贵绳股份(600992)_研究报告_财经_新浪网(600992) 研究分析报告|查股网
股票名称：贵绳股份(600992)
报告标题：贵绳股份:业绩符合预期,搬迁后产能有望翻番
(1)公司2010年EPS为0.19元,符合预期。公司2010年实现营业收入13.4亿元,同比上升 11.75%, 主要原因是产品销量增加,市场价格有所回升;由于原料钢材价格处于高位,公司全年毛利为0.56亿元,同比增涨仅为4.7%。EPS为0.19元,与之前报告预测相符。
(2)钢丝绳是公司主要盈利产品。钢丝绳收入为9.4亿元,同比增加8.8%,占营业收入的70.18%,毛利占比更是达到了98.5%;钢丝收入为3.8亿元,同比增加18.56%,占营业收入的 28.1%。
(3)2010 年,公司钢丝、钢丝绳产品市场占有率分别为18.71%、20.69%,继续保持市场龙头地位。
(4)2011 年起,公司将着手搬迁技改相关工作,预计2014年搬迁工作完成。搬迁初期具有30万吨产能,搬迁结束后将拥有50万吨产能,届时将成为世界第二大钢丝绳生产企业。
(5)投资建议:我们预测公司2010年-2012 年EPS 分别0.19 元、0.21 元和0.17元,对应PE分别为61倍,57倍和68倍,目前估值不具有吸引力,鉴于公司近两年不会有突破性发展,暂不予以评级。
研究员：黄抒雁 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：贵绳股份:搬迁技改启动,具体方案待定
业绩基本情况:公司全年实现营业收入13亿元,同比增长11.8%。归属于上市公司股东净利润3128万元,同比增长6.5%。全面摊薄每股收益0.19元。公司拟每10股派送0.6元(含税),不进行资本公积金转增股本。
主营业务经营情况基本保持稳定
公司营业收入主要来源为钢丝绳、钢丝业务,报告期营业收入占比分别为70%、28%。其中钢丝绳业务毛利与上年基本持平。钢丝业务毛利实现扭亏,逐步走出09年的盈利低谷。
搬迁技改启动,提供长期想象空间
报告期内公司搬迁技改启动,具体方案有待取得土地使用权后进行详细的规划和论证。公司2011年计划收入13.83亿元,费用13.44亿元,较2010年实际发生额小幅增长。技改搬迁对2011年公司的盈利增长影响不大。
公司原生产经营用地系向控股股东贵绳集团租赁所得,合同期自2000年9月至2015年9月。因遵义市城市规划,该地用途变更为商业用地。因此公司将2.2亿IPO募集资金(占募集资金总额的45%,原计划投向钢帘线生产线)投向变更为购买1200亩工业用地土地使用权及土地平整费等相关费用支出(图表1)。
计划购买土地面积相当于原经营用地面积的6.7倍,为公司之后的技改提供较大空间。待拟购土地使用权达到出让条件,公司将按程序办理完相关手续后进入平整场地,在2011年12月20日前开工,在2014年12月20日前竣工。
盈利预测与评估:技改搬迁为公司业绩改善带来机遇,目前项目规划尚未确定,对公司的业绩影响待进一步观察。暂时不给予评级。2011年3月29日收盘价11.56元,对应2010年EPS的PE为60.8倍,PB为2.2倍。
风险提示:公司技改搬迁项目的具体方案有待取得土地使用权后进行详细的规划和论证,对公司的业绩影响存在一定不确定性。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：贵绳股份:以“绳”为纲,借搬迁契机“突围”
3月11日,我们调研了贵绳股份,与公司高管进行了交流。
1.贵绳股份是国内最大的钢丝绳生产企业,年产能在18万-20万吨,钢丝、钢丝绳产能各为10万吨左右,钢丝绳是主要盈利产品,毛利占比超过95%。公司钢丝绳产品品种有一百多种,国内市场占有率约为20%,矿用钢丝绳、桥用钢丝绳、船舶用钢丝绳是主要代表品种。
2.地理位置偏远、行业竞争激烈是公司主要发展瓶颈。公司地处西南,原料、产品两头在外,运费导致成本高于行业平均水平;另外,随着国外具有技术优势的钢丝绳企业涌入国内,公司面临的竞争压力不断增大,技术优势越来越小。
3.公司未来发展看点包括如下:
1)借助搬迁契机,实现产能的扩张。按照遵义城市规划要求,贵绳股份将从2012年-2014年陆续搬迁至湘江工业园区,公司拟购买1200亩工业用地土地使用权,我们预计公司在搬迁结束后产能将达到30万吨,增加50%,市场占有率有望从目前的20%提高到30%。
2)“十二五”期间贵州将着力打造钢铁产业,予以政策支持,公司有望从中获益。
3)船舶用钢丝绳有望实现超预期盈利。公司船舶用钢丝绳在国内具有一定知名度,生产的Ф107mm海洋打捞用镀锌钢丝绳,Ф48.5mm、长3500米、重33吨的海洋工程用钢丝绳,Ф30mm海军气象平台用多层股涂塑钢丝绳填补了国内空白,“十二五”海洋经济的发展为该品种钢丝绳提供了需求保证。
4.投资建议:我们预测公司10年-12年EPS分别0.19元、0.21元和0.17元,对应PE分别为60倍,54倍和66倍,目前估值不具有吸引力,鉴于公司近两年不会有突破性发展,暂不予以评级。
研究员：黄抒雁 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：贵绳股份:前三季度实现EPS为0.13元
2010年1-9月,公司实现营业收入9.67亿元,同比增长8.7%;营业利润2673万元,同比增长1.7%;归属于母公司的净利润2137万元,同比下降10.4%。实现每股收益0.13元。第三季度实现净利润828万元,第三季度每股收益为0.05元。
公司产品售价提升推动营业收入向上攀升。公司是专门生产钢丝、钢绳的加工型企业。报告期内,公司产品主要原料线材价格大幅上涨,其中前三季度线材均价为4148元/吨,同比上涨13.5%。成本提高直接推动公司产品售价上升,进而使得公司前三季度营业收入实现增长。虽然三季度公司产品售价低于二季度,但三季度营业收入环比小幅增长2.5%,预计是公司产品销量增加所致。
第三季度毛利率环比小幅下降0.6个百分点。2010年1-9月,公司前三季度综合毛利率同比小幅上升1.4个百分点至14.8%。分季度看,2010年Q1-Q3的毛利率分别为14.0%、15.4%、14.8%。公司季度毛利率呈现小幅波动的态势,其中三季度毛利率环比下降0.6个百分点,这主要是受到三季度公司产品售价下跌和相对高价的线材库存影响所致。
公司期间费用率仍处在较高水平。公司前三季度期间费用率上升1.1个百分点至11.7%。分季度看,2010年Q1-Q3的费用率分别为11.1%、12.3%、11.9%,三季度期间费用率环比下降0.4个百分点,但公司期间费用率仍处于较高水平。从积极角度看,未来降低期间费用率可以成为公司未来盈利增长的重要途径。同时,由于公司在2010年丧失国家科技专项补贴,公司前三季度营业外收入同比下降99.3%,期间费用率与营业外收入“一高一低”最终使得公司净利润同比下降10.4%。
盈利预测和投资建议。预计2010-2012年EPS分别为0.20元、0.30元、0.36元。按照10月25日10.29元收盘价计算,对应动态市盈率分别为51倍、34和28倍,我们维持对公司“中性”的投资评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;期间费用居高不下的风险。
研究员：天相钢铁组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：贵绳股份:前三季度净利润同比下降23.7%
2009年1-9月,公司实现营业收入8.90亿元,同比下降10.0%;营业利润2628万元,同比下降28.5%;归属于母公司所有者净利润2386万元,同比下降23.7%;实现基本EPS为0.15元。其中2009年7-9月实现营业收入3.07亿元,同比下降11.7%;营业利润1155万元,同比下降4.5%;归属于母公司所有者净利润1039万元,同比下降0.9%;单季度实现EPS 为0.06元。
报告期内产品价格下降、毛利率减少导致收入利润双降。公司的主营业务是钢丝绳的生产和销售,钢丝绳是能源、交通、机械、化工等行业必须的部件或材料。2009年1-9月由于原材料价格下降,公司营业收入同比下降10.0%;由于行业竞争日趋激烈,公司综合毛利率同比减少2.8个百分点至13.4%,导致公司净利润同比下降23.7%。
公司未来看点较少。钢丝绳行业是一个完全竞争的行业,近年来随着国内生产工艺技术的提高及发达国家生产向发展中国家的转移,国内行业竞争格局已由低端向高端转移,使得同行业差距在缩小,公司在行业内的优势已不突出,因此未来公司的综合毛利率有下降的趋势。
盈利预测:预计公司2009年实现归属于母公司所有者净利润12.15万元,同比下降8.8%。给予2009年和2010年公司实现EPS 分别为0.19元和0.25元的盈利预测,按照10月27日9.30元的收盘价测算,2009年2010年的动态P/E 分别为49倍和37倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)下游行业复苏前景不确定风险;2)原材料价格波动风险;3)产品结构单一风险。
研究员：天相钢铁有色组 所属机构：天相投资顾问有限公司
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