航天长峰(600855)_研究报告_财经_新浪网(600855) 研究分析报告|查股网

股票名称：航天长峰(600855)

报告标题：航天长峰:数投资亮点,还看安保

2011-03-04 13:14:01

事件
公司发布2010年年报 2010年,公司实现营业收入5.3亿元,同比增长49.77%;实现净利润-629.26万元,每股亏损0.02元。
简评
盈利状况不佳,主营结构正处于调整阶段
营业收入大幅增长的主要原因是新增电子产品渠道销售业务带来2.34亿元收入,但该业务毛利率不足1%,对盈利贡献不大。军用电子信息产品与医疗器械的毛利率基本保持稳定,但费用率高企与销量不足导致公司盈利能力依然不佳。目前公司的主营结构正处于调整阶段,随着安保资产的注入及现有业务经营能力的改善,预计今年的盈利状况会显着好转。
注入资产对公司资产质量与盈利能力提升明显
2011年,安保业务资产注入即将完成,对上市公司的资产质量与盈利能力提升明显。2007~2009年,长峰科技营业收入和净利润分别增长了116%和196%;预计2010年可实现营业收入4.17亿元、净利润2500万元左右,分别同比增长50%和49.5%。技术方面,长峰科技凭借在国防及奥运会、世博会等大型活动安保科技系统建设中的技术和经验积累,在安保科技系统集成建设领域竞争优势突出,平安城市、边海防监控等业务有望加速发展。
安防产业的快速发展将为公司增长带来广阔空间
2010年,我国安防产业总产值达到2300亿元,同比增长23%。而不久前出台的安防产业“十二五”规划(审议稿)提出了“十二五”期间产业规模翻一番的总体目标,年均增长20%左右,2015年总产值达到5000亿元。近来,社会管理问题已引起各级政府部门的高度重视,安防产业增长有望加速。
航天科工集团的战略规划将为公司发展提供强大支撑
公司作为集团安保业务上市平台的地位已经明确,其未来发展有望从集团的战略规划中获取重要支持:
1、集团在推进军民融合的过程中,创造性的提出了“大防务、大安全”的发展理念,而安保业务正是这一战略的典型实践成果,进一步做大做强的意愿强烈;
2、集团在民用产业“十二五”规划中提出,要将平安城市培育成年营业收入上百亿的重大项目,假设上市公司在集团安保业务中只占取一半份额,亦有巨大增长空间;
3、集团在2011年工作会议上表示,要进一步明确上市公司总体布局和发展定位,注入符合上市公司发展方向的优质资产,并计划在包括安保科技在内的多个领域加大对外并购力度,因此,上市公司进一步实施资产注入或外部并购的概率较大。
盈利预测与投资建议
通过此次资产注入,上市公司的盈利能力将得到明显提升,现有主营业务也正处于调整改善之中,我们预测2011~2013年EPS分别为0.15元、0.19元和0.25元。综合航天科工集团对安保业务的战略目标及资产重组的预期等因素,给予六个月目标价16.50元,增持评级。

研究员：冯福章所属机构：中信建投证券有限责任公司

报告标题：航天长峰:单季度业绩实现扭亏

2010-11-01 15:08:10

2010年1-9月,公司实现营业收入1.86亿元,同比下降19.33%;营业利润亏损546万元,相比上年同期减亏623万元;归属母公司所有者净利润亏损996万元,相比上年同期减亏154万元;基本每股收益亏损0.034元。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入0.66亿元,同比下降30.48%;营业利润249万元,扭亏为盈万元;归属母公司所有者净利润113万元,扭亏为盈万元;第三季度单季度每股收益0.039元。
综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率28.54%,同比提升4.66个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率29.41%,同比提升6.46个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升2.4个百分点。
期间费用控制能力有所减弱。2010年1-9月,公司期间费用率31.37%,同比增加2.89个百分点。其中,销售费用率11.2%,同比增加1.92个百分点;管理费用率21.49%,同比增加2.63个百分点;财务费用率-1.33%,同比下降1.67个百分点。
资产重组迈出重要一步。今年7月,公司董事会通过增发预案:拟向控股股东航天科工防御技术研究院非公开发行购买长峰集团100%的股权。根据此次预案,公司将置入长峰集团改制后继承的安保资产,相关资产2009年的收入为2.77亿元,净利润为1,672万元。若增发顺利实施,未来安保业务将成为公司第一主业,收入占比在50%左右。目前各项重组工作正在按计划进行,保守估计2011年将可实施。预计重组工作完成后,置入公司的安保业务将对公司近期业绩产生较大的提升作用。
盈利预测与投资评级:预计公司2010年可能仍为亏损,2011-2012年的EPS分别为0.07元和0.10元。以最新收盘价11.54元计算,对应的动态PE分别是162倍和115倍,我们维持公司“中性”的评级。
风险提示:1)公司民品业务中的轻纺产品和进出口业务受宏观经济影响较大,受全球经济衰退影响,其收入和盈利能力可能进一步下降;2)军品业务面临国家政策调整以及外来竞争加剧的可能性。

研究员：天相投资研究所所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：航天长峰:防御院上市平台地位明确,资本运作并未结束

2010-07-27 14:51:34

09年股权划转已埋伏笔,此次增发符合预期
曾为公司第一大股东的长峰集团曾于2009年5月与上级单位中国航天科工防御技术研究院签订了《股权划转协议》,拟将其持有的航天长峰的股权无偿划转给中国航天科工防御技术研究院。这一动作拔高了公司在防御院中的地位,隐喻了防御院有意将公司提升至其上市平台的位置,因此此次资产注入符合我们的预期。
注入长峰集团安保资产,增发后安保业务将为第一主业,
2009年公司总收入为3.54亿元,净利润140.67万元。由于公司已于09年底将亏损的机床数控业务转让给防御院,因此当前主要业务为防空和军用安全类电子信息产品和医疗设备及服务两大块,09年收入分别为1.41和1.29亿元,占09年收入比重分别为40%和34%。
根据此次预案公司将置入长峰集团改制后继承的安保资产,相关资产09年收入为2.77亿元,净利润1672万元;若增发顺利实施,未来安保业务将成为公司第一大主业,收入将占比50%以上。
安全需求增长推动安保产业发展,军工政治背景优势明显
长峰集团的安保业务主要包括安保科技系统项目设计、集成建设和服务等,业务领域涉及指挥系统、态势显示、报警显示及联动、地理信息维护、视频监控及定位信息管理等。
安保业务的发展受大型活动的安全保障需求影响较大,近年来奥运会、世博、亚运会等大型活动举行推动了安保业务快速发展,长峰集团的军工政治背景助其在上述大型活动的招投标中斩获颇丰。随着国家“平安城市”、“平安校园”的建设,对公安系统的安全保障和需要的计算机软件和硬件系统集成要求会提高,长峰集团也已介入相关业务,有望成为公司未来新的业绩增长点。防御院上市平台地位明确,资本运作并未结束
公司在公告中提到:“本次防御院拟将优质资产注入航天长峰,一方面为完成2006年的股改承诺,将优质资源置入上市公司,提高上市公司竞争力,树立大股东良好的证券市场形象;另一方面也有利于防御院增加对上市公司控制权,为今后以上市公司为平台整合资源打下良好基础。”
我们认为此次航天长峰的增发并非防御院的最后动作,更不会是航天科工资产重组规划中独立的事件。对于防御院而言,还有很大一块优质的地对空导弹军工资产尚未证券化;而对于航天科工集团来说,近一年来股权划转至上级单位的上市公司绝非仅有航天长峰一家,航天电器和航天晨光已紧随其后。
看好安保业务的发展,公司下一步增发可期,“谨慎推荐”
我们根据公告披露的情况估计,增发完成后2010-2011年公司摊薄后EPS有望达到0.07、0.10元,较09年0.01元的业绩将大幅增厚。虽然目前市盈率较高,但由于我们看好安保系统业务的前景,并且考虑公司在防御院中资产整合平台的地位,因此给予“谨慎推荐”投资评级。

研究员：陈健所属机构：国信证券股份有限公司

报告标题：航天长峰:扭亏来自于投资收益

2010-03-15 10:43:24

2009 年年报显示,公司全年实现营业收入3.54 亿元,同比下降2.48%,营业利润557.4 万元,上年为亏损2180.9 万元,实现归属于上市公司股东的净利润305.6 万元,上年为亏损2276.2 万元;实现EPS 0.01 元,上年同期为-0.08 元。
业绩扭亏主要来自于投资收益。公司2009年的净利润实现扭亏,但盈利主要依靠处置金融资产带来的投资收益。公司2009年扣除非经常性损益的净利润为亏损2318.8万元,非经常性损益带来的收益为2624.4万元,其中卖出281.96万交通银行A股获得收益1888.5万元。目前公司仍持有交通银行A股450万股。
国有股划转成为资产重组的先兆。2009 年5 月,长峰集团与航天科工集团防御技术研究院签定《股权转让》协议,长峰集团将持有的航天长峰5.7 亿股国有股股权无偿划转防御院。防御技术研究院承诺将利用资源优势,积极推进资产注入等事项。但同时,防御技术研究院旗下的资产保密级别较高,或许会影响航天长峰的资产重组进程。
置出劣质资产,迈出资产重组的第一步。2009年底,公司将所持有的北京航天数控系统有限公司95.28%股权出售给航天科工防御技术研究院。航天数控公司受产品和宏观经济形势的影响,连续三年亏损,通过本次股权转让,公司可减少部分合并财务亏损,有利于完善公司资产结构,优化资源配置,成功的迈出了资产重组的第一步。
业务结构进一步优化,公司出售了经营状况持续低迷的数控系统业务后,各项资源进一步向电子信息和医疗器械两项业务集中。2009年公司电子信息业务实现销售收入1.4亿元,较上年减少5.31%;医疗业务实现销售收入1.2亿元,较上年增长了28%。其中,医疗洁净工程项目合同签约取得较大幅度增长,在工程项目规模、技术水平、工程质量、项目控制能力等方面有了整体的突破。
主业恢复尚需时日。2010年公司经营情况依然不容乐观,公司的医疗业务核心竞争能力尚未形成,产品附加值不高,规模有待进一步提升。公司的电子信息业务受到产品应用领域和成本的影响,经营规模扩大受到一定制约。
盈利预测和投资评级:若暂不考虑资产重组,以公司目前现有资产进行盈利预测,预计公司2010年和2011年EPS分别为-0.02元和0.00元。我们维持公司“中性“的评级。

研究员：天相机械组所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：航天长峰:回暖初显,但尚无法扭转亏损局面

2009-11-09 13:25:35

公司 2009 年1-9 月实现营业收入2.3 亿元,同比下降4.9%;营业利润亏损1168 万元,利润总额亏损953 万元,归属母公司净利润亏损1151 万元,实现每股收益-0.039 元。其中7-9 月实现营业收入9561 万元,环比增长18%;营业利润亏损160 万元,实现利润总额5 万元,净利润亏损27 万元,归属母公司净利润亏损72 万元。
销售回暖,业绩企稳。公司主要从事医疗器械生产、电子产品制造、机床及数控机床生产。09 年第三季度营业收入环比增长18%,同比增长56.7%,意味着公司的产品开始出现销售回暖的迹象。
成本控制能力较弱,期间费用率居高不下。虽然前三季度毛利率同比增加了2.5 个百分点,达到23.9%,但是期间费用率同比增加了2.4 个百分点,达到28.5%,期间费用率高于毛利率是营业利润出现亏损的根本原因。
国有股划转或成为资产重组的先兆。2009 年5 月20 日长峰集团与中国航天科工集团防御技术研究院签定《股权转让》协议,长峰集团将持有的航天长峰5.7 亿股国有股股权无偿划转防御院。防御技术研究院特做如下承诺:将继续履行航天长峰股改时所做的承诺事项,利用资源优势,创造条件,积极推进资产注入等承诺事项的实施。一方面,公司2008 年每股亏损0.078 元,2009 年中期每股亏损0.037元,三季报亏损0.039 元。如果今年年底仍将亏损的话,公司将披星戴帽,因此资产注入是十分紧迫的。另一方面,防御技术研究院旗下的资产保密级别较高,或许会影响航天长峰的资产重组进程。
盈利预测及投资评级。鉴于公司现有资产的盈利能力较差,且管理效率较低,如果航天科工集团不对其进行资产重组的话,恐难以扭转亏损的局面。预计2009 年-2010 年每股收益分别为-0.08 元、-0.09 元,业绩较差,维持“中性”评级。

研究员：刘丽所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：航天长峰：资产注入前业绩难有起色

2008-11-06 13:41:08

2008年1-9月，公司实现营业收入2.42亿元，同比增长17.2％；营业利润亏损1,334万元（上年同期为56万元）；归属于母公司所有者的净利润亏损1,256万元（上年同期为188万元）；摊薄每股收益为-0.043元。
公司业务简介。公司业务主要分为三个领域：面向国防装备的电子信息类产品；数控机床和数控系统；医疗器械及相关技术服务。其中电子信息类产品又分为防辐射安全计算机、红外夜视仪（非单兵用）和“红箭”系列防空导弹中央控制系统。
主业盈利能力堪忧。2008年前三季度，公司营业收入同比增长了17.2%，但是第三季度同比减少了13.9%，环比减少了44.2%。更令人担忧的是前三季度综合毛利率仅为21.4%，同比大幅下降了5.6个百分点。国防电子信息产品的毛利率在08年之前一直稳定在33%以上，但今年上半年已经下降到28.7%。医疗器械方面，新产品开发速度慢、投入费用高，无法适应市场需求变化，且市场竞争激烈，销售价格下降，加之政府集中采购项目所占比重增加，压低了毛利水平。数控机床和数控系统则受原材料价格上涨、机床销售市场整体萎缩的影响，盈利能力一直在低谷徘徊。
费用率居高不下。公司净利润大幅下滑的另一原因是各项费用未能得到有效控制，费用率居高不下。08年前三季度，销售费用率为9.6%，较上半年上升了0.9个百分点，管理费用率为16.1%，较上半年上升了1.5个百分点。这两项因素导致公司前三季度期间费用率达到了26.0%，与上半年相比上升2.5个百分点。
资产注入或带来转机。公司大股东长峰集团在股改中承诺，自股改之日起两年内将其优质资产和相关业务择机注入上市公司，置入资产的净资产收益率不低于15%，相应销售收入不低于2亿元。但由于受体制改革及产业调整政策不明朗等限制，这一承诺未能兑现。在公司现有业务未来几年难有起色，资产注入需求更为迫切的情况下，长峰集团可能在明年重启资产注入进程，将部分民品或者军品配套资产置入，以提高公司的运行质量。

研究员：方维所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：航天长峰08中报分析：主业盈利能力堪忧，资产注入或为转变契机

2008-08-19 15:13:01

报告期公司实现营业收入1.81亿元，同比增长33%，而营业利润和净利润分别亏损675.85万元和627.65万元；基本每股收益-0.021元，净资产收益率为-1.025%。
股改时公司大股东曾承诺自股改方案实施之日起两年内择机将优质资产和相关业务置入航天长峰，但由于主客观原因行动被迫推迟，至今仍没动静。预计公司现有业务未来几年难有起色，在公司恐将出现连续亏损的窘境下，资产注入需求更为迫切。按照航天科技资产注入的思路，现阶段集团也不大可能注入核心军品资产给航天长峰，更有可能是民品资产或者军品配套资产。但我们预计公司今年不大会启动资产注入进程，明年或更合适，暂不给评级。

研究员：庞琳琳，董建华所属机构：西南证券股份有限公司

报告标题：航天长峰（600855）：军品业务出现下降民品业务正在优化

2007-08-28 14:45:39

　　净利润未能与主营收入实现同步增长2007 上半年公司主营业务收入比去年同期上升6.41％，净利润比去年同期下降47.78％，净利润未能与主营业务收入同步增长的主要原因是主营产品结构变化导致毛利率明显下降。 2002 年以来，公司主营收入增长幅度波动较大，表明公司主营产品还未形成稳定的增长结构，需要进一步优化，以适应市场竞争的需要。
　　主营业务毛利率出现明显下降，经营性现金流未有改善2007 上半年公司综合毛利率为28.88%，与2006 年中期的32.37%相比有明显下降。每股经营性现金流仍未改善，而应收帐款周转率同比继续下降，使未来经营性现金流预期仍不乐观。
　　军品业务出现下降，民品业务正在优化2007 上半年，军品业务销售收入较去年同期下降9.11％，民品收入出现了19.50％的增长，但民品毛利率出现明显的下降。大股东股改承诺注入优质资产改善公司的盈利能力，但目前未有进展。公司未来规模上的突破可能取决于数控、医疗两大产业的发展情况。
　　维持持有的评级目前公司股价对应2007、2008 和2009 年PE 分别为217.87 倍、147.67 倍和106.32 倍，与市场平均水平相比明显偏高，但考虑到公司主营收入中军品比例已经达到40％左右，且比例仍有继续提高的可能，大股东还可能将优质资产注入等因素，因此维持持有的评级。

研究员：惠毓伦所属机构：广发证券股份有限公司

报告标题：G长峰（600855)调研报告：长期策略性投资品种

2006-09-05 16:37:36

如果公司顺利履行股改过程中的承诺，公司将发生根本性的改变，在实际控制人航天科工第二研究院的支持下，未来两年进入快速发展轨道，核心业务逐步完成从民品竞争领域向军品垄断领域的跨越，公司进一步接近实际控制人（航天科工集团二院）的重点业务-导弹等高附加值军工产品，市场对此的预期将不断加强，从而提升估值空间。
　　若承诺之高效资产以平价注入上市公司，则航天长峰07和08年每股收益有望达到0.31和0.39元，在07年35倍、08年30倍市赢率的相对估值标准下，一年目标价格11元，我们给予推荐的投资评级。
　　风险提示：公司能否实现跨越式发展高度依赖于与集团公司及实际控制人（航天科工集团二院）的资产重组，其时间进度，置入资产的内容、规模和价格，以及置入的方式都将严重影响现有股东利益，并对价格起着决定性作用。如果发生政策限制或控股股东内部协调障碍，将导致投资者的希望落空。
　　公司现有业务中军品业务发展形势喜人，医疗领域也储备了创新产品，如果公司技术革新遭遇困境，或新产品市场严重偏离公司管理层的估计，会带来收入和盈利的下滑，令预测无法实现。
　　我们预期公司将采取增发新股的方式实现承诺资产的注入，如果公司采取其他方式，如举债收购，或以现有资产实施置换等方式，将令公司的销售收入和利润与预测产生巨大差异。

研究员：王俊杰所属机构：中国建银投资证券有限责任公司

报告标题：航天长峰：主营收入上升净利润下降

2006-08-14 17:14:00

主营收入上升，净利润下降2006上半年公司共实现主营业务收入12367.89万元，比去年同期上升10.39%，净利润1083.45万元，比去年同期下降17.23%，净利润未能与主营业务收入同步增长主要原因是主营成本增加所致。
　　主营业务毛利率继续下降2006上半年公司综合毛利率为32.82%，与2005年度35.92%和2005年中期35.70%相比均有明显下降。从分行业毛利率来看，军品毛利率出现了小幅上升，民品毛利率出现较大幅度下降，主要原因是毛利率相对较低的机床销售收入占数控业务的比例较大，因此导致综合毛利率继续下降。
　　经营性现金流未有改善公司的经营性现金流仍未改善，2006上半年公司每股经营性现金流为-0.022元，与2004年同期-0.112元相比，有所好转，而应收帐款周转率同比仍继续下降，使未来经营性现金流预期仍不乐观。
　　大股东承诺注入资产有望在下半年启动公司大股东承诺的注入资产有望在下半年启动，根据我们的了解，未来将注入的优质资产很可能是军品资产，但其对主营收入增长贡献很可能在2007年或以后体现。
　　给予持有的评级目前公司股价定位适中，给予持有的投资评级。