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ST北人(600860)_研究报告_财经_新浪网(600860) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST北人(600860)

报告标题：*ST北人:存在主题性投资机会

2010-04-06 17:02:05

印刷机械进入成熟后期
印刷机械下游主要包括书刊、报纸、包装、表格等。目前国内印刷机械的市场容量在100~120亿元左右,其中书刊、表格在1~2亿元,报纸在20亿元,包装60~70亿元。除了包装装潢印刷机械还有所增长外,其它基本持平或负增长。
进口替代有较大空间
目前国内市场需求中进口印刷机械产品仍然超过50%,这些产品主要来自德国和日本的海德堡、曼罗兰、三菱等。部分企业在国内设立合资或独资公司。北人产品在国内处于价格、技术水平最高的,但在需求不足的背景下,公司产品技术升级也面临一定困难;进口替代的速度不会很快。
新订单开始逐渐恢复
2009年,公司印刷机械实现收入7.27亿元,同比增长3.2%;在经历2008年的大幅下跌后,去年印刷机械需求并没有呈现明显回升的态势,主要是由于:出口没有明显改善、南方小印刷厂倒闭后的二手设备泛滥等。今年1、2月份订单没有明显起色,但3月份开始新的订单开始多起来。
毛利率没有明显回升
2009年,公司营业毛利率9.26%,同比下降0.44个百分点。2008、2009年营业毛利率持续保持在10%以下,和2007年以前相比,下降超过10个百分点。毛利率持续较低,主要是由于开工不足、单位固定成本上升,产品价格下降等原因。在公司成本构成中,外购件大部分进口、人工成本居高不下。公司正在通过精简人员、缩小产品范围突出精品等手段来提高毛利率。
减值损失是亏损的重要原因
2006、2008和2009年存货跌价损失分别为5300、7250、3300万元左右,还有按照规定计提的坏账损失。在前期计提准备的产品第二年没有卖出的情况下,毛利率提升的难度较大。我们预计在市场需求没有得到好转的情况下,存货跌价损失会继续存在。
存在主题性投资机会
公司由于连续两年亏损而被。
ST,年报披露力争今年实现扭亏。
我们预计单靠主业有一定难度。虽然上次由于相关条件不成熟,重大资产重组搁浅,股票复牌。我们预计,公司实际控制人通过重大资产重组帮助公司实现扭亏的可能性较大。首次评级,给予“增持”。

研究员：高晓春    所属机构：中信建投证券有限责任公司

报告标题：上市公司北人股份调研

2010-03-25 09:43:28

1、印刷机械进入成熟期的后期:国内印刷机械下游主要包括书刊、报纸、包装、表格等;市场容量在100~120亿元,其中书刊、表格在1~2亿元,报纸在20亿元,包装60~70亿元。除了包装印刷机械还有所增长外,其它基本持平或负增长。
2、进口替代的难度较大:目前国内市场进口产品仍然超过50%,主要竞争对手包括德国和日本的海德堡、曼罗兰、三菱等。在需求不足的背景下,产品升级面临较大困难;进口替代的速度缓慢。
3、毛利率难以恢复:2008、2009持续2年毛利率低于10%,主要是由于开工不足、单位固定成本上升,产品价格下降等原因。公司成本构成中,外购件大部分进口、人工成本居高不下。公司未来毛利率难以有效恢复。
4、公司处于重组的关键时期:由于连续两年大幅亏损,被*ST,2010年继续亏损将面临退市风险。我们预计公司通过原有主营实现扭亏的难度很大。2009年12月7日公司停牌,实际控制人京城控股策划对公司进行资产重组事宜;12月29日,由于条件不成熟复牌,3个月内不再策划。1月6日,大股东通过大宗交易平台减持2100万股,我们认为是个积极信号。现在正面临新的时间窗口,3月29日。
5、我们认为京城控股通过北人整体上市的可能性很大:京城控股通过十五期间的剥离、整合和人员清理(10万人减到2万多人)等,目前形成印刷机械、工业气瓶、机床、发电设备、工程机械和环保设备等五大产业,利用资本市场做大做强是未来方向。
6、京城控股2007、2008和2009前三季度收入121.75、138.84和113.81亿元,净利润3.138、4.044和3.557亿元;三季度末净资产57.91亿元。我们假设主要核心资产评估值80亿元、8元定向增发,被收购资产2009、2010年净利润分别为5、6亿元,备考2009、2010年每股收益0.23、0.42元(假设2010年北人盈亏平衡),按今年25~30倍PE,目标价10.5~12.7元,给予“增持”评级。

研究员：高晓春    所属机构：中信建投证券有限责任公司

报告标题：北人股份股东京城控股深度报告:提升综合竞争力、做强做大装备制造业

2010-03-08 20:08:31

报告摘要:
京城控股主营收入与净利润率持续提升。京城控股2005年主营收入90亿元,净利润0.19亿元,净利率0.2%,2008年公司主营收入为139亿元,净利润4.04亿元,净利润率为2.9%,净利润率提升较多。公司业务分布领域较广,存在控制关系的子公司有30多家,公司以“数控机床、发电设备、环保装备、工程机械、印刷机械”等为核心业务。
机床业务盈利能力强,重型铣床国内市场占有率第一。京城控股机床业务2008年实现营业收入33.86亿元,税前利润总额为4.68亿元,利润率13.82%。2009年预计营业收入为39亿元,税前利润总额约5.4亿元左右,由于旗下北一机在重型铣床方面具有很强的竞争优势,并且并购科堡公司后技术实力增强,未来面临进口替代的广阔空间,发展前景看好。
发电业务市场占有率13%,列国内第四。京城控股发电设备业务2008年营业收入40.38亿元,利润总额2.19亿元,利润率为5.4%,预计2009年营业收入为50亿元,利润总额2.5亿元左右。
环保机械行业前景看好,从提供设备向“提供系统化解决方案”转变,未来前景看好。2008年京城控股环保、工程机械等业务实现营业收入为34.89亿元,利润总额2.37亿元,利润率为6.8%。
印刷机械集团已连续4年亏损,北人股份08-09年亏损。
为提升竞争实力,集团公司将不断深化市场化程度。另由于集团子公司北人股份连续两年亏损,加上集团谋求更大的发展,因此,不排除集团乘此机会推进旗下资产证券化的进程。由于京城控股集团旗下资产较多,部分子公司股权结构复杂,估计整合方案的确定较为复杂,我们预计选择优质资产上市的方案将有利于提升上市公司盈利能力。

研究员：杨丽萍    所属机构：东兴证券股份有限公司

报告标题：北人股份:预计2009年净利润出现亏损

2009-11-09 22:19:00

2009年1-9月,公司实现营业收入5.32亿元,同比减少4.0%;营业利润亏损6300万元;归属母公司净利润亏损5584万元;基本每股收益 -0.13元。
行业不景气,出口下降,公司收入同比下降。其中,三季度营业收入同比下降3.9%。公司的主要产品是胶版印刷机、凹版印刷机和表格机。受金融危机影响,下游印刷企业生产经营困难,特别是以出口为主导的印刷企业有些甚至出现停产、半停产状态,同时,公司的出口业务也大幅下降,因此,公司的收入同比下降。
综合毛利率下降。公司毛利率同比下降3个百分点,主要是因为产品需求未出现好转,产品价格同比下降,另外,以前毛利率较高的产品收入下降较快。
下游需求恢复尚待时日。虽然国内外经济景气度逐渐上升,但是实体经济恢复尚需一段时间,预计印刷业与印刷制造业的市场需求增长仍然缓慢,公司收入2009年收入水平将与去年相当。但是,毛利率很难提升,在公司高达23%的期间费用率的情况下,公司2009年难以通过主营业务经营实现盈利。
盈利预测与投资评级:预计公司2009 年仍将出现亏损,暂不给予盈利预测和投资评级。
风险提示:(1)行业竞争风险;(2)海外市场复苏低于预期风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：北人股份：市场下滑，09年运营压力加大

2009-02-26 10:13:46

基本结论：08年上半年，由于新劳动法实施导致下游印刷行业人工成本上升，同时贷款利息连续上调，融资困难，而主要的原材料纸张、油墨价格高涨，导致国内印刷行业举步维艰。
08年下半年随着全球金融危机的爆发，珠三角、长三角、环渤海大批中小印刷企业倒闭，大量二手印刷机流入现货市场，价格只有新产品的一半甚至三分之一，导致新产品滞销。
经济不景气导致包装领域的下滑，而汽车、房地产等行业发展停滞，广告业务也受影响，公司传统的平张纸印刷机市场同比大幅下滑40—50%左右。
公司的新产品卷筒纸报刊机75A 由于拿到北京日报、青岛日报、江西日报、农民日报、体育日报的订单，市场表现尚可。
书刊机由于国家教委对教材规格的更改，尽管产能压力较大，带来的需求使08年该项业务量基本与07年持平。
公司下属的陕西北人印刷机械有限公司的凹版印刷机亦受到宏观经济不景气的影响，而柔性版印刷机市场尚在培育中，北人富士印刷机械有限公司的表格机，受到国家金卡工程的影响，市场也开始萎缩。
总体来看，此次金融危机的影响是很严重的，中小印刷厂纷纷倒闭，但也使这部分业务向省市级大型印刷企业集中，这些企业是大型印刷机的主要用户，而公司仍然是国内印刷机的第一品牌，主导产品75A 的质量在国内处于领先水平。
相对于竞争对手而言，公司还是较早察觉到市场的潜在变化趋势，在 08年4月份就开始调整市场策略，应对时间比一般竞争对手提前了大约半年。主要措施包括收缩投资、压缩费用、控制采购、削减库存。尤其是加大货款的回收力度，应收帐款减少约1亿元，缓解了现金压力。
由于公司适时调整，目前在制品同比略有下降。但因生产周期所致，年底较多产成品完成，因此产成品还是有所增加，09年市场价格竞争将更加激烈，估计存货跌价准备将相应增加。
公司三季度末每股收益为-0.175元，四季度情况更加严峻，09年初尚未看到市场改善的迹象，我们预计公司08、09年每股收益分别为-0.201、-0.065元，09年2月20日收盘价为4.34元，目前估值偏高，投资评级从“持有”下调为“减持”。

研究员：张仲杰，董亚光    所属机构：国金证券股份有限公司