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宁波热电(600982)_研究报告_财经_新浪网(600982) 研究分析报告|查股网

股票名称：宁波热电(600982)

报告标题：宁波热电:供热业务稳定,投资收益须关注

2011-03-17 11:20:31

事件:宁波热电3月16日公布2010年年报,2010年公司实现营业收入8.59 亿元,实现归属于母公司的净利润0.78亿元,同比增长69.44%,基本每股收益0.47 元,分红预案为:每10 股派发现金股利1 元。
总体评价:公司在关停发电机组后,公司在立足现有业务的基础上,加大对证券期货市场的投资力度,以增加投资收益。同时根据拆迁补偿协议,公司在2010-2012年可获得政府给予的拆迁补偿,对公司利润有一定帮助。我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.37、0.39、0.41元,目前估值水平合理。我们考虑到证券期货投资收益的不确定性较大,以及公司未来3年30倍以上的动态PE,基于谨慎原则,暂给予“中性”评级。

研究员：陆凤鸣，白瑜    所属机构：海通证券股份有限公司

报告标题：宁波热电:业绩稳定增长,关注大港工业城热源点拆迁

2009-11-09 19:33:16

2009 年1-9 月,公司实现营业收入6.8 亿元,同比增长6.13%;营业利润0.48 亿元,同比增长274.38%;归属母公司所有者净利润0.39 亿元,同比增长198.55%;EPS0.23 元。
其中,第三季度,实现营业收入2.34 亿元,同比增长0.43%;营业利润0.13 亿元,同比增长38.27%;归属母公司所有者的净利润0.1 亿元,同比增长39%;EPS0.06 元。
业绩增长稳定,周期性较弱。公司是宁波开发区主要的供热企业,同时向关联公司销售煤炭。由于开发区对公司供热业务采取“煤热联动”政策,公司在热电业务方面具有稳定的盈利空间。而随着开发区经济发展,公司的业绩也将稳定增长,具有较强的抗周期性。从2004 年上市到现在,除了2008年外,其余财年公司业绩都实现稳定增长。2008 年面对经济危机和煤价上涨,公司全年业绩只下降了19.7%,明显好于行业平均水平,而2009 年公司预计全年净利润增速超过50%,进一步体现了公司的稳定成长性。
盈利能力改善。报告期内,公司毛利率同比提高5.47个百分点至12.03%,其中三季度毛利率同比提高1.96个百分点,盈利能力有一定提高。我们认为盈利能力改善主要取决于两方面因素,一方面,煤价回落和煤炭增值税上调;另一方面,去年电价同比上涨了0.0462元/千瓦时(含税),同时上调了公司的蒸汽销售价格。第四季度,由于煤价正处于上涨之中,我们认为公司盈利能力有可能降低,而全年毛利率可能会小幅改善。
关注大港工业城热源点拆迁。2009年9月27日,公司与宁波市北仑区征地拆迁办公室签订了《宁波热电股份有限公司大港工业城热源点拆迁补偿协议》。根据协议,公司将获得实物资产补偿金33850万元和未来三年经营性损失12050万元,合计补偿总额为45900万元,分二期支付,公司将在90天内获得补偿金额13770万元,余款将在全部拆迁后10天内付清。
2009年9月28日,公司已经停止了发电机组的运行。拆迁短期内将会对公司的正常运营产生一定的负面影响,但是,拆迁也将有利于公司寻找新的发展,特别是在清洁能源领域的探索。
风险提示。1、煤价上涨;2、需求回落。

研究员：天相基础能源组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：宁波热电：热电联产业绩稳定，资产整合对于业绩增厚有限

2009-07-15 09:01:00

投资要点:
公司目前股价合理,首次给予“中性”评级。预计公司09-11 年EPS 为0.25、0.27、0.29 元,对应PE 分别为35x、32x、30x,与其他热电上市公司相比并无低估。即便考虑未来可能的宁波地区热电资产整合,对于公司EPS 增厚约0.02 元,对应09 年PE 为32x,依然处于合理区间,因此我们首次给予“中性”评级。
煤汽联动保证公司业绩稳步增长。宁波地区煤汽联动政策确保公司盈利能力自08Q3 起得以显著恢复,未来毛利水平也将保持稳定,而蒸汽销售量的不断提高将推动公司业绩稳步增长。
煤炭销售有力支撑了公司其他业务的发展。公司控股的宁电燃料公司主要从事煤炭贸易,毛利率虽然较低,但每年能够贡献稳定的利润。在保证了公司煤炭自用的同时,宁电燃料也为宁波市其它热电企业提供燃料,我们认为这为今后相关资产的整合创造了有利条件。
宁波热电资产整合对于公司业绩增厚有限。目前宁波地区热电资产均集中于公司控股股东宁波开发投资集团公司,并有望以宁波热电为平台,在现有区域布点的基础上,完成对明州热电、科丰燃机、久丰热电等热电资源的整合,形成宁波热电产业的规模化、专业化经营。由于上述热电厂盈利能力均弱于公司现有资产,因此即便完成整合对于公司业绩增厚也比较有限。

研究员：王海旭，余海    所属机构：申银万国证券股份有限公司