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广安爱众(600979)_研究报告_财经_新浪网(600979) 研究分析报告|查股网

股票名称：广安爱众(600979)

报告标题：广安爱众年报点评:盈利能力稳定的区域性公用事业企业

2011-03-14 13:02:30

事件:广安爱众3月12日公布2010年年报,公司2010年实现营业收入7.57亿元,利润总额0.78亿元,分别同比增长23.06%、14.17%,实现每股收益0.22元,分红预案为每10股送红股1股派现金0.2元(含税),每10股转增9股。
总体评价:公司专注于电、气、水公用事业业务。2010公司在保持盈利能力稳定的同时,积极利用再融资,适度实施外延式扩张。新并表的红岩石公司(占股51%)有望成为公司2011年的新增盈利点。泗尔河电站和德宏州、瑞丽市的天然气供气项目在短期难以为公司贡献业绩,但建成后将对公司业绩增厚有重大影响。在不考虑泗尔河电站和德宏爱众的天然气项目的情况下,以及,公司公用事业产品调价的因素,我们预测公司2011年EPS 为0.24元,对应的PE 为64倍,高于行业均值,暂给予“中性”评级。

研究员：陆凤鸣，白瑜    所属机构：海通证券股份有限公司

报告标题：广安爱众:净利润恢复性大幅增加

2010-08-30 13:27:56

尽管上半年净利润大幅增加,但是四川星辰水电公司所属泗耳河二级电站2×18MW 处于建设期,尚未投产。泗耳河二级电站于2006 年4 月28 日开工建设,建设过程中受2008 年冰雪灾害和四川“汶川5.12”特大地震灾害的影响,虽然直接财产损失较小,但由于道路中断使得材料设备运输困难,从而对施工进度产生较大影响。由于公司的市盈率较高,我们给予广安爱众中性评级。

研究员：殷亦峰    所属机构：中信建投证券有限责任公司

报告标题：广安爱众:从广安迈向西南,迈出成长第一步

2010-06-01 08:56:26

投资逻辑
通过收购和增发开始在西南小水电领域进行扩张:公司通过增发控股四川星辰水电公司和收购云南红石岩小水电开始走出广安,水电装机容量将由先前的123240 千瓦增长为273240 千瓦,装机规模有了极大提高。
泗耳河各梯级项目投产增厚业绩:随着泗耳河各梯级项目的陆续投产,公司将进入持续收获期;2012 年泗耳河各级电站将贡献EPS0.05 元,而云南红石岩将贡献EPS0.029 元。
盈利预测
根据盈利预测模型,我们预计公司 2010-2012 年EPS 分别为0.239 元、0.292 元和0.321 元。
预计公司 2010-2012 年主营业务收入为683.27 百万元、762.21 百万元和841.61 百万元,同比分别增长11.07%、11.55%和10.42%。
预计公司 2010-2012 年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为56.89百万元、69.36 百万元和76.30 百万元,同比增速分别为18.05%、21.91%和10.01%。
估值和投资建议
我们认为广安爱众已经迈出向西南跨区域水电开发扩张的第一步,这是公司上市以来发展战略的转折点, 理应获得一定估值溢价; 基于25-30x11PE,估值结果为7.29-8.76 元。
目前西南地区小水电交易市场交易活跃,云南地区小水电售价平均在1 万元/千瓦,四川因为上网电价高于云南,小水电交易价格高于云南,部分地区高达2 万元/千瓦。公司目前市值仅15 亿元,而按1 万元/千瓦计,公司目前拥有的水电装机价值为27 亿元,尚未考虑公司自来水和燃气资产。
综合上述分析,给予公司股价 6 个月内目标价为8.76 元,建议买入。

研究员：赵乾明    所属机构：国金证券股份有限公司

报告标题：广安爱众:流域径流来水均衡

2010-02-09 10:01:36

公司公布09 年报:实现营业收入61516.18 万元,同比增长7.89%。
实现归属于母公司所有者的净利润4819.09 万元,同比增长32.01%。
公司共完成发电量4.92 亿KWH,与上年持平;售电量7.42 亿KWH,同比增长3.78%;售水量2289 万吨,同比增长15.90%;售气量6073 万M3,同比增长24.70%。
售水收入为4535.73 万元,占主营业务收入7.97%;售气万元收入为9700.58 万元,占主营业务收入17.05%;售电收入为33161.80 万元,占主营业务收入58.29%。
公司骨干电站所在渠江流域在2009 年径流较为丰富而均衡,自发电量和电力业务毛利增加,所以公司营业收入及利润增长。
公司拥有 70%股权的四川岳池爱众电力有限公司,注册资本13000 万元, 2009 年营业收入为15,183 万元,实现净利润1653万元。
公司拥有70%股权的四川华蓥爱众发电有限公司,注册资本为500 万元,2009 年营业收入为252 万元,实现净利润19 万元。
公司拥有70%股权的四川省岳池爱众水务有限责任公司,注册资本为1300 万元,2009 年营业收入为1983 万元,实现净利润347万元。
公司拥有95%股权的四川西充爱众燃气有限公司,注册资本1600万元,2009 年营业收入为3046 万元,实现净利润449 万元。
公司拥有70%股权的广安爱众电力工程有限公司,注册资本2600万元, 2009 年营业收入为3800 万元,净利润亏损96 万元。
公司全资子公司邻水县燃气有限责任公司,注册资本434 万元,2009 年营业收入为2762 万元,实现净利润282 万元。
公司全资子公司四川省邻水县爱众水务有限责任公司,注册资本1000 万元,2009 年营业收入为1598 万元,实现净利润124 万元。
公司全资子公司四川省武胜爱众燃气有限公司,注册资本1000万元,2009 年主营业务收入为2543 万元,实现净利润171 万元。
公司全资子公司四川省武胜爱众水务有限责任公司,注册资本1000 万元,2009 年主营业务收入为1723 万元,实现净利润195 万元。
公司拥有65%股权的云南省德宏州爱众燃气有限公司,注册资本3000 万元,主营液化天然气、天然气(含CNG和LNG)、车用CNG 天然气的输入、储存和供应。主营业务收入为7.23 万元,净利润亏损33 万元。
水电作为清洁可再生能源,一直得到国家相关政策的大力支持,优先调度、全额上网。在国家发改委、电监会即将推行的直购电试点改革中,由于水电运行成本低廉,具有明显的竞争优势。天然气作为一种清洁能源,已经成为二十一世纪中最受瞩目的能源之一。目前,天然气占我国一次能源结构的比例不足世界平均水平的20%,蕴涵了非常巨大的市场空间。中国城市供水也面临巨大的发展机遇。西部地区丰富的水力资源和西气东输二线、川气东送、中缅油气管线的建成,为公司实施跨区域扩张战略提供了良好的契机。
但是,公司业务的拓展要受核定区域限制,使公司业务区域的快速扩张和经营业绩的快速提升受到一定限制,公司需要实施跨区域扩张战略,加大项目的储备与考察力度,不断拓展新市场。
公司现有水电装机103240 千瓦,110KV 变电站3 座,35KV 变电站13 座,年发电能力5 亿千瓦时,年供电能力15 亿千瓦时;自来水厂6 座,年供水能力3000 万立方米;天然气配气站11 座,年供气能力7800 万立方米。
2010 年公司经营目标:发电量4.75 亿千瓦时,售电量7.57 亿千瓦时,售水量2390 万吨,售气量6440 万立方米。

研究员：殷亦峰    所属机构：中信建投证券有限责任公司

报告标题：广安爱众:典型的公用事业品种

2009-11-09 08:55:50

公司2009年前三季度公司实现营业收入53.83亿元,同比增长18.97%;实现归属于母公司净利润0.78亿元,同比下降49.36%;折合每股收益0.12元,同比下降49.36%,其中三季度公司实现每股收益0.05元,符合我们此前的预期。
公司是典型的公用事业公司,公司业务以广安地区的供水、供电和供气为主。1-9月份,公司供气和供水业务平稳发展,而随着凉滩电站二期工程2 万千瓦水电机组投产后,公司自发电量增加,外购电成本减少,供电业务毛利继续增加,公司电力业务三季度毛利超过40%,在同类上市公司当中,主业盈利能力相对突出。
公司发展依赖于广安市经济发展和城市化推进进程。广安市地处川东盆地,是川东地区重要的区域经济中心城市,是全国重要天然气气田之一,理论储量达6000亿立方米,已探明可采储量1000亿立方米,预计至2007底可探明地质储量可达3000亿立方米,盐卤储量5775亿吨。随着成、渝经济的一体化快速发展趋势,广安市已逐渐成长为成、渝工业的后方配套基地。
主业平稳发展。公司积极调整负荷结构,发展新的大宗工业电力客户,分散经营风险;同时针对不同客户群,实施户表改造工程,增加安装业务收入;加大内部管理和控制力度,努力降低损耗。同时,积极与地方政府沟通,及时掌握地方政府拉动内需的相关政策和具体措施,争取地方政府的政策优惠和支持。
投资评级及盈利预测预测公司2009—2011 年EPS 分别为0.19元、0.21元和0.24元,对应2009 年PE 为35.83、31.85和27.74倍,略高于行业估值水平,但考虑到公司主业成长的确定性,我们给予公司中性评级。

研究员：天相煤炭电力组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：广安爱众：电力业务毛利增加

2009-08-31 11:19:12

自发电量增加。
公司城市燃气、自来水供应平稳,水、电、气销售量同比均有所增长,根据渠江流量和电力需求分析,优化调度方案,尽量减少弃水,加之凉滩电站二期工程2 万千瓦水电机组已经发挥效益,自发电量增加,外购电成本减少,电力业务毛利增加。
今年 1-6 月份,公司完成发电量20412.03 万KWH,同比增长20.41%,售电量34614.04 万KWH,同比增长8.52%,售气量3113.00 万立方米,同比增长13.65%,售水量1065.00 万吨,同比增长16.01%。
公司发展依赖于广安市经济发展和城市建设。
受国际国内经济金融多种因素的冲击和影响,从2008 年四季度开始,作为公司重要电力客户的铁合金、高碳烙铁等高耗能企业停产、减产,工业用电量下降。城市建设减速,房地产市场陷入低谷,城市燃气、供水业扩张受到影响。
广安市地处川东盆地,是川东地区重要的区域经济中心城市,拥有丰富的水能、矿产及旅游等资源,是长江上游经济带和成渝经济圈核心城市群之一,随着成、渝经济的一体化快速发展趋势,广安市已逐渐成长为成、渝工业的后方配套基地。
近年来,在国家和四川省的支持下,广安市大力开发水电资源、农林资源,随着区域内广渝高速、广南蓉高速等交通枢纽的建成和自来水、天然气等基础设施的日趋完善,广安市经济和社会各项事业发展迅速。
GDP 的增长和城市化率的提高都将大大带动电、水、气需求,根据《广安市城市总体规划》,广安将加大经营城市的力度,促进城镇资产资源的转化,培育多元投入主体。
以广安城区为中心、以县市城镇为重点、以小城镇为纽带,推进城镇建设,扩大城镇规模,改变城镇面貌,完善城市功能,发展城镇产业,加快城市化进程,全市城市化水平年均提高1.5 个百分点。
2008 年城区规模达到26 平方公里,城市人口达到28 万人,成为独具特色、功能完善、产业经济繁荣、人居环境优美的中等城市,2020 年城区人口将达到35 万人以上;城市化进程的加快和区域经济的发展,对广安市及广安区的用电、用水和用气水平提出了高要求。
公司现有水电装机103240 千瓦,110KV 变电站3 座,35KV 变电站13 座,年发电能力5 亿千瓦时,年供电能力15 亿千瓦时;自来水厂6 座,年供水能力3000 万立方米;天然气配气站11 座,年供气能力7800 万立方米。

研究员：殷亦峰    所属机构：中信建投证券有限责任公司