中海海盛(600896)_研究报告_财经_新浪网(600896) 研究分析报告|查股网
股票名称：中海海盛(600896)
报告标题：中海海盛:主业增长缓慢副业表现突出
1.事件
2010年8月24日中海海盛公布半年度报告,公司完成货运量 410 万吨,货运周转量 68 亿吨海里,实现营业收入 59909 万元,营业利润 4387 万元,归属于母公司所有者的净利润 1595 万元。摊薄每股收益0.03元,同比扭亏为盈。
2.我们的分析与判断
2010年上半年,公司完成货运量 410 万吨,货运周转量 68 亿吨海里,实现营业收入 59909 万元,同比增长62%,营业利润 4387 万元,同比增长341%,归属于母公司所有者的净利润 1595 万元,同比实现扭亏为盈。受到全球经济恢复和中国进出口恢复的影响,沿海航运市场逐步恢复,运输价格同比明显上升。公司营业收入同比上升 62.46%,高于营业成本的上升幅度55.06%;公司营业利润、归属于母公司所有者的净利润分别比去年同期增长3393 万元、3028 万元,其中归属于母公司所有者的净利润同比实现了扭亏为盈。
我们认为,分析2010年上半年业绩的影响,主要注意以下几个因素:
(1)运输业务小幅增长。收入2.85亿元,同比增长11.16%,运输成本同比增长9.16%,运输经营利润率为12.14%,上升了近1.61个百分点;主要原因是沿海散运价格大幅度恢复,上半年沿海散运价格同比上升30%以上,这是公司运输业务的主要原因,但公司收入增长速度大大低于运输价格增长速度,说明公司运输数量增长缓慢,这时公司业务增长缓慢的主要原因。
(2)贸易业务增长迅速。收入2.47亿元,同比增长122.86%,贸易成本同比增长127.26%,贸易经营利润率为3.68%,下降了近1.86个百分点;虽然公司贸易收入大幅度上升,但是贸易成本上升速度更大,贸易利润率反而下降了,所以对于利润贡献不大。
(3)租赁业务异军突起。收入0.69亿元,同比增长1560%,租赁成本同比增长741%,租赁经营利润率为52.44%,上升了近46.27个百分点。租赁业务的毛利率与上年度同期相比增长,主要原因是将几艘船舶用于期租经营,规避了市场运价的波动,租赁业务收入增长幅度远高于租赁业务成本的增长幅度。
(4)投资收益大增。受对广东海电船务有限公司的投资收益增长的影响,公司投资收益比去年同期增长551万元,增幅为77.49%;受处置“金海腾”轮确认营业外收入的影响,公司营业外收入比去年同期增长 253 万元,增幅为499.18%,说明投资收益和营业外收入已经成为公司利润的主要来源之一,已经占到公司净利润的50%左右。公司还投资有“招商证券”、“海峡股份”等股票,未来将继续给公司带来巨大的投资收益。
(5)公司年度计划收入 95167 万元,成本控制在 95253 万元。报告期完成营业收入 59909 万元,占计划的 62.95%,营业成本 51737 万元,占计划的 54.34%。营业收入超计划进度主要是因为报告期航运市场好转和运价上涨幅度超过公司预期;公司营业成本实际完成情况与经营计划所要求的进度不存在大的差异。
(6)我们认为,2010年公司最主要运输业务受到钢铁、电力需求恢复的支持,运输量将小幅度上升,但是大量新船投入市场的也压制运输价格的上升速度,公司2010年运输合同价格出现比较小幅度的上升(电煤运输价格上升8%,铁矿石运输价格上半年上升33%,运输合同数量铁矿石上升26%,煤炭合同下降5%,总体上升10%左右,2010年经营收入和利润将全面恢复。
(7)下半年运输船舶下水的速度还要加速,预计2010年全球海洋运输需求恢复将上升7%情况下,而新船舶的投放速度将达到15%左右,半年年将是一个下水的高峰,这对于供大于求运输市场还是形成压力,运输价格将有一定的回落,运输能力的过剩将进一步压制运输价格,所以2010年,运输价格继续中水平运行的可能性是比较大,公司的经营收入和经营利润水平的恢复将是一个比较长的过程。
(8)2010年1-8月平均BDI指数为2920点,而BDI散货指数在5月上涨到4200点后,在7月大跌到1700点附近,目前展开积极反弹也仅仅到2500点附近,铁矿石的价格大涨导致国内矿山的大规模恢复和铁矿石进口增长下滑,海洋干散运输量下滑后将缓慢恢复,下半年散运增长将十分有限,干散运输价格将维持在1700点---3300点范围,下半年散货运输将进入国际粮食和煤炭运输季度性高潮,我们预计8-12月BDI将继续震荡反弹趋势,8-12月平均水平在2700点左右。2010年BDI平均指数预计为2800点,比较2009年2691点,仅仅上升4%左右。散货需求放缓,散货船供给交付将加速。我们对干散货业务前景保持谨慎。
3.投资建议
我们认为,展望2010年,交通运输业务受到运输量和价格都小幅度上升的影响,收入将出现一定幅度上升局面,而新船继续加入将使得公司经营成本继续上升;而贸易业务对于公司经营的贡献逐步增加,也将成为公司收入和利润新增长点;公司经营利润和净利润将出现稳健恢复局面。母公司重要LNG资产注入本公司的工作还没有正式确定,具有许多不确定因素,公司拥有招商证券股权已经上市,将逐步产生收益。
我们预计,公司2010年-2012年收入分别为10. 34亿、11. 56亿、和12. 34亿,净利润分别为0.86亿、1.45 亿和 1.73 亿,每股收益分别为 0.15元、0.25元和 0.30元,我们认为公司业绩2010年将出现逐步回升局面,我们按照2012年15--25倍PE估值,股票估值价格区间为4.5元--7.5元,目前股票价格6.85元接近合理估值范围上限。我们将继续维持公司评级“中性”不变。
研究员：毛昂 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中海海盛:公允价值变动收益弥补主业亏损
2010年一季度公司实现营业收入2.5亿元,同比增长32.3%;实现营业利润2300.61万元,同比增长32.08%;实现归属母公司净利润926.58万元,同比增长18.31%;实现EPS 0.016元。
公司业绩大幅增长的主要原因是:1、公司运力增加、运价上涨导致运费收入增加;2、报告期内,海峡股份公允价值变动损益1502万元,是业绩增长的主要原因。根据我们的测算,此项收益扣除所得税的影响后可增厚EPS 0.019元,也就是说如果没有去年会计处理的改变,那么公司主业一季度亏损0.003元。
运输价格有所提升。一季度中国沿海散货综合运价指数平均1444点,沿海煤炭运价指数平均1709点,比去年同期均值为1146点、1243点,分别同比增长26%、37.5%。受此影响,公司营业收入比同比增长32.3%。
毛利率仍低于去年同期水平,经营效率未见提升。一季度营业成本同比增长41.69%,大于营业收入的增长,使得一季度毛利率仅为9.7%,低于去年同期6个百分点。
2010年沿海散货COA合同有所回升。2010年3月,公司分别与华能海南发电股份公司、海南矿业联合有限公司签署了2010年度电煤、铁矿石运输合同。华能海南委托公司承运发电用煤200万吨左右(同比下降8%),运价上调8%,预计此部分收入与去年持平;海南矿业委托承运铁矿石140万吨左右(同比增长26%),上半年运价上涨33%,下半年将根据市场情况重新协商。总体来讲预计沿海铁矿石运输收入将有所增长。
参与招商银行配股,可供出售金融资产增加。公司子公司深圳市三鼎油运贸易有限公司,以每股8.85元的价格,参与了3月份招商银行的配股,一季度末累计增持至862万股。
盈利预测与评级。2009年招商证券没有分红,假设2010年分红达到2008年的水平,即2715万,那么可增厚业绩0.035元,我们预计2010-2011年EPS为0.1、0.16元。对应动态市盈率为74倍、46倍,估值水平较高,维持中性评级。
研究员：孟昊琳 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中海海盛09年报点评:09年业绩大幅下滑,维持中性评级
假定2010年公司货运量同比增长18%,散货运价同比增长20%,简单测算2010年公司每股收益0.06元/股,2011年每股收益0.11元/股,对应当天股价的市盈率分为129倍和77倍,估值偏高,给予中性评级。
研究员：曹玲燕 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：中海海盛:公允价值变动收益弥补主业亏损
2009年公司实现营业收入8.42亿元,同比减少28.14%;实现营业利润6251万元,同比减少69.6%;归属于母公司所有者的净利润1540万元,同比减少88.66%;实现EPS0.026元。
公司业绩大幅下滑的主要原因是:1、报告期内运输价格同比大幅下降导致运输收入减少,而成本下降幅度有限;2、受参股公司招商证券股份有限公司未进行分红及对广东海电船务有限公司的投资收益减少的影响,公司投资收益下降74.15%。
运输价格大幅下降。2009年中国沿海散货综合运价指数平均1216.39点,沿海煤炭运价指数平均1367.5点,而2008年均值为2075.68点、2568.11点,分别同比下降41.4%、46.75%。受此影响,公司营业收入比去年同期下降28.14%,而同期营业成本只下降5.56%。
2009年沿海散货COA合同运价较低。2009年3月,公司分别与华能海南发电股份公司、海南矿业联合有限公司签署了2009年度的运输合同,海南发电委托公司承运海南发电海口电厂发电用煤320万吨左右,实际只承运了217万吨,运价较2008年下降56%;海南矿业委托公司承运海南铁矿石140万吨左右,实际承运111万吨,运价较2008年下降58%。以上两部分收入占2009年总营业收入的19.7%。
2010年沿海散货COA合同有所回升。2010年3月,公司分别与以上两公司签署了2010年度电煤、铁矿石运输合同。华能海南委托公司承运发电用煤200万吨左右(同比下降8%),运价上调8%,预计此部分收入与去年持平;海南矿业委托承运铁矿石140万吨左右(同比增长26%),上半年运价上涨33%,下半年将根据市场情况重新协商。总体来讲预计沿海铁矿石运输收入将有所增长。
海峡股份上市后,公司将持有的123万股有限售条件的流通股从长期股权投资划转到交易性金融资产核算,从而引起公允价值变动损益6139万元。根据我们的测算,此项受益扣除所得税的影响后可增厚EPS0.079元。也就是说如果没有此项会计政策的改变,那么公司主业2009年亏损0.053元。
盈利预测:2009年招商证券没有分红,假设2010年分红达到2008年的水平,即2715万,那么可增厚业绩0.035元,我们预计2010-2011年EPS为0.1、0.16元。对应动态市盈率为91倍、57倍,估值水平较高,维持中性评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中海海盛年报评:量价初步恢复,经营稳健回升
2010年3月30日中海海盛船务股份有限公司(以下简称“公司”)公布年度报告,2009年年度公司经营收入8.42亿元,同比增长-28.14%;利润总额0.88亿元,同比增长-52.62%;归属母公司股东净利润0.15亿元,同比增长-88.66% ,摊薄每股收益0.03元,同比增长-87% 。
2009年受到全球金融危机和进出口下降的影响,航运市场低迷,运输价格同比大幅下降,燃油价格剧烈波动。公司营业收入同比下降 28.14%,大幅高于营业成本的下降幅度;同时受对广东海电船务有限公司的投资收益减少及参股公司招商证券股份有限公司未进行分红的影响,公司投资收益比去年同期下降 74.15%;受今年无大额计提减值准备,而去年同期大额计提了“剑池”轮、“永池”轮、“大庆 244 轮”三艘改造船资产减值准备的影响,公司资产减值损失下降 99.02%;受将所持有的海南海峡 航运股份有限公司 1,233,329 股有限售条件的流通股划为交易性金融资产的影响,公司公允价值收益比去年同期增加 6139 万元;受“建华岭”轮和“金盛”轮两艘报废散货船处置收益的影响,公司营业外收支净额比去年同期增长 235.54%,上述原因造成公司营业利润、归属于母公司所有者的净利润分别比去年同期下降 69.60%、88.66%。报告期内,公司完成货运量 720 万吨,货运周转量 102 亿吨 海里,实现营业收入 84217 万元,营业利润 6251 万元,归属于母公司所有者的净利润 1540 万元。
我们认为,分析2009年业绩的影响,主要注意以下几个因素:(1)运输收入大下降。运输收入5.19亿元,同比增长-43.84%,运输成本同比增长-26.67%,运输经营利润率仅仅为8.28%,下降了近26个百分点,公司收入大幅度下降,相应成本也下降了比较少,经营利润率出现巨大下降;实际上运输业务已经进入亏损经营状态,运输利润下降的主要原因是运输价格下降比较大,报告期主要运输合同价格下降了55%左右,这是收入和利润下降的主要原因。
(2)贸易业务收入3.04亿元,同比增长25.55%,成本同比增长30.02%,运输经营利润率为6.12%,下降了近3个百分点,主要是受到国内经济稳步提升的支持,贸易经营利润反而下降10%。对于公司业绩影响不大。
(3)从分季度收入和利润分析。2009年1---4季度收入分别为1.88亿、1.79亿、2.31亿和2.42亿,特别是2009年第四季度出现同比增长15%局面,。而2009年1---4季度净利润分别为0.15亿、-0.16亿、-0.40亿和0.53亿,特别是2009年第四季度出现明显恢复迹象局面,说明海洋运输市场已经发生了恢复性变化。
(4)资产减值大减、投资收益减少。2009年公司资产减值0.012亿元,同比减少1.271亿元(或-99%),而投资收益仅仅获得0.19亿元,同比减少0.55亿元(或-74%),扣除投资收益和资产减值后公司营业利润应该是亏损4200万元,公司主要经营业务处于“微利”经营状态。 (5)2009年公司营业外收入增加为0.256亿元,同比上升283%,营业外收入支出净额增加4531万,占利润总额8837万的51%,归属母公司净利润1540万,扣除营业外收入支出和投资收益的净利润是亏损的,说明公司经营处于十分困难的时期。
(6)我们认为,2010年公司最主要运输业务受到钢铁、电力需求恢复的支持,运输量将小幅度上升,但是大量新船投入市场的也压制运输价格的上升速度,公司2010年运输合同价格出现比较小幅度的上升(电煤运输价格上升8%,铁矿石运输价格暂定上半年上升33%,运输合同数量铁矿石上升26%,煤炭合同下降5%,总体上升10%左右,这样对2010年经营收入和利润将逐步恢复。
2010年公司计划收入9.53亿元,比较2009年实际收入上升13%,而货运量和周转量分别增长10%左右,2010年公司经营成本计划是9.52亿元,在新增多条船舶折旧费用上升,运输量继续增长以及人员、码头、仓储费继续增加的情况下,公司计划营业利润仅仅保持不亏损,说明公司对于2010年经营还是非常谨慎和保守的。
我们认为,展望2010年,交通运输业务受到运输量和价格都小幅度上升的影响,收入将出现一定幅度上升局面,而新船继续加入将使得公司经营成本继续上升;而贸易业务对于公司经营的贡献逐步增加,也将成为公司收入和利润新增长点;公司经营利润和净利润将出现稳健恢复局面。母公司重要LNG资产注入本公司的工作还没有正式确定,具有许多不确定因素,公司拥有招商证券股权已经上市,将逐步产生收益。
我们预计,公司2010年和2011年收入分别为10. 34亿和11. 32亿,净利润分别为1.65亿和 1.98 亿,每股收益分别为 0.28元和 0.34元,我们认为公司业绩将继续呈现一定的下滑后在2010年将出现回升局面,目前股票价格2010年和2011年PE将达到32倍和26倍,我们按照2010年20--30倍PE估值,股票估值价格区间为5.60元--8.40元,目前股票价格8.96元稍高估。我们将继续维持公司评级“中性”不变。
研究员：毛昂 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中海海盛简评:运价上涨股权增值经营好转
中海(海南)海盛船务股份有限公司发表重大事项公告,中海(海南)海盛船务股份有限 公司(以下简称 “公司”)分别与公司长期客户华能海南发电股份有 限公司(以下简称 “华能海南发电”)、海南矿业联合有限公司(以下 简称 “海南矿业”)签署了《二 0 一 0 年度海南电煤运输合同》、《二 0一 0 年度铁矿石运输合同》。
(1)根据《二 0 一 0 年度海南电煤运输合同》(以下简称“合同”)有关内容,华能海南发电海口电厂发电所需内贸全部用煤(以下简称“电煤”)200 万吨左右,比公司 2009 年度实际承运的海南电煤货运量下降 8%。(公司在 2009 年度实际承运的海南电煤货运量为217 万吨)。本合同的运价比公司 2009 年度的海南电煤运输合同运价上涨了 8%。
我们认为,海南电煤运输收入是公司主营业务收入的重要组成部分,本合同的履行预计将使公司 2010 年度海南电煤运输收入与 2009 年度海南电 煤运输收入(公司 2009 年度海南电煤运输收入完成 1.36 亿元)大致持平。
(2)根据《二 0 一 0 年度铁矿石运输合同》(以下简称“合同”)有关内 容:海南矿业委托公司承运海南铁矿石。货物数量为海南铁矿石 140 万吨左右。比公司 2009 年度实际 承运的海南铁矿石货运量上升了 26%,(公司在 2009 年度实际承运的 海南铁矿石货运量为 111 万吨)。本合同 2010 年上半年的平均运价比公司 2009 年上半年的海南铁矿石平均运价上涨了 33%。本合同 2010 年下半年运价由合同双方根据市场情况在 6 月下旬重新协商后确定。
我们认为, 海南铁矿石运输收入是公司主营业务收入的组成部分。如果公司能完全按照合同的约定承运 140 万吨海南铁矿石,且在2010 年下半年的平均运价与 2010 年上半年的平均运价一致的情况下,本合同的履行预计将使公司2010 年度海南铁矿石运输收入比 2009 年度海南铁矿石运输收入上涨 108%左右(公司 2009 年度海南铁矿石运输收入完成 2967 万元)。
(3) 主要原因是2010年国内五大电力集团公司与主要煤炭生产公司之间的煤炭价格谈判已经完成,同时国际煤炭价格和运输价格比较去年同期分别上升了30%和60%以上,南方电力企业开始减少进口煤炭,公司的沿海运输数量已经开始显著上升,公司拥有的中小型散货船特别适应中短运输的要求。公司经营重新进入量价齐升的局面。
(4)公司投资收益将大幅度增长。公司投资的股权“海峡股份”和“招商证券”已经在2009年下半年都已经上市,公司仅仅“海峡股份”123万股列入“交易性金融资产”这一项就将增加6000万以上的投资收益,折合每股业绩0.10元。投资收益对于公司业绩的支持是巨大的。
(5)国家统计局统计数据,2010年电力需求大幅度增长,国内电力需求恢复增长速度惊人,消费升级导致电器需求上升,沿海出口工业开始逐步恢复,这是一个良好的信号,说明沿海的煤炭需求将逐步恢复上升局面,公司2010年经营将呈现全面上升趋势。
(6)国际石油价格出现比较大的上升,2010年1--2月已经达到80美元/桶左右水平,石油需求快速恢复的导致国际煤炭需求也出现快速恢复,国际海洋煤炭运输需求的已经显著上升,中国沿海进出口企业的煤炭需求也不断提升,支持沿海煤炭运输价格的全面恢复上升。
(7)2010年以来,国际煤炭价格不断上升,澳大利亚煤炭出口价格接近80美元/吨,比较全年初上升40%左右,加上海洋运输BDI指数的大幅度上升,加上远洋海运费用20美元/吨左右,海外煤炭到岸价格平均已经达到100美元/吨左右,折合人民币700元左右,这样海外煤炭价格已经高于国内煤炭价格10%左右,海外煤炭优势已经消失,国内煤炭价格优势再次出现,我们预计2010年沿海煤炭运输需求将显著恢复性上升,进口煤炭将受到价格成本的限制而下降,这些因素将增加对公司沿海煤炭运输支持力度。
(8)公司投资股权的支持。公司投资了一批“招商证券”和“海峡股份”等股权,而这些公司已经上市,公司已经获得巨大的股票增值的投资收益,根据公司2009年中报显示,仅仅“招商证券”投资6952万股,投资成本8257万,目前该公司上市后价格在29元左右,公司投资增加价值将达到19亿元以上,平均达到每股3元以上,按照5年平均分摊也将平均增加收益每年0.6元/股,这将是对于公司业绩长期巨大支持。
我们认为,受到钢铁、电力需求上升以及投资收益大幅度增长的影响,公司2009年业绩将扭亏为盈,同时2010年沿海运输量将继续增长,公司运输价格将平均上升15%左右,对2010年经营收入和利润影响巨大。
我们预计,招商证券公司和海峡股份已经在2009年上市,两个公司的股权投资收益将达到20亿元以上,我们将投资价值增长平均分配到五年,预计2009年、2010年和2011年收入分别为8. 87亿、10. 34亿和11. 32亿,净利润分别为0 .59亿、3.17亿和 3.56亿,2009年-2011年每股收益为 0.10元、0.55元和 0.61元,我们认为公司主要经营业绩将出现逐步回升,并且股权投资收益将大幅度增长,2010年-2011年PE分别为18倍和16倍。按照2011年12-20倍PE估值,公司合理价格范围为7.3---12.2元,目前股票价格还有相当的潜力。我们维持评级为“推荐”。
研究员：毛昂 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中海海盛:经营好转,股权增值,扭亏为盈
1.事件
中海(海南)海盛船务股份有限公司发表业绩修正公告,公司曾经在2009年三季度报告中预计2009年归属母公司所有者的净利润将亏损。现在经公司财务部门初步测算,2009年归属母公司的净利润将实现盈利,,但是同比净利润将下降50%以上(2008年每股业绩为0.23元)。
2.我们的分析与判断
由于公司2009年与主要客户海南电力公司和海南铁矿石公司签定的煤炭和铁矿石运输合同价格平均下调了55%左右,并且运输数量增加有限,所以公司2009年主要业务经营业绩出现大幅度下降已经在市场的预料中,公司前三季度业绩为-0.04元,公司在三季度报告曾经预计全年经营亏损,但是四季度沿海散运价格出现比较大的恢复性上升,公司经营形势已经开始明显改善;另外,公司投资股权的“海峡股份”公司在创业板上市,公司已经将123万股股权划入交易性金融资产范围,公司投资收益将有比较大的增加。
我们认为,由于全球经济出现相对乐观的恢复局面,中国经济继续快速增长,公司主要经营业务沿海干散货海洋运输将受到比较大的支持,国际贸易组织最新预测2010年全球干散货运输预测需求量为33亿吨,同比上升6%左右,已经达到2004-2008年年平均增长6%的水平,干散货运输船舶供应方面,2004-2008年年平均增长5%水平,但是2009年和2010年新投入供应的干散货新船舶将达到4300万载重吨和7200载重吨,同比增长9%和15% 。
全球海洋干散货运输需求快速恢复,相应的船舶供应也加速投入运营,国际海洋运输BDI价格指数在2009月平均为2691点,距离2008年平均的6281点大幅度下降了57%以上,但是从2009年四季度以后,BDI指数基本在3000---4000点徘徊。沿海散货运输价格出现明显恢复上升趋势。
我们认为,公司经营号召,2009年全年扭亏为盈,2010年业绩将进行好转,主要影响有以下几个因素:
(1) 2009年下半年运输数量出现好转的主要原因是国内五大电力集团公司与主要煤炭生产公司之间的煤炭价格谈判已经完成,同时国际煤炭价格和运输价格比较上半年分别上升了30%和80%,南方大批电力企业开始减少进口煤炭,公司的沿海运输数量就显著上升,而公司拥有的中小型散货船特别适应中短运输的要求。下半年中国沿海运输散货船运输需求快速上升,导致运输价格出现比较快速的恢复性上升行情。公司经营重新进入量价齐升的局面。上半年公司经营毛利率从去年上半年的39%下降到今年上半年的9%,主要经营业务已经进入亏损边缘。
(2)公司投资收益将大幅度增长。公司投资的股权“海峡股份”和“招商证券”在2009年下半年都已经上市,公司仅仅“海峡股份”123万股列入“交易性金融资产”这一项就将增加6000万以上的投资收益,折合每股业绩0.10元。而前三季度公司业绩亏损0.04元。投资收益对于公司业绩的支持是巨大的。
(3)国家统计局统计数据,2009年下半年电力需求已经转入全面正增长,国内电力需求恢复增长速度惊人,仅仅四季度电力需求的增长将达到18%的高水平,消费升级导致电器需求上升,沿海出口工业开始逐步恢复,这是一个良好的信号,说明沿海的煤炭需求将逐步恢复上升局面,2010年经营将全面上升。
(4)国际石油价格出现比较大的上升,2010年1月已经达到80美元/桶左右,石油需求快速恢复的导致国际煤炭需求也出现快速恢复,国际海洋煤炭运输需求的已经显著上升,中国沿海进出口企业的煤炭需求也不断提升,支持沿海煤炭运输价格的全面恢复上升。
(5)2010年以来,国际煤炭价格不断上升,澳大利亚煤炭出口价格接近80美元/吨,比较全年初上升40%左右,加上海洋运输BDI指数的大幅度上升,加上远洋海运费用20美元/吨左右,海外煤炭到岸价格平均已经达到100美元/吨左右,折合人民币700元左右,这样海外煤炭价格已经高于国内煤炭价格10%左右,海外煤炭优势已经消失,国内煤炭价格优势再次出现,我们预计2010年沿海煤炭运输需求将显著恢复性上升,进口煤炭将受到价格成本的限制而下降,这些因素将增加对公司沿海煤炭运输支持力度。
(6)公司投资股权的支持。公司投资了一批“招商证券”和“海峡股份”等股权,而这些公司已经上市,公司已经获得巨大的股票增值的投资收益,根据公司2009年中报显示,仅仅“招商证券”投资6952万股,投资成本8257万,目前该公司上市后价格将在30元左右,公司投资增加价值将达到18亿元以上,平均达到每股3元以上,这将是对于公司业绩长期巨大支持。
3.投资建议
我们认为,受到钢铁、电力需求上升以及投资收益大幅度增长的影响,公司2009年业绩将扭亏为盈,同时2010年沿海运输量将继续增长,运输价格将上升20%左右,对2010年经营收入和利润影响巨大。
我们预计,招商证券公司和海峡股份已经在2009年上市,两个公司的股权投资收益将达到20亿元以上,我们将投资价值增长平均分配到三年,预计2009年、2010年收入分别为8. 87亿和9. 63亿,净利润分别为0 .59亿和 3.68亿,2009年-2010年每股收益为 0.10元和 0.63元,我们认为公司主要经营业绩将出现阶段性大幅度下降,并且股权投资收益将大幅度增长,2009年和2010年PE将达到95倍和15倍。公司合理价格范围为9--12元。公司评级上升为“推荐”。
研究员：毛昂 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中海海盛:股权增值助公司向上修正业绩
投资要点
中海海盛(600896)发布业绩修正公告称,因四季度航运市场好转和持有股份的海峡股份(002320)上市,公司2009年业绩由3季报中预计的全年亏损变为比2008年下降50%以上。
海峡股份股权增值6139万元是公司向上修正业绩的主要原因。海峡股份(002320)于12月16日在深圳证券交易所上市,12月31日收盘价达51.18元。中海海盛持有海峡股份123.33万股,并将这部分股权投资划转为交易性金融资产。公司对海峡股份股权投资账面金额为172.69亿元,划为交易性金融资产后为6312万元,2009年增值6139万元。
持有的招商证券(600999)股权划为可供出售金融资产,体现中海海盛良苦用心。招商证券于2009年11月在上海证券交易所上市,而中海海盛持有6907.66万股招商证券股权。2009年12月31日,招商证券收盘价29.39元,公允价值达203026万元,增值194769万元。虽然中海海盛将海峡股份划为交易性金融资产,却将一样性质的招商证券股权划为可供出售金融资产,体现出中海海盛对招商证券股价变动对公司业绩影响太大的担心,且避免业绩变动无法体现航运主业经营状况。
沿海煤炭运费回升对公司业绩影响相对较小。受到多种因素的影响,我国沿海散货运费2009年最后两个月出现明显上涨,第三季度,CCBFI 煤炭运费指数平均仅为1224点,而第4季度平均则达到1834点,环比涨幅为50%。但我们认为沿海市场运费的上升对中海海盛的业绩影响远没有市场涨幅那么大,主要缘于公司煤炭运费主要执行COA 合同价格。
2010年与华能海南电厂的COA 合同价格存在上涨预期。目前公司与主要客户华能海南电厂的COA 合同谈判正在进行当中。考虑到当前整个航运市场的回暖,尤其是沿海电煤运输明显回升,且2009年公司执行的秦皇岛-海南COA合同价格不到70元/吨,与当前的市场价格有50%左右的差距。我们认为2010年COA 合同价格上涨20%左右的可能性较大。
船舶更新速度加快。2003年以来,公司开始加大船舶建造力度,以更新老旧船舶和扩大运力。2009年四季度新下水3艘5.7万载重吨散货船,预计2010年还将有4艘左右船舶下水和报废3艘老旧船舶。
综合来看,2009年业绩主要受益于海峡股份上市,预计2010年随着航运市场的好转,航运业务业绩将会明显提升。但公司与其他航运公司相比,经营优势并不明显,不建议过多关注。
研究员：刘正 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：中海海盛:主业低迷连续亏损
2009 年1-9 月公司实现营业收入5.99 亿元, 同比减少37.66%;营业利润1046万元,同比减少97.14%;归母公司所有者净利润-2462万元,同比减少108.74%;实现每股收益-0.042元。
运输价格下降、投资收益减少是公司业绩大幅下降的主要原因。1、运输价格大幅下降。2009年1-9月中国沿海散货综合运价指数平均1115.68点,沿海煤炭运价指数平均1211.91点,而去年同期分别为2342.41、2958.11点,分别同比下降52.37%、59.03%。受此影响,公司营业收入比去年同期下降37.66%,而同期营业成本只下降8.88%。今年3月,公司分别与华能海南发电股份公司、海南矿业联合有限公司签署了2009 年度的运输合同,海南发电委托公司承运海南发电海口电厂发电用煤320 万吨左右,运价较2008年下降56%;海南矿业委托公司承运海南铁矿石140 万吨左右,运价较2008 年下降58%。2、受对广东海电船务有限公司的投资收益减少及参股公司招商证券股份有限公司未进行分红的影响,公司投资收益比去年同期下降80.83%。
公司持有6952万股招商证券股份。招商证券IPO 预计发行35.85亿股,2009年净利润在36亿元左右。参照目前上市的几家主要券商估值水平,若给予招商证券25倍市盈率,发行后二级市场交易价在25元以上。中海海盛每股含招商证券0.12股,重估价格为0.12*25=2.99元。参考中海发展PB水平2.11倍,中海海盛合理估值为5.1元。考虑到招商证券带来的重估价值,公司的合理股价为8元左右。
盈利预测与评级。我们下调公司2009年EPS至-0.04元,同时维持对2010年0.17元的盈利预测。截至10月30日公司收盘价为8.55元,对应2010年动态市盈率为49倍,估值处于较高水平,维持公司中性评级。投资者可以谨慎参与招商证券上市带来的交易性机会。
风险提示:1)沿海煤炭运输价格低位徘徊。
研究员：天相交通运输组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中海海盛：新船带来一定资金压力
受到双重挤压盈利能力大降。
公司的业务量基本达到年初计划进度,但是受到运价大幅下跌和燃料价格坚挺的双重挤压,盈利能力大幅下降。毛利率从从去年的29.74%下降到一季度的15.69%,再到二季度的3.05%。
投资收益同比大幅下降。
去年占公司净利润比重达55%的投资收益在本期大幅下降。期内仅实现711 万元,同比下降了86.36%。一方面是因为广东海电船务有限公司投资收益减少,另一方面是参股的招商证券期内未进行分红。
订造新船带来一定资金压力。
目前公司在建拟建船舶15 艘,合计运力63 万载重吨,以散货船为主,共需投资36.21 亿元,除了2 艘液体化工品船外,都已开工,并以支付进度款9.08 亿元。期末公司总资产24.37 亿元,资产负债率29.23%,由于短期内公司盈利能力减弱,未来存在一定资本支出压力。
盈利预测和投资评级。
基于对航运业目前状况的判断,我们认为公司业绩短期内难以恢复至使目前股价具有明显吸引力的状态,半年内继续维持公司中性评级。
研究员：钱宏伟 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：中海海盛：经营亏损继续、股权增值可期
1.事件
中海(海南)海盛船务股份有限公司发表中期业绩公告,公司2009年半年度收入36877万元,同比下降42%,归属母公司所有者的净利润亏损1433万。2009年半年每股业绩为-0.02元,公司预计2009年1--9月净利润为-3000万元,折合每股业绩为-0.04元。
2.我们的分析与判断
由于2009年初公司与主要客户海南电力公司和海南铁矿石公司签定的煤炭和铁矿石运输合同价格平均下调了55%左右,并且运输数量几乎没有增加,所以公司2009年主要业务经营业绩大幅度下降已经定局,公司在一季度业绩仅仅0.01元,二季度下降到-0.03元,上半年合计为-0.02元,公司已经预计前三季度继续出现亏损局面,前三季度预计亏损3000万元,公司经营形势还是比较严重的。
我们认为,由于全球经济继续不乐观,国际海洋运输出现严重供大于求的状态,公司主要经营业务干散货海洋运输,国际贸易组织最新预测2009年全球干散货运输预测需求量为31亿吨,同比下降2%左右,大大低于2004-2008年年平均增长6%的水平,干散货运输船舶供应方面,2004-2008年年平均增长5%水平,但是2009年和2010年新投入供应的干散货新船舶将达到6700万载重吨和11200载重吨,同比增长16%和23% 。
全球海洋干散货运输需求下滑,而相应的船舶供应却大幅度增长,国际海洋运输BDI价格指数在5-6月份中国铁矿石抢购高潮后大幅度上升到4295点后,7月后出现连续下滑,截止8月24日已经下降到2437点,截止8月24日PDI平均达到2364点,比较上半年2128点的水平上升11%左右,但是距离2008年平均的6300点大幅度下降了62%以上,下降幅度非常大。同时沿海散货运输价格也始终处于10年来最低水平。2009年5月份秦皇岛到广州的煤炭运输价格还比2008年四季度经济危机时期低20%左右,说明沿海煤炭需求减少、供应增加、价格低迷。
我们认为,公司半年度亏损和三季度预亏,对公司2009年业绩影响较大,主要影响还有以下几个因素:(1) 2009年上半年运输数量出现下滑的主要原因。公司主要用户是煤炭和钢铁用户,2009年国内五大电力集团公司与主要煤炭生产公司之间的煤炭价格谈判陷入僵局,导致南方大批电力企业转而从国外进口煤炭,而从印尼、南非、澳大利亚等地区大批进口煤炭后,公司的沿海运输数量就显著减少,而公司拥有的中小型散货船无法适应远洋运输的要求。同时导致上半年中国沿海运输散货船供应大大高于运输需求,导致运输价格大幅度下降。导致公司经营陷入价跌量减的双重打击。上半年公司经营毛利率从去年上半年的39%下降到今年上半年的9%,主要经营业务已经进入亏损边缘。
(2)上半年公司投资收益仅仅711万元,同比下降4498万元,下降幅度达到86%,仅这一项就减少每股业绩0.06元。同时,2009年公司主要运输业务的运输煤炭合同价格比较2008年下降56%、运输铁矿石合同价格比较2008年下降58%,对于公司经营收入将产生巨大的影响,我们预计2009年公司主要业务经营收入将下降40%以上,而成本仅仅减少15%左右,公司主要业务经营进入微利状态,对于公司业绩影响巨大。
(3)国家统计局统计数据,6月份和7月份电力需求已经分别同比增长了3.62%和4.66%,结束了连续6个月同比下降局面,国内电力需求已经开始恢复,部分是消费升级导致电器需求上升,部分是沿海工业开始逐步恢复,这是一个良好的信号,说明沿海的煤炭需求将逐步恢复上升局面,下半年经营有希望探底回升。
(4)从7月以来,国际石油价格出现比较大的上升,截止8月24日已经达到74美元/桶,石油需求缓慢恢复的导致国际煤炭需求逐步恢复,导致国际海洋煤炭运输需求的开始恢复,预计也将提升中国沿海企业的煤炭需求,同时支持沿海煤炭运输价格的止跌回升。
(5)钢铁、石化、电力行业的影响。公司主要运输业务是煤炭和铁矿石,而煤炭需求与石油、石化和电力行业密切相关,石油价格大涨---煤炭价格大涨----煤炭运输量大增,第二产业增长--电力增长-煤炭需求增长-煤炭运输增长,而基本建设、房地产、汽车、家电增长-钢铁增长-铁矿石需求增长-铁矿石运输增长。
(6)下半年以来,国际煤炭价格继续上升,澳大利亚煤炭出口价格突破70美元/吨,比较年初上升20%左右,加上海洋运输BDI指数的大幅度上升,导致远洋海运费用15美元/吨左右,海外煤炭到岸价格平均已经达到85美元/吨,折合人民币600元左右,这样海外煤炭价格已经高于国内煤炭价格5%-10%,海外煤炭优势已经消失,国内煤炭价格优势再次出现,我们预计下半年沿海煤炭运输需求将显著恢复性上升,进口煤炭将受到价格成本的限制而下降。对公司沿海煤炭运输支持力度大大增加。
(7)公司投资股权的支持。公司投资了一批招商证券等股权,而该公司已经通过审批,准备IPO股票上市,一旦上市,公司将获得巨大的股票增值的投资收益,根据公司中报显示,投资6952万股,投资成本8257万,保守预计该公司上市后价格将在10元以上,公司投资增加价值将达到6亿元以上,平均达到每股1.00元以上,这将是对于公司业绩的巨大支持,由于该公司已经在2008年获得审批通过,该公司在2009年上市的可能性还是比较大的,所以该公司在2009年能否上市将对公司业绩产生巨大影响。
3.投资建议
我们认为,受到钢铁、电力需求下降以及大量新船投入市场的影响,公司2009年运输合同价格出现比较大幅度的下降,同时运输合同数量于2008年持平,没有增长,对2009年经营收入和利润影响巨大。
我们预计,招商证券公司几乎肯定在2009年-2010年上市,我们将投资价值增长平均分配到两年,预计2009年和2010年收入分别为8. 87亿和9. 63亿,净利润分别为3 .13亿和 4.09 亿,2009年-2010年每股收益为 0.54元和 0.70元,我们认为公司主要经营业绩将出现阶段性大幅度下降,但是股权投资收益将大幅度增长,2009年和2010年PE将达到16倍和12倍。公司合理价格为11元。公司评级维持为“谨慎推荐”。
研究员：毛昂 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中海海盛：中期预亏难挡股权增值
我们认为,受到钢铁、电力需求下降以及大量新船投入市场的影响,公司2009年运输合同价格出现比较大幅度的下降,同时运输合同数量于2008年持平,没有增长,对2009年经营收入和利润影响巨大。
我们预计,招商证券公司几乎肯定在2009年-2010年上市,我们将投资价值增长平均分配到两年,预计2009年和2010年收入分别为8. 87亿和9. 63亿,净利润分别为3 .73亿和 4.82 亿,2009年-2010年每股收益为 0.64元和 0.83元,我们认为公司主要经营业绩将出现阶段性大幅度下降,但是股权投资收益将大幅度增长,2009年和2010年PE将达到16倍和12倍。公司合理价格为13元。公司评级上调为“谨慎推荐”。
研究员：毛昂 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中海海盛：运价下跌影响业绩
二季度煤炭市场运价低、运量下降,公司二季度可能出现亏损。公司2008 年PB 为2.8 倍,目前估值较高,现在还不是最好的投资机会。如沿海煤炭运量反弹,运价上涨,则可能是公司的一个短期交易性买点。
研究员：王志霖，张家麟 所属机构：凯基证券有限公司
报告标题：中海海盛：逆势扩张等待复苏
事件：
公布年报，实现收入11.72 亿元，同比增长22.18%，实现净利润1.36 亿元，同比下降48.55%，每股收益0.23 元，分配方案是每10 股派发现金红利0.40 元(含税)。
简评：资产减值影响公司业绩2008 年四季度公司主业已经出现亏损。同时对三艘改造船舶计提资产减值准备1.3 亿元、处置两艘轮船造成损失1762 万等原因，导致大额非经常性损失，对业绩带来较大影响。剔除这一因素，公司08 年每股收益0.44 元，净利润比去年略降4%。
逆势推进稳步船队扩张公司船队规模偏小，扩张运力是未来一段时间主要任务。目前公司在建运力包括6 艘5.73 万吨散货船、6 艘3.3 万吨散货船，以及1 艘7.6 万吨油轮，合计约62 万吨。2012 年前需投入资金约28 亿元，将带来一定融资需求。今年计划资本支出4.28 亿元，同时有11.46 万吨散货运力交付。
今年电煤矿石运价下调近60%今年3 月，公司已与长期客户华能海南发电以及海南矿业分别签订了2009 年电煤和铁矿石运输合同。电煤和铁矿石运价分别下调56%和58%，合同运量与去年合同运量相同。去年上述货种收入占公司运输收入比重达55%。
运价下调对公司业绩影响巨大，今年业绩大幅下滑基本定局，未来则取决于航运市场的复苏状况。目前估值过高，继续维持中性评级。
研究员：钱宏伟 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：中海海盛：海南散货航运龙头，投资价值初露头角
投资要点：
?? 08年业绩大大低于预期。公司年报显示，2008年公司完成货运量644万吨，周转量91亿吨公里，同比减少10.31％和7.1%。实现营业收入11.72亿元，营业成本8.23亿元，分别同比增长22.18％和27.22％；实现归属于母公司净利润1.36亿，同比下降48.55％，实现每股收益0.23元。投资收益下降及资产减值准备大幅增加，压低公司净利润。
?? 09年公司仍然面临一定风险。航运市场短期内很难起色，09年公司电煤运输合同及铁矿石运输合同运价大幅降低，铁矿石合同运量能否完成仍然存在风险，同时09年第四季度新增2搜散货船，运力增加11.46万载重吨，将会增加资产减值准备及折旧费用。
?? 公司投资价值已初露头角。海南地区火电发电量同比增长高于全国同比增长水平将继续成为提升公司业绩亮点之一。创业板的推出将成为公司未来业绩增长的亮点之二，值得长期关注；另外作为国内散货运输为主的航运公司将继续受益于国内扩大内需政策。
风险提示：
?? 经济基本面风险仍存，直接影响航运公司谈判运价及运量。
?? 石油价格波动频繁将增加公司成本控制的难度。
研究员：孟令茹 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：中海海盛08年报点评：大起大落的08年
2008 年业绩低于预期。 公司全年实现营业收入11.72 亿元，同比减少22.18%；归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.54 亿元，同比分别减少48.55%和增加15.65%；全面摊薄净资产收益率为9.44%，较去年同期减少9.84 个百分点；公司全年实现基本每股收益0.23 元，较去年同期减少61.02%，业绩低于我们此前预期。
业绩低于预期的主要原因：
（1）4 季度散货运输量、价大幅下降，拖累全年业绩。2008 年前3 个季度散货运输价格和油价同比大幅上升的影响，公司全年营业收入比去年同期增长22.18%，营业成本比去年同期增长27.22%。但随着金融危机在第4 季度对实体经济不利影响的集中体现，散货运输需求大幅下滑，运价大幅下降，公司第四季度主营业务利润也大幅下降，四季度每股亏损0.25 元。
（2）海南矿业铁矿石没有完成合同运量。2008 年初，公司与华能海南发电股份公司签订COA 合同，为其进行沿海电煤运输。合同约定，08 年公司为华能海南发电运送电煤320 万吨左右，运价为143 元/吨，公司实际完成运量327 万吨；去年2 月，公司与海南矿业联合有限公司约定，公司为海南矿业承运140 万吨左右的铁矿石，平均运价较2007 年度上涨63%，公司实际完成运量54 万吨。
（3）油轮改造、沥青船处置合计影响税前利润约4887 万元。公司收购的中海发展三艘油轮：“剑池”轮、“永池”轮、“大庆244 轮”已改造为杂货船投入运营（发生改造费用2.06 亿元），由于改造完成后正逢干散货运价暴跌，经营期内实现营业利润为-3130 万元（未考虑减值因素）。另外，公司将“定安海”轮和“万泉海”轮两艘沥青船作为废钢船出售给鑫海船务，产生1757 万元人民币的营业外支出。
（4）投资收益下降。由于报告期无新股申购产生的投资收益，且受招商证券股份有限公司分红减少的影响，公司报告期投资收益比去年同期下降31%。
2009 年COA 合同已经签订。2009 年3 月9 日、10 日，公司分别与华能海南发电股份公司、海南矿业联合有限公司签署了运输合同，海南发电委托公司承运海南发电海口电厂发电用煤320 万吨左右，运价较上年下降56％；海南矿业委托公司承运海南铁矿石140 万吨左右，2009 年上半年的平均运价比公司2008 年度的海南铁矿石平均运价下降了58%，2009年下半年运价由合同双方根据市场实际情况在6 月15-25 日之间重新协商后确定。
公司 09 年资金需求情况。公司（含下属公司）目前在建的6 艘5.73 万吨散货船、6 艘3.3 万吨散货船和1 艘7.6 万吨成品/原油船预计还需要28 亿元资金，该部分资金将在2009 年至2012 年按照合同约定的进度逐步投入。2009 年，预计有两艘5.73 万吨散货船将交付使用。今年公司承诺的资本支出为4.28 亿元，公司计划通过经营资金流入以及债务融资的方式筹集资金。
招商证券和紫光创投股权价值。中海海盛持有6907 万股招商证券（占招商证券股本的2.14%，账面价值8193 万元）和2000 万股紫光创投的股权（占紫光创投股本的8%，账面价值2000 万元）。
（1）招商证券。我们预期招商证券IPO 后的总股本将不超过40 亿股，2008 年净利润20.18 亿元。参照目前上市的中信证券和海通证券，以及招商系公司在A 股市场上对同行业其他公司的溢价，我们认为招商证券的市盈率在25 倍左右，按08 年赢利计算，市值500 亿元，发行后二级市场交易价在12 元左右。中海海盛每股含招商证券0.154 股，重估价格为0.154*12 =1.95 元，每股增值1.8 元。
（2）紫光创投。紫光创投专业致力于高成长企业培育和高科技项目孵化，具有直接投资和基金管理双重职能，目前注册资本为2.5 亿元人民币，受托管理的资产规模超过数亿元人民币。由于紫光创投是非上市公司，其利润、资产状况均未知，我们用PB 的方法进行估值。中海海盛2000 万股紫光创投的价值按12 倍PB 估值为2.4 亿，每股增值约为2.1/5.81=0.37元。
盈利预测和投资建议。根据我们的盈利预测，中海海盛2009 年的每股收益为0.33 元，合理市盈率12 倍，合理价格3.96元。考虑到招商证券和紫光创投的增值，公司合理价格6.13 元。投资评级“中性”。
研究员：钮宇鸣，钱列飞 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：中海海盛：海运合同价大降_影响业绩较大
1．事件 2009年3月9日和10日, 中海(海南)海盛船务股份有限公司（以下简称：公司）分别与其长期客户华能海南发电股份有限公司(下称:海南发电),海南矿业联合有限公司(下称:海南矿业)签署了<2009年度海南电煤运输合同>,<2009年度铁矿石运输合同>,海南发电委托公司承运海南发电海口电厂发电用煤(简称:电煤)320万吨左右(与公司2008年度的海南电煤运输合同约定的货运量相同, 实际运量为327万吨),运价比公司2008年度的海南电煤运输合同运价下降了56%;海南矿业委托公司承运海南铁矿石140万吨左右(与公司2008年度的海南铁矿石运输合同约定的货运量相同, 实际运量54万吨),本合同2009年上半年的平均运价比公司2008年度的海南铁矿石平均运价下降了58% ,2009年下半年运价由合 同双方根据市场实际情况在6月15-25日之间重新协商后确定。上述两合同执行时间均自2009年1月1日0时起至2009年12月31日24时止船舶完成装货的航次。
2．我们的分析与判断 由于2007年国际海运价格大涨，所以2008年初公司与主要客户签定的运输合同价格上涨了63%，而2008年下半年国际海洋运输价格出现大幅度下降局面，所以2009年公司与主要客户签定的运输合同价格就相应下调了56%左右。
我们认为，由于全球经济继续不乐观，国际海洋运输出现严重供大于求的状态，以公司主要经营业务干散货海洋运输为例子，2009年全球干散货运输预测需求量为32亿吨，同比仅仅增长2%左右，大大低于2004-2008年年平均增长6%的水平，相反，干散货运输船舶供应方面，2004-2008年年平均增长5%水平，但是2009年和2010年新投入供应的新船舶将达到6700万载重吨和11200载重吨，同比增长16%和23% 。
全球海洋干散货运输需求下滑，而相应的船舶供应却大幅度增长，已经国际海洋运输BDI价格指数出现大幅度下降，虽然2009年3月初全球铁矿石谈判期间BDI出现比较大的反弹，从年初的663点上升到3月10日2285点，但比较2008年5月20日的11793点，反弹仅仅达到最高点20%的水平。
我们认为，这次运输合同价格下降，对公司2009年业绩影响比较大，主要是以下几个因素： （1） 这次与主要客户签定的运输数量没有增加，过去几年公司鉴定的合同的运输数量都有比较的增长，而2009年首次出现运输数量不增长的情况，说明主要用户在煤炭和铁矿石销售方面也出现一定的困难。
（2）2009年公司主要运输业务的运输煤炭合同价格比较2008年下降56%、运输铁矿石合同价格比较2008年下降58%，对于公司经营收入将产生巨大的影响，我们预计2009年公司主要业务收入将下降40%左右，对于公司业绩影响巨大。
研究员：毛昂 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中海海盛：运价下调引发业绩大降
事件：公司今日公告，分别与长期客户华能海南发电和海南矿业签署2009年电煤和铁矿石运输合同。运量合同与去年合同运量相同，电煤运价下降了56%；铁矿石运价上半年比去年运价下降58%，下半年根据情况重新商定。
简评：行业处于极度低迷中公司主要从事海南省进岛煤炭和出岛矿石，以及化学品、沥青货物运输的航运企业，为海南省最大航运企业。国内外航运业在经历了2008年的顶峰后，在国际国内经济滑坡的影响下目前处于极度低迷中，2008年国内沿海散货运价指数平均2076点，今年截至报告日均价1153点，下降了44%，我们判断除非全球经济明显回暖，否则航运业难以走出低迷。
今年业绩将大幅下降从08年数据看，公司电煤和矿石收入已经占到航运收入52%左右，占到总收入的40%。去年上半年公司运输收入毛利率48.43%，即便是考虑到燃料成本的下降，此次运价下调将导致航运业务09年的盈利能力大大削弱。今年截至报告日的燃料油均价仅比去年均价下降了27%左右，远低于运价降幅。
盈利预测和投资评级假设矿石运量维持去年实际运量水平，今年业绩将出现大幅下降，明年业绩取决于航运业的恢复状况。由于主业盈利能力的大幅下降，参股2.15%的招商证券的投资收益将成为影响公司业绩的主要因素。在航运业回暖前，目前业绩尚不支持现有股价，继续维持中性评级。
研究员：钱宏伟 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：中海海盛：运价提升推动业绩大增
1、上半年净利润大幅增长。公司2008年上半年实现营业收入48532.57万元，同比增长37.85%；实现营业利润和净利润分别比去年同期增长86.93%、109.48%；实现每股收益0.36元。
2、08年合同运价大幅上升和投资收益增加是业绩大幅上升的主要原因。公司年初与海南华能电厂及海南矿业联合公司签定了2008年度运输合同，其中2008年度为海南华能电厂运输电煤运量增长23%、运价增长79%；为海南矿业联合公司运输矿石运量增长126%、运价增长63%。公司于2008年6月收到招商证券股份有限公司分来的2007年下半年利润分配红利 2697万元，相应增加投资收益。
3、 可供出售金融资产隐含潜在投资收益。纳入合并会计报表的孙公司深圳市三鼎油运贸易有限公司持有5869064股招商银行，上述股份已于今年2月27日起可流通，以6月30日收盘价计，隐含投资收益12988.49万元表1：可供出售金融资产明细 单位：元股票简称 股数（股） 初始投资额 2008年6月30日收盘价招商银行 5869064 5925261.05 23.14资料来源：公司公告4、改装船投产时间迟于我们的预期。我们原预计将前期收购的3艘油轮改造为杂货船的的工作会于4月份完毕并在当月全部投入运营。但第1艘改造船实际交付的时间为6月下旬，7月上旬第2条改造船投入运营，剩下的1条船仍处于改造进程中。
5、赢利预测及投资评级。不考虑出售招商银行及招商证券股权收益的情况下，预计2008年-2009年的每股收益为0.80元和0.85元，对应动态市盈率分别为9倍和8倍，给予 “短期推荐、长期A”的评级。
研究员：巩俊杰 所属机构：国都证券有限责任公司
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