报告标题：*ST力阳:上游调控导致行业低迷

同业竞争消除,市场地位提高。
山东力诺光热从事高硼硅玻管的生产和销售,此次注入后,与集团的同业竞争消除,同时市场占有率进一步提高。产能将由16万吨增加到23.2 万吨,市场占有率从24.88%提高到36.06%,行业影响力进一步提高。
房地产调控导致行业较为低迷。
高硼硅毛坯管目前主要用于太阳能热水器,行业处于充分竞争状态,成本主要是电力、硼砂、硼酸等,其中硼砂、硼酸等主要从国外进口。受房地产调控影响,太阳能热水器行业今年遇到了较大的发展压力,对上游高硼硅毛坯管影响较大,产品价格出现较大下跌,盈利能力较差。预计这一趋势仍将延续。
与集团的关联交易仍然存在。
此次资产置换消除了同业竞争,但与大股东的关联交易仍然存在。大股东仍在从事太阳能热水器产业链其他环节的业务,且盈利能力相对好于上市公司。是否存在进一步的注入值得关注。
盈利预测与投资评级。
此次注入的章丘窑炉,技术水平较高,但受制于行业情况,盈利能力仍然较弱,预计章丘窑炉今年盈利在632 万左右,基本上来自产业政策的补贴,明年不考虑补贴基本也是维持在这一水平。
如果房地产调控继续,公司短期内业绩难以实质性改善,投资价值不明显,给予中性投资评级。

研究员：钱宏伟    所属机构：中信建投证券有限责任公司