报告标题：江苏开元:受国际市场影响,出口需求低迷

2009年三季报显示,2009年1-9月份,公司实现营业收入33.93亿元,同比减少14.23%;实现营业利润5620.98万元,同比减少10.28%;实现归属于母公司净利润3532.66万元,同比减少9.70%;基本每股收益0.0684元。
公司主营业务为自营和代理各类商品及技术的进出口业务,国内贸易,纺织原料及制成品的研发、制造、仓储等。
市场需求萎缩,产销量下降。随着国际金融危机对实体经济影响的加大,纺织品行业市场需求不断萎缩。而因国内原材料价格波动巨大,同时一些国家和地区的货币大幅波动直接导致出口产品竞争力下降,产品销量下降,价格大幅下滑;此外由于人民币汇率因素所致,出口贸易销售收入同比下滑。以上因素导致营业收入同比减少。
投资收益及营业外收入的增长,减缓了净利润降幅。
2009年1-9月份,公司可供出售金融资产处置收益增加,使得投资收益同比大幅增长163.94%;而公司收到政府补贴,使得营业外收入大幅增长了243.71%,减缓了营业利润及净利润的降幅。
公司经营业绩短期内恢复可能性不大。公司主要产品销售市场依然严峻,产品毛利率较低,虽然已开始有所回转,但短期内市场全面恢复的可能性不大;且公司主要销往国外的产品面临需求严重减弱的困境。
盈利预测与评级:我们预计公司2009、2010、2011年EPS为0.075元、0.078元和0.089元,以2009年10月28日收盘价5.93元计算,对应PE为79倍、77倍和67倍,首次给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)原材料价格不稳定;2)市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险;3)国际市场萎缩风险;4)人民币汇率走势。

研究员：天相造纸包装组    所属机构：天相投资顾问有限公司