雷鸣科化(600985)_研究报告_财经_新浪网(600985) 研究分析报告|查股网
股票名称：雷鸣科化(600985)
报告标题：雷鸣科化:公司受益于行业处于景气周期,盈利能力稳定向好
我们认为公司盈利能力将能够受益于民爆行业景气周期,业绩会稳定增长。预计公司2010、2011和2012年的EPS分别为0.62、0.65、0.67元,对应2010、2011和2012年的PE为26.9倍、25.7倍、24.9倍,按照目前同行业平均PE估值30倍,我们给予公司6个月目标价为18.6元,首次给予公司“增持”评级
研究员：袁舰波 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：雷鸣科化:收入稳步增长,重组预期强烈
公司上半年实现营业收入2.28亿元,较上年同期增长13.92%;营业利润4641.67万元,较上年同期增长19.16%;实现归属于母公司所有者的净利润3191.08万元,较上年同期增长4.76%,EPS 0.30元。
公司稳定增长
整个民爆行业景气度较高,公司上半年实现营业收入增长13.92%。其中炸药方面收入从去年同期的增长2.36%,毛利率有了大幅提高,由上年同期的36.57%增加到今年的45.18%;工业雷管的收入从3364.73万元增加到5644.34万元同比增长62.46%;公司在机电设备方面的收入比上年同比增长164.14%。公司年产3000万发电雷管项目已经完工,未来将释放产能。年产两万吨水胶炸药项目已经产生效益。
并购整合为未来亮点
工信部2006年在十一五规划中明确提出民爆行业的指导方针:通过结构调整,促进企业重组整合,培育一批十万吨级炸药和数亿发雷管的优势骨干生产企业,形成规模化、集约化生产格局,将生产企业在2010年底压缩到200家以内。07年以来,公司已经重组了雷鸣红星,安庆爆破,明光爆破,徐州矿物集团等公司,组建了宿州市雷鸣民爆,组建安徽雷鸣舜泰正在进行中;其他方面的资产注入和重组还不明朗。
考虑到整个行业的快速发展和民爆行业的重组预期,我们对公司给予“推荐”评级。
研究员：王广军，刘斌 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：雷鸣科化:企业经营专一化,跨省整合初见效益
2009 年1-9 月,公司实现营业收入3 亿元,同比增长44%;实现营业利润5442 万元,同比增长180%;实现利润总额5516万元,同比增长185%;实现归属于母公司所有者的净利润4215 万元,同比增长202.8%;基本每股收益0.47 元。
2009 年7-9 月,公司实现营业收入9980 万元,同比增长27%;实现营业利润1553 万元,同比增长53%;实现利润总额1572万元,同比增长56%;实现归属于母公司所有者的净利润1169万元,同比增长62%;基本每股收益0.13 元。
主营业务增长稳定:公司主营民爆产品、器材、劳务等,产品主要包括水胶炸药、膨化硝铵、乳化炸药及雷管等。目前拥有炸药权益产能5.56 万吨。受产品提价、原材料硝酸铵价格低位运行、合并子公司徐州矿务集团化工有限责任公司等影响,公司前三季度业绩取得了较快增长。公司前三季度综合毛利率达40.5%,同比增长16 个百分点;第三季度综合毛利率达44%,同比增长19.1 个百分点。
跨省整合获收益:公司2008 年11 月公告,将对徐矿集团化工有限公司实行重组,拟出资2067 万元,获得新公司的60%股权。由三季报披露,公司已合并徐矿集团报表,并且对公司营业收入增长有显著贡献。由此,公司权益炸药产能将由3.18 万吨上升到5.56 万吨,并且迈出了民爆企业跨省整合的第一步。我们判断,在国家政策支持民爆企业做强做大、支持跨区域重组情况下,公司可能会继续整合江苏民爆企业,今后将发展成为跨地区民爆集团。
转让高岭土资产实现专一化经营:公司将持有的金岩公司19.16%股权作价767 万元转让给公司控股股东淮北矿业集团。公司正式退出了竞争激烈、连续亏损的高岭土产业,有利于突出公司民爆主业,集中资源升级产业结构,提升整体盈利能力。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.61元、0.76元,对应动态市盈率分别为32倍、26倍,维持其“中性”评级。
风险提示:产品的爆炸高危险性;原材料硝酸铵的大幅回升。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：雷鸣科化：一季度业绩符合预期，二季度环比向好
报告关键点：
08年报略低于预期，09一季度业绩符合预期??
二季度基建项目、煤矿开采等下游生产恢复较好，预计二季度业绩环比向好??
根据公司年报披露，投资组建安徽雷鸣舜泰项目正在实施中，值得期待
报告摘要：
08年报略低于预期：公司08年营业收入约为3.1亿元，同比增长42.05%，营业利润约为3392万元，同比增长10.42%，归属于上市公司股东的净利润为2525万元，同比增长44.88%，基本每股收益为0.28元，营业毛利率为29.64%，营业利润率为10.94%，资产净利率为6.37%，净资产收益率为7.55%；08年公司工业炸药销售量同比增长10.8%，工业雷管销售量同比下降15.2%。公司08年业绩略低于我们之前预期的原因主要在于公司四季度管理费用与销售费用比我们的预期的要高。
09年一季度业绩符合预期：公司09年一季度营业收入约为8541万元，同比增长约62％，归属于上市公司股东的净利润为1319万元，同比增长380%，基本每股收益为0.15元，同比增长400%，主要原因是产品销售价格同比上涨约30％而原材料价格低于去年所致，另外徐州雷鸣化工一季度开始合并报表。
二季度环比向好：由于3月份开始基础设施建设项目陆续开工，下游煤矿开采活动逐渐恢复正常，其它非煤矿开采活动也有所恢复，因此目前公司工业炸药处于旺销之中，预计二季度基本面环比向好。
投资组建安徽雷鸣舜泰项目正在实施中，值得期待：根据公司年报批露，公司与安徽淮南舜泰化工组建为安徽雷鸣舜泰化工的项目正在实施中，淮南舜泰拥有2.5万吨炸药、4000万发雷管生产能力，盈利能力较强，该项目完成后，我们预计能增厚每股收益20－30％,值得期待。
盈利预测与投资评级：基于公司目前的主营业务，我们预计公司09、10、11年EPS分别为0.62、0.81、0.87元，考虑到公司对淮南舜泰的整合预期比较确定，综合我们的估值模型，维持买入-A评级,6个月目标价16元?? 风险提示：公司对淮南舜泰的整合时间具有一定的不确定性
研究员：方峻 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：雷鸣科化：整装待发-跨地区民爆集团现雏形
产品提价与原材料价格回落提升公司四季度盈利能力：自8月20日起,国家民爆器材产品基准价提高30%,上下浮动区间扩大为15%,公司相应各类民爆器材产品价格在新基准价基础上再提价10%，同时由于主要原材料硝酸铵的价格自10月以来已经回落约30%,因此公司08年四季度盈利能力将大幅回升,我们预计公司08年整体毛利率将达到到32%以上。
预计09年民爆产品仍将保持较高毛利率：目前主要原材料硝酸铵市场价格在1700-1900元/吨，我们预计09年硝酸铵均价将显著低于08年的均价2570元/吨，而民爆产品09年价格预计将围绕国家基准价附近小幅波动，因此公司09年毛利率有望较08年进一步提升。
预计公司09年民爆产品销量保持稳定：公司产品下游需求主要分布在煤矿、非煤矿和基础设施建设，根据我们的估算煤矿需求占比约50％，非煤矿占比约20%，基础设施建设约30%。我们预计09年煤矿需求将保稳定，非煤矿需求下降20%，基础设施建设需求增加10%，公司整体民爆产品产销量同比将保持稳定。
转让高岭土资产 主营业务聚焦民爆产业结构优化升级：根据公司公告，公司于08年12月26日召开董事会，审议并通过将公司持有的金岩公司的19.16%的股权全部转让给公司控股股东淮北矿业（集团）有限责任公司，股权转让的价格以净资产评估值为依据，以2008年6月30日为基准日，确定为人民币766.92万元，矿业集团以现金方式支付转让款；金岩公司主营业务为高岭土系列产品生产，由于高岭土行业成本高、价格低、竞争激烈，该公司近几年一直处于亏损，转让该资产后，有利于公司突出主营业务，集中资源聚焦民爆产业结构优化升级，提升整体盈利能力。
跨地区民爆产业集团初现雏形 09年或将进入整合收获期：公司通过产业链整合实行“生产、流通、爆破工程服务”一体化经营模式，08年下半年对徐矿化工的收购意味着公司向着跨地区民爆产业集团的方向迈开了脚步；根据我们的测算，公司对徐矿化工和淮南舜泰的整合一旦完成，整体规模将增加90％以上，归属于母公司所有者的权益产能将增加50％以上，我们预计盈利能力也将跟随大幅增长，我们判断公司09年将进入整合收获期，迎来增长高峰。
近期股价催化剂：公司的高新技术企业资格认定已经通过公示期，一旦拿到正式批文，公司08－10年将按15％缴纳所得税。
盈利预测与投资评级：基于公司目前的主营业务，我们预计公司08、09、10年EPS分别为0.33、0.62、0.69元，再考虑到公司对徐矿化工和淮南舜泰的整合预期比较确定，综合我们的估值模型，给予买入-A评级,6个月目标价9.3元风险提示：09年需求低于预期，原材料价格波动对公司盈利有较大影响
研究员：方峻 所属机构：安信证券股份有限公司
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