏沿海地区发展规划》,把江苏沿海开发正式上升为国家战略,政府加大对连云港的基础建设投资。政府计划投资78亿建设30万吨级航道,预计2014年建成后连云港港将具备大型矿石和原油船舶的靠泊能力。政府加大投资完善集疏运体系。政府投资32.2亿的通榆运河将于2010年底投入使用,届时连云港可通过内河航道连接长江和京杭大运河,完善集疏运方式。铁路方面,从连云港经盐城、南通连接到上海的沿海铁路已于2009年开工,预计2013年开通,将有助扩大公司腹地范围。
盈利预测与评级。短期内公司铁矿石和集装箱吞吐量将有较快增长,煤炭在内需政策拉动下稳步增长,长期随着后方堆场完工、临港工业区的建成,公司单位成本将有所下降、需求有所增长,以及政府政策的大力支持将是公司未来发展的重要保证。我们预计2010-2011年EPS为0.24、0.3元,对应动态市盈率率为30倍、24倍,考虑到政府对港区建设的持续投入以及公司业务的稳定增长,我们维持“增持”投资评级。
风险提示: 4月份中钢协曾建议各钢企和贸易商减少对三大矿商的进口,多使用港口库存,从港口铁矿石库存看,库存量确实有所减少,公司4月份铁矿石吞吐量可能会受到影响;铁矿石谈判对进口影响具有较强不确定性。
研究员：孟昊琳 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：连云港:长期前景看好
公司 09 年全年实现营业收入9.9 亿元,同比微幅增加0.46%,利润总额0.9 亿元,同比下降6.25%;归属于母公司股东的净利润0.7 亿元,同比下降31.9%;每股收益0.14 元,净资产收益率为4.4%。业绩符合预期。
公司拟每股分红0.03 元。
09 年全年公司共完成货物吞吐量 4924.55 万吨,同比增长10.8%。营业成本同比增长2.79%,营业成本增幅超过营业收入以及所得税明显增加是净利润同比下降28%的主要原因。我国一季度大部分进出口货种数量增长。
十一五期间,连云港15万吨级深水航道和墟沟5万吨航道已建成,极大提升了第六代集装箱船舶的通行能力。30 万吨级深水航道也已经开工建设,建成后连云港港将具备大型矿石和原油船舶的靠泊能力。各种配套设施的陆续建设将加大提升连云港集疏运能力。另外,09 年底公司收购母公司持有的新东方公司(集装箱业务)45%的股权和新陆桥(连云港)公司(矿石业务)38%的股权,铁矿石和集装箱有望成为未来公司的主力货种,提升公司的盈利水平。
预计 10 年和11 年营业收入分别为11.1 亿元和12.6 亿元,净利润分别为1.3 亿元和1.7 亿元,10 年和11 年每股收益分别为0.25 元和0.32元。2010 年4 月16 日收盘价为7.85 元,对应10 年和11 年动态市盈率为31 倍、25 倍,鉴于公司目前的估值吸引力不高,我们首次给予“中性”评级。
研究员：解学成，李慧 所属机构：西南证券股份有限公司
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