报告标题：科达股份:子公司停产对公司影响较大

2009 年1-9 月,公司实现营业收入4.78 亿元,同比增长17.33%;营业利润0.08 亿元,同比下降54.29%;归属母公司所有者净利润0.11 亿元,同比增长36.15%;基本每股收益 0.03 元。
毛利率下降,子公司停产,公司营业利润下降。公司业务主要是商品房销售、公路桥梁施工及附属设备销售、收取工缴费。报告期内实现毛利率18.13%,同比下降2.11个百分点。报告期内子公司科英公司停产,支付员工补偿款使得管理费用同比增加了余约1亿元。毛利率的下降及子公司停产是公司营业利润下降的主要原因。
子公司停产,对公司影响巨大。2009年1月份受金融危机影响,科英公司(公司持股47.89%)合作方日本三洋骤减了对公司的加工订单。订单的大幅减少导致科英公司单位生产成本大幅增加,为避免亏损的进一步扩大,自3月31日起与日本三洋公司解除了来料加工协议,解除协议后科英公司一直处于停产状态。报告期内,科英公司停产而解除劳动合同的员工补偿金,使得管理费用同比上升37.74%,少数股东权益由正转负,同比下降391.98%,其绝对数额是净利润的4.43倍,进而导致公司在营业利润大幅下降的情况下归属母公司所有者净利润同比大幅上升。预计未来子公司停产对公司仍存在较大影响。
公司或有隐藏公司业绩情况。报告期内,公司接到中国证监会济南稽查局调查通知书,因公司涉嫌信息披露违反真故期内法律法规,现在正在对公司进行立案调查。
公司存在大额往来款交易。报告期内,公司与山东华星石油化工集团有限公司发生往来款3.47亿元,是公司期初其他应收款的85.09%,使得报告期内公司经营活动产生现金净流量同比增长370.73%。公司未披露相关详细事宜。
盈利预测及评级:2009-2011年EPS分别为 0.04元、0.06元、0.07元,以2009年10月28日6.6元的价格计算,公司的市盈率分别为161倍、111倍和99倍,维持“中性”投资评级。
风险提示:证监会稽查风险;子公司停产对公司的持续影响。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司