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工大首创(600857)_研究报告_财经_新浪网(600857) 研究分析报告|查股网

股票名称：工大首创(600857)

报告标题：工大首创:业绩增长较大,经营处于转型改革期

2011-04-28 16:31:03

公司业绩基本情况:2011年一季度公司实现营业收入3.50亿元,同比增长46.23%;营业利润0.15亿元,同比增长60.01%;归属母公司净利润0.37亿元,同比增长81.51%,基本每股收益为0.05元。
黄金业务贡献显著,拉动业绩大幅增长:本季度公司营业收入同比增长46.23%,净增1.108亿元,其中黄金收入增加9,559万元,是业绩提升的最主要原因,同时批发分公司由于品牌清理而使营业收入减少了642万元。公司营业成本增幅超出营业收入增幅,达到51.48%,导致综合毛利率同比下降了3.11个百分点至10.21%。营业外收支净额因批发分公司支付终端客户缺货赔偿款4.06万元和物流公司固定资产处置损失1.18万元而下降172.82%至负5.44万元。
管理费用降幅明显,投资活动现金流增加显著:公司一季度的管理费用同比大幅下降19.99%至880万元,拉低期间费用率约4个百分点。投资性现金流因收到一半的802仓库拆迁款2,090万元而同比大幅上升13209.63%至2,237万元。
内生增长有限,尝试加大房地产业务投入:公司收入主要倚赖宁波和浙江地区的商业零售收入(收入占比99.26%,毛利率11.72%),经营模式单一,竞争环境激烈,内生增长有限。公司尝试加大房地产业的投入,依靠分公司哈尔滨八达置业有限公司从事房地产经营、物业管理和酒店管理。预计公司在当下房地产政策趋紧的宏观背景下其房地产投资的收益存在一定不确定因素,而且房地产业开发建设周期性较强,对公司的实质帮助或为有限。
盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.10元、0.11元和0.13元,按4月27日的收盘价9.39元计算,对应的动态市盈率分别为95倍、85倍和72倍。对比商业板块2011年整体25倍的预测市盈率,目前公司估值明显高于合板块预期值,考虑到公司有限的内生增长空间,所以仍然维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:激烈的商业竞争环境给公司带来的市场份额的挤压和宏观楼市调控对公司房地产业产生的负面影响。

研究员：王旭    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：工大首创:黄金业务贡献大,试水房地产业

2011-03-23 09:14:16

2010年公司实现营业收入9.60亿元,同比增长25.41%;营业利润2,580万元,同比增长87.04%;归属母公司净利润1,941万元,同比增长101.24%;基本每股收益为0.09元,略低于我们之前所预计的0.11元/股。利润分配预案:公司将以现有2.24亿股为基数,每10股派现0.30元。
黄金业务贡献显著,净利润翻倍:公司主营业务分为商业(收入占比99.26%,毛利率11.72%)、服务业(收入占比0.13%,毛利率21.86%)和房地产业(收入占比0.41%,毛利率22.46%)。
2010年,公司主营商业类收入大幅增长43.87%,其中零售分公司中黄金业务的显著增长是带动商业类业绩增长的主要动力,此外,置业公司、物流公司的租金收入较上年度也增长了22.46%。公司营业收入净增对公司净利润的增长贡献达620.12万元,同比增长101.24%。
综合毛利率有所下降,期间费用同比下降:2009年底,公司完成哈工大软件工程有限公司的股权转让,并在2010年尝试加大房地产业的投入。调整后的业务结构使综合毛利率由2009年的18.19%降至2010年的11.99%,但由于房地产业的销售费用和管理费用的减少使得期间费用率也由2009年的14.54%下降至2010年的8.37%。
内生增长有限,尝试加大房地产业务投入:公司收入主要倚赖宁波和浙江地区的商业零售收入,经营模式单一,竞争环境激烈,内生增长有限。公司尝试加大房地产业的投入,依靠分公司哈尔滨八达置业有限公司从事房地产经营、物业管理和酒店管理。2010年,八达公司的净利润为-77.77万元,预计2011年可实现净利润约60万元。
盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.10元、0.11元和0.13元,按3月22日的收盘价9.21元计算,对应的动态市盈率分别为93倍、83倍和71倍。商业板块2011年整体24倍的预测市盈率,目前公司估值明显高于合板块预期值,并考虑到公司有限的内生增长空间,所以仍然维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:激烈的商业竞争环境给公司带来的市场份额的挤压和宏观楼市调控对公司房地产业产生的负面影响。

研究员：王旭    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：工大首创:批发业务收缩,短期业绩无亮点

2010-03-23 11:51:36

2009年年报显示,公司实现营业收入7.65亿元,同比减少20.3%;营业利润1379万元,同比增长3.9%;归属母公司所有者净利润965万元,同比下降12.04%;全面摊薄每股收益0.04元。其中四季度实现营业收入为2.6亿元,同比增长18.7%;营业利润为463万元,同比下降30.1%;归属于母公司所有者净利润为414万元,同比增长26%,实现每股收益0.02元。利润分配方案为:每10股派发现金0.2元。
全年营业收入下降,但四季度有所改善。公司主营业务为商业零售业(占总收入比例约为87%)和IT业务(占总收入业务约为9%)。营业收入大幅下降主要是因为公司批发分公司多项经营品牌退出、业务量大幅缩减,使得收入同比下降约18%,另外,受金融危机影响,IT业务营业收入下滑明显,同比下降约41%。而四季度收入增加的原因是2008年受金融危机影响基数较低,2009年随着商业零售业和IT行业回暖,收入增加。
毛利率下降,期间费用率上升。毛利率同比提升约4个百分点至18.2%。主要是因为IT业务毛利率提升明显,同比上升了约9个百分点,而商业毛利率同比也提升了约3个百分点。
期间费用率同比上升3个百分点主要是因为管理费用同比增加,销售费用虽有下降,但幅度小于收入下降幅度。
新成立公司亏损使得净利润有所下降。母公司由于哈尔滨工业大学软件工程有限公司分红和股权出让,使得当期利润大幅增加,但合并报表后,由于新成立的两家公司——哈尔滨八大置业有限公司和宁波工大首创物流有限公司亏损,导致公司全年净利润同比下降。
短期业绩增长乏力,长期关注公司的外部扩张。公司的批发业务大幅收缩,IT业务受经济危机影响下滑较快,短期公司业绩无亮点。从公司发展战略看,长期可关注公司外部扩张。
2010年公司发展战略是:一方面致力于提高商业的市场份额,保持主营业务的增长,另一方面积极为重组创造条件,在股东的支持下,研究公司扩展的可行性和可操作性。
盈利预测:预计2010-2011年每股收益为0.06元和0.07元,按3月23日9.73元的收盘价计算,对应的动态市盈率为170倍和147倍,维持中性评级。风险提示:公司业务进一步收缩,宏观经济波动。

研究员：天相商业组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：工大首创:批发业务收缩,未来增长乏力

2009-11-09 19:01:13

2009年1-9月,公司实现营业收入5.06亿元,同比下降31.78%,营业利润916万元,同比增长37.89%,实现归属母公司净利润551万元,同比下降28.28%,实现每股收益0.02元。其中第三季度,公司实现营业收入1.87亿元,同比下降23.31%,营业利润594万元,同比增长4.48%,实现归属母公司净利润501万元,同比下降10.27%,实现每股收益0.02元。
营业收入下降,毛利率上升。前三季度,公司营业收入同比减少2.36亿元,下降31.78%,毛利率18.37%,同比上升了5.07个百分点。其主要原因是公司的批发分公司业务量大幅缩减,营业收入下滑的同时,营业成本也相应下降。营业收入下滑的另一原因是,受经济危机影响,公司的IT业务营业收入也有所下降。
财务费用率下降,期间费用率上升。前三季度,公司期间费用率14.90%,同比上升3.73个百分点,其中销售费用率、管理费用率同比分别上升1.70、2.29个百分点,财务费用减少231万元,同比下降了0.26个百分点,主要原因是上年同期公司支付贷款利息,而本期无贷款。
投资收益大幅下滑,影响营业利润。前三季度,公司投资收益同比减少356万元,主要是由于新股申购收益同比减少193万元,同时,按权益法核算的参股公司投资收益同比下降163万元。
商业收缩,IT下滑,未来业绩无亮点。公司目前的业务构成中,商业的营业收入和毛利的占比都是最大的,但随着批发分公司的营业结构调整,批发业务正大幅收缩;IT业务是公司近年来增长最快的业务,但前三季度,受经济危机的影响,IT业务也出现了较大的下滑,而且由于收入占比较小,也难以为公司贡献利润。公司的业务现状正处于一个调整阶段,加上实际控制人变更带来的战略方向的不确定性,短期公司业绩无亮点。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.03元、0.05元,0.07元。按10月30日收盘价8.17元计算,对应市盈率分别为288X、171X、116X,暂时维持“中性”的投资评级。
风险提示。业务进一步收缩或变更、宏观经济波动。

研究员：天相商业旅游组    所属机构：天相投资顾问有限公司